2018年中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、盈利能力情況及理財(cái)和同業(yè)存單利率不斷上升情況分析【圖】

    一、銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況分析

    1、堅(jiān)守定位規(guī)模告別高增長(zhǎng)

    過(guò)去幾年中小銀行通過(guò)“同業(yè)存單—同業(yè)理財(cái)—委外投資”的鏈條規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。這種降信用、降久期、加杠桿的行為在今年被逆轉(zhuǎn)，監(jiān)管層將防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更為重要的位置，主張中小銀行堅(jiān)守自我定位，不盲目擴(kuò)張、走專(zhuān)業(yè)化特色化路線。正如銀監(jiān)會(huì)副主席在2017年城商行年會(huì)上講到“城商行、民營(yíng)銀行要找準(zhǔn)自身在銀行體系中的定位，牢記設(shè)立初衷，結(jié)合資源稟賦和比較優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供特色化、差異化的金融服務(wù)。對(duì)于城商行而言，就是要堅(jiān)持‘服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、服務(wù)小微企業(yè)、服務(wù)城鄉(xiāng)居民’的市場(chǎng)定位。扎根當(dāng)?shù)?，深耕基層，與地方經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，與小微企業(yè)共同成長(zhǎng)。”城商行如此、股份行亦如此，不以規(guī)模論英雄、唯靠專(zhuān)業(yè)和服務(wù)來(lái)取勝。

    2017年三季度末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為247萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%。其中，大型商業(yè)銀行資產(chǎn)總額92萬(wàn)億元，占比37.3%，資產(chǎn)總額同比增長(zhǎng)9.2%；股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額44萬(wàn)億元，占比17.8%，資產(chǎn)總額同比增長(zhǎng)7.0%。自2012年后首次出現(xiàn)大行資產(chǎn)增速高于股份行，具體看，上市銀行中大行、股份行、城商行、農(nóng)商行資產(chǎn)增速分別為9%、7%、13%、10%，民生、中信則進(jìn)行縮表，其資產(chǎn)規(guī)模較年初有所下降。

金融去杠桿大背景下銀行資產(chǎn)擴(kuò)張放緩

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)銀行市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及投資前景分析報(bào)告》

    2、突出主業(yè)結(jié)構(gòu)有調(diào)整壓力

    回顧2017年，銀行板塊內(nèi)部分化的最重要原因就是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。存款乏力、同業(yè)受限使中小行負(fù)債端捉襟見(jiàn)肘；貨幣偏緊、利率上行使中小銀行負(fù)債成本水漲船高。反觀大行，存款占比較高增強(qiáng)了負(fù)債端的穩(wěn)定性、降低了負(fù)債端的成本，如工行存款占比高達(dá)82%，其中活期占比超70%。流動(dòng)性偏緊的市場(chǎng)環(huán)境加劇了中小行負(fù)債端的壓力，大行則可更從容的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)布局，甚至蠶食中小行的市場(chǎng)份額。

    整體來(lái)看，資產(chǎn)端：貸款、投資類(lèi)、同業(yè)資產(chǎn)、存放央行占比分別為51%、28%、6%、12%，貸款占比較去年的48%提升兩個(gè)百分點(diǎn)，投資類(lèi)和同業(yè)資產(chǎn)占比則有所下滑。這主要是因?yàn)楸O(jiān)管層鼓勵(lì)銀行回歸本源、突出主業(yè)、減少資金空轉(zhuǎn)，銀行順勢(shì)將更多資源傾斜到貸款；負(fù)債端：吸收存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債、向中央銀行借款占比分別為73%、6%、14%、3%，存款占比較為穩(wěn)定，同業(yè)負(fù)債較去年同期下滑3個(gè)百分點(diǎn)。需要說(shuō)明的是，整體看資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是健康的重要原因是大行占比大、約66%，掩蓋了中小銀行資產(chǎn)負(fù)債的失衡。得益于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，大行和提前布局零售的招行今年迎來(lái)了較好的行情，其他中小銀行則表現(xiàn)差矣。（其他個(gè)股漲幅高的原因：平安零售轉(zhuǎn)型預(yù)期、寧波小而精、張家港行次新股屬性）

上市銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布

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上市銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)分布

