2018年中國一二線城市總?cè)丝凇⒌途€城市居民可支配收入、地產(chǎn)消費(fèi)及居民消費(fèi)傾向分析【圖】

    低線城市消費(fèi)增速自2016年反超一二線城市，2017年占比達(dá)48.8%。伴隨人均收入水平持續(xù)提升，低線城市的消費(fèi)占比持續(xù)提升，并在2016年、2017年連續(xù)兩年增速超過一二線城市。

三四五線消費(fèi)增速反超

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國奢侈品消費(fèi)行業(yè)市場競爭態(tài)勢及未來發(fā)展趨勢報告》

三四線社會消費(fèi)品零售總額占比

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    城鎮(zhèn)化、棚改及房價財富效應(yīng)、消費(fèi)金融工具繁榮共同驅(qū)動三四線消費(fèi)快速增長。從人口、收入、地產(chǎn)、消費(fèi)傾向四個維度復(fù)盤三四線消費(fèi)崛起，認(rèn)為低線城市快速城鎮(zhèn)化、過去兩年棚改貨幣化安置以及三四線房價上漲的財富效應(yīng)、現(xiàn)代金融工具帶來的傾向增強(qiáng)是核心因素。

各線城市對全國消費(fèi)增長貢獻(xiàn)

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    一、人口：低線回暖主要驅(qū)動在較快的城鎮(zhèn)化

    與市場主流認(rèn)為一二線城市總?cè)丝冢ǔＷ。┗亓鞑煌覀兺ㄟ^詳細(xì)的數(shù)據(jù)論證后認(rèn)為：中國二線及新一線城市人群聚集效應(yīng)仍較顯著，低線城市人口外流雖有所改善，但并非消費(fèi)增速上行主要因素。伴隨上海、北京等一線城市房價高企、落戶政策收緊等因素，一線人口增長趨勢減緩。而統(tǒng)觀近兩年各級城市常住人口變化，新一線及二線城市由于更多的就業(yè)機(jī)會、更好的經(jīng)濟(jì)和居住環(huán)境，明顯更為受益，故而人口回流并非低線城市消費(fèi)增速反超的主要因素。

上海外來常住人口

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上海本市戶籍人口

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北京外來常住人口

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北京本市戶籍人口

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河南省省會及下轄各地級市常住人口

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安徽省省會及下轄各地級市常住人口

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一二線與低線常住人口變化：低線常住人口流入并無明顯增加

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    低線城市快速城鎮(zhèn)化才是消費(fèi)增長快于一二線主要因素之一。我國每年新增 2,000 萬左右城鎮(zhèn)人口，農(nóng)村城鎮(zhèn)化帶來主要貢獻(xiàn)。三四線城市城鎮(zhèn)化水平低，增速快，帶來三四線城鎮(zhèn)人口爆發(fā)增長，消費(fèi)基數(shù)快速擴(kuò)大。

全國常住人口城鎮(zhèn)化率進(jìn)程，年均城鎮(zhèn)人口增加 2,000萬人

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   全國常住人口城鎮(zhèn)化率不足 60%

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2013-2017 年部分一二線、三四線城市城鎮(zhèn)化率變化

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    二、收入：可消費(fèi)支出更多，S曲線效應(yīng)明顯

    低線城市居民購房壓力小，剔除房貸后可支配收入高于一二線城市。低線城市由于房價收入比相對合理，按揭購房后月實(shí)際可供消費(fèi)收入仍有近 2,000 元（假設(shè)人均購房面積 35平米，實(shí)際可消費(fèi)支出=可支配收入-住房按揭月供費(fèi)用；假設(shè)首付比例 30%，貸款年限 30年，利率按照每年基準(zhǔn)利率計算無折扣）。一二線城市受高房價影響，按揭費(fèi)用擠占居民消費(fèi)能力。

