2018年中國基礎(chǔ)化工行業(yè)現(xiàn)狀及投資情況分析預(yù)測【圖】

    丙烯連同乙烯和丁二烯組成烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的最主要的三大基礎(chǔ)原料。丙烯的主要生產(chǎn)工包括：乙烯裂解聯(lián)產(chǎn)，煉廠催化裂化的副產(chǎn)以及包括煤制烯烴，甲醇制烯

    烴和丙烷脫氫在內(nèi)的專產(chǎn)丙烯技術(shù)。其下游需求主要包括聚丙烯，丙烯腈，環(huán)氧丙烷，丙烯酸，丁辛醇等。

    2017 年我國丙烯產(chǎn)能達(dá)到 3422 萬噸，產(chǎn)量 2839 萬噸，進(jìn)口量 310 萬噸，出口量 0.2 萬噸。

    當(dāng)前我國丙烯及衍生物市場發(fā)展存在幾大趨勢： 1）丙烯生產(chǎn)原料多元化發(fā)展，煤制項目與丙烷脫氫項目迅速擴(kuò)能，逐步與石腦油項目形成三分天下之勢；

    2）丙烯產(chǎn)能投放高峰期已過，擴(kuò)能節(jié)奏放緩； 3）山東與華東地區(qū)貿(mào)易丙烯較多，進(jìn)口丙烯填漏補缺，主要進(jìn)口來源是東北亞地區(qū)； 4） PP 配套丙烯較多，其余衍生物配套較少，多數(shù)需外購丙烯。

    一、丙烯行業(yè)供給情況

    產(chǎn)能密集投放期已過，貿(mào)易丙烯市場增量微弱近年來，我國丙烯工業(yè)發(fā)展迅猛，產(chǎn)能由 2009 年的 1634 萬噸發(fā)展至2017 年的 3422 萬噸，實現(xiàn)翻倍增長。我國丙烯生產(chǎn)工藝主要有三條路徑：石油路線、丙烷脫氫路線以及具有我國特色的煤化工路線，近年我國丙烯產(chǎn)能迅速發(fā)展主要得益于大量煤化工及丙烷脫氫路線制丙烯項目的集中投產(chǎn)。 未來我國丙烯產(chǎn)業(yè)將形成以蒸汽裂解和催化裂化為主的傳統(tǒng)副產(chǎn)工藝、丙烷脫氫工藝、煤化工工藝和進(jìn)口丙烯及衍生物“四分天下”的格局。

    （一）、國內(nèi)產(chǎn)能投放填補產(chǎn)能缺口， 東北亞貿(mào)易體系為丙烯定價

    1、國內(nèi)丙烯產(chǎn)能集中投放，產(chǎn)能缺口逐漸填滿。

    2017 年我國丙烯產(chǎn)能達(dá)到3422 萬噸，相比于 2009 年的 1634 萬噸增長 109%。尤其是 2013 年到2016 年間，由于煤制烯烴以及丙烷脫氫等專產(chǎn)丙烯工藝的發(fā)展，我國丙烯產(chǎn)能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。國內(nèi)丙烯產(chǎn)能產(chǎn)量的迅速增長使得我國丙烯對外依存度大幅下降，從 2013 年的 40%下降至 2017 年的 21%左右。

我國丙烯產(chǎn)能擴(kuò)張放緩（萬噸）

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國基礎(chǔ)化工原料產(chǎn)業(yè)競爭現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢報告》

丙烯當(dāng)量對外依存度逐步下降（萬噸）

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    貿(mào)易丙烯進(jìn)口主要來自東北亞，產(chǎn)能以傳統(tǒng)石油路線為主。 我國貿(mào)易丙烯的主要進(jìn)口來源地是東北亞地區(qū)。 2017 年，我國從韓國進(jìn)口丙烯 151 萬噸，日本進(jìn)口 61.5 萬噸，臺灣進(jìn)口 63 萬噸，合計占比達(dá) 89%。其中日本丙烯主要以化學(xué)級（95%）丙烯為主，臺灣丙烯主要供給臺塑寧波工廠。 從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上看，東北亞地區(qū)丙烯產(chǎn)能主要以傳統(tǒng)石油路線為主，僅韓國有專產(chǎn)丙烯的 PDH 產(chǎn)能， 因此國際原油價格仍然是東北亞貿(mào)易丙烯成本的決定性因素。

