2018年中國糖價走勢分析【圖】

    2017/18 榨季國內產量繼續(xù)回升，疊加進口和拋儲影響，預計當季供給超過需求， 糖價步入下行區(qū)間， 全年波動區(qū)間 5,800~6,400 元/噸，均價 6,175 元/噸，同比下跌 7.0%；3Q18 末看季節(jié)性高點； 4Q18 隨新糖上市價格滑落。行業(yè)盈利恢復， 新季產量繼續(xù)攀升： 預計國內糖產量連續(xù)第二年恢復， 2017/18 榨季國內產量1,020 萬噸，同比增加9.8%，其中廣西、云南兩大產區(qū)分別增產9.5%、3.3%。產量上升源于較好的盈利水平帶動制糖積極性。一方面， 2017/18 榨季廣西甘蔗收購指導價維持 500 元/噸，且政策提前公布 2018/19 榨季糖料蔗收購指導價不低于上一個榨季。 穩(wěn)定的收購指導價預期將拉升種植面積，預計 2017/18 榨季全國甘蔗播種面積同比增加 4.1%至 1,847 萬畝。另一方面， 當前一線糖廠完全成本約 5,800 元/噸，仍可維持近 10%的凈利率的均衡水平，使得開工率有望保持穩(wěn)定。考慮進口及拋儲因素，新季供給已超過需求： 預計 2017/18 榨季國內消費基本穩(wěn)定在1,500 萬噸， 產量與需求缺口約 480 萬噸，將由外糖、國儲拋儲填補： 1） 2017 年開始配額外進口糖關稅上調，關稅上調其后三年配額外關稅分別高達 95%、90%、85%；而配額內關稅仍為 15%。政策出臺后進口量有所縮減， 預計 2018 年進口糖仍將以配額內進口為主， 總進口量控制在 250 萬噸；但若疊加約 200 萬噸走私量，預計 2017/18榨季外糖可彌補 450 萬噸缺口； 2）國儲庫存仍較為寬裕， 2016/17 榨季國家分三次共投放 100 萬噸儲備糖， 預計 2017/18 榨季國家繼續(xù)通過儲備糖調控供需節(jié)奏，拋儲量維持 100 萬噸。故整體判斷，我國 2017/18 榨季總供給（產量+進口+走私+放儲）實際超過總需求量（國內消費）。預計 2018 年國內食糖均價下跌： 國內食糖已經進入增產周期，而需求繼續(xù)保持穩(wěn)定；考慮進口、走私及拋儲因素， 2018 年供給壓力增大，實際供給超過需求， 國內糖價繼續(xù)承壓。 我們判斷 2018 年國內食糖均價下跌；但因政府調控籌碼較多，糖價不會出現(xiàn)大幅下滑；趨勢上看， 1H18 糖價呈逐季走低趨勢， 3Q18 價格因旺季消費企穩(wěn)； 4Q18價格因新季開榨重回跌勢。

    甘蔗種植面積回升且收購價維持高位

數據來源：公開資料整理

  糖廠制糖成本測算

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國制糖行業(yè)分析與投資決策咨詢報告》