智研精品報告

2018年中國生豬價格走勢分析【圖】

生豬李玲玲 2018-03-15 06:45 來源：智研咨詢

預計 2018 年生豬供給回升，同時行業(yè)繼續(xù)分化，大型養(yǎng)殖場補欄快于均值，全年生豬價格波動范圍 12.0~15.0 元/千克，均價 13.5 元/千克，同比下跌 10.3%；豬肉價格波動范圍 19.0~22.0 元/千克，均價 20.1 元/千克，同比下跌 11.1%。生豬供給正逐步回升：能繁母豬存欄、生豬出欄當前分別為 34.66、 348.86 百萬頭，雖仍未見底，但考慮行業(yè)整體 PSY 及頭均體重的上升，單純通過存欄數據和真實供給或存在一些偏差。從側面指標看，我們判斷生豬供給已經逐步回升： 1）豬料產量同比回升： 2017 年豬料總產量同比回升 10.5%，因飼料短周轉期的屬性，可認為豬料需求同步上行； 2）屠宰量回升：截止 11 月份，全國定點屠宰企業(yè)屠宰量 1.99 億頭，同比增加 6.8%；因屠宰量數據以生豬的數量口徑而非重量口徑進行統(tǒng)計，故可對生豬出欄絕對數量上升提供解釋力； 3）母豬價格仍然較高：母豬價格 1,770 元/頭，處于均衡水平以上。母豬價格更多作為情緒指標，較高的母豬價格表明當前養(yǎng)殖戶仍然維持積極的補欄態(tài)勢。向前看，當前 200~250 元/頭的行業(yè)養(yǎng)殖平均盈利，對應行業(yè)約 15%的凈利潤水平，而低成本的大型養(yǎng)殖場凈利率在 20%以上，盈利水平具有吸引力，故2018 年仍將處于生豬補欄周期，供給量整體呈現繼續(xù)回升的趨勢。規(guī)?；嵘笮宛B(yǎng)殖場補欄加快：環(huán)保政策在過去兩年持續(xù)發(fā)酵，并成為行業(yè)規(guī)?；嵘耐剖帧?中小散在采購、育種、養(yǎng)殖技術上不具備優(yōu)勢，而環(huán)保邊際成本的提升也將導致其完全成本的提高。當前生豬養(yǎng)殖行業(yè)平均完全成本約在 13.0~14.0 元/千克，而牧原、溫氏等大型養(yǎng)殖企業(yè)完全成本在 11.5~12.0 元/千克之間，處于行業(yè)完全成本下端。短期看，行業(yè)正出現分化，環(huán)保限制導致中小散擴產困難及成本提高；大型企業(yè)則有更多成長性機會， 2017 年養(yǎng)殖企業(yè)出欄彈性已明顯增強，且預計放量趨勢在 2018 年保持。長期看，環(huán)保限制逐步抬高行業(yè)門檻，推動整體養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；?。相比下，美國 500 頭以上規(guī)?；B(yǎng)殖比例可達 97%，而我國規(guī)?；壤胁蛔?50%，大型養(yǎng)殖企業(yè)的成長空間仍然廣闊。豬價仍有下行壓力：預計 2018 年生豬供給量回升，需求量彈性有限， 2018 年生豬價格仍處下行周期中。環(huán)保政策對中小散戶的限制，一方面對行業(yè)整體補欄的回升形成一定阻礙，拉長并熨平周期，使得豬價下跌周期變長；另一方面，加劇行業(yè)分化，大型企業(yè)持續(xù)受益。從價格變化的節(jié)奏來看，預計 1H18 豬價整體下行， 3Q18 隨補欄動能趨弱及中秋國慶等旺季啟動，豬價下滑趨勢放緩。

生豬存欄及能繁母豬存欄