2017年中國礦產(chǎn)金屬、鉛鋅、鎂需求及發(fā)展趨勢分析【圖】

    一、銅：礦產(chǎn)金屬基本面持續(xù)改善

    1、礦產(chǎn)銅：2017礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比或?qū)⒊霈F(xiàn)下降，2018恢復性增長

    過去十年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量均保持增長，其中2011年產(chǎn)量同比增長 0.6%，漲幅最小。2011 年之后漲幅有顯著增加。2016年，全球礦山銅產(chǎn)量2015.7萬噸，同比增加 5.3%。分大洲來看，過去十年增幅最大的是非洲，年產(chǎn)量從 82.35萬噸增加至 183.1 萬噸，增幅達到 122.3%。增量最大的是美洲，十年間年產(chǎn)量增加了197.5萬噸，亞洲的產(chǎn)量提升也非?？捎^，從 2007 年的280.8萬噸增加到 2016 年的434.0萬噸，增量153.2萬噸，增幅達到54.6%。

    2017產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)下降。截止 2017年7月，全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量1137.6萬噸，相比去年同期減少17.4萬噸，降幅達到1.51%。主要是由于南美洲天氣、罷工，以及印尼Grasberg銅礦權(quán)益糾紛等因素，造成產(chǎn)量減少 24.2 萬噸。根據(jù)預測，2017年銅產(chǎn)量在考慮歷史干擾因素的情況下將出現(xiàn)約 3%的負增長。

    2018年開始恢復性增長。受益于部分2017年受限產(chǎn)能的產(chǎn)量恢復、部分關閉/減產(chǎn)產(chǎn)能的復產(chǎn)，以及新建產(chǎn)能的投放，2018年的產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復性增長，預計全年產(chǎn)量可以達到2104.8萬噸，經(jīng)驗調(diào)節(jié)后產(chǎn)量預期為 2031.1 萬噸，同比增長約 2.5%，基本達到 2016 年的產(chǎn)出水平。分區(qū)域來看，增量主要來自于非洲和拉美。

礦產(chǎn)銅產(chǎn)量 （2007-2016，千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國礦產(chǎn)鉛冶煉行業(yè)全景調(diào)研及發(fā)展前景預測報告》

礦產(chǎn)銅月度累計產(chǎn)量（1-7月，千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

礦產(chǎn)銅產(chǎn)能（千噸）及增速測算

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量預測（內(nèi)2016 ，外2018）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    1、精煉銅：供給持續(xù)短缺

    2017年，部分粗煉廠關停和陰極銅產(chǎn)量下降預計在3%，抵消了中國的產(chǎn)能擴張，盡管再生銅產(chǎn)量將得到 4%左右的增長，綜合來看精煉銅產(chǎn)量預計同比僅增加 1%。2018年，隨著煉廠產(chǎn)能恢復和中國新產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，預計精煉銅產(chǎn)量增速有望提高至 2.3%。

    受益于全球經(jīng)濟回暖，銅的需求在全球各地均有所增長，部分區(qū)域如歐盟和巴西的需求增速可能將低于預期，而中國和印度兩大發(fā)展中國家仍將是支撐消費增長的主要來源。2017 年中國的精煉銅產(chǎn)量同比仍有增長，截止上半年產(chǎn)量 435.8 萬噸，同比增速達到 7.01%，但由于進口量的減少，預計中國2017年的表觀消費增速僅為1%，而 2018 年將恢復至 3%左右。

    總體來看，精煉銅在2017和2018年將面臨持續(xù)短缺，銅價有望持續(xù)上漲，另一方面加工費也有望得到修復。

再生銅產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

精煉銅供需情況（千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

精煉銅消費變化預測 （千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國精煉銅產(chǎn)銷月度數(shù)據(jù) （千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2007至今銅價歷史走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