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    社融與M2被稱(chēng)為硬幣的兩面，理應(yīng)如影相隨。但今年二者出現(xiàn)了較大的背離，社融強(qiáng)勁、M2不斷新低。這是由于二者統(tǒng)計(jì)口徑并不完全一樣，社融更側(cè)重實(shí)體獲得的資金總量，并不包括金融機(jī)構(gòu)之間的資金，M2則囊括了券商、基金子公司等資管業(yè)務(wù)。從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中也可窺得一二：貸款增速12%，是社融的重要支撐，雖各項(xiàng)貸款也創(chuàng)造M2，但不被社融統(tǒng)計(jì)的投資類(lèi)資產(chǎn)大幅下滑直接拖累M2，上市銀行投資類(lèi)資產(chǎn)增速在2015年、2016年、2017年9月分別為33%、24%、7%。作為對(duì)接投資類(lèi)資產(chǎn)的重要利器，同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券（發(fā)行同業(yè)存單計(jì)入該科目）也開(kāi)始大幅下滑，同業(yè)負(fù)債增速?gòu)?015年的26%下滑到今年三季度的-1.45%，應(yīng)付債券增速在2015年高達(dá)70%降到現(xiàn)在的16%。2016年是因?yàn)镸PA，2017年則因?yàn)檠胄袑⒈硗饫碡?cái)納入廣義信貸受MPA約束和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的升級(jí)。

上市銀行資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)同比增速

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上市銀行負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)同比增速

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    3、回歸本源理財(cái)將持續(xù)收縮

    理財(cái)因收益率高、剛性兌付備受投資者喜好，過(guò)去幾年實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，2010年——2015年間年平均增長(zhǎng)55%，逼近30萬(wàn)億大關(guān)。理財(cái)規(guī)模的快速增長(zhǎng)為銀行貢獻(xiàn)了可觀的中間業(yè)務(wù)收入，也為利率市場(chǎng)化立下汗馬功勞。但銀行理財(cái)剛性兌付的特性使風(fēng)險(xiǎn)更多的聚集在銀行內(nèi)部，放大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，在這輪監(jiān)管升級(jí)中成為重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。2017銀行理財(cái)規(guī)模首次出現(xiàn)下滑，從年初的29.01萬(wàn)億下降到6月份的28.38萬(wàn)億，同比增速為個(gè)位數(shù)7.99%。截至第三季度理財(cái)規(guī)模同比增速繼續(xù)下滑到4%，其中同業(yè)理財(cái)下降2.6萬(wàn)億。資管新規(guī)對(duì)理財(cái)?shù)倪M(jìn)一步規(guī)范將使理財(cái)在未來(lái)一年持續(xù)收縮，從而使銀行負(fù)債端繼續(xù)承壓。

銀行理財(cái)規(guī)模及同比增速（萬(wàn)億，%）

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銀行理財(cái)內(nèi)部結(jié)構(gòu)規(guī)模變化（萬(wàn)億）

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    二、銀行行業(yè)盈利能力情況分析

    1、息差穩(wěn)中有升利息收入全面回暖

    規(guī)模和息差是影響銀行業(yè)績(jī)的最重要因素。隨著金融去杠桿和貨幣政策的趨緊，規(guī)模增速回落已成定局，所幸息差在2017年第二季度逐漸企穩(wěn)回升。商業(yè)銀行整體凈息差第三季度為2.07%，比二季度和一季度分別提升2bps、4bps。就上市銀行而言，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行第三季度凈息差分別為2.01%、2.12%、1.95%、2.7%，其中交通銀行凈息差1.57%拖累國(guó)有行息差反彈，平安銀行和招商銀行2.4%的凈息差助力股份行息差表現(xiàn)，城商行仍受負(fù)債端壓制較大板塊整體凈息差最低，農(nóng)商行凈息差則遙遙領(lǐng)先行業(yè)。個(gè)股方面，常熟銀行息差最高為3.6%，吳江銀行、貴陽(yáng)銀行、招商銀行和平安銀行緊隨其后，分別為3.1%、2.7%、2.4%、2.4%；光大銀行、杭州銀行、中信銀行、交通銀行和上海銀行暫居最后，分別為1.82%、1.81%、1.78%、1.57%、1.22%。

