2018年中國(guó)白酒行業(yè)現(xiàn)狀分析及行業(yè)分化趨勢(shì)預(yù)測(cè)【圖】

    一、白酒現(xiàn)狀分析

    2012年起，基建、地產(chǎn)和制造業(yè)投資同比增速均呈下滑趨勢(shì)，從之前25%-50%高增速區(qū)間步下臺(tái)階。而白酒行業(yè)則自2015年恢復(fù)正增長(zhǎng)，且增速不斷提速，與固定資產(chǎn)投資相關(guān)度減弱。

固定資產(chǎn)投資同比增速放緩（%）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)高端白酒市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資方向研究報(bào)告》

2015年起白酒板塊業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)

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    消費(fèi)拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷L型探底過(guò)程后，自2016年起進(jìn)入平臺(tái)期，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)總量大致穩(wěn)定。結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)支出對(duì)GDP增速貢獻(xiàn)率自13年起持續(xù)上升，而資本支出貢獻(xiàn)率則持續(xù)下滑，2016年9月最終消費(fèi)支出、資本形成總額和凈出口對(duì)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率分別為71%，36.8%，-7.8%，而2014年9月這三組數(shù)據(jù)分別為48.5%,41.3%和10.2%。

我國(guó)GDP增速

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三大需求對(duì)GDP增速貢獻(xiàn)率

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    居民財(cái)富持續(xù)增加：從人均數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年度人均GDP已經(jīng)超過(guò)53980元，過(guò)去五年CAGR為約7.5%， 2020年人均GDP將超過(guò)71670元，消費(fèi)升級(jí)紅利愈發(fā)凸顯。另一方面，2016年以來(lái)我國(guó)居民可支配收入大致維持10%左右增長(zhǎng)，而同期居民人均可支配收入中位數(shù)增速則出現(xiàn)下滑，低于人均可支配收入增速，說(shuō)明居民內(nèi)部收入分配結(jié)構(gòu)分化，因此分結(jié)構(gòu)看消費(fèi)品，高端消費(fèi)品增速預(yù)計(jì)跑贏中低檔消費(fèi)品，這一趨勢(shì)通過(guò)高端酒2016、2017年的旺盛需求和部分低端消費(fèi)品需求仍疲軟可以驗(yàn)證。

1980-2020E人均GDP絕對(duì)額和同比增速

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人均可支配收入中位數(shù)下降

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    二、行業(yè)分化趨勢(shì)分析

    行業(yè)核心變化在于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的品牌化、龍頭化和集中度提升，行業(yè)量低增，價(jià)格漲，結(jié)構(gòu)升的“新常態(tài)”在未來(lái)仍將持續(xù)。

白酒行業(yè)產(chǎn)量保持低速增長(zhǎng)

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    在業(yè)績(jī)上表現(xiàn)為，上市公司為代表的“名酒”增速快于行業(yè)整體，而上市酒企中則是高端、次高端收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)跑。

不同檔次白酒營(yíng)收增速對(duì)比

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不同檔次白酒歸母凈利增速對(duì)比

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    2012年之前，白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)以政務(wù)消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)為主，受財(cái)務(wù)支出不透明，基建投資流動(dòng)性放水，消費(fèi)主體價(jià)格不敏感等因素影響，白酒消費(fèi)價(jià)格飆升。

    價(jià)格是白酒行業(yè)最重要的變量之一，反應(yīng)了供需結(jié)構(gòu)的變化。上一輪周期茅臺(tái)終端價(jià)在一年內(nèi)翻倍，五糧液老窖以及次高端緊隨其后價(jià)格水漲船髙，導(dǎo)致1）渠道和終端囤貨，庫(kù)存急劇攀升，比如茅臺(tái)庫(kù)存大部分在二批和終端而五糧液則在一批商，透支未來(lái)幾年的消費(fèi)需求；2）高端和次高端價(jià)格敏感群體被擠出，消費(fèi)人群縮水;3)業(yè)外資本大量進(jìn)入追高囤貨，成為庫(kù)存放大器。

    因此茅臺(tái)具備管控價(jià)格過(guò)度上漲的能力和決心，通過(guò)合理的出廠價(jià)-一批價(jià)-零售價(jià)鏈條平衡廠商與經(jīng)銷商利益，熨平價(jià)格上漲周期，拉長(zhǎng)板塊景氣期。

    預(yù)計(jì)2020年茅臺(tái)終端價(jià)將拉升至1899元左右，屆時(shí)五糧液與國(guó)窖1573站上1000元以上價(jià)格帶，為次高端（目前定位300-600元）拉開足夠空間，次高端價(jià)格中樞由目前的400元上升至500-600元。

預(yù)計(jì)茅臺(tái)價(jià)格平穩(wěn)上升，次高端價(jià)格中樞上移

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2013年和2017年主流白酒價(jià)格對(duì)比

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    高端酒的價(jià)格由自身供需結(jié)構(gòu)決定，供給相對(duì)稀缺，供需處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格彈性大。而高端酒上漲才會(huì)帶動(dòng)行業(yè)性提價(jià)，價(jià)格空間打開后其下各品牌依次享有提價(jià)空間，基于難以超越自身所處價(jià)格帶，次高端、中高端、低端的價(jià)格彈性并沒(méi)有高端酒大。

2015年至今高端酒價(jià)格回升更多

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2016年高檔白酒價(jià)格快速回升

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2016年中低檔白酒價(jià)格緩慢復(fù)蘇

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