2017年中國化工行業(yè)市場發(fā)展趨勢及行業(yè)市場需求分析（圖）

    1.宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢

    從宏觀經(jīng)濟指標來看，2017年前11個月各指標表現(xiàn)較好，其重要原因可能來自于大宗商品市場的興旺、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化、供需格局改善等，這也為相關(guān)企業(yè)尤其是大中型企業(yè)獲利帶來貢獻。此外17年國內(nèi)房地產(chǎn)和基礎建設的持續(xù)推動也有助于部分需求的提升。11月制造業(yè)PMI指數(shù)比上月上升0.2個百分點，高于年均值0.2個百分點，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，另外新出口訂單和進口訂單均有明顯回升，主要受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化和全球經(jīng)濟回暖，進出口穩(wěn)步增長。大中小型企業(yè)分化也有所收斂，在去產(chǎn)能的大背景下，大型企業(yè)的產(chǎn)能集中度在提升，而受到需求的推動加上政府對普惠金融和“脫虛向?qū)?rdquo;的政策傾斜，中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境也有所改善。

中國PMI走勢

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2023年中國化工行業(yè)深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報告》

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PPI走勢

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    2.化工行業(yè)市場回顧

    2017年主要經(jīng)濟體反彈，一季度多數(shù)大宗商品價格處于高位，化工行業(yè)處于高景氣周期，多數(shù)化學品表現(xiàn)強勁。進入4月份后多數(shù)行業(yè)淡季來臨，進入去庫存周期，化工行業(yè)二級市場也呈現(xiàn)回調(diào)走勢。而三季度旺季來臨疊加環(huán)保高壓下，部分化工品景氣度再次上行，四季度行業(yè)整體進入淡季，產(chǎn)品價格再次出現(xiàn)回調(diào)，但整體仍高于去年同期。截至2017年12月4日，化工行業(yè)跌幅在3.78%，處于一級行業(yè)中后端，可見行業(yè)內(nèi)個股漲跌分化明顯，龍頭型企業(yè)漲幅較大。

    分行業(yè)來看，純堿、鈦白粉、氮肥、磷肥、農(nóng)藥、聚氨酯、滌綸、氨綸、炭黑在原料上漲、供需格局改善、下游需求回暖等因素影響下盈利幅度較大。

    改性塑料、橡膠、日化、鉀肥等行業(yè)凈利潤同比增速呈現(xiàn)下滑，主要受上游原料上漲、下游傳導不利、產(chǎn)能過剩等原因影響導致盈利受到擠壓。

行業(yè)毛利率走勢

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    從毛利率方面來看，受石油石化板塊影響，化工行業(yè)前三季度毛利率低于同期，若剔除石油石化板塊，化工行業(yè)毛利率與同期相比微升。細分行業(yè)中無機鹽、氮肥、農(nóng)藥、聚氨酯、純堿等行業(yè)毛利率提升幅度較大。

行業(yè)ROE表現(xiàn)

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化工行業(yè)估值處于相對低位

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    綜合三季報業(yè)績表現(xiàn)來看，2017年尤其是第三季度，化工產(chǎn)品在環(huán)保趨嚴的形勢下價格延續(xù)上行，行業(yè)盈利能力同比和環(huán)比均呈現(xiàn)向上趨勢。

    而從長期來看，在化工行業(yè)新產(chǎn)能投放趨緩、環(huán)保高壓常態(tài)化，在需求穩(wěn)定增長的大前提下，我們認為部分子行業(yè)供需格局將會有望繼續(xù)改善。

    3.上游原料維持震蕩上行下游需求平穩(wěn)

    原材料價格提供成本支撐

    今年以來原油價格震蕩上行，維持在相對高位。六月后全球包括美國等地活躍鉆機數(shù)量均呈現(xiàn)下滑，頁巖油增產(chǎn)意愿不強烈。此外11月底OPEC會議召開，成員國和俄羅斯都準備將減產(chǎn)協(xié)議延長至明年年底，以確保全球石油庫存繼續(xù)下降至5年平均水平，可以見得OPEC去庫存目標堅定，預計2018年原油將繼續(xù)去庫存，加上全球經(jīng)濟復蘇、地緣政治風波頻繁發(fā)生等背景下，預計原油價格中樞將在60美元以上震蕩。

原油價格走勢

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    天然氣方面，隨著北方供暖季的到來，天然氣價格大幅上漲。為防治大氣污染，北方加速推進煤改氣進程，今年天然氣需求顯著增長，根據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)，2017年前十個月，我國天然氣消費量為1865億立方米，同比增長18.7%，需求增幅較大。而供給方面，前十個月供給1212億立方米，同比增長11.2%，同時進口量為722億立方米。表明我國天然氣供給量嚴重不足，缺口較大。盡管國家在天然氣價格方面會有調(diào)控政策，但供需缺口將是決定天然氣價格上漲的最大因素，預計2018年天然氣價格會維持高位。

    需求端大幅回暖幾率小

    化工行業(yè)下游需求比較廣泛。房地產(chǎn)16年下半年以來出現(xiàn)明顯回暖，尤其是住宅型房地產(chǎn)銷售勢頭良好。此輪地產(chǎn)另一政策導向是“因城施政”，因此2017年三四線城市將以去庫存為主，整體銷售回暖。2018年在地產(chǎn)政策嚴格調(diào)控、降杠桿、金融環(huán)境趨緊等背景下，地產(chǎn)投資或?qū)⒕徛滦小?/p>

    受購臵稅優(yōu)惠政策退坡帶來的提前消費影響，乘用車2017年上半年銷售增速下滑較明顯。下半年為汽車行業(yè)傳統(tǒng)消費旺季，但呈現(xiàn)旺季不旺的特點。1-10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2295.7萬輛和2292.7萬輛，同比分別增長4.3%和4.1%，低于上年同期9.5和9.7個百分點。預計未來國內(nèi)傳統(tǒng)汽車市場將逐漸飽和，產(chǎn)銷增速上升空間較小。

    2017年家電行業(yè)景氣度高漲，家電和房地產(chǎn)相關(guān)度較大且有所延后，我們覺得18年下半年家電行業(yè)高景氣度或?qū)⑸杂蟹啪彙?/p>

    預計2018年總體形勢較為復雜，整體來看，下游需求大幅回暖的可能性小。

房地產(chǎn)新開工面積和商品房銷售面積

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汽車月產(chǎn)銷量

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橡膠輪胎產(chǎn)量和汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)

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紡織服裝出口交貨值和化學纖維產(chǎn)量

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家用電冰箱和空調(diào)產(chǎn)量

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    從長期來看，化工行業(yè)投資增速逐年下降，新增產(chǎn)能供給有限，加之國內(nèi)環(huán)保高壓常態(tài)化，供給側(cè)有望持續(xù)收縮。同時在環(huán)保趨嚴的背景下，落后的中小產(chǎn)能紛紛關(guān)閉，部分子行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象得到改善，隨著行業(yè)集中度的提升，龍頭型企業(yè)市場份額不斷擴大，行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)得到較大調(diào)整。