    息差普遍企穩(wěn)提升，利息凈收入?yún)s分化嚴(yán)重。大行負(fù)債端穩(wěn)定低廉，資產(chǎn)端定價(jià)能力提升，利息凈收入從2016年-8%的增速大幅反彈到今年三季度的7%，農(nóng)商行深耕本地、調(diào)整靈活使其凈利息收入在2016年就逐漸反彈，今年三季度增速達(dá)10%；相比之下，股份行和城商行在金融自由化時(shí)加杠桿力度最大，現(xiàn)在金融去杠桿下受影響也最大，股份行利息凈收入同比增速?gòu)?015年的15%下滑到現(xiàn)在的-5%，城商行凈利息收入則是從2015年17%下滑到-2%。這主要是因?yàn)榇笮泻娃r(nóng)商行負(fù)債端存款占比高，而股份行和城商行以往靠CD和理財(cái)支撐規(guī)模的快速擴(kuò)張，CD和理財(cái)收益率上行無(wú)疑使其負(fù)債端成本大幅提升，壓縮利差。

上市銀行凈息差走勢(shì)（%）

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上市銀行凈利息收入走勢(shì)（%）

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上市銀行凈息差（%）

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    2018年銀行的利息收入表現(xiàn)，原因如下：1.貨幣政策穩(wěn)健中性為息差筑底；2.資產(chǎn)端重新定價(jià)，三季度金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.75%，較年初提升49bps；3.負(fù)債端成本最先反應(yīng)，現(xiàn)階段基本調(diào)整到位；4.企業(yè)利潤(rùn)回暖，表外融資受限、貸款需求旺盛。

    2、業(yè)務(wù)日漸多元非息收入仍有挑戰(zhàn)

    非息收入作為銀行熨平息差波動(dòng)的利器2016年之前一直保持20%以上的增速。截至2016年非息收入占營(yíng)收比重為24%，距發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。理財(cái)作為銀行非息收入的重要來(lái)源，在2017年央行將表外理財(cái)納入MPA進(jìn)行考核后，直接導(dǎo)致商業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入同比增速?gòu)?%下滑到現(xiàn)在-1%。同時(shí)債市深度調(diào)整，10年期國(guó)債收益率一度到4%，均影響銀行投資凈收益。

上市銀行非息收入增速及占營(yíng)收比例（億，%）

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上市銀行非息收入內(nèi)部結(jié)構(gòu)

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    現(xiàn)有25家上市銀行中上海銀行非息占營(yíng)收比43%為最高，銀行卡、托管及其他受托業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用、代理委托業(yè)務(wù)占比分別為13%、20%、24%、29%。代理委托業(yè)務(wù)占比最高，受近期監(jiān)管也最大，同比增速?gòu)?015年94%下滑到25%。這也是整個(gè)行業(yè)短期需要調(diào)整的，即理財(cái)因打破剛性兌付規(guī)模而縮減帶來(lái)的代理委托業(yè)務(wù)收入的降低，對(duì)業(yè)績(jī)有一定拖累作用。也可以看到，銀行卡業(yè)務(wù)最近三年一直保持高速增速，從而彌補(bǔ)因理財(cái)收縮造成的負(fù)面影響。

上市銀行非息收入占比

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非息收入內(nèi)部結(jié)構(gòu)

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    3、金融科技助力搶占消費(fèi)金融領(lǐng)域

    利率市場(chǎng)化、金融脫媒的不斷推進(jìn)加劇了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，銀行重資產(chǎn)、同質(zhì)化的特點(diǎn)越來(lái)越不能更好滿足消費(fèi)者需求。銀行并沒(méi)有固步自封，而是主動(dòng)擁抱變革、擁抱金融科技，從而提供差異化、輕型化、普惠化的金融服務(wù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)金融市場(chǎng)前景廣闊、風(fēng)險(xiǎn)分散成為下一個(gè)搶灘口。2017年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額仍保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，其中網(wǎng)上消費(fèi)零售額同比增速為27.6%。2016年支付系統(tǒng)支付金額已經(jīng)占全國(guó)GDP比69%，網(wǎng)上支付發(fā)展迅猛，截至2017年第三季度網(wǎng)上支付筆數(shù)同比增速為60%。

    大行與時(shí)俱進(jìn)。建行牽手阿里巴巴，雙方將共同推進(jìn)建行信用卡線上開(kāi)卡業(yè)務(wù)，以及線下線上渠道業(yè)務(wù)合作、電子支付業(yè)務(wù)合作、打通信用體系。工行與京東簽署了金融業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議，雙方將在金融科技、零售銀行、消費(fèi)金融、企業(yè)信貸、校園生態(tài)、資產(chǎn)管理、個(gè)人聯(lián)名賬戶等領(lǐng)域展開(kāi)全面深入的合作。農(nóng)行與百度簽署戰(zhàn)略合作，共建“金融科技聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”。中行與騰訊成立金融科技聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，將重點(diǎn)基于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和人工智能等方面開(kāi)展深度合作，共建普惠金融、云上金融、智能金融和科技金融。

