2018年中國麥草畏行業(yè)需求預(yù)測及市場前景分析（圖）

    1、麥草畏：供需缺口顯著，漲價預(yù)期強(qiáng)烈

    麥草畏，化學(xué)名為3，6-二氯-2-甲氧基苯甲酸，是一種具有選擇性和內(nèi)吸傳導(dǎo)型苗后生長素類除草劑，由美國維爾斯科爾化學(xué)公司（VelsicolChemicalCorp）于1961年開發(fā)，1963年在加拿大取得登記，1967年首次作為除草劑報道并取得美國登記。

    麥草畏主要通過對激素的類似調(diào)節(jié)來控制敏感植物的生長，其內(nèi)吸作用強(qiáng)，對闊葉雜草具有較高的選擇殺草活性，而且藥效時間長，主要用于玉米和谷物田地中雜草的防除，同時在高粱、甘蔗、牧場和非農(nóng)田作物上也都有使用。隨著生物技術(shù)和麥草畏混合除草劑研究的不斷深入，麥草畏的市場前景看好。

    1、“雙抗”轉(zhuǎn)基因作物推廣，麥草畏行業(yè)景氣度高

    麥草畏傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域主要是禾本作物（禾本作物對麥草畏具備天然抗性），如玉米、小麥等，具備藥效快、用量少的特點，而在大豆、棉花、油菜等大范圍經(jīng)濟(jì)作物上用量很少，主要以轉(zhuǎn)基因作物為主。

麥草畏在不同作物上的應(yīng)用情況

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國麥草畏行業(yè)深度分析與投資戰(zhàn)略咨詢報告》

麥草畏下游需求結(jié)構(gòu)

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    轉(zhuǎn)基因作物的發(fā)展帶來麥草畏增量需求。草甘膦作為全球第一大除草劑，在經(jīng)過長時間后出現(xiàn)了抗性雜草問題，如加拿大安大略南部地區(qū)大豆田中雜草頻現(xiàn)，嚴(yán)重影響作物產(chǎn)量；而傳統(tǒng)的大豆、棉花等闊葉作物對麥草畏敏感無抗性，無法使用麥草畏除草。為此，農(nóng)化巨頭孟山都公司研發(fā)出同時耐草甘膦和麥草畏的轉(zhuǎn)基因作物，草甘膦與麥草畏可復(fù)配成廣譜，從而帶動了麥草畏的需求。2003年到2009年，麥草畏的全球銷售額從1.6億美元緩慢增長至1.9億美元，年化復(fù)合增速不到3%，主要增量來源于傳統(tǒng)的玉米、小麥作物;2010年以后，孟山都開始推廣抗麥草畏轉(zhuǎn)基因作物，麥草畏進(jìn)入高速增長階段，全球銷售額則從2011年的2.1億美元增長至2015年的2.97億美元,年化復(fù)合增速達(dá)到了8.5%。

近年來麥草畏全球銷售額

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    轉(zhuǎn)基因作物應(yīng)用市場重點在美國和巴西。全球轉(zhuǎn)基因作物的種植面積從2006年的1.02億公頃高速增長到2016年的1.85億公頃，總體年化復(fù)合增速6%以上，盡管近年來增速有所降低，但依然維持在3%左右。按照國家來分，轉(zhuǎn)基因作物主要分布在美洲，其中美國轉(zhuǎn)基因作物面積占全球39%，巴西27%，阿根廷13%，加拿大6%。按作物來分，轉(zhuǎn)基因大豆的種植面積約占全球的51%，玉米30%，棉花13%，油菜5%，其余僅占1%。也就是說，麥草畏在轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域的主要應(yīng)用作物大豆、棉花和油菜占全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積的69%，重點市場在美國和巴西。

全球以及美國和巴西的轉(zhuǎn)基因作物種植面積增長情況

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2016年全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積各國占比

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全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積各作物占比

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    目前孟山都已經(jīng)先后推出抗麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆（RoundupReady2Xtend）和棉花（BollgardIIXtendFlex）；美國、巴西、加拿大等國家也已經(jīng)批準(zhǔn)抗轉(zhuǎn)基因作物在當(dāng)?shù)氐姆N植和銷售。2016年11月到2017年2月，孟山都的麥草畏制劑XtendiMax、杜邦的FeXapan和巴斯夫的Engenia也先后獲得美國環(huán)保署（EPA）批準(zhǔn)用于轉(zhuǎn)基因大豆和棉花。這幾種制劑均通過VaporGrip技術(shù)大大降低了麥草畏本身的揮發(fā)性，從而防止麥草畏隨風(fēng)漂移到作物附近，損害其他不具備麥草畏抗性的作物。

