2018年中國(guó)鋼鐵價(jià)格走勢(shì)分析【圖】

    鐵礦石與焦炭作為鋼鐵的主要原材料，對(duì)鋼材的成本起到?jīng)Q定性作用。 目前鐵礦石價(jià)位維持在中低位震蕩，我們考慮到未來(lái)鐵礦石供給持續(xù)增加、廢鋼替代效應(yīng)增強(qiáng)以及國(guó)外礦山成本下降等因素，鐵礦石價(jià)格不太具備大幅上漲的空間， 未來(lái)仍舊保持在中低位震蕩。 焦炭在短期看政策不會(huì)有太大變化， 在煤炭供給保持充足的條件下， 我們認(rèn)為未來(lái)焦炭?jī)r(jià)格的變動(dòng)仍將取決于下游鋼鐵消費(fèi)的景氣程度。但值得注意的是由于目前環(huán)保限產(chǎn)主要針對(duì)高爐實(shí)際用電量進(jìn)行計(jì)量，因此部分鋼廠(chǎng)更加傾向采用短流程煉鋼，焦炭需求增長(zhǎng)可能受限。

    2017 年礦石價(jià)格依舊保持在低位震蕩。 國(guó)外鐵礦石具有品味高、 質(zhì)量好、價(jià)格較低等特點(diǎn)，從生產(chǎn)成本以及煉鐵效果來(lái)看， 國(guó)內(nèi)鋼企使用鐵礦石大多數(shù)來(lái)自于國(guó)外進(jìn)口礦。2017 年鐵礦石價(jià)格整體依然維持在中低位震蕩， 以 2017 年 12 月 29 日礦價(jià)指數(shù)來(lái)說(shuō)，相比于 2016 年下跌 13.36%，其中進(jìn)口礦指數(shù)下降 20.77%。

Mylpic 礦價(jià)指數(shù)

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    廢鋼使用的增加限制了鐵礦石需求端的增長(zhǎng)。 由于 2017 年取締“地條鋼”，使得廢鋼價(jià)格與鐵礦石價(jià)差增大，多數(shù)鋼企通過(guò)增加廢鋼比減少成本，導(dǎo)致鐵礦石用量減少。目前雖然廢鋼價(jià)格已經(jīng)處于較高水平，但考慮到國(guó)家去產(chǎn)能政策的實(shí)行， 環(huán)保限產(chǎn)主要針對(duì)高爐用電量來(lái)計(jì)等因素，鋼材未來(lái)產(chǎn)能增加受限，長(zhǎng)流程的鋼企依舊會(huì)通過(guò)增加廢鋼使用量來(lái)提高鋼材產(chǎn)量，短期內(nèi)我們認(rèn)為廢鋼比仍舊會(huì)維持高位，限制鐵礦石用量增長(zhǎng)。

廢鋼與鐵水成本對(duì)比（元/噸）

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    鐵礦石總體看依舊是供大于需格局。 國(guó)外四大礦山 2017 年前三季度鐵礦石產(chǎn)量共7.93 億噸，同比 2016 年同期增長(zhǎng) 2.86%，產(chǎn)量?jī)粼鲩L(zhǎng) 2000 多萬(wàn)噸。 港口鐵礦石庫(kù)存繼續(xù)走高，從 2017 年 12 月 29 日數(shù)據(jù)來(lái)看，港口鐵礦石 1.47 億噸，同比 2016 年同期增長(zhǎng) 28.12%。 2017 年鋼鐵需求整體較好， 但是作為主要原料的鐵礦石價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)大幅上漲，主要是由于國(guó)外礦山處于產(chǎn)量擴(kuò)張期，總體供需格局依舊是供大于需導(dǎo)致。

國(guó)外四大礦山季度累計(jì)產(chǎn)量與同比

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我國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存量與同比