銅加工費

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、鉛鋅：18年仍將出現(xiàn)短缺

    1、經(jīng)濟回暖，需求持續(xù)增長

    全球接近一半的鉛鋅消費集中在中國，因而中國的供需情況對全球市場具有顯著影響。鉛金屬 17 年的增速多是由于 2015 年消費供需同比負增長之后的持續(xù)回暖，18年中國的需求增速將下降到 1.2%，而供給增速也將下降到 2.9%。

    2、17、18年連續(xù)短缺，但缺口縮小。

    根據(jù)預測，2017和 2018年鉛金屬的供需兩端均保持增長，兩年的需求增速分別達到 5.0%和 0.9%。而供給方面增速分別達到 3.7%和 1.6%。盡管2018年供需格局將有所改善，但由于17年短缺量將達到13.7萬噸，預計18年仍將短缺5.96萬噸。

    3、鋅庫存顯著下降，價格有望進一步上漲

    鉛庫存低位維持。2017 年以來鉛庫存并未有顯著增加，分項來看生產(chǎn)者庫存環(huán)比持續(xù)微降，消費者庫存逐漸增加，兩大交易所的庫存則顯著下降，整體來看鉛庫存維持在較低的水平，結(jié)合供需情況，預計鉛價仍將高位維持鋅價有望進一步上漲。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，全球鋅庫存呈持續(xù)顯著下降的趨勢，從13 年高點接近 200 萬噸到當前 83.5 萬噸，降幅接近六成，在全球鋅供給仍將短缺的情況下，鋅價有望進一步上漲。

鉛金屬供需變化預測

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

17、18年鉛金屬或?qū)⒊掷m(xù)短缺

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鋅金屬供需變化預測

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

17、18年鋅金屬或?qū)⒊掷m(xù)短缺

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鉛庫存（千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鋅庫存（千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    三、鋁：產(chǎn)能收縮+應用擴大，中國過?；?qū)⒎崔D(zhuǎn)

    1、原材料價格漲幅更大，電解鋁盈利能力持續(xù)下降

    2016年至今，電解鋁價格觸底回升，至今漲幅超過 40%。2017 年主要經(jīng)歷了兩次上漲，年初從12500元/噸漲到14000元/噸左右，隨后橫盤整理，下半年伊始突破16000 元/噸，隨后維持震蕩走勢，最近略有下降。

    另一方面，電解鋁的主要變動成本漲幅均超過鋁價本身，2016 年至今漲幅達到130%，盡管 2017 年初由于部分企業(yè)開工復產(chǎn)，氧化鋁價格曾一度下跌，但隨后由于環(huán)保督查的嚴格監(jiān)管以及其本身原材料燒堿和鋁土礦的價格上漲，氧化鋁價格再一次快速上漲。預焙陽極受成本端漲價推動，價格漲幅超過 70%，動力煤漲幅超過 75%下半年至今，電解鋁的盈利能力直線下降，已經(jīng)大幅低于 2016 年的盈利水平，接近 2017 年初鋁價未上漲但原材料暴漲的階段低點。

鋁價—原材料價差進一步縮窄

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鋁庫存（千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    而成本端漲價未能推升原鋁價格跟漲的原因，是行業(yè)對于供給短缺不會形成的擔憂，最直觀的數(shù)據(jù)是國內(nèi)電解鋁庫存，從 2016 年下半年，開始實際上是持續(xù)攀升的，當前 152.4 萬噸相比于 16 年 7 月的 30 萬噸，漲幅達到 401.3%，絕對值上多了 120萬噸的增量。從當前產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，截止10月全國產(chǎn)量3048.61萬噸，同比增加14.52%，產(chǎn)量上增加了超過 380 萬噸。表觀數(shù)據(jù)來看產(chǎn)量的增加幅度遠超需求的增長，從而引發(fā)了市場對于電解鋁行業(yè)供需格局是否會徹底改觀的擔憂。

