2018中國白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及未來發(fā)展前景預(yù)測【圖】

    2017年前三季度，上市白酒企業(yè)營業(yè)收入合計為1250.58億，同比增長29.88%，凈利潤合計為412.64%，同比增長43.28%。 2017年名優(yōu)酒企業(yè)績增長加速！ 從公司層面來看，絕大部分上市公司的業(yè)績均表現(xiàn)搶眼。 其中一線茅五瀘營收增速分別為62%、 24%和23%，凈利潤增速分別為60%、 37%和33%，均實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長；此外占據(jù)次高端價位帶的水井坊、山西汾酒、沱牌舍得等隨著行業(yè)擴(kuò)容式增長、本身企業(yè)調(diào)整逐步到位，業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了高增長；年初至今這兩類公司的股價也均實(shí)現(xiàn)較大漲幅。

上市白酒企業(yè)合計營收增長情況

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上市白酒企業(yè)合計凈利潤增長情況

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    我們認(rèn)為維持名優(yōu)酒企快速增長、集中度加速提升的長邏輯仍成立， 背后的原因主要是：一、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化徹底：政務(wù)消費(fèi)被壓縮至個位數(shù)、民間和商務(wù)消費(fèi)成為主力，消除政策風(fēng)險；二、白酒人均消費(fèi)量穩(wěn)定，未來增長主要源于結(jié)構(gòu)升級和提價，名優(yōu)酒企由于品質(zhì)和品牌保障，更具備此優(yōu)勢；三、 居民收入水平提升、收入結(jié)構(gòu)上中產(chǎn)及以上人群擴(kuò)容（15年37%，預(yù)計2020年達(dá)到55%），消費(fèi)升級、觀念改變，消費(fèi)向品牌白酒集中；四、 2012年以后行業(yè)受“限制三公消費(fèi)”影響，斷崖式下跌，行業(yè)恢復(fù)至今主流名優(yōu)酒的零售價均未回到12年高峰時期，居民實(shí)際購買力的提升。

城鎮(zhèn)居民月均可支配收入可購買白酒數(shù)量

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    銷量和市場容量層面， 2012年茅臺酒銷量1.6萬噸，五糧液普五以上銷量約1.5萬噸，國窖1573銷量0.65萬噸，三者疊加約為3.75萬噸，再加上少量水井坊以及夢之藍(lán)系列中的高端產(chǎn)品，當(dāng)時千元以上高端酒市場容量在3.9萬噸。 而目前（根據(jù)壓力線茅臺供應(yīng)量3.3萬噸）我們估計市場千元以上高端白酒容量在4萬多噸。 預(yù)計2018年茅臺酒的真實(shí)投放量在3.05萬噸左右， 五糧液按照量增20%的計劃、 發(fā)貨量也將提升至1.92萬噸， 1573預(yù)計增長50%達(dá)到0.74萬噸左右，三者疊加約為5.7噸左右，再考慮水井坊加大高端價位的布局、夢之藍(lán)M6銷量增速較快等因素，明年這些對應(yīng)產(chǎn)品的總體供應(yīng)量在6萬噸。

高端白酒銷量對比（2012A vs 2018E） 單位：噸

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    目前進(jìn)入千元以上價格帶的只有茅臺酒，這也是高端白酒消費(fèi)需求得不到滿足，茅臺酒始終處于供不應(yīng)求狀態(tài)的核心原因。 如果茅臺酒供應(yīng)量持續(xù)到不了3.3萬噸亦或千元以上高端白酒總體供應(yīng)量達(dá)不到4萬噸， 供不應(yīng)求將會是常態(tài)， 整體價格體系不穩(wěn)，茅臺酒的市場終端價存在大幅上漲的可能性。假如茅臺酒的市場價在1500元基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲至1800~2000元區(qū)間， 普五和1573才會相繼跟隨進(jìn)入千元門檻（根據(jù)2017年三者批價的比例關(guān)系1500:820:750來估算） ，甚至部分次高端白酒的市場價也站上千元，則2018年千元以上高端白酒的有效供應(yīng)量將會是2012年的1.4~1.5倍，是17年千元以上市場容量測算值的1.3~1.4倍，供應(yīng)量將大幅度擴(kuò)容，從目前消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看承接起來有壓力。 而此時經(jīng)銷商因?yàn)榍捌跇酚^、補(bǔ)庫存占用資金較多，一旦出現(xiàn)滯銷和現(xiàn)金回流變慢，經(jīng)銷商的資金就會緊張，進(jìn)而掉頭開始去庫存。

    渠道一旦減價去庫存，看漲囤貨的投資需求必然消失，滯銷可能進(jìn)一步惡化，價格體系快速崩潰。 因此唯有合理提高出廠價才能解決量價困局。 結(jié)合往年慣例來看，2017年計劃外的價格999元/瓶有可能成為新的出廠價，時點(diǎn)有可能在春節(jié)大旺季前后。

    次高端白酒主要是指價格在300-500元的白酒，主要包括劍南春、郎酒、山西汾酒、水井坊、洋河夢之藍(lán)、沱牌舍得、酒鬼酒等。 2012年后，受政務(wù)消費(fèi)下滑以及高端酒降價向下擠壓影響，次高端市場受擠壓嚴(yán)重，近兩年隨著高端白酒價格持續(xù)上漲， 消費(fèi)升級、商務(wù)需求快速增長，次高端再次迎來了發(fā)展機(jī)遇期。 縱觀2016年至今各次高端增長主要依靠量增，提價幅度遠(yuǎn)小于高端，未來在高端酒漲價持續(xù)發(fā)酵背景下，次高端漲價放量邏輯依然成立。而以古井貢、口子窖、洋河藍(lán)色經(jīng)典海天系列、順鑫農(nóng)業(yè)為代表的大眾酒的提價邏輯更多出于成本推動、渠道治理挺價、增厚經(jīng)銷商盈利空間為目的。

2016 年以來次高端白酒提價情況

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國白酒行業(yè)分析與投資決策咨詢報告》