智研精品報告

2017年中國白酒行業(yè)發(fā)展概況分析【圖】

白酒 2018-01-02 06:33

（一）民間消費帶動行業(yè)復(fù)蘇，行業(yè)集中度不斷提升

白酒行業(yè)有特殊的行業(yè)屬性，毛利率高，稅收負擔(dān)重，受政策影響深。另外，白酒屬于消費品，其景氣程度受人均可支配收入影響也很大。2013 年，白酒的消費環(huán)境發(fā)生巨大變化。隨著限制“三公消費”，酒駕入刑等政策的出臺，白酒告別了黃金十年，進入了行業(yè)低谷期。白酒公司的產(chǎn)量、收入、利潤和產(chǎn)品價格方面都有大幅下降。2015 年開始，商務(wù)消費和個人消費占主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向理性消費，行業(yè)開始弱復(fù)蘇。

白酒行業(yè)產(chǎn)量及增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

白酒行業(yè)銷售額及增速

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白酒行業(yè)利潤總額及增速

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飛天茅臺和普五終端價格走勢

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白酒行業(yè)經(jīng)過兩年多的深度調(diào)整，目前消費者已經(jīng)逐步回歸理性，主要的消費也有政務(wù)變成民間和商務(wù)消費。然而，白酒行業(yè)仍然存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題。隨著行業(yè)競爭日益加劇，大企業(yè)不斷對小企業(yè)實行并購，經(jīng)營能力較低的小型白酒企業(yè)將被淘汰。2016 年，白酒上市公司收入占比為 19.6%，其中前三家龍頭的市占率為 13.4%。我們預(yù)測，未來行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。

白酒上市公司收入占比

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白酒三大龍頭市占率情況

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川酒板塊復(fù)蘇明顯，政府支持力度大。2016 年四川省白酒年產(chǎn)量 403 萬千升，產(chǎn)量位列全國第一。2016 年以來，以五糧液、瀘州老窖和郎酒為代表的川酒企業(yè)整體表現(xiàn)良好。四川省政府也不斷發(fā)布文件，扶持省內(nèi)白酒企業(yè)。根據(jù)《關(guān)于推進白酒產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，到2020 年打造收入超千億企業(yè) 1 戶（五糧液）、超 300 億企業(yè) 1 戶（瀘州老窖）、超 200 億企業(yè) 1 戶、超 100 億企業(yè) 1 戶、超 50 億企業(yè) 2 戶（水井坊、沱牌舍得）。

（二）高端白酒價格上漲，次高端空間廣闊

消費升級帶動高端白酒價格上漲。從 2005 年開始，我國居民人均可支配收入逐年提升，增長率基本能夠保持在 10%以上。2016 年以來，消費升級帶動高端白酒價格不斷上漲。飛天茅臺一批價從 850 元/瓶上漲至 1300 元/瓶，終端價格從 870 元/瓶上漲至1400 元以上，普通五糧液和國窖 1573 出廠價多次上調(diào)。

16 年初以來高端白酒價格調(diào)整政策

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高端白酒提價后，次高端白酒實現(xiàn)量價齊升。13-15 年受到限三公消費的影響，一線白酒一批價和終端價下跌，次高端空間被壓縮，收入占比從 12 年 8%降到近 3%。隨著高端白酒再次提價，次高端性價比凸顯。目前，次高端酒企跟隨一線白酒提價，終端消費也普遍高于預(yù)期，實現(xiàn)量價齊升。目前，次高端行業(yè)集中度較低，只有劍南春的市占率較高為 23%左右。消費升級下，具有品牌力、產(chǎn)品力和渠道優(yōu)勢的公司將持續(xù)受益，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。

次高端白酒市占率情況

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（三）2020 年次高端規(guī)模到有望達到 600 億元

根據(jù)我們的測算，300-600 元次高端價格帶白酒當(dāng)前銷量在 3.2 萬噸，銷售額為 266億元左右。目前，白酒行業(yè)的消費結(jié)構(gòu)為：高端市場較大，次高端市場較小，中低端極大。600 元以上高端白酒需求將會持續(xù)增加，但是由于高端白酒的生產(chǎn)工藝及產(chǎn)能限制，產(chǎn)量的增速相對穩(wěn)定，將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。此外，因而會產(chǎn)生一部分的轉(zhuǎn)移需求，我們估計未來將有 5%的需求會轉(zhuǎn)向次高端酒的消費，對應(yīng)約 30 億元的市場空間。300元以下的市場空間有 5200 億元，其中 100-300 元的中高端以及中低端市場規(guī)模近千億，如果未來有 5%的消費者實現(xiàn)消費升級，可以給次高端白酒帶來至少260 億的需求增量。我們預(yù)計2020 年，次高端白酒市場空間約為 600 億元左右。

此外，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，至 2020 年，我國富裕人群和上層中產(chǎn)階級增速最快，消費升級將推動整體白酒價位帶上行，次高端市場有望受益。

細分白酒市場規(guī)模預(yù)測

檔次	企業(yè)	產(chǎn)品	價格帶	酒價（萬）	2018 銷量預(yù)測（萬噸）	規(guī)模（億）
高端	貴州茅臺、五糧液等	茅臺、五糧液等	>600	160	4	640
次高端	劍南春、水井坊、洋河股份等	臻釀八號、夢 3、水晶劍南、井臺莊	300-600	70	3.8	266
中高端	古井貢酒、口子窖等	口子窖、洋河天之藍海之藍	100-300	4	1300	5200
中低端	順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒等	二鍋頭、枝江大曲	<100	4	1300	5200

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BCG 中國財富報告

分類	定義	2010	2015	2020E	未來五年復(fù)合增速
富裕人群	家庭月可支配收入 24000 元以上	1%	18%	29%	16.9%
上層中產(chǎn)階層	家庭月可支配收入 12500-24000 元	6%	14%	23%	12.3%
中產(chǎn)階層	家庭月均可支配收入 8300-12500 元	14%	20%	24%	5.8%
新興中產(chǎn)階層	家庭月均可支配收入 5200-8300 元	26%	28%	25%	0.4%
準(zhǔn)中產(chǎn)與低收入階層	家庭月均可支配收入 5200 元以下	53%	34%	22%	-6.2%