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    國(guó)外四大礦山鐵礦石成本較低， 毛利較為豐厚，四大礦山較有可能為增厚利潤(rùn)而提高產(chǎn)量。 淡水河谷鐵礦石 CI 現(xiàn)金成本從 2015 年一季度的 18.3 美元/噸降至 2017 年三季度的 14.5 美元/噸。 力拓從 2015 年上半年的 16.2 美元/噸降至 2017 年上半年的 13.8美元/噸。 以 20 美元/噸來(lái)估計(jì)礦石運(yùn)輸?shù)暮＿\(yùn)等費(fèi)用，以目前 60-70 美元/噸的鐵礦石售價(jià)來(lái)看， 礦山毛利率也可以保持在 50%以上， 利潤(rùn)較為豐厚，礦山較有可能提高產(chǎn)量來(lái)增加利潤(rùn)。

淡水河谷分季度 CI 現(xiàn)金成本（美元/噸）

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力拓半年度 CI 現(xiàn)金成本（美元/噸）

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    我們預(yù)計(jì)國(guó)外主流礦山將持續(xù)增加產(chǎn)能。 目前除了 FMG 尚未有產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃， 其余三大礦山均存在產(chǎn)能建設(shè)。其中淡水河谷 S11D 項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能 9000 萬(wàn)噸，力拓銀草山項(xiàng)目年底產(chǎn)量達(dá)到 1000 萬(wàn)噸， 必和必拓的 South Flank 已獲批準(zhǔn)。2018 年預(yù)計(jì)全球礦山產(chǎn)量增加 4000 萬(wàn)噸，其中四大礦山增量 4400 萬(wàn)噸。 我們考慮到未來(lái)鐵礦石供給增加、 但是對(duì)應(yīng)下游鋼廠(chǎng)需求平穩(wěn)或減少、廢鋼使用增多、 國(guó)外礦山成本下降等因素， 鐵礦石價(jià)格不太具備大幅上漲的空間， 預(yù)計(jì)未來(lái)仍舊保持在低位震蕩。

四大礦山產(chǎn)量情況

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    2017 年焦炭?jī)r(jià)格基本隨鋼價(jià)變動(dòng)而變動(dòng)。 焦炭?jī)r(jià)格在 2017 年保持在高位震蕩， 尤其從 6 月至 9 月的單邊上漲與鋼價(jià)保持高度一致，這主要是因?yàn)殡S著鋼價(jià)上漲，鋼廠(chǎng)滿(mǎn)產(chǎn)生產(chǎn)提高了焦炭需求，從而導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格一路走高。

冶金焦與鋼價(jià)在 2017 年走勢(shì)較為一致

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    焦化去產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)供給仍將呈現(xiàn)緩慢收縮態(tài)勢(shì)。 根據(jù)焦化行業(yè)“十三五”規(guī)劃要求，到 2020 年焦化行業(yè)要淘汰全部落后產(chǎn)能， 化解過(guò)剩產(chǎn)能 5000 萬(wàn)噸，焦化準(zhǔn)入產(chǎn)能達(dá)到 70%以上。 截止 2017 年 11 月，焦炭累計(jì)產(chǎn)量 3.98 億噸，同比降低 2.70%，從新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)來(lái)看，從 2013 年起焦炭行業(yè)的新增產(chǎn)能逐年遞減， 我們預(yù)計(jì)未來(lái)供給整體仍將呈現(xiàn)緩慢收縮態(tài)勢(shì)。

焦炭產(chǎn)量及同比

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焦炭新增產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）

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    綜合來(lái)看未來(lái)鋼鐵價(jià)格仍是焦炭?jī)r(jià)格變動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。短期看目前政策不會(huì)有太大變化，煤炭供給保持充足的條件下， 我們認(rèn)為未來(lái)焦炭?jī)r(jià)格的變動(dòng)仍將取決于下游鋼鐵消費(fèi)的景氣程度。但值得注意的是由于目前環(huán)保限產(chǎn)主要針對(duì)高爐實(shí)際用電量進(jìn)行計(jì)量，因此部分鋼廠(chǎng)更加傾向采用短流程煉鋼， 焦炭需求增長(zhǎng)可能受限。