貿(mào)易丙烯進(jìn)口結(jié)構(gòu)（萬噸）

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日韓臺丙烯產(chǎn)能結(jié)構(gòu)（萬噸）

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    華東貿(mào)易進(jìn)口量領(lǐng)先，以化學(xué)級丙烯需求為主。 由于塑料行業(yè)一體化程度較高，西北煤制項目以聚丙烯配套為主，少量外售。我國貿(mào)易丙烯的主要需求來自于化學(xué)級丙烯，主要用作環(huán)氧丙烷，丙烯酸等衍生品的生產(chǎn)，以及部分聚丙烯粉料的生產(chǎn)，這部分產(chǎn)能主要集中在華東地區(qū)，因此華東地區(qū)就成為我國貿(mào)易進(jìn)口的主力， 2017 年華東地區(qū)貿(mào)易進(jìn)口量達(dá) 260 萬噸，占比超過 83.8%。

    2、山東自產(chǎn)丙烯量增加， 進(jìn)口意愿下降。

    16-17 年原油進(jìn)口權(quán)放開，帶來山東地?zé)掗_工率提升，直接帶來山東地區(qū)丙烯產(chǎn)量大幅提升。山東地?zé)捠巧綎|乃至華北地區(qū)貿(mào)易丙烯的主力軍，本地產(chǎn)量的提升擠壓進(jìn)口貨的市場空間，導(dǎo)致山東進(jìn)口份額萎縮，在本地丙烯供給穩(wěn)定，內(nèi)外盤價差不出現(xiàn)大幅背離的情況下，華北廠家采購?fù)獗P丙烯的意愿越來越低。

華東地區(qū)丙烯進(jìn)口占比已達(dá) 84%

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山東地區(qū)貿(mào)易丙烯進(jìn)口逐步退出

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    東北亞-山東-華東形成貿(mào)易圈， 三地價格互相牽制。 日韓丙烯主要出口目的地是中國華東及山東地區(qū)，因此東北亞地區(qū)丙烯市場形成一個貿(mào)易圈，長期來看山東市場，華東市場以及東北亞出口市場價格互相牽制。 考慮到國際貿(mào)易存在的一系列風(fēng)險，國內(nèi)市場價格略高于外盤價格或?qū)⑹浅B(tài)。當(dāng)然短期由于采銷策略因素的影響，內(nèi)外盤價差會存在波動。

    3、外盤長約較多，本地開工靈活， CFR 中國錨定作用更強(qiáng)。

    從貿(mào)易結(jié)構(gòu)上，日韓臺長約較多，實際市場價貿(mào)易量不大，同時其煉廠副產(chǎn)丙烯為主，因此開工率穩(wěn)定性更高。國內(nèi)山東與華東地區(qū)以專產(chǎn)裝置為主，開工較日韓臺更靈活，因此供需調(diào)節(jié)更為靈活，這種情況下， CFR 中國的價格錨定作用更強(qiáng)。

山東丙烯與進(jìn)口丙烯價格（元/噸）

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華東丙烯與進(jìn)口丙烯價格（元/噸）

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    （二）、 石油基路線仍占主流，專產(chǎn)路線開工靈活

    1、丙烯原料多樣化發(fā)展趨勢，專產(chǎn)技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)能擴(kuò)張。

    傳統(tǒng)丙烯生產(chǎn)工藝主要來自煉油工業(yè)，但由于油價高企以及美國廉價乙烷制乙烯的沖擊，煤化工制烯烴以及丙烷脫氫制烯烴路線迅速發(fā)展，形成原料多元化發(fā)展格局。我國丙烯生產(chǎn)裝置基本囊括了世界上所有的丙烯生產(chǎn)工藝， 2014 年以來我國丙烯產(chǎn)能的擴(kuò)張基本以專產(chǎn)路線為主。 2016 年我國丙烯產(chǎn)能中煉油副產(chǎn)占比 32%，蒸汽裂解占比 28%，煤/甲醇路線占比 21%，丙烷脫氫路線占比 15%，其他方式占 4%。 目前石油路線仍是我國丙烯生產(chǎn)工藝主流，但是基本已經(jīng)形成三大路線三足鼎立的格局。