    中小行銳意進(jìn)取。招行明確”金融科技銀行“定位，推動(dòng)金融科技創(chuàng)新，加強(qiáng)移動(dòng)互聯(lián)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用。“財(cái)資管理云平臺(tái)”是招商銀行針對(duì)集團(tuán)型客戶財(cái)資管理需要而開(kāi)發(fā)，這是招行在零售領(lǐng)域取得巨大優(yōu)勢(shì)后在公司領(lǐng)域的又一嘗試。平安銀行提出“科技引領(lǐng)、零售突破、對(duì)公做精”的戰(zhàn)略方針，制定了零售“1-2-3-4”落地實(shí)施路徑，以信用卡為尖兵，提升大數(shù)據(jù)和賬戶兩大能力，打造以“SAT（社交+移動(dòng)應(yīng)用+遠(yuǎn)程服務(wù)）+智能主賬戶”為核心的智能化、移動(dòng)化、專(zhuān)業(yè)化的零售銀行服務(wù)。中信與百度合作成立百信銀行，打造"O+O"（線上+線下）模式的智能普惠銀行。城商行和農(nóng)商行因地域限制、網(wǎng)點(diǎn)劣勢(shì)等在競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)，金融科技突破空間和時(shí)間限制為其提供更多可能。

    此外，在央行指導(dǎo)下由中國(guó)銀聯(lián)聯(lián)合商業(yè)銀行、支付機(jī)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)各方共同發(fā)布了銀行業(yè)統(tǒng)一APP“云閃付”。云閃付為銀行創(chuàng)造更多消費(fèi)場(chǎng)景，目前已覆蓋鐵路、境內(nèi)10萬(wàn)家商超便利店、北上廣深100個(gè)菜市場(chǎng)、300個(gè)城市水電煤公共服務(wù)等；云閃付匯聚了銀行銀聯(lián)等提供的功能和服務(wù)，如銀聯(lián)卡賬戶一站式分期、賬戶余額查詢、信用卡全流程服務(wù)、跨行賬單查詢等特色服務(wù)。

社消零售和網(wǎng)上零售保持較高增長(zhǎng)（%）

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支付系統(tǒng)占GDP比重提升網(wǎng)上支付高增長(zhǎng)（%）

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    三、銀行業(yè)不良企穩(wěn)補(bǔ)利潤(rùn)情況分析

    1、宏觀經(jīng)濟(jì)彰顯韌性微觀企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)

    銀行具有順周期性，經(jīng)濟(jì)好時(shí)資產(chǎn)端收益率高、資產(chǎn)質(zhì)量壓力輕，業(yè)績(jī)也就更好。2017年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于預(yù)期，總體上呈現(xiàn)出好中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，前三季度的GDP增速分別為6.9%、6.9%、6.8%，宏觀經(jīng)濟(jì)彰顯出一定的韌性，企業(yè)利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)。工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速由2016年底的5%上升到10%以上，利潤(rùn)增速也翻一番，2017年全年增速均在20%以上。過(guò)去幾年制造業(yè)和采礦業(yè)是銀行不良的高發(fā)區(qū)，2017年企業(yè)利潤(rùn)也大幅好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度大幅提升，尤其是采礦業(yè)，利潤(rùn)同比增速由負(fù)攀升到1000%以上（圖中5月6月同比增速分別為7936%和1338%，為使圖形美觀進(jìn)行了調(diào)整）。

    2017年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)提出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新時(shí)代，基本特征就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量的發(fā)展階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展主要表現(xiàn)為發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換。工業(yè)生產(chǎn)雖穩(wěn)中有緩，但結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，鋼鐵、，煤炭等重點(diǎn)領(lǐng)域去產(chǎn)能順利進(jìn)行，傳統(tǒng)行業(yè)供需改善得到改善。

工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)（%）

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制造業(yè)和采礦業(yè)盈利明顯好轉(zhuǎn)（%）

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    2、不良生成放緩撥備反哺利潤(rùn)