    2017 年鋼價(jià)上漲較多， 其中螺紋鋼受取締“地條鋼” 的影響價(jià)格上漲幅度大于其余品種。 2017 年鋼價(jià)上漲較大， 分品種來(lái)看，螺紋鋼年初至今累計(jì)漲幅達(dá) 38.91%， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于板卷價(jià)格變化，這主要是由于政府取締“地條鋼”， 導(dǎo)致螺紋供給大幅收縮，供需緊平衡提高了螺紋價(jià)格的敏感性。

2017 年鋼材分品種價(jià)格變化（元/噸）

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    從盈利上看，2017 年整體鋼材盈利創(chuàng)近幾年的高點(diǎn)，螺紋鋼盈利甚至一度超過(guò)板卷?？傮w來(lái)看， 2017 年鋼鐵供給端收縮導(dǎo)致鋼價(jià)一路上行， 加上原材料價(jià)格維持低位， 導(dǎo)致全年鋼鐵整體盈利創(chuàng)近幾年新高。

澳礦模擬鋼材噸鋼毛利（元/噸）

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    展望 2018 年鋼鐵行業(yè)，我們認(rèn)為直到 2018 年中期鋼鐵行業(yè)基本面都將維持良好。2017 年 11-12 月鋼材需求降幅小于采暖季限產(chǎn)，庫(kù)存出現(xiàn)明顯下降，此階段鋼價(jià)堅(jiān)挺，鋼企的盈利無(wú)憂(yōu)。而隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，多為室外工作的建筑行業(yè)陸續(xù)停工， 鋼材需求降幅超過(guò)限產(chǎn)導(dǎo)致的產(chǎn)量下降， 螺紋鋼等建材的庫(kù)存開(kāi)始小幅提升， 但我們認(rèn)為這屬于常規(guī)補(bǔ)庫(kù)存階段， 對(duì)鋼價(jià)并無(wú)大的影響。 而由于板材下游多為在室內(nèi)的制造業(yè)，受采暖季限產(chǎn)影響較小，目前板材庫(kù)存仍舊在下降，我們認(rèn)為板塊內(nèi)以板材為主的企業(yè)更加受益。 總體來(lái)看目前的鋼材庫(kù)存水平仍為五年來(lái)最低，考慮到春季開(kāi)工復(fù)產(chǎn)會(huì)使需求再次增加， 因此直到 3 月末采暖季限產(chǎn)停止， 對(duì)鋼價(jià)均無(wú)明顯壓力。 此外考慮到此次限產(chǎn)相當(dāng)于將原來(lái)冬季的施工調(diào)節(jié)到了 2018 年上半年，因此，我們認(rèn)為雖然從基本面上需求減弱，但考慮到限產(chǎn)導(dǎo)致的趕工情況， 2018 年上半年鋼鐵的基本面都將維持良好的水平。

2017 年鋼材庫(kù)存處于五年來(lái)最低位（萬(wàn)噸）

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    我們認(rèn)為 2018 年旺季之后鋼企業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，但盈利仍可以維持在中高位。從之前的分析可以看出， 2018 年政策上可淘汰的產(chǎn)能明顯減少，鋼企在高盈利下催生的電爐投產(chǎn)、產(chǎn)能臵換等措施經(jīng)過(guò)一定時(shí)間可能在下半年造成產(chǎn)能的增加，而總體上看，需求端房產(chǎn)、基建、 汽車(chē)增長(zhǎng)均下行，制造業(yè)長(zhǎng)期看會(huì)成為鋼鐵需求增長(zhǎng)動(dòng)力，但短期看影響較小。 因此我們認(rèn)為 2018 年旺季之后鋼企業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。 但考慮到行業(yè)整體供給相比之前有了確實(shí)的減少，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率仍然較高，并不會(huì)出現(xiàn)鋼價(jià)大幅下跌的情況，鋼企盈利仍舊可以維持在中高位。

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