2018年全球錫礦產(chǎn)量、庫(kù)存及價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)【圖】

    全球錫精礦生產(chǎn)地分布非常集中，中國(guó)、印尼、緬甸、秘魯和玻利維亞錫精礦產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的82%，所以這幾個(gè)國(guó)家的產(chǎn)量變化將決定全球錫供應(yīng)端的格局。過(guò)去五年全球錫精礦的供給穩(wěn)定在29萬(wàn)噸上下的水平，基本處于供需平衡狀態(tài)。但由于主要產(chǎn)區(qū)錫礦品位不斷下降，疊加環(huán)保和政策性原因，將導(dǎo)致錫礦供給減少。

過(guò)去五年全球錫精礦供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定（單位：噸）

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全球錫礦供給集中度高（單位：千噸）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)錫礦市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    近期緬甸錫礦供給的下滑受到持續(xù)關(guān)注。緬甸的錫精礦供應(yīng)主要來(lái)自于佤邦曼象礦區(qū)，該地區(qū)錫礦供應(yīng)占比在95%左右。佤邦曾經(jīng)是金三角地區(qū)核心罌粟種植地，2005年當(dāng)?shù)卣_始禁止毒品的種植和銷售，轉(zhuǎn)而以礦業(yè)資源作為立身之本。

緬甸錫礦供應(yīng)主要來(lái)自佤邦曼象礦區(qū)

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佤邦曼象礦區(qū)錫礦產(chǎn)量急劇攀升（單位：千噸）

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    佤邦曼象礦區(qū)高品位、低成本礦開發(fā)之后，供給量陡升，幾乎由2012年的零產(chǎn)量增至2016年的5萬(wàn)噸的水平，使得緬甸一躍成為全球第三大錫礦供給國(guó)家，對(duì)全球錫價(jià)造成沖擊。同時(shí)，佤邦地區(qū)的錫礦幾乎全部以邊境貿(mào)易的形式出口至中國(guó)。

    具體來(lái)看，2012-2015年，該地區(qū)開采的是地表高品位富礦，露天品味甚至一度高于5%；2016年開始逐步轉(zhuǎn)入地表下低品位貧礦，平均品位降至3%左右，但當(dāng)年緬甸政府釋放了約1萬(wàn)噸金屬量的錫礦庫(kù)存，使得錫礦供給達(dá)到頂峰；2017年全面進(jìn)入地下開采階段，品位進(jìn)一步下降到1.5-2%，但是在庫(kù)存以及尾礦回采的支撐下，錫礦出口總量并未下滑。

    根據(jù)中國(guó)從緬甸進(jìn)口錫礦的數(shù)據(jù)分析，2017年進(jìn)口實(shí)物噸總量是29.25萬(wàn)噸，同比減少38%。但是如果從金屬噸角度來(lái)看，估算2017年進(jìn)口金屬噸總量是6.75萬(wàn)噸，同比增加12%左右。實(shí)物噸和金屬噸的錯(cuò)配主要是由于緬甸當(dāng)?shù)剡x礦產(chǎn)能的提高，并洗選了前3-4年的低品位錫礦庫(kù)存，使得緬甸錫礦實(shí)際出口品位明顯提升。總的來(lái)看，緬甸錫礦供給的拐點(diǎn)并未出現(xiàn)在2017年。

中國(guó)從緬甸進(jìn)口錫礦平均品位提升

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緬甸錫礦產(chǎn)量（單位：噸）

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    但是，緬甸礦山品位系統(tǒng)性下降不可避免，礦山地下開采階段成本持續(xù)提升。同時(shí)，在庫(kù)存方面，佤邦政府規(guī)定，礦產(chǎn)商在錫礦出口過(guò)程中，25%的原礦會(huì)以稅率的形式抵押給政府，使得政府自2015年以來(lái)囤積了較多的原礦，隨著當(dāng)?shù)卣畮?kù)存的持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)當(dāng)前庫(kù)存錫礦金屬噸僅在1-2萬(wàn)噸左右。綜上，我們認(rèn)為緬甸錫礦供應(yīng)的拐點(diǎn)將在2018年出現(xiàn)，預(yù)計(jì)將會(huì)影響1-2萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量。

