2018年中國(guó)PTA價(jià)格走勢(shì)分析及預(yù)測(cè)【圖】

    國(guó)際油價(jià)進(jìn)入上行周期，原材料 PX價(jià)格上行。 17 年以來(lái)， OPEC 主動(dòng)減產(chǎn)控制供給，美國(guó)頁(yè)巖油復(fù)產(chǎn)速度減緩，整個(gè)國(guó)際原油市場(chǎng)處于主動(dòng)去庫(kù)存狀態(tài)，隨著庫(kù)存去化的逐步深入，國(guó)際油價(jià)進(jìn)入上行周期。展望 18 年，供給端 OPEC 主動(dòng)延長(zhǎng)減產(chǎn)至年底，美國(guó)復(fù)產(chǎn)速度有所減緩，需求端發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)樂(lè)觀，印度需求有望恢復(fù)，中國(guó)繼續(xù)加大原油進(jìn)口量的情況下，基本面再平衡格局基本確定，油價(jià)上行周期趨勢(shì)已定。而頻發(fā)的地緣事件，將顯著催化國(guó)際油價(jià)上行。油價(jià)上行將從成本端推動(dòng) PX 與PTA 價(jià)格上行，價(jià)格上漲預(yù)期將帶動(dòng)階段性的補(bǔ)庫(kù)情緒。

    輔材漲價(jià)， PTA 加工成本將上浮 50-100 元/噸。 17 年由于供給側(cè)改革的原因， PTA 生產(chǎn)輔料價(jià)格，以及能源價(jià)格等出現(xiàn)不同程度的上漲，僅從輔料醋酸的情況看， 17 年醋酸均價(jià)較 16 年提升約 1000 元 /噸，按照32kg/tPTA 的用量推測(cè)，平均每噸 PTA 的醋酸成本上漲 33 元。行業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì) PTA 的生產(chǎn)成本有 50-100 元/噸的抬升，預(yù)計(jì)行業(yè)平均加工成本在 580 元/噸左右。

國(guó)際油價(jià)與 PX 價(jià)格相關(guān)性 0.96

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PX 與 PTA 價(jià)格相關(guān)性 0.98

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醋酸 17 年均價(jià)較 16 年提升約 1000 元/噸

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    PX 海外供給提升，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移。 15 年底，隨著滌綸產(chǎn)業(yè)鏈供需格局逐漸好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)差逐漸拉大。但是在 2015 與 2016 年產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)大部分被上游 PX 分走。進(jìn)入 17 年之后， PX 供需格局出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，主要原因有兩個(gè)，一方面是海外中東以及東南亞地區(qū)的 PX 產(chǎn)能投放，另一方面是國(guó)內(nèi) PTA 產(chǎn)能復(fù)蘇不及預(yù)期。供需格局好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下， PX 在產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤(rùn)占比逐漸下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)逐漸向下游轉(zhuǎn)移。

    東南亞與中東地區(qū)產(chǎn)能投放，海外進(jìn)口來(lái)源多元化發(fā)展。 我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)被海外 PX 廠商分走不僅僅是因?yàn)閷?duì)外依存度高，而且還有進(jìn)口來(lái)源單一化的原因。我國(guó)主要進(jìn)口來(lái)源地中韓國(guó)與日本分別占比 48%和 19%，17 年開(kāi)始隨著東南亞與中東地區(qū)的產(chǎn)能投放，我國(guó)進(jìn)口來(lái)源開(kāi)始逐漸多元化，且亞洲地區(qū)的 PX 產(chǎn)能也出現(xiàn)供給過(guò)剩，這種情況下國(guó)內(nèi)在高對(duì)外依存度的情況下也能保證一定的議價(jià)能力。 2017 年印度投產(chǎn)了 Reliance 225萬(wàn)噸 PX產(chǎn)能， 越南 Nghi Son 68 萬(wàn)噸產(chǎn)能建成（推遲至 2018 年試車），同時(shí)中東 PetroRabigh 的 135 萬(wàn)噸也已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 18 年初開(kāi)工生產(chǎn)。2018 年中東 Saudi Aramco 另有 100 萬(wàn)噸 PX 產(chǎn)能預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)。因此亞洲中國(guó)以外地區(qū) 18 年預(yù)計(jì)新上線的 PX產(chǎn)能達(dá)到 303 萬(wàn)噸。

聚酯產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移（元/噸）

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PTA 加工差趨勢(shì)性擴(kuò)大，盈利能力增強(qiáng)

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