部分省份低線城市與北京、上海房價與城鎮(zhèn)居民月實(shí)際可消費(fèi)收入對比

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    從中國發(fā)達(dá)區(qū)域軌跡看，三四線城市居民最終消費(fèi)率正處在S曲線向上拐點(diǎn)。梳理各國數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)人均GDP5000美元為居民消費(fèi)率的拐點(diǎn)，8000美元后居民消費(fèi)提速。山東/江蘇人均GDP分別于2012/2010年突破8000美元，居民消費(fèi)率累計提升8.5%/10.6%。三四線城市占比高的省份2016年人均GDP約為5800美元，居民最終消費(fèi)率處S曲線拐點(diǎn)，后續(xù)提升空間大。

江蘇省人均GDP與居民最終消費(fèi)率

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山東省人均GDP與居民最終消費(fèi)率

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四川省人均GDP與居民最終消費(fèi)率

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江西省人均GDP與居民最終消費(fèi)率

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    三、地產(chǎn)：漲價財富效應(yīng)最大，棚改帶動地產(chǎn)消費(fèi)

    現(xiàn)階段三四線地產(chǎn)財富效應(yīng)大于擠出效應(yīng)。房價收入比指標(biāo)在國際上通行的合理區(qū)間為 3-6倍。根據(jù)數(shù)據(jù)，三四線城市居民的家庭住房擁有率遠(yuǎn)高于一二線城市。在合理房價收入比下，三四線房價自低位上漲周期中財富效應(yīng)大于擠出效應(yīng)，助力消費(fèi)增長。

三線城市過去一年半房價持續(xù)上漲

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    2016-2017年棚改貨幣化安置帶動三四線房產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)。棚改貨幣化安置三四線城市占比近 9成，2016-2017 年帶動三四線房地產(chǎn)去庫存的同時也拉動了地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)。

2013-2018 年（E）棚戶區(qū)改造進(jìn)度及貨幣化安置比例

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2017 年一二線與三四線貨幣化安置套數(shù)對比

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2018-2020 年棚改貨幣化安置對商品房銷售影響比例將逐步下降

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    預(yù)計2018-2020年棚改貨幣化安置對商品房銷售貢獻(xiàn)邊際遞減，三四線城市地產(chǎn)銷售及相關(guān)消費(fèi)增速回落。2016-2017 年，棚改貨幣化房屋銷售對三四線城市住宅銷售的邊際貢獻(xiàn)率為 40%-50%，預(yù)計自 2018 年貨幣化安置套數(shù)下降將帶動整體三四線地產(chǎn)銷售有所回落。考慮滯后性，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)預(yù)計 2018 年景氣仍將維持，2019-2020 將有所回落。

2018-2020 年棚改貨幣化安置對商品房銷售影響比例將逐步下降

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    四、消費(fèi)傾向：儲蓄率下行，低線消費(fèi)金融使用增多

    儲蓄率下降，消費(fèi)金融工具提高低線城市居民消費(fèi)傾向。伴隨代際演進(jìn)與消費(fèi)觀念革新，居民儲蓄率持續(xù)下行，消費(fèi)者信心自 2016 年持續(xù)走強(qiáng)，與之同期發(fā)生的是消費(fèi)金融工具的快速滲透。消費(fèi)金融的客戶以 18-30 歲的低收入，本、?？埔韵聦W(xué)歷年輕群體為主，他們消費(fèi)觀念更超前；64%的客戶月收入在 8,000 元以下。由于低門檻，申請便捷，服務(wù)場景化等特征，螞蟻花唄等消費(fèi)金融及各種現(xiàn)金貸為龐大的三四線年輕消費(fèi)群體提供了方便的金融工具，提高了消費(fèi)傾向。

居民儲蓄率持續(xù)下降

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中國消費(fèi)者信心指數(shù)

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消費(fèi)金融市場規(guī)模變化

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消費(fèi)金融用戶年齡畫像

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螞蟻花唄用戶構(gòu)成

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