2018年中國煤炭價格走勢及市場前景預(yù)測【圖】

    2016年年初《國務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》中提出，在3-5年內(nèi)去產(chǎn)能5億噸，減量置換5億噸的目標(biāo)，2016、17年計劃去產(chǎn)能分別2億噸、1.5億噸，據(jù)政府工作報告，實(shí)際去產(chǎn)能完成2.9億噸、2.5億噸，累計去產(chǎn)能5.4億噸，5億噸目標(biāo)已經(jīng)完成。2017年下半年由于煤價長期處于高位，在保證供應(yīng)的前提下，容許部分已經(jīng)列入去產(chǎn)能名單的礦井延后關(guān)停，以淮北礦業(yè)集團(tuán)為例，據(jù)公告，楊莊礦原計劃在2017年退出，目前延后至2019年關(guān)停。2018年去產(chǎn)能仍在繼續(xù)，將繼續(xù)去除1.5億噸。新增產(chǎn)能將主要以減量置換為主，預(yù)計總產(chǎn)能仍將保持穩(wěn)定。

    截至2017年上半年，煤炭行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能34.1億噸，在建產(chǎn)能10.5億噸，其中3.7億噸已經(jīng)進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)際可生產(chǎn)產(chǎn)能為37.8億噸。2018年將再去除1.5億噸產(chǎn)能，但預(yù)計仍以非生產(chǎn)產(chǎn)能為主，關(guān)閉在產(chǎn)產(chǎn)能也將貢獻(xiàn)產(chǎn)能置換指標(biāo)，因此，產(chǎn)量應(yīng)基本保持穩(wěn)定。

2015年以來煤炭產(chǎn)能情況

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國煤炭行業(yè)市場研究與投資前景預(yù)測分析報告》

    在當(dāng)前的煤炭生產(chǎn)格局中，在2016年~2017年各省的產(chǎn)量絕對增量主要向陜西、內(nèi)蒙古、山西地區(qū)集中，按照國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年原煤炭產(chǎn)量前三名分別是內(nèi)蒙（7.8億噸）、山西（7.3億噸）、陜西（5.0億噸）。我們認(rèn)為產(chǎn)量逐漸向主產(chǎn)省份集中的原因有：1）去產(chǎn)能的主力在其他省份。2016~2017年實(shí)際去產(chǎn)能完成前五位的省份分別為寧夏（7004萬噸）、山西（4590萬噸）、河南（4400萬噸）、貴州（3856萬噸）以及四川（3407萬噸）。除山西外，其余幾個省份均非主產(chǎn)省份，而陜西、內(nèi)蒙古去產(chǎn)能僅2311萬噸以及1140萬噸。（山西因?yàn)檎系V較多，退出產(chǎn)能多為整合礦，大多為非生產(chǎn)礦井）。

2016~2017年去產(chǎn)能完成情況

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    2）新增產(chǎn)能大多在主產(chǎn)省份。在進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的在建產(chǎn)能方面，這三個省份的值依次為內(nèi)蒙（1.4億噸）、陜西（1.3億噸）、山西（0.5億噸），即這三個省份未來將成為煤炭產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展的核心增長區(qū)域。而9萬噸/年及以下規(guī)模的小煤礦產(chǎn)能中占比較高的省份如黑龍江、江西等地區(qū)將在退出市場舞臺。

2016-2017年產(chǎn)量差額

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分省份聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能

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    一方面，行業(yè)固定資產(chǎn)投資下降，導(dǎo)致后續(xù)新建產(chǎn)能乏力。2012年以后，煤炭行業(yè)的固定資產(chǎn)投資始終呈現(xiàn)下滑的趨勢。煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資從2012年至2017年下滑47.61%。2018年2月行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為37.9%，增速錄得同比轉(zhuǎn)正。但我們認(rèn)為這部分固定資產(chǎn)投資將主要用于設(shè)備更迭和煤礦安全維護(hù)。

    據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年煤炭行業(yè)的新增產(chǎn)能為1.3億噸，考慮5年的建設(shè)周期，對應(yīng)固定資產(chǎn)投資22276億元（2012-2016年），而固定資產(chǎn)投資從2013年開始大幅下降，2013-2017年固定資產(chǎn)投資合計為19639億元，下降11.83%，可以推斷新建產(chǎn)能將也呈現(xiàn)逐年減少的趨勢。

