2017年中國旅游行業(yè)市場行為分析及酒店行業(yè)供需情況（圖）

    旅游行業(yè)整體穩(wěn)步增長

    2017 年我國旅游市場整體繼續(xù)保持良好的增長態(tài)勢。全國旅游收入自2012 年以來一直保持著15%左右的的高增長水平；全國旅游人次與全國旅游收入的變化趨勢基本一致，近四年來增速穩(wěn)定在10%左右。

全國旅游收入（億元）及增長

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國旅游產(chǎn)業(yè)全景調(diào)研及發(fā)展前景預(yù)測報告》

全國旅游人次（億人次）及增長

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我國民航客運量（萬人）

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我國民航客運量增長（%）

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    出游率提高帶動客運量增長，包括客單價最高的航空業(yè)。我國民航客運量近年來以每年10%左右的速度穩(wěn)步增長，且該增速仍有上漲的趨勢。截止2017 年10 月，我國民航客運量為4.6 億人次，已達到2016 年全年客運量的94.0%。

    酒店行業(yè)供不應(yīng)求，并進入上行周期

    我們在2017 年8 月29 日發(fā)布的《酒店周期探索：酒店行業(yè)何時迎來繁榮期》中對我國酒店行業(yè)的需求端、供給端進行了比較全面的分析和說明。通過近期行業(yè)數(shù)據(jù)來看，我國酒店市場明顯處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

    我國酒店行業(yè)供需情況

    酒店行業(yè)需求端可從旅游客源、商務(wù)客源考慮。旅游客源與居民消費活動相關(guān)，商務(wù)客源跟國家經(jīng)濟活動相關(guān)。近年我國旅游行業(yè)始終保持著10%左右的高增長的態(tài)勢。隨著居民國內(nèi)游情緒不斷高漲，加之入境游方面，全球經(jīng)濟復(fù)蘇伴隨我國旅游環(huán)境不斷改善，國內(nèi)游、入境游人數(shù)均保持持續(xù)增長，帶動酒店入住率上升。相比于需求端，酒店行業(yè)供給端增長非常緩慢，全國星級酒店新開客房數(shù)從2011 年開始基本為零增長，增長率也在0%附近波動，2014 年、2015 年兩年甚至發(fā)生負增長。

全國旅游人次與增長（億人次）

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星級酒店新開業(yè)數(shù)及YOY

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    對比酒店行業(yè)當前的供求兩端情況，可判斷當前酒店行業(yè)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

    我國酒店行業(yè)或進入上行周期

    周期可分為低迷期，復(fù)蘇期，繁榮期，衰退期四個階段，酒店行業(yè)的周期集中體現(xiàn)在RevPAR 的變化上（RevPAR 即單間客房收入，是入住率和平均房價的乘積）。每一個階段酒店入住率和平均房價（ADR）都有不同體現(xiàn)。

萬豪、喜達屋RevPAR 增速與美國GDP

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錦江、首旅、華住ROE 變動，%（季調(diào)）

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    從過去17 年數(shù)據(jù)可以看到，萬豪國際、喜達屋酒店集團RevPAR 數(shù)據(jù)較明顯的展示了酒店行業(yè)的周期發(fā)展。萬豪、喜達屋RevPAR 走勢大致保持5 年擴張（正增長）、2 年收縮（負增長）的7 年周期。通過分析可以看到，RevPAR 變化跟宏觀經(jīng)濟、固定資產(chǎn)投資有很強關(guān)聯(lián)，從萬豪、喜達屋歷史表現(xiàn)看，兩者RevPAR 變化跟美國GDP 走勢相仿，可以說就是朱格拉周期的體現(xiàn)。

    目前我國酒店業(yè)整體入住率持續(xù)上升，ADR 保持平穩(wěn)波動，從2017 年5 月到9 月，我國星級樣本酒店RevPAR 保持正增長，我國酒店行業(yè)開始從復(fù)蘇期到繁榮期過渡，或?qū)⒂瓉砩闲兄芷凇Ｍㄟ^對我國三大酒店集團錦江、首旅、華住的ROE 變化的研究也可以印證我們的觀點，從最新披露的數(shù)據(jù)來看，三家酒店集團的ROE 均為上漲趨勢。

    全球酒店業(yè)情況

    相較于其他子行業(yè)，酒店行業(yè)的經(jīng)營情況在一定程度上受該地區(qū)的政治、經(jīng)濟情況影響較為明顯。近年來我國經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定，旅游、商旅平穩(wěn)發(fā)展，因此我國酒店出租率、ADR、RevPAR 均保持在穩(wěn)定水平。

    同世界其他地區(qū)酒店行業(yè)相比，除入住率外，我國酒店行業(yè)ADR 及RevPAR 均明顯落后于其他地區(qū)。從15 年至今，我國酒店ADR 長期穩(wěn)定在54 美元/間左右（以2017 年1 月3 日至12 月8 日期間美元兌人民幣中間價平均值6.76 計算，約為368人民幣/間），而亞太地區(qū)ADR 為100 美元/間，美洲地區(qū)ADR 為120 美元/間。單房平均收益我國為33 美元/間，而其他四大地區(qū)平均RevPAR 在81 美元/間。

全球與中國酒店客房入住率（%）

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全球與中國酒店客房ADR（美元/間）

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全球與中國酒店客房平均RevPAR（美元/間）

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中國酒店客房平均RevPAR 及變化（人民幣/間）（季調(diào)）

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