    中國(guó)錫產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)中間冶煉產(chǎn)能過(guò)剩，兩端投入不均的局面。國(guó)家目前處于供給側(cè)改革的關(guān)鍵階段，政府重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量問(wèn)題，環(huán)保趨嚴(yán)，錫產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。具體來(lái)看，中國(guó)錫礦供給的峰值出現(xiàn)在2014年，總量10.34萬(wàn)噸；之后由于錫價(jià)一路下探，甚至跌破成本線而出現(xiàn)全行業(yè)虧損的狀況，上游礦山企業(yè)不得不縮減產(chǎn)量或者停產(chǎn)，2015年全年產(chǎn)量縮減1.82萬(wàn)噸。2016年全年錫礦產(chǎn)量是8.15萬(wàn)噸，同比繼續(xù)下降4.34%。

    2017年，錫礦復(fù)產(chǎn)規(guī)劃中規(guī)模最大的是湖南南方礦業(yè)公司3000噸的產(chǎn)能，環(huán)保限制下實(shí)際可能只復(fù)產(chǎn)了2000多噸，環(huán)保常態(tài)化對(duì)錫礦供給始終產(chǎn)生著影響。國(guó)內(nèi)新項(xiàng)目增量方面，內(nèi)蒙古的銀漫礦業(yè)在2017年上半年正式投產(chǎn)，三季度達(dá)產(chǎn)，全年預(yù)計(jì)新增3500噸錫礦產(chǎn)量，2018年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在7500噸。2017年中國(guó)錫礦產(chǎn)量是8.57萬(wàn)噸，綜上我們預(yù)計(jì)2018年將有小幅增長(zhǎng)。

    精錫方面，近年中國(guó)精錫產(chǎn)量維持在16-17萬(wàn)噸之間，占到全球產(chǎn)量的45%以上。然而，中國(guó)自產(chǎn)的錫精礦并不能滿足生產(chǎn)需求，原料嚴(yán)重短缺，對(duì)進(jìn)口原料的依賴程度在30-40%之間，并且?guī)缀跛械倪M(jìn)口錫精礦都是來(lái)自緬甸，所以緬甸礦山產(chǎn)量的變化將直接影響到中國(guó)錫礦原料的供應(yīng)。

中國(guó)錫原料來(lái)源（單位：千噸）

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中國(guó)精錫產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的45%以上

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    再生錫方面，2010-2014年中國(guó)再生錫產(chǎn)量一度維持在4萬(wàn)噸以上的水平，2015-2016年由于緬甸進(jìn)口原料的補(bǔ)充以及環(huán)保、技術(shù)成本上升等因素而降至3萬(wàn)噸左右，2017年產(chǎn)量預(yù)估在3.13萬(wàn)噸。長(zhǎng)期來(lái)看，由于錫資源的稀缺性以及進(jìn)口原料持續(xù)性具有較大的不確定性，再生錫將成為越來(lái)越重要的原料保障。我們預(yù)計(jì)2018年再生錫產(chǎn)量3.2萬(wàn)噸。

    綜上，對(duì)于2018年中國(guó)精錫總產(chǎn)量的預(yù)估，三個(gè)重要的組成部分分別是：國(guó)內(nèi)錫精礦產(chǎn)量8.9萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)再生錫產(chǎn)量3.2萬(wàn)噸以及緬甸錫精礦進(jìn)口4.5萬(wàn)噸，合計(jì)16.6萬(wàn)噸，稍稍低于2017年的16.8萬(wàn)噸，精錫產(chǎn)量總體維持穩(wěn)定。