2016 年我國丙烯生產(chǎn)工藝

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2017-2018 年新增丙烯產(chǎn)能（萬噸）（*備注）

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    石油路線： 山東地?zé)掗_工率提升，新產(chǎn)能來自煉化擴(kuò)能。 石油路線丙烯仍是我國丙烯產(chǎn)能主要組成部分，產(chǎn)能占比超過 50%。國內(nèi)擁有石油路線丙烯生產(chǎn)能力的企業(yè)包括中石油，中石化，地方煉廠以及正在建設(shè)的民營煉化項目。山東地?zé)挶S家高達(dá) 50 家，總產(chǎn)能達(dá) 330萬噸，占山東產(chǎn)能的 56%，且地?zé)捝a(chǎn)丙烯多數(shù)外銷，隨著原油進(jìn)口權(quán)放開，地?zé)掗_工率提升，帶來丙烯產(chǎn)量的提升，顯著影響國內(nèi)丙烯貿(mào)易格局。成品油消費稅政策推進(jìn)，大煉化項目投產(chǎn)，地?zé)捊?jīng)濟(jì)性受損，開工率或?qū)⑾滦校┙o受限將推動價格上漲。 考慮到近期國內(nèi)持續(xù)推進(jìn)的成品油消費稅政策，以及陸續(xù)投產(chǎn)的大煉化項目，山東地?zé)挸善酚图庸そ?jīng)濟(jì)性將受到影響，屆時地?zé)挓捰屠麧櫴軗p，部分煉廠難以運行，開工率將下行，屆時石腦油供給量將出現(xiàn)缺口，影響國內(nèi)石腦油化工品生產(chǎn)成本以及產(chǎn)量，烯烴供給量或?qū)⑾滦?，價格或?qū)⑸闲小?/p>

山東地?zé)挶┊a(chǎn)能約 330 萬噸

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油進(jìn)口權(quán)放開后地?zé)掗_工率提升（%）

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    丙烷脫氫： 規(guī)劃產(chǎn)能較多，投放進(jìn)度放緩。 自 2013 年天津渤化的國內(nèi)第一套 PDH產(chǎn)能投產(chǎn)以來，截止到 2017 年底國內(nèi)目前已經(jīng)有 12 套 PDH 裝置投產(chǎn)，其中包含 3 套混烷脫氫裝置，合計產(chǎn)能達(dá)到 512.5 萬噸。由于 14年以來丙烯價格隨油價大幅下跌，丙烷脫氫項目盈利能力受損，未來兩年預(yù)計將新增的 PDH 裝置數(shù)量及產(chǎn)能已經(jīng)放緩，目前較為確定的僅有 2018年的衛(wèi)星石化 45 萬噸，福建美德石化 66 萬噸產(chǎn)能目前無投產(chǎn)進(jìn)度更新；2019 年的浙江石化 60 萬噸， 與寧波?；诘?66 萬噸； 2020 年的東莞巨正源 60 萬噸，洋浦傲立石化 30 萬噸， 其余早期規(guī)劃產(chǎn)能均未有進(jìn)展，料將推遲投產(chǎn)。

    煤制烯烴： 產(chǎn)能規(guī)劃較多， 環(huán)保與政策限制投產(chǎn)。 在高油價高原油對外依存度的刺激下，我國煤制烯烴工藝迅速發(fā)展。煤制烯烴路線主要立足于煤制甲醇與甲醇制烯烴工藝。國內(nèi)近年上馬大量煤制烯烴技術(shù)，以煤為原材料的產(chǎn)能主要集中在產(chǎn)煤地區(qū)，包括新疆、內(nèi)蒙與山西、陜西等地。截止 2017 年底，中國已投產(chǎn)運行和試車成功的煤（甲醇）制烯烴產(chǎn)能裝置合計 28 套，形成總計 1205 萬噸/年烯烴產(chǎn)能。 煤制路線開工率較高，且規(guī)劃產(chǎn)能較多，但由于環(huán)保原因，部分前期規(guī)劃產(chǎn)能推遲投產(chǎn)，目前投產(chǎn)進(jìn)度較“十二五”期間已經(jīng)放緩。 從政策方面，我國已于2011 年開始禁止 100 萬噸/年以下煤制甲醇新上項目，這也從投資規(guī)模上規(guī)范了西北地區(qū)煤制烯烴與煤制甲醇路線的產(chǎn)能發(fā)展，煤制甲醇的產(chǎn)能增長有所放緩。 目前運行中的西北煤制烯烴多配套 PP 下游，其余丙烯衍生物配套少見。因此西北地區(qū)煤制烯烴不會對丙烯貿(mào)易市場產(chǎn)生直接沖擊。

