2018年中國(guó)原油行業(yè)價(jià)格走勢(shì)分析【圖】

    一、供需再平衡，原油價(jià)格中樞上行

    受OPEC限產(chǎn)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，原油供需再平衡可期，油價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。一方面，OPEC減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率高，2017年各國(guó)總計(jì)減產(chǎn)180萬(wàn)桶/年，且大概率會(huì)延長(zhǎng)協(xié)議執(zhí)行期限，原油供給有望得到進(jìn)一步收縮；另一方面，預(yù)計(jì)2018 年全球 GDP 增速將上行至3.7%，超過(guò)2016年的 3.21%，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望推動(dòng)原油需求的增長(zhǎng)；近期ICE布油持續(xù)上漲至70美元/桶左右，屢創(chuàng) 2016年1月份以來(lái)的新高，反映行業(yè)供需關(guān)系正在發(fā)生積極改變。

國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)原油市場(chǎng)發(fā)展模式調(diào)研及投資趨勢(shì)分析報(bào)告》

    油價(jià)企穩(wěn)回升，2017年4月份以來(lái)全球鉆機(jī)數(shù)持續(xù)回升，顯示市場(chǎng)預(yù)期油價(jià)樂(lè)觀。

全球鉆機(jī)數(shù)2017 年4月以來(lái)持續(xù)回升

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    從過(guò)去 40 年的油價(jià)歷史來(lái)看，決定油價(jià)的基本面因素主要包括供需、各國(guó)利益博弈、資金活動(dòng)等。

近40年國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)分析- WTI原油

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    1、供需結(jié)構(gòu)

    供需方面來(lái)看，2017年全球原油供給量達(dá)9730萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng) 0.31%；而同期需求量達(dá)9820萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)2.08%，供給缺口為90萬(wàn)桶/天。2016 年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，供需缺口呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。

全球原油供給量及同比

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全球原油需求量及同比

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全球原油平衡差異 （供給減需求）

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    2、各國(guó)利益博弈

    從各國(guó)利益博弈來(lái)看，一方面，從中東、俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)家的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)（石油出口國(guó)實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡對(duì)應(yīng)的油價(jià)水平）來(lái)看，除去擁有大量外匯儲(chǔ)備的沙特，僅有科威特等少數(shù)國(guó)家可以在 50 美元/桶左右的低油價(jià)下維持良好的財(cái)政狀態(tài)，低油價(jià)不符合主要產(chǎn)油國(guó)利益，低油價(jià)趨勢(shì)不可持續(xù)。

部分國(guó)家財(cái)政盈虧平衡油價(jià)

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    另一方面，如果油價(jià)持續(xù)突破 70 美元/桶，美國(guó)頁(yè)巖油或?qū)⒋蠓貑?fù)產(chǎn)，給予油價(jià)一定壓力。美國(guó)頁(yè)巖油儲(chǔ)量約 3000 億噸，占世界總儲(chǔ)量的 66%，主要有四個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)：巴肯(Bakken)，鷹灘（EagleFord），二疊紀(jì) (Permian) 以及奈厄布拉勒(Niobrara)，這四個(gè)產(chǎn)區(qū)的頁(yè)巖油產(chǎn)量占到了美國(guó)整體頁(yè)巖油產(chǎn)量的 90%以上。2017 年 10 月美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量達(dá) 484 萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng) 15%，占全球總供給量約 4.98%。統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，巴肯、鷹灘、二疊紀(jì)開采成本分別為 61美元/桶、35美元/桶以及40美元/桶，成本中樞約 50 美元/桶，如果當(dāng)前油價(jià)能夠穩(wěn)住，頁(yè)巖油有望大幅重啟復(fù)產(chǎn)。

2000年1月- 2017年10 月美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量和鉆機(jī)數(shù)

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美國(guó)各大頁(yè)巖油區(qū)域頁(yè)巖油生產(chǎn)成本

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    3、美元因素

    一般來(lái)講，美元指數(shù)與石油價(jià)格呈現(xiàn)一定程度的負(fù)相關(guān)性。2017 年年初至今，美元指數(shù)呈現(xiàn)單邊下滑趨勢(shì)，考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇預(yù)期，短期美元弱勢(shì)進(jìn)一步助推油價(jià)上行。

美元指數(shù)（左軸）與油價(jià)走勢(shì)（右軸）

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    綜合以上分析，參考國(guó)海證券石油化工組的預(yù)測(cè)，2018 年布倫特原油價(jià)格中樞將上行至 67 美元/桶，未來(lái)油價(jià)運(yùn)行區(qū)間在 58-75 美元/桶。