2017年中國多晶硅行業(yè)發(fā)展現狀及未來需求預測（圖）

    多晶硅料全球需求穩(wěn)定，進口替代空間較大。在全球裝機持續(xù)增長的背景下，硅耗量較低的金剛線切割單多晶占比逐年提升，在此背景下，未來幾年多晶硅需求將維持穩(wěn)定并略有增長。

全球多晶硅料需求測算

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國多晶硅市場供需預測及未來發(fā)展趨勢報告》

    我國進口多晶硅料占比約40%。多晶硅進口結構中，韓國的多晶進口硅料占比巨大，美國多晶硅料的進口額在逐漸下降。這主要是由于我國對于美國多晶硅企業(yè)的“雙反”稅率超過50%，使得其喪失價格競爭優(yōu)勢，而我國對于韓國的主要出口企業(yè)OCI和韓國硅業(yè)的稅率僅為象征性的2.4%、2.8%，且全球最大的多晶硅供應商德國wacker反傾銷稅率為平均水平14.3%，這使得韓國的多晶硅料有相對競爭力，長時間以遠低于其生產成本的價格繼續(xù)向中國傾銷。

    針對韓國“反傾銷”復查案已出臺，提高韓企硅料稅率。韓國主要多晶硅企業(yè)OCI的年報顯示，在商務部采取反傾銷措施之后，韓國企業(yè)仍然以遠低于其生產成本的價格繼續(xù)向中國傾銷，實際傾銷幅度大幅高于現有反傾銷稅稅率。2017年11月21日復查結果出臺，相比原稅率OCI稅率由2.4%上調至4.4%，韓國硅業(yè)(Hankook)稅率由2.8%上調至9.5%，韓華化學稅率由12.3%下調至8.9%，其余企業(yè)的反傾銷稅率上調較多，新稅率從88.7%至113.8%不等。本次期中復審結果基本符合調整預期，后市多晶硅價也進一步得以支撐，利好國內低成本多晶硅企業(yè)。

韓國、德國為中國主要硅料進口國

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中國多晶硅市場仍有近40%的國產替代空間

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    國內多晶硅企業(yè)成本顯著低于國外。根據統(tǒng)計，2017年上半年Wacker、保利協(xié)鑫、新特、大全、永祥的生產成本分別在86.1、70.9、62.1、58.3、57元/kg。當前國內企業(yè)生產成本已遠低于OCI等國外企業(yè)，即在反傾銷稅率無需大幅上調的情況下，中國多晶硅企業(yè)競爭優(yōu)勢已然優(yōu)于國外多晶硅企業(yè)。

    中國多晶硅產能擴展迅速，2018年處產能爬坡階段。中國多晶硅企業(yè)擴產速度加快，2016年全國多晶硅產能達20.8萬噸，17、18年全年將分別新增名義產能8.4、9.0萬噸。但未來兩年內，國內多晶硅產能仍不能完全滿足國內需求：

    根據各多晶硅廠家擴產規(guī)劃，即使在完全無計劃推延、擱淺的情況下，行業(yè)內絕大產能將在2018年的年底才能建成，至2018年行業(yè)仍處在產能爬坡階段；另外，東方希望作為行業(yè)新晉玩家，除了生產成本及技術需要時間沉淀外，若欲得到下游硅片企業(yè)的批量采購，還需要經過長時間產品送樣檢驗期。我們判斷，在產能爬坡、新晉玩家與行業(yè)磨合的雙重影響下，國內多晶硅產能釋放將低于一致預期，在2018年全球多晶硅需求量穩(wěn)定的條件下，中國多晶硅價格仍將維持高位。

國內外主要多晶硅生產商成本對比（￥/kg）

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2018年底國內將達到38.2萬噸名義產能

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    美國Wacker停產，多晶硅價得以支撐。2017年9月7日，美國Wacker因爆炸事故年產能2萬噸多晶硅基地停產，雖其直接供應國內比例應該較低，但停產后率先影響中國外圍市場，并間接影響中國多晶硅市場供需和價格，截至11月初，國內主流多晶硅廠家出廠價已上升至139.00元每公斤。待2019年產能釋放后，多晶硅料價格或將回落，但領先企業(yè)的成本也同期降低，未來兩年行業(yè)成本領先企業(yè)將維持較高毛利水平。

國內多晶硅現貨價格走勢

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   電池產能集中于中國，提效降本為行業(yè)永恒主題曲。電池行業(yè)集中度相對較低，提效降本為行業(yè)主旋律：2016年全球電池產能95GW，前十的企業(yè)產能39GW，市占率僅為41.05%，為光伏產業(yè)鏈中市場集中度最低環(huán)節(jié)，對應的電池行業(yè)龍頭可達到的最高毛利率22.12%，為全產業(yè)鏈毛利最低環(huán)節(jié)，所以降低生產成本可以為電池企業(yè)帶來的收益也將最為顯著。同時，電池是決定光伏組件轉換效率的關鍵，提高轉換效率是光伏發(fā)電平價上網的重要途徑，我們判斷在目前行
業(yè)分散的格局下，率先成功提效降本、保持領先優(yōu)勢的企業(yè)擁有最大概率成長為行業(yè)龍頭。

電池片行業(yè)為光伏產業(yè)鏈中CR10集中度最低環(huán)節(jié)（以產量計）

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2016年各環(huán)節(jié)企業(yè)可達最高毛利率

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    BSF電池仍占據大部分市場份額，高效電池中僅有PERC電池實現量化大規(guī)模生產。目前，傳統(tǒng)BSF型電池（轉換效率18.5-19.8%）仍為市場主流，高效電池雖然技術路線十分豐富，但是僅有PERC電池近年的投資成本降低最快，該技術可用于單晶硅片（轉換效率21.2%）和黑硅多晶硅片（轉換效率19.7%），主流電池廠商都已經擁有PERC電池的產能或者正在規(guī)劃中。據統(tǒng)計，截至2016年底PERC產線全球裝機量約為13.4GW，實際產量在7.9GW，到2017年底將達到20GW的名義裝機容量，17年PERC電池的實際產量預計將達到14GW。而其他高效晶硅電池IBC（轉換效率22.0%）、HJT（轉換效率23.3%）或在實驗室階段，或未實現大規(guī)模生產。

主要企業(yè)PERC電池產能（GW）

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各路線高效電池市場占比將逐步提高

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    電池行業(yè)當前需尋找成本領先標的。目前國內企業(yè)技術差異小，且尚未達到高效電池技術的最前沿，國外雖部分企業(yè)已經實現IBC、HJT等高效電池的小部分量產，但由于設備門檻高，投資重，還未實現大規(guī)模量產。在技術無明顯差異的情況下及新技術無法實現平民化生產的條件下，企業(yè)若能通過對生產過程控制與管理做到生產成本的降低，并遠低于行業(yè)水平，制勝成本控制，實現行業(yè)領先利潤率，在規(guī)模生產的基礎上則最有可能成長為行業(yè)龍頭。

電池行業(yè)主要企業(yè)生產成本一覽（￥/W）

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