2017年中國軍工行業(yè)發(fā)展情況分析【圖】

    一、2017 年國防預(yù)算增加，但增速僅有7%

    2017 年我國國防預(yù)算增長僅7%，首次突破萬億達(dá)到10449 億元，遠(yuǎn)低于2017 年兩會(huì)前市場預(yù)期，也遠(yuǎn)低于香港媒體•南華早報(bào)的預(yù)期。

    1、市場對中美關(guān)系、中印問題和朝鮮半島局勢等周邊局勢存在過度預(yù)期

    2017 年我國周邊局勢繼續(xù)延續(xù)緊張常態(tài)但不會(huì)發(fā)生戰(zhàn)爭，朝鮮問題、中印邊境等偶有摩擦事件發(fā)生，但多為政治博弈，市場對周邊局勢的過度預(yù)期如年初的中美局勢，4 月中旬、7-8月及11-12 月的朝鮮問題、6-7 月份的中印邊境問題，最終證明市場預(yù)期均無法兌現(xiàn)。

    2、軍工體制改革雖有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但與上市公司關(guān)聯(lián)度不大

    2017 年軍民融合、科研院所改革、混改等軍工體制改革邁出了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但與上市公司的相關(guān)度均有待提高。

2015 年以來民參軍板塊與中證軍工指數(shù)走勢

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國軍工電子市場分析預(yù)測及市場前景預(yù)測報(bào)告》

科研院所改 革典型標(biāo) 2016-2017 年走勢回顧

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軍工混改行情回顧

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2009-2017 年軍工并購重組案例數(shù)量統(tǒng)計(jì)

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    二、軍工行業(yè)板塊盈利能力下降，凈利潤增速放緩

    1、軍工集團(tuán)：2016-2017 年收入利潤增速放緩

    以軍品占比較大的7 大軍工集團(tuán)中航工業(yè)、中國電科、兵器工業(yè)、航天科技、航天科工、中船重工、中船工業(yè)為統(tǒng)計(jì)口徑，2011 年-2016 年合計(jì)收入復(fù)合增速為10.6%，2017 年前三季度的收入增速為8.0%，較2015、2016 年有所下滑。考慮到中航工業(yè)2016 年分離出中國航發(fā)，兩船受民船業(yè)務(wù)拖累較大，兵器集團(tuán)民品業(yè)務(wù)波動(dòng)較大等因素，只統(tǒng)計(jì)航天、電科3家軍工集團(tuán)，2011-2016 年的收入復(fù)合增速和利潤復(fù)合增速分別為16.0%和13.9%；近三年一期的收入增速/利潤增速分別為16.6%/9.4%、17.3%/25.7%、12.1%/9.4%、9.5%/12.3%，由此可以看出，2016 年開始因?yàn)檐姼挠绊懀? 家軍工集團(tuán)合計(jì)收入、利潤出現(xiàn)明顯下滑，2017年影響依舊存在。

七大軍工集團(tuán)合計(jì)收入及增速

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七大軍工集 團(tuán)歸母凈利潤及增速

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航天與電科集團(tuán)合計(jì)收入及增速

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航天與電科 集團(tuán)合計(jì)歸母凈利潤及增速

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    2、軍工行業(yè)上市公司：凈利潤增速放緩，回款壓力增大

    截至2017 三季報(bào)，軍工行業(yè)上市公司營收（4008.79 億，+2.58%），歸母凈（177.50 億，+27.95%剔除并購和船舶標(biāo)的，對軍工行業(yè)上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。2017 前三季度，軍工行業(yè)營收同比增長14.98%，歸母凈利潤同比增長9.29%；十三五開始后，受軍改影響，營收和利潤增速明顯放緩，但有逐年好轉(zhuǎn)跡象。財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用微增，行業(yè)毛利率由20.57%略降至19.53%，企業(yè)的經(jīng)營壓力加大。十二五末軍工訂單加速釋放和集中結(jié)算后，行業(yè)存貨增速下降，回款情況良好，但到了2017 年存貨增速由2.65%增至7.87%，應(yīng)收賬款增速由8.42%增至16.26%，均出現(xiàn)了明顯增加，說明軍改影響帶來軍工企業(yè)庫存和回款壓力加大。

軍工行業(yè)營收毛利（億元）及增速（%）

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軍工行業(yè)歸 母凈利潤（億元）及增速（%）

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軍工行業(yè)毛利率（%）

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軍工行業(yè)應(yīng) 收賬款和存貨（億元）及增速（%）

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