麥草畏制劑及抗性種子審批進(jìn)度

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孟山都抗麥草畏大豆和棉花全球?qū)徟闆r

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    美國抗麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣種植超預(yù)期。2017年10月，孟山都發(fā)布第四財季財報,再次上調(diào)“雙抗作物”（抗草甘膦和麥草畏）推廣種植預(yù)期。2017年RoundupReady2Xtend大豆種植面積上調(diào)至大于2000萬英畝，2018年雙抗大豆的種植面積大于4000萬英畝。雙抗棉花方面，2017年BollgardIIXtendFlex棉花種植面積則上調(diào)至600萬英畝，增長主要來源于北美和澳洲。

    大豆種植面積在2019年在美國本土種植面積預(yù)計超過5500萬英畝，未來預(yù)計整體滲透率超過8000萬英畝。

    值得注意的是，2017年7月，美國密蘇里州和阿肯色州的農(nóng)業(yè)部對麥草畏相關(guān)產(chǎn)品提出使用禁令，原因在于今天共有310萬畝英畝大豆遭受了麥草畏漂移事故的破壞，占美國大豆總種植面積的3.5%。孟山都和巴斯夫均發(fā)表聲明認(rèn)為這是對麥草畏制劑使用不當(dāng)所造成的。很快密蘇里州農(nóng)業(yè)部通過調(diào)查又解除了對麥草畏的使用禁令，但要求密蘇里州農(nóng)民在可限制條件下使用制劑，如不得在風(fēng)速大于10mph的條件下使用，使用時間在9:00-15:00之間等。可見，麥草畏制劑的漂移風(fēng)險并不能完全靠VaorGrip技術(shù)解決，大規(guī)模推廣使用情況下依然存在一定的風(fēng)險。

RoundupReady2Xtend大豆在北美種植面積目標(biāo)

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    目前抗麥草畏轉(zhuǎn)基因作物的推廣依然以美國和巴西為主。目前全球轉(zhuǎn)基因大豆主要分布在美國、巴西和阿根廷；轉(zhuǎn)基因棉花則主要分布在亞洲、美洲以美國為主；轉(zhuǎn)基因油菜則主要在加拿大。其中，抗麥草畏大豆的增量中短期以美國為主，長期看巴西、阿根廷；抗麥草畏棉花作物短期看美國、澳洲，中長期的突破則看亞洲，特別是印度、巴基斯坦；而抗麥草畏油菜作物盡管已經(jīng)有種子產(chǎn)品問世，但尚未大規(guī)模種植，未來的增長重心在加拿大?，F(xiàn)階段看，抗麥草畏作物推廣的確定性比較強(qiáng)的還是大豆，特別是美國和巴西市場，阿根廷市場次之。

2016年美洲轉(zhuǎn)基因大豆、棉花和油菜種植面積（英畝）

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    預(yù)計到2020年全球麥草畏總需求量將超過7萬噸。根據(jù)麥草畏制劑的使用說明，EPA制定其年用量區(qū)間為3.2-6.4L/公頃，按照規(guī)模麥草畏有效成分350g/L，1英畝等于0.404686公頃，可以計算出轉(zhuǎn)基因作物的麥草畏施用量為0.45-0.91kg/英畝，轉(zhuǎn)基因作物麥草畏施用量平均0.68kg/英畝。

    隨著大豆、玉米和棉花三種主要轉(zhuǎn)基因作物在美國、巴西的轉(zhuǎn)基因滲透率達(dá)到90%以上，美國和巴西市場日趨飽和，轉(zhuǎn)基因種植面積增速逐漸降低，我們預(yù)測以2016年美國和巴西轉(zhuǎn)基因大豆種植面積為基礎(chǔ)，在2017至2019年種植面積保持穩(wěn)定。

    我們預(yù)計孟山都公司在美國抗麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆種植面積在2017-2020年分別達(dá)到2000萬英畝、4000萬英畝、5000萬英畝和5500萬英畝。