    印尼錫資源儲(chǔ)量在2016年末是80萬(wàn)噸，按照目前的開采進(jìn)度只能維持12年左右的供應(yīng)。近年，印尼由于錫礦資源品位下降疊加礦山企業(yè)被迫轉(zhuǎn)入水下開采，開采成本提升，錫礦產(chǎn)量大幅度降低。2011年，錫礦產(chǎn)量在10萬(wàn)噸左右，最近三年縮減3萬(wàn)噸，維持在7萬(wàn)噸左右。精錫方面，印尼政府全面禁止未經(jīng)加工的金屬原礦出口以提高礦產(chǎn)業(yè)附加值，2017年受到錫價(jià)上漲的提振，精錫產(chǎn)量提升至7.82萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2018年為7.25萬(wàn)噸。

印尼錫精礦產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)（單位：萬(wàn)噸）

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預(yù)計(jì)印尼2018年精錫產(chǎn)量是7.25萬(wàn)噸（單位：萬(wàn)噸）

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    全球精錫的顯性庫(kù)存步入下降通道。LME的庫(kù)存從2015年4月17日的9655噸降至2018年4月4日的2075噸。SHFE的庫(kù)存從2017年的4月至9月有明顯的累積，從2000噸左右的水平提升至最高11000噸左右的水平，這一方面是國(guó)內(nèi)精錫供應(yīng)過(guò)剩的結(jié)果，另一方面是隱性庫(kù)存顯性化的結(jié)果，因?yàn)?017年滬錫期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格存在較大的升水，貿(mào)易商利用價(jià)差進(jìn)行期現(xiàn)套利，大量錫錠入庫(kù)顯性化。目前，滬錫庫(kù)存同樣進(jìn)入下行通道，只有不到4500噸的水平，是峰值的一半。

全球錫庫(kù)存步入下行通道

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    錫的需求領(lǐng)域主要是錫焊料、錫化工品、鍍錫板（馬口鐵）、鉛酸蓄電池和青銅等錫合金。2016年全球精錫消費(fèi)是34.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.23%，預(yù)計(jì)2017年的消費(fèi)量是35.55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.89%。其中，錫焊料依然是最主要的消費(fèi)領(lǐng)域，2016年全球消費(fèi)占比在48%左右。2018年，錫在錫焊料、錫化工和鍍錫板的消費(fèi)量不會(huì)有明顯的變化，而增量主要來(lái)自于鉛酸蓄電池和錫合金方面的應(yīng)用，預(yù)計(jì)消費(fèi)增速在1%左右。

    錫在鉛酸蓄電池領(lǐng)域的應(yīng)用將始終保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，其主要?jiǎng)恿κ莵?lái)自于汽車、發(fā)動(dòng)機(jī)和電信行業(yè)的增長(zhǎng)。新能源汽車相較于傳統(tǒng)汽車將配備更多的電子元器件，在中長(zhǎng)期之內(nèi)將促進(jìn)錫的消費(fèi)，之后隨著關(guān)鍵汽車市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)向使用鋰離子電池，預(yù)計(jì)錫在鉛酸蓄電池領(lǐng)域消費(fèi)的峰值會(huì)出現(xiàn)在2025年，之后會(huì)顯著下降，在此之前將維持年均3-5%的增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2018年全球精錫消費(fèi)增速在1%左右（單位：噸）

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    自2015年底開始，全球錫價(jià)進(jìn)入長(zhǎng)周期上行階段。目前滬錫活躍合約收盤價(jià)位于14.5-15萬(wàn)元/噸的區(qū)間，倫錫價(jià)格已經(jīng)站上了2.1萬(wàn)美金/噸的價(jià)格，該價(jià)格處于全球錫礦山完全成本90%的成本分位線。同時(shí)，根據(jù)前文的分析，緬甸錫礦供給將在2018年有較大幅度的下降，中國(guó)和印尼環(huán)保政策、出口政策存在不確定性，精錫庫(kù)存持續(xù)低迷以及精錫需求端仍會(huì)有增量，多因素疊加將共同為錫價(jià)提供支撐，預(yù)計(jì)2018年錫價(jià)重心繼續(xù)上移。

    預(yù)計(jì)2018年精錫供給將持續(xù)短缺（單位：千噸）

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