    商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量是壓制銀行估值的重要因素。隨著經(jīng)濟(jì)回暖，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量也逐漸企穩(wěn)，行業(yè)整體不良率在2017年保持在1.74%，關(guān)注類(lèi)貸款占比則下降31bp，降幅明顯。上市銀行中江陰銀行、浦發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行不良率位列前三，分別為2.42%、2.35%、1.97%；南京銀行、寧波銀行、上海銀行資質(zhì)最優(yōu)，不良率分別為0.86%、0.90%、1.15%。

    截至2017年三季度，行業(yè)平均撥備覆蓋率為180.39%，環(huán)比上升3.21個(gè)百分點(diǎn)，2018年商業(yè)銀行不良生成或繼續(xù)減緩、這將大幅減小其計(jì)提撥備的壓力，甚至迎來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量的拐點(diǎn)。展望未來(lái)，商業(yè)銀行或出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速大幅高于營(yíng)業(yè)收入同比增速的現(xiàn)象，這正是由于撥備反哺利潤(rùn)的造成的。撥備處于高位，使對(duì)2018年商業(yè)銀行業(yè)績(jī)多了一份信心。

銀行業(yè)整體不良率及關(guān)注類(lèi)貸款占比（%）

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上市銀行不良貸款比率%）

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    3、債轉(zhuǎn)股或提速不良?jí)毫p小

    2016年10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的對(duì)象、方法和原則，主動(dòng)破解企業(yè)杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大難題。時(shí)至今日，去杠桿的基調(diào)沒(méi)有變，債轉(zhuǎn)股作為降低企業(yè)杠桿重要措施的方向沒(méi)有變，過(guò)去一年多方機(jī)構(gòu)也加快布局不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)。五大行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)均已成立，55家地方AMC注冊(cè)完成，相關(guān)配套細(xì)則也日漸完善，預(yù)計(jì)2018年落地規(guī)模會(huì)有較大提升。

    截至2017年6月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額1434774.3億元，同比增長(zhǎng)11.5%；負(fù)債總額941293.4億元，同比增長(zhǎng)11.4%；所有者權(quán)益合計(jì)493480.9億元，同比增長(zhǎng)11.7%，國(guó)有企業(yè)負(fù)債率為65.6%。國(guó)企負(fù)債率雖有回落但仍處高位，降低國(guó)企杠桿依舊是今后一段時(shí)間的工作重點(diǎn)。此外，資產(chǎn)負(fù)債率高的行業(yè)，如煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、電力熱力生成和供應(yīng)業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等傳統(tǒng)高杠桿行業(yè)降杠桿有一定成效。銀行后續(xù)不良?jí)毫τ兴徑狻?/p>

傳統(tǒng)高負(fù)債行業(yè)降杠桿漸有成效（%）

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    三、銀行業(yè)理財(cái)和同業(yè)存單利率不斷上升（%）

    2017年金融去杠桿進(jìn)入深水區(qū)，商業(yè)銀行的主要矛盾在負(fù)債端，尤其是中小銀行。中小銀行在網(wǎng)點(diǎn)布局和客戶粘性方面有天生的劣勢(shì)致存款增長(zhǎng)乏力，理財(cái)和同業(yè)存單是中小銀行負(fù)債端的重要資金來(lái)源。金融去杠桿大背景下，資金利率不斷抬升，6個(gè)月理財(cái)收益率從2017年年初4.2%上升到年末的4.99%，升幅79bps；6個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率則是從4%攀升到5.15%，上漲115bps金融機(jī)構(gòu)貸款平均加權(quán)利率則只上升56bps，負(fù)債端成本到資產(chǎn)端貸款的利率傳導(dǎo)并不順暢，這吞噬了部分中小銀行的息差收入。

    地方政府債轉(zhuǎn)股和居民瘋狂加杠桿在過(guò)去兩年為商業(yè)銀行資產(chǎn)端提供了安全優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。2018年地方政府債務(wù)置換進(jìn)入收官之年，居民加杠桿步伐明顯放緩，非標(biāo)投資受限，資產(chǎn)端同樣面臨挑戰(zhàn)。但是2018年監(jiān)管延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，商業(yè)銀行的主要矛盾依舊在于負(fù)債端。存款立行或再次成為銀行經(jīng)營(yíng)的信條。

理財(cái)和同業(yè)存單利率不斷上升（%）

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商業(yè)銀行對(duì)政府和居民債權(quán)增速回落（%）

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