    我們保守做出以下假設(shè)：

    假設(shè)之一：麥草畏傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域（小麥、玉米）需求按照每年5%增長；

    假設(shè)之二：2017-2020美洲轉(zhuǎn)基因大豆、棉花種植面積與2016年比保持穩(wěn)定；

    假設(shè)之三：到2020年抗麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆在美國滲透率達(dá)到6000畝；在巴西達(dá)到25%；在阿根廷市場滲透率達(dá)到10%；

    假設(shè)之四：2018-2020年抗麥草畏轉(zhuǎn)基因棉花在全球滲透率每年增長0.5%；暫不考慮抗麥草畏轉(zhuǎn)基因油菜的推廣（主要在加拿大）；

    根據(jù)以上假設(shè)，我們測算出2017年麥草畏在轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域的需求量約為1.8萬，總需求量在3.3萬噸之間；預(yù)計到2020年麥草畏在轉(zhuǎn)基因作物上的需求量為5.6萬噸，總需求量可達(dá)7.4萬噸。

2017-2020麥草畏全球需求量測算

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    2、新增產(chǎn)能維持供需平衡，行業(yè)龍頭率先投產(chǎn)競爭力強(qiáng)

    目前全球麥草畏產(chǎn)能約4.15萬噸。國內(nèi)企業(yè)中，揚(yáng)農(nóng)化工如東二期項目中新增2萬噸產(chǎn)能正在陸續(xù)投產(chǎn)中，合計產(chǎn)能2.5萬噸，全球第一；長青股份現(xiàn)有產(chǎn)能3000噸，另有計劃擴(kuò)產(chǎn)6000噸，已經(jīng)通過環(huán)評，預(yù)計2018年中旬開始建設(shè)。國外企業(yè)巴斯夫產(chǎn)能達(dá)8000噸，全球第二，另外已經(jīng)投資2.7億美金在美國工廠擴(kuò)建5000噸產(chǎn)能；此外孟山都也投資了9.75億美元擴(kuò)建工廠，預(yù)計2019年完成。

    新增產(chǎn)能滿足市場需求，龍頭企業(yè)率先實現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)業(yè)績彈性大。目前行業(yè)產(chǎn)能高于2017年需求量（2.7-3.9萬噸），揚(yáng)農(nóng)化工新投產(chǎn)的2萬噸產(chǎn)能于2017年三季度開始逐步釋放，2018年開始大范圍放量，未來供需基本匹配。因麥草畏生產(chǎn)環(huán)保要求高、生產(chǎn)工藝復(fù)雜、原料緊張，未來幾年除了全球少數(shù)大廠麥草畏新增產(chǎn)能有限。從投資金額看孟山都新增產(chǎn)能不會高于1.5萬噸，巴斯夫約5000噸。

    預(yù)計到2020年，如果所有生產(chǎn)商擴(kuò)產(chǎn)成功按期達(dá)產(chǎn)，預(yù)計麥草畏總產(chǎn)能將達(dá)到7萬噸左右，屆時將出現(xiàn)麥草畏供給與需求平衡?？紤]部分龍頭企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)能利用率在100-120%之間，我們預(yù)計在2017至2020年區(qū)間國內(nèi)龍頭企業(yè)揚(yáng)農(nóng)化工（600486）將率先受益于下游需求快速增長，產(chǎn)能得到有效釋放，業(yè)績彈性擴(kuò)大。

2017年麥草畏全球產(chǎn)能分布

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    3、生產(chǎn)工藝：行業(yè)門檻高，龍頭成本控制優(yōu)勢顯著

    目前麥草畏的生產(chǎn)工藝主要有兩種二氯苯法和三氯苯法。三氯苯法工藝路線短，成本低，但副產(chǎn)多，特別是第一步水解產(chǎn)率僅25%，副產(chǎn)酚的異構(gòu)體難以分離，導(dǎo)致產(chǎn)品純度不高；二氯苯法工藝路線長，且產(chǎn)生大量酸性廢水，生產(chǎn)成本高。目前國外廠商如巴斯夫主要采用三氯苯工藝，而國內(nèi)廠商揚(yáng)農(nóng)主要采用二氯苯工藝，長青股份則兩種工藝兼而有之。

