2017年中國化工行業(yè)供求端未來變化分析【圖】

    1、固定資產(chǎn)投資：化工行業(yè)整體來看未來擴(kuò)產(chǎn)不大

SW化工行業(yè)在建工程總體增幅不大（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

化工行業(yè)固定資產(chǎn)完成情況增幅不顯著

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    從SW化工整體在建工程角度來看，除了化纖行業(yè)（粘膠、氨綸等行業(yè)的景氣周期相對(duì)獨(dú)立，同時(shí)行業(yè)拐點(diǎn)更早，出現(xiàn)了較快的新建產(chǎn)能）在建工程拐點(diǎn)明顯，其他子行業(yè)在建工程沒有顯著增加，考慮到大部分上市公司基本均為各行業(yè)龍頭，非上市企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)迚度可能更慢。

    2、行業(yè)整體開工率維持在高位

工業(yè)產(chǎn)能利用率大幅回升

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行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比回升

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    國家供給側(cè)改革和環(huán)保丌斷加碼，化工行業(yè)產(chǎn)能出清效果明顯，工業(yè)產(chǎn)能利用率自2016年起持續(xù)回升，目前已經(jīng)提升至高位。從行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，自2016年起，化學(xué)原料不化學(xué)制品制造業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比出現(xiàn)回升。

    3、煤制乙二醇發(fā)展空間大

    國內(nèi)乙二醇需求量占全球55%左史，但自給率僅有40%；其中國內(nèi)產(chǎn)能目前有29%是煤制路線；乙二醇95%下游應(yīng)用集中于聚酯行業(yè)，目前僅有華魯恒升、新疆天業(yè)等少數(shù)公司可以用煤制路線做到聚酯級(jí)的乙二醇；乙二醇價(jià)栺叐原油價(jià)栺影響較大，在2018年原油中樞上行的背景下，煤制乙二醇盈利能力有保障（華魯恒升2018年新增50萬噸產(chǎn)能）。

國內(nèi)乙二醇自給率仍較低

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乙二醇的下游主要集中在聚酯領(lǐng)域

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乙二醇價(jià)格波動(dòng)和原油高度相關(guān)

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    4、農(nóng)藥一體化趨勢將不斷加強(qiáng)

    我們認(rèn)為2016年以來農(nóng)藥行業(yè)環(huán)保壓力的主要矛盾集中在上游原材料以及關(guān)鍵中間體的供應(yīng)方面。農(nóng)藥行業(yè)供給端的瓶頸目前更多存在于中間體供給層面，對(duì)于上游一體化的訴求逐步成為未來幾年農(nóng)藥行業(yè)的主要方向。

2016年以來部分農(nóng)藥中間體價(jià)格出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)

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    5、關(guān)注烯烴原料輕質(zhì)化迚程

    從全球范圍內(nèi)來看，一個(gè)比較明顯的趨勢是石腦油頭烯烴產(chǎn)能占比的逐漸下降。受益于頁巖氣革命帶來的大量低價(jià)輕烴，乙烷裂解不丙烷脫氫等輕烴直接制烯烴工藝得到迅速發(fā)展。

    國內(nèi)丙烷脫氫制丙烯工藝得益于美國丙烷出口，得到了迅速地發(fā)展。未來乙烷裂解制乙烯有望復(fù)制丙烷脫氫制丙烯的發(fā)展路徑。

全球乙烯原料進(jìn)料呈現(xiàn)多元化

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    6、 PDH較石腦油路線經(jīng)濟(jì)性更強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)繼續(xù)深化

    當(dāng)前原材料價(jià)格情景下，PDH工藝相比于石腦油路線，煤制烯烴路線，均有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢。丙烷價(jià)格隨著美國頁巖氣出口的迚一步增加，有望繼續(xù)維持低位。
PDH盈利能力的核心在丙烯-丙烷價(jià)差。除2015年末到2016年初，油價(jià)大幅下跌導(dǎo)致丙烯價(jià)格大幅下降之外，丙烯-丙烷價(jià)差一直維持在3000元/噸附近，保持較好的盈利能力。

    18年預(yù)計(jì)國際油價(jià)中樞繼續(xù)上移，丙烯價(jià)格受石油價(jià)格支撐有望上行，PDH盈利空間有望擴(kuò)大。國內(nèi)衛(wèi)星石化以及東華能源等企業(yè)繼續(xù)在該產(chǎn)業(yè)鏈上深化布局。

當(dāng)前油價(jià)下PDH仍有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性

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PDH盈利能力的核心在丙烯-丙烷價(jià)差

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