17年前10月產(chǎn)量 （萬噸）增速達到 14.5%

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

國內(nèi)鋁產(chǎn)能預測（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    18年到底在產(chǎn)產(chǎn)能有望達到 4000萬噸。新增產(chǎn)能約350萬噸將逐步投產(chǎn)，疊加考慮京津冀地區(qū)限產(chǎn)，部分產(chǎn)能可能關停，影響全年產(chǎn)量80萬噸左右，18 年產(chǎn)量預計將保持在 3750 萬噸左右，需求方面，由于鋁下游的應用，尤其在軌交和汽車等交運方面對鋼鐵的替代性，未來預計將保持高速增長，建筑、機械、包裝和電子電力等方面的應用也在逐步擴大，預計全行業(yè)需求平均增速將維持在 10%左右。照此測算，2018年國內(nèi)電解鋁將呈現(xiàn)供給短缺的狀態(tài)。

    國外電解鋁持續(xù)短缺。全球除中國市場外，原鋁呈持續(xù)短缺的狀態(tài)。2015 年以來連續(xù)三年供不應求，從 LME 庫存數(shù)據(jù)也可以看到，從 2015 年初的 394.7 萬噸到當前僅有 132.3 萬噸。

中國國內(nèi)電解鋁供需情況預測 （萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

國際鋁供需（右軸）及LME鋁庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    四、鎂：輕量化帶動有望帶動產(chǎn)業(yè)需求

    1、中國鎂資源儲量豐富，原鎂產(chǎn)量占絕對主導地位

    鎂資源非常豐富，主要以固體礦和液體礦的形式存在。固體礦主要有菱鎂礦、白云石等；液體礦主要來自海水、天然鹽湖水、地下鹵水等。中國白云石儲量超過 40億噸，菱鎂礦儲量 5 億噸，僅次于俄羅斯（6.5 億噸），此外還有豐富的鹽湖資源。

    2016 年，全球原鎂產(chǎn)量大約101萬噸，其中中國產(chǎn)量 88萬噸，占全球的 86.8%。產(chǎn)量第二的是俄羅斯，6萬噸，占比約 5.9%。國內(nèi)產(chǎn)量集中帆布在 8 大省區(qū)，其中陜西一省占據(jù)半壁江山，陜西、陜西和寧夏三省的原鎂產(chǎn)量占全國接近九成，集中度非常高。最主要的原因是原鎂生產(chǎn)依賴于大量原材料，一般在綜合資源獲得成本優(yōu)勢的地方建設產(chǎn)線，例如府谷地區(qū)就有接近 80 萬噸原鎂產(chǎn)能。全國原鎂產(chǎn)能接近 150 萬噸，目前行業(yè)產(chǎn)能利用率并不高。

全球鎂產(chǎn)量（2016E）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國鎂產(chǎn)量分布（ 2015-10月）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、原鎂應用有望突破，引領需求大幅提升

    原鎂的主要應用即是生產(chǎn)鎂合金，鎂合金具有輕量性、耐蝕性、減震性、耐沖擊性和尺寸安定性，當前主要應用領域有交運、電子設備殼體、生物材料和軍工領域等。然而，鎂合金“易燃”和“難加工”的特點限制了其應用，以汽車領域為例，主要的應用大致分為兩大類，殼體和支架，僅 14 個零部件，足見其應用受限。隨著新材料的持續(xù)開發(fā)，和加工工藝的變革，“易燃”和“難加工”都已經(jīng)逐漸克服，鎂合金的應用領域勢必逐漸擴大。以上市公司最近的募投項目來看，其主要生產(chǎn)的鎂合金零部件，新增了導航產(chǎn)品和車門。其中車門的單重達到 4KG，全球每年生產(chǎn)近 1 億輛車，僅考慮10%的滲透率，單車門就可新增鎂合金需求超過16萬噸，折合原鎂超過10萬噸，對于當前全年 100 萬噸的產(chǎn)量，增幅非常顯著。

    相對于鋁合金全球 7000 萬噸左右的年消費量，鎂合金有充足的替代空間。

鎂合金的主要特點

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鎂合金的主要應用

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

當前汽車領域主要應用

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

汽車領域短期內(nèi)有望突破的應用場景

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理