2018年國際油價走勢預(yù)測及行業(yè)發(fā)展趨勢【圖】

    一、國際油價走勢及影響因素分析

    21 世紀(jì)初期，國際局勢復(fù)雜多變，國際原油價格大幅攀升。2001 年 1月至 2008 年 7月，布倫特期貨價格由 24 美元/桶上漲至 146 美元/桶，漲幅高達(dá) 508%。之后，受 全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，2008 年底，布倫特油價跌破 40 美元/桶。2009 年至 2014 年，油 價震蕩回升，保持在 90-125 美元/桶區(qū)間波動。 2014-2016 年，由于世界石油市場出現(xiàn)新世紀(jì)以來最嚴(yán)重的供應(yīng)過剩，盡管地緣政 治風(fēng)險事件頻發(fā)，但造成的供應(yīng)中斷量相對較小，不足以撼動石油市場的供應(yīng)過剩局面。 2017 年以來，隨著市場基本面收緊，地緣政治風(fēng)險溢價再度顯現(xiàn)。

1860-2017 年國際原油價格走勢及影響事件

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國石油市場專項調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報告》

    2017 年以來國際油價震蕩上行。受 OPEC 減產(chǎn)、美國頁巖油復(fù)產(chǎn)、全球庫存高位 的多重影響，2017 年布倫特原油現(xiàn)貨價格在 45-67 美元/桶的區(qū)間震蕩，年均價格 54.85 美元/桶，較 2016 年均價上漲 21.6%。2017 年 10月下旬以來，在 OPEC 延長減產(chǎn)、 美國原油庫存下降、地緣政治等因素的推動下，國際油價進(jìn)入上行通道。2018 年初， 國際油價繼續(xù)攀升至 70 美元/桶。2018 年年初至 2018 年 3月，油價在 62-70 美元/桶 范圍內(nèi)波動。

2014-2018 年布倫特原油價格（美元/桶）

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    18 年油價主要影響因素：（1）OPEC 減產(chǎn)執(zhí)行情況。根據(jù) 2017 年 11月 30 日達(dá)成 的協(xié)議，OPEC 原油減產(chǎn)協(xié)議將執(zhí)行到 2018 年底，該協(xié)議的嚴(yán)格執(zhí)行有望控制供給； （2）常規(guī)原油產(chǎn)量的變化。2015-16 年連續(xù)兩年資本支出大幅下降（年降幅 20%左右）， 可能會對原油產(chǎn)量產(chǎn)生一定影響；（3）沙特阿美上市預(yù)期。作為沙特國內(nèi)最大的石油公 司，油價高低對其 IPO 融資有影響；（4）原油去庫存。2014 年 9月油價下跌前，美國 原油商業(yè)庫存 3.5-4.0 億桶，油價下跌后其庫存最高達(dá) 5.5 億桶，目前 4.2 億桶。原油 去庫存結(jié)束有望為油價提供支撐；（5）頁巖油產(chǎn)量溫和增長。我們認(rèn)為 2017 年上半年 是頁巖油產(chǎn)量快速復(fù)產(chǎn)期，目前頁巖油產(chǎn)量已創(chuàng)新高。未來要實現(xiàn)產(chǎn)量繼續(xù)增長，需要 開發(fā)新的區(qū)塊，其對油價的要求也會逐步上移；（6）美元指數(shù)；（7）地緣政治因素。

    二、OPEC 延長減產(chǎn)，美國頁巖油增長，開采成本提高 全球原油產(chǎn)量平穩(wěn)增長。據(jù)《BP 世界能源統(tǒng)計年鑒（2017）》的數(shù)據(jù)， 2016 年全球原油產(chǎn)量 43.82 億噸（約為 9215 萬桶/天），同比增長 0.5%。2005-2016 年原油產(chǎn)量復(fù)合增長率為 1.0%。

1976-2016 年全球原油產(chǎn)量及增速

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    據(jù)《BP 世界能源統(tǒng)計年鑒（2017）》的數(shù)據(jù)，沙特阿 拉伯、俄羅斯聯(lián)邦、美國、伊拉克、加拿大、伊朗、中國大陸、阿聯(lián)酋、科威特、巴西 等是全球前十大產(chǎn)油國，2016 年產(chǎn)量分別為 585.7、554.3、543.0、218.9、218.2、 216.4、199.7、182.4、152.7 和 136.7 百萬噸，占比分別為 13.4%、12.6%、12.4%、 5.0%、5.0%、4.9%、4.6%、4.2%、3.5%和 3.1%。上述十國和地區(qū) 2016 年原油總產(chǎn) 量 30.08 億噸，占全球原油總產(chǎn)量的 68.6%，產(chǎn)量分布較為集中。

全球 2016 年原油產(chǎn)量排名前十國家和地區(qū)

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    OPEC 延長減產(chǎn)協(xié)議到 2018 年底。2016 年，OPEC 國家產(chǎn)量共計 18.64 億噸， 占比 42.5%。據(jù)中國石化新聞網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2017 年 11月 30 日，OPEC 召開第 173 屆半 年度會議，主要成果包括：（1）各國均支持延長減產(chǎn)協(xié)議至 2018 年底。（2）2018 年 6月份對減產(chǎn)協(xié)議的效果進(jìn)行階段性評估。（3）利比亞被要求實施 110 萬桶/日的生 產(chǎn)限額，尼日利亞同意凍產(chǎn)在 180 萬桶/日。（4）OPEC 將會每 3 個月監(jiān)控一次產(chǎn)出； 2018 年三季度前將不會討論退出措施。

    2017 年 OPEC 減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率較高。2017 年 OPEC 減產(chǎn)執(zhí)行較好，1-12月平均 減產(chǎn)執(zhí)行率超過 100%（歷史上 OPEC 減產(chǎn)執(zhí)行率平均在 60%左右）。

OPEC 2017 年減產(chǎn)執(zhí)行情況（千桶/日）

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    三、供需改善，EIA 原油庫存持續(xù)下降

    受減產(chǎn)和夏季需求高峰的雙重影響，全球原油供需改善，美國原油庫存在 2017 年 3 月達(dá)到 535.5 百萬桶以后開始下降，2018 年 1月庫存降至 411.6 百萬桶。截至 2018 年 3 月 9 日，美國原油商業(yè)庫存在 430.9 百萬桶，同比下降了 104.6 百萬桶。

2014 年以來美國原油庫存（百萬桶）

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    四、美元指數(shù)影響油價 20 世紀(jì) 70 年代，美國與世界上最大的產(chǎn)油國沙特阿拉伯達(dá)成一項“不可動搖”的協(xié) 議，雙方確定把美元作為石油的唯一定價貨幣。在供求關(guān)系比較穩(wěn)定的時候，美元計價 體制相對于原油供需情況更為重要。我們針對美聯(lián)儲和 EIA 的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，1990 年 至 2018 年，實際美元指數(shù)與美國原油實際價格有一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為 -0.438；2008-2018 年年初，兩者負(fù)相關(guān)性更為明顯，相關(guān)系數(shù)為-0.883。據(jù)《價格理 論與實踐》2015 年第 3 期（美元指數(shù)與原油價格的相關(guān)關(guān)系研究）的數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟(jì) 狀況是聯(lián)系并影響原油價格與美元指數(shù)關(guān)系的根本條件；美元匯率是影響原油價格的重 要因素；原油價格的金融屬性日益突出，美元匯率與原油價格聯(lián)系更加緊密。

美元指數(shù)與原油價格走勢對比

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