2018年中國(guó)糖蜜行業(yè)價(jià)格走勢(shì)分析【圖】

    長(zhǎng)期看糖蜜遠(yuǎn)未達(dá)到供需平衡，價(jià)格仍有下降空間。短期環(huán)保高壓下疊加糖蜜供給擴(kuò)增，短期糖蜜價(jià)格延續(xù)下降。受糖蜜酒精需求下挫影響，糖蜜總需求不足250萬(wàn)噸（以公司酵母市占率60%、酵母糖蜜需求占比60%推算），總供給近350萬(wàn)噸且波動(dòng)上升。2018-19年糖料種植依然處于擴(kuò)產(chǎn)周期，即使2020-21年正常下行周期期間減產(chǎn)15%，總供給仍大大超過(guò)總需求，過(guò)剩庫(kù)存保持50萬(wàn)噸以上。退一步講即使酵母需求遞增、甘蔗種植與糖蜜供給遞減，未來(lái)兩年糖蜜仍將過(guò)剩。糖蜜需求大幅斷崖式下滑將是長(zhǎng)期壓制糖蜜價(jià)格最主要因素，未來(lái)2年糖蜜價(jià)格仍有下降空間。

2017-21年糖蜜供給依然過(guò)剩

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    國(guó)外工廠盈利能力有望快速改善。受盧布貶值及糖蜜豐產(chǎn)影響，調(diào)研顯示俄羅斯本地糖蜜成本繼續(xù)下降300元至200元/噸，不考慮規(guī)模效益下固定成本攤薄，預(yù)計(jì)2017年將節(jié)約成本480萬(wàn)元（對(duì)應(yīng)1.6萬(wàn)噸酵母），俄羅斯新廠毛利率仍有較大上行空間。埃及糖蜜進(jìn)口無(wú)政策限制，俄羅斯糖蜜出口埃及仍有成本優(yōu)勢(shì)（到岸價(jià)約400-500元/噸），2018年有望節(jié)約600-800萬(wàn)元。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)存產(chǎn)能分布

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2016年糖蜜成本占總成本45%

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2017年預(yù)計(jì)糖蜜酒精需求下降至20%

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    近期需求端對(duì)糖蜜價(jià)格影響更大。供給端主導(dǎo)時(shí)糖蜜與白糖價(jià)格聯(lián)動(dòng)更為緊密，而需求端主導(dǎo)下糖蜜與白糖價(jià)格往往背離：
價(jià)格聯(lián)動(dòng)：2008-14年期間，糖蜜需求總體穩(wěn)定，糖蜜價(jià)格受供給影響更多，與白糖價(jià)格走勢(shì)基本保持一致（糖蜜約占酵母成本45%，其他成本基本穩(wěn)定下以酵母銷(xiāo)售成本率描述糖蜜價(jià)格）。

    價(jià)格背離：2015-16年，受玉米及玉米酒精價(jià)格下跌的替代影響，盡管糖/糖蜜處于收縮周期，但糖蜜需求下降速度更快，因而糖與糖蜜價(jià)格出現(xiàn)背離。糖/糖蜜自2017年初轉(zhuǎn)入擴(kuò)張周期，糖蜜酒精需求疊加糖蜜供擴(kuò)增，糖蜜價(jià)格有望延續(xù)下跌趨勢(shì)。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)糖蜜市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》