    2、外購甲醇路線： 成本最高，開工靈活， 整體經(jīng)濟(jì)性影響開工率。 甲醇制烯烴實際上是煤制烯烴技術(shù)的核心部分，這里與煤制烯烴區(qū)別開的主要是外購甲醇制烯烴部分產(chǎn)能。外購甲醇制烯烴主要集中在山東與華東地區(qū)，二者合計產(chǎn)能約 350 萬噸左右。西北地區(qū)除中煤蒙大以及神華榆林外均配套有甲醇產(chǎn)能。 外購甲醇路線開工主要受甲醇價格以及整體經(jīng)濟(jì)性影響，開停車較為靈活，可視為烯烴行業(yè)調(diào)節(jié)產(chǎn)能，與進(jìn)口烯烴共同組成我國丙烯貿(mào)易市場。

    3、乙烯生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性顯著， MTO 裝置選擇性少產(chǎn)丙烯。 MTO 裝置可以通過改變反應(yīng)器的操作，較大范圍的調(diào)整 C2/C3 的生產(chǎn)比例。在最大量生產(chǎn)乙烯時 C2/C3 可以達(dá)到 1.53，最大量生產(chǎn)丙烯時 C2/C3 可以達(dá)到 0.75。由于目前國內(nèi) C2 產(chǎn)業(yè)鏈價格強(qiáng)于 C3 產(chǎn)業(yè)鏈，因此國內(nèi)沿海 MTO 裝置更有意愿多產(chǎn)乙烯而少產(chǎn)丙烯，因此在實際運行中會導(dǎo)致丙烯產(chǎn)品實際產(chǎn)量低于規(guī)劃產(chǎn)量，進(jìn)一步減少貿(mào)易丙烯供給。 按照現(xiàn)有 MTO 裝置的產(chǎn)能測算，最大化生產(chǎn)乙烯時，丙烯產(chǎn)能最低可降至 500 萬噸左右，最大化生產(chǎn)丙烯時，丙烯產(chǎn)能最高可升至 730 萬噸左右。

    擴(kuò)能以一體化為主， 18 年貿(mào)易丙烯產(chǎn)能增長或僅 30 萬噸。 從目前建設(shè)進(jìn)度來看， 18 年投產(chǎn)概率較大的丙烯產(chǎn)能有久泰能源 30 萬噸 MTO 裝置，延長石油延安能化 35 萬噸 MTO 裝置，吉林康乃爾 60 萬噸 MTO 裝置（一期30 萬噸），衛(wèi)星石化二期 45 萬噸 PDH 裝置。 在建項目中久泰能源與延長石油均配套 PP 產(chǎn)能，衛(wèi)星石化擬配套 PP 與丙烯酸產(chǎn)能， 美德石化配套中景石化園區(qū)的 PP 產(chǎn)能， 實際新增貿(mào)易丙烯量僅吉林康乃爾一期 30 萬噸丙烯產(chǎn)能。

    二、需求情況： 全球經(jīng)濟(jì)影響我國丙烯消費， 貿(mào)易丙烯需求維持高增速

    （一）、丙烯下游多為配套發(fā)展，貿(mào)易市場流動性不高

    1、儲運存在約束，丙烯市場缺乏流動性。 雖然我國丙烯表觀消費量約 3000萬噸，當(dāng)量消費量達(dá)到 3600 萬噸，但是丙烯現(xiàn)貨市場活躍度不高，與其他化工品相比明顯缺乏流動性。主要原因是丙烯儲運不便，倉儲周期較短 因此導(dǎo)致下游多為配套發(fā)展，國內(nèi)煉化企業(yè)以及西北煤化工企業(yè)基本都配套聚丙烯產(chǎn)能，丙烯外賣量較少。華東與山東地區(qū)生產(chǎn)其他丙烯衍生品的企業(yè)也配套有上游丙烯產(chǎn)能，需外購丙烯的企業(yè)也多于上游供應(yīng)商簽訂長期供貨協(xié)議，以東北亞-山東-華東價格制定結(jié)算公式。目前國內(nèi)丙烯長約比例最高可占下游企業(yè)總采購量的 70%左右。因此，丙烯現(xiàn)貨市場流動性較差。

