2018年中國地產(chǎn)對家居影響情況推測及地產(chǎn)與家居板塊發(fā)展趨勢分析(圖)

    一、2018年中國地產(chǎn)對家居影響情況推測

    總體來看，家具行業(yè)營收增速與地產(chǎn)銷售面積增速呈較強(qiáng)滯后相關(guān)性。受制于期房到交房再到硬/軟裝的時(shí)間延遲效應(yīng)，家具行業(yè)營收增速通常滯后于期房銷售面積增速一年至一年半的時(shí)間。不過，具體到公司層面，還需逐個(gè)分析。比如，以索菲亞為例，與地產(chǎn)的同時(shí)性較強(qiáng)；歐派、志邦與地產(chǎn)的滯后性較明顯。可能由于偏軟裝類的家居消費(fèi)中延時(shí)效應(yīng)較短的二手房占比更高，偏硬裝類的則新房占比更高。

住宅地產(chǎn)交易中，期房占比高導(dǎo)致交房期滯后于銷售期1 年以上

資料來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2023年中國互聯(lián)網(wǎng)家居行業(yè)競爭格局及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

家居行業(yè)營收增速滯后于地產(chǎn)銷售面積增速

資料來源：公開資料整理

家具板塊估值已出現(xiàn)一定程度的回調(diào)

資料來源：公開資料整理

以索菲亞/大亞為例，地產(chǎn)周期對個(gè)股估值的影響已有所體現(xiàn)

資料來源：公開資料整理

    二、地產(chǎn)與家居板塊發(fā)展趨勢分析

    展望明年，資金壓力或推動(dòng)一、二線地產(chǎn)銷售筑底回升。2017年以來，一、二線地產(chǎn)銷售下滑主要是供給端的問題。高頻數(shù)據(jù)顯示，銷售負(fù)增長50%左右，其下降趨勢并非源于需求不足，實(shí)際上多地出現(xiàn)搶房的情況，而是新增樓盤低于市場需求所致。展望明年，償債壓力或迫使開發(fā)商加大推盤力度，進(jìn)而助力一、二線地產(chǎn)銷售筑底。截止2017 年一季度，全行業(yè)凈負(fù)債率約100%，達(dá)到歷史高點(diǎn)；并且從債券到期情況可以看到2018Q1 開始陸續(xù)到期。此外，2017年以來土地購置面積由降轉(zhuǎn)增，并持續(xù)提速，據(jù)此推測未來3 年內(nèi)，新房供給將有所增長。

    棚戶貨幣化邊際影響鈍化或?qū)е氯?、四線地產(chǎn)銷售增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。2017年以來，三、四線地產(chǎn)銷售面積延續(xù)正增長，不過增速自6 月份起開始放緩。相比于一、二線地產(chǎn)銷售大幅下滑，三、四線地產(chǎn)的良好表現(xiàn)短期主要源于兩大催化劑：棚戶貨幣化和房貸利率折扣。然而展望明年，政府去地產(chǎn)庫存手段的邊際影響在鈍化，比如棚改任務(wù)2017年為600 萬套，而未來三年的目標(biāo)有所下滑，年均500 萬套的目標(biāo)。因此，三、四線地產(chǎn)銷售同比增速放緩的趨勢將延續(xù)，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長。

    綜上所述，明年地產(chǎn)銷售將出現(xiàn)分化，趨勢上，一、二線城市或優(yōu)于三、四線城市，由于大部分上市家居企業(yè)依然在一二線城市的營收占比較高，而在三四線城市則以渠道滲透和品牌品類擴(kuò)張的消費(fèi)邏輯為主導(dǎo)；同時(shí)也從過去幾年的行情中發(fā)現(xiàn)家居板塊估值對一二線地產(chǎn)周期的敏感度高于三四線地產(chǎn)周期。因此，從邊際變化上，明年板塊預(yù)期或?qū)⒏纳疲瑢γ髂昙揖影鍓K的估值持樂觀積極判斷。