    成本端，三氯苯法主要原料三氯苯（單耗約1.5噸）國內(nèi)市場的主要供應(yīng)商為揚(yáng)農(nóng)化工，而生產(chǎn)三氯苯的主要原料二氯苯揚(yáng)農(nóng)也是國內(nèi)三家主要供應(yīng)方之一（另外兩家是中石化南京化工廠，安徽八一），占市場份額60%以上。

    行業(yè)門檻高，龍頭企業(yè)成本控制優(yōu)勢已確立。綜合來看，麥草畏行業(yè)門檻較高，生產(chǎn)工藝復(fù)雜且危險度高，資本環(huán)保投入大，現(xiàn)有生產(chǎn)商規(guī)模和成本優(yōu)勢已經(jīng)確立，未來行業(yè)新增生產(chǎn)商可能性較低，產(chǎn)能擴(kuò)張主要來源于現(xiàn)有的廠家。

三氯苯法和二氯苯法生產(chǎn)麥草畏

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    4、產(chǎn)品價格將維持穩(wěn)定，行業(yè)龍頭規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)

    麥草畏處于價格底部。盡管近年來各方對麥草畏需求看好，但麥草畏價格從2014年高點的14.25萬/噸一路下跌，2017年年初至今一直在10萬/噸徘徊；主要受多方面因素的影響：一是政策，2015年我國麥草畏出口退稅率從9%增加到13%，企業(yè)利潤增加，提供了降價空間；二是原油價格，WIT原油價格從2014年高點100美元/桶以上下降到2016年低谷期的35美元/桶，下跌幅度超過60%，2017年布倫特價格回升至60美元/桶以上，在此期間原油價格大幅度下跌導(dǎo)致麥草畏成本的下降；三是產(chǎn)品的市場接受速度慢于預(yù)期，北美市場真正放開抗麥草畏制劑的登記是在2016年4月以后，當(dāng)?shù)佧湶菸贩帕繌?017年開始。

麥草畏和原油價格走勢

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    下游需求回暖，麥草畏價格將維持穩(wěn)定，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)。目前北美市場雙抗轉(zhuǎn)基因作物推廣順利，孟山都2017年一季度扭虧，全年大豆和棉花種子銷售同比增長23%和40%，毛利率分別提高6和10個百分點。麥草畏原藥需求有望迎來放量。成本端全球經(jīng)濟(jì)回暖、頁巖氣供給有限帶來原油價格復(fù)蘇，麥草畏生產(chǎn)成本已經(jīng)大幅提高。我們結(jié)合江蘇長青農(nóng)化南通有限公司的《建設(shè)項目竣工環(huán)境保護(hù)驗收監(jiān)測報告》（通環(huán)監(jiān)驗證字（2017）第015號）中的麥草畏生產(chǎn)物料及能耗數(shù)據(jù)，在不考慮人工、折舊的情況下，估算出麥草畏的生產(chǎn)成本為8.8萬元/噸。隨著未來需求放量、原油價格持續(xù)復(fù)蘇復(fù)蘇，麥草畏價格將維持穩(wěn)定，行業(yè)龍頭企業(yè)成本控制優(yōu)勢明顯，在10萬元/噸市場平均價格時行業(yè)龍頭保持盈利，其他部分小產(chǎn)能企業(yè)出現(xiàn)虧損。

孟山都大豆與棉花種子業(yè)務(wù)營收增長情況

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孟山都大豆與棉花業(yè)務(wù)歷年毛利率

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麥草畏生產(chǎn)成本核算

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    揚(yáng)農(nóng)化工（600486）和長青股份（002391）未來成本控制優(yōu)勢顯現(xiàn)，預(yù)計在目前市場價格下其毛利率在20%-30%范圍，揚(yáng)農(nóng)化工（600486）受益于麥草畏產(chǎn)能擴(kuò)張，未來將持續(xù)體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

    因此，我們預(yù)測2018年隨著原油價格逐步回升，麥草畏成本將進(jìn)一步上升，但是由于目前揚(yáng)農(nóng)化工新投產(chǎn)2萬噸麥草畏逐步放量，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，新增產(chǎn)能能夠滿足下游需求，因此預(yù)計2017年麥草畏行業(yè)整體供需仍趨于平衡，價格穩(wěn)定在10萬元/噸，龍頭企業(yè)受益于率先擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢搶占下游新增市場，業(yè)績彈性進(jìn)一步擴(kuò)大。