2018年中國(guó)PPI及CPI同比增速預(yù)測(cè)【圖】

    由于PPI 同比高位，主要由生產(chǎn)資料貢獻(xiàn)，且生產(chǎn)資料向生活資料的傳導(dǎo)較為有限。因此，2018年的PPI 走勢(shì)基本上由生產(chǎn)資料主導(dǎo)。
預(yù)計(jì)生產(chǎn)資料價(jià)格在黑色系大宗的帶動(dòng)下，2018 年將維持高位震蕩的趨勢(shì)。需求端，正如前文所分析的，增速雖有回落，但放緩的速度很慢。供給端，產(chǎn)能去化和環(huán)保限產(chǎn)將成為常態(tài)，價(jià)格機(jī)制對(duì)生產(chǎn)調(diào)節(jié)的作用減弱。從絕對(duì)量看，供需缺口甚至有走闊的趨勢(shì)。

    拉對(duì)2018 年P(guān)PI 同比的，主要是基數(shù)。2017 年P(guān)PI 的翹尾因素為4.6%。在假定2017 年11 月、12 月PPI 環(huán)比都為前10 個(gè)月均值的情況下，測(cè)算出2018 年P(guān)PI 的翹尾因素為2.5%，較2017 年的回落明顯。

    終端需求平穩(wěn)放緩，而供給端政策約束依然偏緊，生產(chǎn)資料價(jià)格可能會(huì)維持震蕩的趨勢(shì)。在此情況下，預(yù)計(jì)2018 年P(guān)PI 同比在4%左右。
與PPI 高基數(shù)相對(duì)的則是，CPI 的低基數(shù)，尤其是食品項(xiàng)。2017 年CPI 同比的翹尾因素為0.7%。由于CPI 環(huán)比的季節(jié)性更明顯，假定2017 年11 月和12 月CPI 環(huán)比為前三年對(duì)應(yīng)月份的均值，在此假設(shè)下可以計(jì)算得2018 年CPI 同比的翹尾因素為0.9%。

    新漲價(jià)因素中，需要重點(diǎn)關(guān)注的是豬肉價(jià)格和油價(jià)。

    豬肉價(jià)格存在上漲的動(dòng)力。當(dāng)前生豬存欄和能繁母豬存欄都處于2009 年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的低位，養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保政策繼續(xù)收緊是限制補(bǔ)欄的最主要原因，有20 余個(gè)省市自治區(qū)要求在2017年年底完成禁養(yǎng)區(qū)的清退工作。供給因素對(duì)豬肉價(jià)格的潛在影響越來(lái)越強(qiáng)。

    從成本的角度看，2017年全國(guó)豬糧比中樞較2017 年明顯下移，其中既有豬肉價(jià)格下跌的影響，也與玉米等主要飼料的價(jià)格上漲有關(guān)。養(yǎng)殖成本的增加，也對(duì)豬肉價(jià)格形成支撐。

    從2017年6 月以來(lái)，22 省市豬肉價(jià)格就在21 元/千克附近震蕩。如此長(zhǎng)時(shí)間的窄幅震蕩，是2006 年以來(lái)最長(zhǎng)的。豬周期可能正處于供需緊平衡的狀態(tài)，后續(xù)隨著供給端量的制約和養(yǎng)殖成本的上升，豬肉價(jià)格重回上升的通道。

    油價(jià)對(duì)CPI 的影響是多方面的，最直接的影響是交通工具用燃料費(fèi)，間接的影響包括運(yùn)輸成本、通過(guò)石化產(chǎn)業(yè)鏈影響其它產(chǎn)品的生產(chǎn)成本等。

    預(yù)計(jì)2018 年Brent 原油期貨價(jià)格中樞在60-65 美元/桶，高于2017年前11 月54 美元/桶的均值。核心邏輯在于，一是全球需求保持強(qiáng)勁，歐美日主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)整體向好，而中國(guó)的需求增速放緩慢于預(yù)期。二是中東與俄羅斯延長(zhǎng)限產(chǎn)期限的可能性比較大，預(yù)計(jì)持續(xù)到2018年年底，市場(chǎng)預(yù)期11 月30 日召開(kāi)的歐佩克大會(huì)上將達(dá)成協(xié)議。

    但與此同時(shí)，美國(guó)頁(yè)巖油供給靈活性大，將對(duì)油價(jià)施加了天花板。此外，美元指數(shù)在持續(xù)近一年的低迷后，預(yù)計(jì)2018年會(huì)有階段性走強(qiáng)的行情，從計(jì)價(jià)因素方面對(duì)油價(jià)也施加了壓力。

    還需要注意的是2018 年P(guān)PI 向CPI 的傳導(dǎo)可能會(huì)加強(qiáng)。雖然目前PPI 與CPI 幾乎處于割裂的狀態(tài)，但在PPI 內(nèi)部，采掘工業(yè)和原材料工業(yè)PPI 同比回落，而加工工業(yè)的PPI 同比持續(xù)上升，意味著上游正向中游傳導(dǎo)，2018 年存在向消費(fèi)品傳導(dǎo)的概率。

    綜合上述分析， 2018 年CPI 同比中樞在2.2%。趨勢(shì)上看，2 月份由于春節(jié)錯(cuò)位是高點(diǎn)，此后逐步回落。

預(yù)計(jì)2018 年CPI 同比中樞2.2%，前高后低

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2023年中國(guó)共享經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)深度評(píng)估及投資前景評(píng)估報(bào)告》