2018年中國水電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場前景預測【圖】

    2017 年來水呈現(xiàn)前低后高特征，17 年下半年以來來水持續(xù)改善，水電站發(fā)電量逐步 提升。由于 16 年末和 17Q1 來水不佳，整個 17 年上半年水電出力偏少，導致水電利用小 時數(shù)同比下滑，截至 2017 年 7 月水電發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)為 1920 小時，較 16 年減少 159小時。2017 年三季度和四季度來水均較上半年有所改善，水電發(fā)電量開始逐步提升；水電 利用小時降幅開始持續(xù)收窄，2017 全年水電利用小時數(shù)為 3579 小時，較 2016 年同比減 少 40 小時。

17 年初至今全國水電發(fā)電量情況（億千瓦時）

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17 年初至今全國水電利用小時情況（h）

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國水電市場運行態(tài)勢及投資戰(zhàn)略研究報告》

    針對長江電力和桂冠電力這兩家具備代表性的水電龍頭上市公司，我們分別統(tǒng)計了兩 家公司旗下分季度的水電發(fā)電量數(shù)據(jù)。不難發(fā)現(xiàn)，受益于來水改善，17Q3 和 Q4 上述公司 的水電發(fā)電量同比均持續(xù)改善。

長江電力各季度水電發(fā)電量（億千瓦時）

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桂冠電力各季度水電發(fā)電量（億千瓦時）

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    據(jù)氣象局統(tǒng)計 18 年 1 月全國平均降水量較常年同期偏多近五成，云南大部、四川東 北部偏多五成以上；以三峽電站和龍灘電站目前水位和蓄水情況看，18 年上半年整體來水 向好趨勢有望延續(xù)。我們不難發(fā)現(xiàn)，從來水量變化的角度分析，三峽電站、龍灘電站 18 年 初至今來水繼續(xù)延續(xù) 17 年底的向好趨勢，遠好于 17 年同期，則歷年同期中也保持較佳水 平。

    18 年初以來來水繼續(xù)保持向好態(tài)勢，為 18 年全年水電發(fā)電量保持較好水平打下堅實 基礎(chǔ)，18H1 水電發(fā)電量有望延續(xù)年初至今的良好表現(xiàn)，繼續(xù)保持高增長。

17 年 11 月至今三峽電站入庫流量與往年比 較（立方米/秒）

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17 年 11 月至今龍灘電站入庫流量與往年比 較（立方米/秒）

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    水電板塊高分紅特征明顯，整體分紅率呈現(xiàn)上行趨勢。近年來水電上市公司持續(xù)高分 紅，2012-2016 年，長江電力平均分紅率達到 59.53%，位居水電板塊分紅率第一位，桂 冠電力和韶能股份平均分紅率均超過 40%。同時水電上市公司分紅率和股息率均呈現(xiàn)震蕩 式上行趨勢，以長江電力、川投能源、國投電力、桂冠電力、湖北能源、韶能股份和黔源 電力七家典型水電公司歷年平均水平為基準，我們發(fā)現(xiàn)水電板塊分紅比例呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨 勢，2016 年上述公司平均分紅率 45.46%，較 2012 年增長 17.14 個百分點。

水電上市公司近年分紅比例

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水電板塊近年平均分紅比例

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    業(yè)績穩(wěn)定性高，預計 17 年水電板塊業(yè)績保持平穩(wěn)增長。從近五年業(yè)績情況來看，雖各 年度來水有波動，多數(shù)年份下水電公司營收和歸母凈利潤保持正增長。2016 年長江電力成 功收購三峽金沙江川云水電開發(fā)有限公司，將溪洛渡電站和向家壩電站納入合并報表范圍， 公司當年營收水平躍升至 489 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤 208 億元。目前長江電力已公布 2017 年業(yè)績快訊，公司預計實現(xiàn)總營收 501.24 億元，同比增長 2.42%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤 222.14 億元，同比增長 6.89%。公司盈利水平穩(wěn)定，為持續(xù)高分紅提供業(yè)績支撐。

水電上市公司近年總營收增速

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水電上市公司近年歸母凈利潤增速

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