    2018年起固定資產(chǎn)投資開始恢復(fù)，預(yù)計新產(chǎn)能要5年后才可釋放產(chǎn)量。2018年2月煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)同比增長37.9%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，假設(shè)未來固定資產(chǎn)投資仍保持這樣的態(tài)勢，可考慮到5年左右的礦井建設(shè)周期，產(chǎn)量的明顯釋放將在5年以后。

煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資情況

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固定資產(chǎn)投資同比增速

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煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資與新建產(chǎn)能

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    另一方面，企業(yè)自有資金不足以覆蓋新建產(chǎn)能建設(shè)成本。經(jīng)過前期煤炭市場低迷，煤炭行業(yè)目前仍處在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表階段。2017年煤炭行業(yè)負(fù)債3.74萬億，負(fù)債率68%，比16年僅下降1000億或2個百分點(diǎn)，當(dāng)年利潤總額僅2959.3億元。煤炭企業(yè)自身盈利將主要用于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，自身盈利尚不足以支持新建產(chǎn)能。

    外部融資對煤炭行業(yè)仍持有謹(jǐn)慎態(tài)度。經(jīng)過前期煤炭行業(yè)低迷，2015年幾乎面臨全行業(yè)虧損，煤炭企業(yè)甚至游走在破產(chǎn)邊緣，因此銀行端對煤炭行業(yè)的支持仍偏謹(jǐn)慎，主要以收回前期貸款為主。融資端持收緊態(tài)度，資金問題成為新建產(chǎn)能增加的主要制約。

煤炭行業(yè)利潤總額

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煤炭行業(yè)負(fù)債總額與行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

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煤炭行業(yè)信用利差

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    未進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的近7.3億噸產(chǎn)能大多為停建產(chǎn)能，一方面由于前期煤炭市場低迷，企業(yè)由于缺乏基金被迫停建或緩建，另一方面，2016年以來我國累計退出煤炭產(chǎn)能近5.4億噸，未來淘汰落后產(chǎn)能的政策還將持續(xù)，而新增產(chǎn)能則需要通過指標(biāo)進(jìn)行減量置換。在煤企新建煤礦項(xiàng)目受嚴(yán)格控制的政策環(huán)境下，煤企的擴(kuò)張意愿受壓制。

    聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)礦井主要為晉陜蒙地區(qū)的新建礦井，三省合計占比87.02%。據(jù)陜西省煤炭生產(chǎn)安全監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2017年12月31日，陜西省共有產(chǎn)能53784萬噸/年，其中生產(chǎn)煤礦合計產(chǎn)能38175萬噸/年，新建或在建產(chǎn)能15609萬噸/年。對應(yīng)2017年煤炭產(chǎn)量為56959萬噸，從產(chǎn)量和產(chǎn)能的對比可以看出陜西省至少有1.4億噸手續(xù)不全或超產(chǎn)的在產(chǎn)產(chǎn)能；同樣，內(nèi)蒙古地區(qū)至少有1.2億噸類似產(chǎn)能。這說明陜蒙兩地區(qū)合計至少2.5~3億噸手續(xù)不全或超產(chǎn)的在產(chǎn)產(chǎn)能。由此推測，預(yù)計聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)中大部分產(chǎn)能已經(jīng)在釋放產(chǎn)量，未來該部分產(chǎn)能的投產(chǎn)對市場的產(chǎn)量增量不大。剩余約1億噸產(chǎn)能尚未釋放產(chǎn)量，而由于聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦中的山西地區(qū)的資源整合礦井較多，其受制于安全或開采成本較高問題長期處于聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，預(yù)計短期內(nèi)仍無法全部完成竣工驗(yàn)收。

新建產(chǎn)能與聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能情況

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    海外煤價逐漸強(qiáng)勢，價格優(yōu)勢逐漸消失。首先，與國內(nèi)相同，海外也同樣經(jīng)歷了煤價低迷時期，導(dǎo)致海外煤炭進(jìn)行了自然去產(chǎn)能，一方面新建產(chǎn)能停滯，另一方面虧損企業(yè)破產(chǎn)退出。以RioTinto為例，2015~2017年煤炭產(chǎn)量連續(xù)下降，2017年產(chǎn)量2365.7萬噸，同比降低21%。同樣，RioTinto的資本開支從2012年煤價下行以來逐步下降，

國際三大動力煤指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁

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海外焦煤價格走勢強(qiáng)勁

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    動力煤方面，國際煤炭需求尤其是亞太市場需求上揚(yáng)，韓國煤炭需求增長強(qiáng)勁，而低迷多時的日本煤炭進(jìn)口量也同比增速轉(zhuǎn)正，2017年兩國煤炭進(jìn)口總量分別為14861.34萬噸和19289.29萬噸，較去年分別上漲10.1%和1.65%。海外需求復(fù)蘇驅(qū)動國際動力煤三大煤指表現(xiàn)強(qiáng)勁，截至4月3日，紐卡斯?fàn)柛?、理查茲港、歐洲三港動力煤價格指數(shù)分別為91.41美元/噸、90.38美元/噸、91.41美元/噸。焦煤方面，由于國內(nèi)鋼鐵供給側(cè)改革，鋼鐵供給量持續(xù)收縮，導(dǎo)致我國鋼材出口量持續(xù)下降，所形成的供需缺口主要由海外產(chǎn)能補(bǔ)給，促使海外焦煤價格在需求提振下持續(xù)改善。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年海外鋼鐵產(chǎn)量（不含中國）85947萬噸，同比增長4.85%，其中亞洲地區(qū)印度粗鋼產(chǎn)量10141萬噸，同比增長6.2%，韓國粗鋼產(chǎn)量7110萬噸，同比增3.7%。歐盟28國粗鋼總產(chǎn)量為1.687億噸，同比增長4.1%。2018年前兩月，世界粗鋼產(chǎn)量2.77億噸，同比增4.03%，其中海外（不含中國）產(chǎn)量1.40億噸，同比增長2.29%。

煤炭進(jìn)口量及同比

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世界粗鋼產(chǎn)量變化

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    預(yù)計2018年進(jìn)口量基本平穩(wěn)，難有大幅增加。首先，海外煤炭價格復(fù)蘇使其對國內(nèi)煤價的價格優(yōu)勢不斷縮小。焦煤方面，與國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)形成鮮明對比，海外焦煤受需求提振明顯，進(jìn)入上行周期，與國內(nèi)焦煤價格走勢形成背離。假設(shè)趨勢持續(xù)，國內(nèi)焦煤價格與海外焦煤價格形成價差，進(jìn)口或?qū)⑹芟?。動力煤方面，價格受益需求提振亦表現(xiàn)強(qiáng)勢。其次，限制進(jìn)口煤政策或成價格托底政策。2017年以來，為保國內(nèi)煤價，多部門采取措施嚴(yán)控劣質(zhì)進(jìn)口煤流入，尤其是7月以后二類港口煤炭進(jìn)口暫停，進(jìn)一步壓制了進(jìn)口煤供給。未來看，在環(huán)保高壓的背景下控制劣質(zhì)煤進(jìn)口政策仍將持續(xù)，這一政策可在煤價下行的時候?yàn)閲鴥?nèi)煤價提供托底。目前，目前，煤價正在走低，抑制進(jìn)口煤政策或?qū)⒒貧w，目前已經(jīng)有部分口岸接到限制進(jìn)口政策，將對國內(nèi)煤價形成支撐。

    綜合來看，供給緊張的局面將持續(xù)到2023年左右。海外需求旺盛，進(jìn)口煤價格失去優(yōu)勢將常態(tài)化，難以對國內(nèi)需求缺口進(jìn)行大規(guī)模的補(bǔ)充。而國內(nèi)產(chǎn)能釋放緩慢，前期固定資產(chǎn)投資下滑導(dǎo)致的自然去產(chǎn)能已經(jīng)在近兩年初見端倪。我們測算2018年的產(chǎn)能增量約為凈增量約為5395萬噸，增速約為1.53%，2019年預(yù)計產(chǎn)量可增加近3000萬噸，增速0.8%。2018年煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)拐點(diǎn)，假設(shè)趨勢可持續(xù)，即從當(dāng)前時點(diǎn)開始新建產(chǎn)能，考慮5年的建設(shè)周期，產(chǎn)量釋放在2023年左右，在此之前煤炭行業(yè)將始終保持在一個供給相對緊張的狀態(tài)。