    2、PP 粒料與丙烯腈基本配套發(fā)展，丙烯實際貿(mào)易市場較小。 我國丙烯下游中， PP 粒料與丙烯腈的配套比例較高，生產(chǎn)企業(yè)基本都擁有上游丙烯產(chǎn)能，而其他衍生物的配套比例較低。可以看出 PP粒料與丙烯腈配套比例超過 94%，其余配套比例均較低。 根據(jù)測算，我國丙烯產(chǎn)能約 3500 萬噸，配套有下游衍生品的丙烯產(chǎn)能約 2719 萬噸，國內(nèi)丙烯市場配套缺口約 1146 萬噸。按照我國當(dāng)量丙烯消費量約 3577 萬噸算，估計國內(nèi)丙烯市場貿(mào)易總量大約也在 1100 萬噸左右。 考慮到丙烯下游企業(yè)多以長約采購為主，實際市場貿(mào)易量應(yīng)該更低。

國內(nèi)丙烯下游產(chǎn)能配套情況（萬噸）

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    （二）、 全球經(jīng)濟(jì)增長影響我國丙烯消費增速， PP 占丙烯需求主導(dǎo)

    1、丙烯消費增速為 GDP 的 1.4 倍， 丙烯相較乙烯成長性更好。 丙烯作為全球最重要的化工原材料， 1990 年以來的全球與我國丙烯消費量平均增速約為GDP 增速的 1.4 倍，而乙烯平均消費增速僅為 GDP 增速的 1.1 倍，過去五年間，我國丙烯消費量增速已經(jīng)達(dá)到 GDP 的 1.8 倍。 從乙烯與丙烯的消費比例看，我國丙烯/乙烯消費比例超過全球其他地區(qū)，我國丙烯/乙烯>1.2，超過全球水平， 且呈現(xiàn)出顯著的上漲趨勢。

    2、作為出口型經(jīng)濟(jì)體，我國丙烯消費增速與全球 GDP 增速相關(guān)性更強(qiáng)。我國丙烯消費增速與全球 GDP 增速的相關(guān)性顯著強(qiáng)于與我國 GDP 增速的相關(guān)性。 而且我國丙烯消費增速從數(shù)據(jù)上看是全球 GDP 增速的一個領(lǐng)先指標(biāo)，領(lǐng)先一年左右。作為一個出口經(jīng)濟(jì)體，這樣的相關(guān)性也不難理解。

    3、海外丙烯產(chǎn)能利用率已較高，且未來新增產(chǎn)能較少。 從數(shù)據(jù)上看，目前中國以外地區(qū)丙烯產(chǎn)能利用率均已達(dá)到較高水平，全球平均開工率已經(jīng)達(dá)到90%。未來新增丙烯產(chǎn)能主要來自于美國規(guī)劃的 4 套 PDH裝置，從目前投建的情況看， 18 年大概率不會新的 PDH 裝置投產(chǎn)，美國有規(guī)劃的 4 套裝置中， Formosa 推遲至 2021 年， Ascend 項目目前未繼續(xù)推進(jìn)， Williams項目預(yù)計 2019 年投產(chǎn)， REXtac 項目目前處于取消狀態(tài)。

全球丙烯產(chǎn)能利用率已達(dá)高位

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全球丙烯供需缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大

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我國丙烯消費增速與全球 GDP 增速相關(guān)性更強(qiáng)

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    丙烯下游需求以 PP 為主， PP 消費量平均增速約 7.7%。從下游需求分布看，聚丙烯、環(huán)氧丙烷、丙烯腈是國內(nèi)丙烯的主要產(chǎn)品，下游涵蓋建筑、汽車、包裝、紡織服裝等領(lǐng)域。 我國丙烯下游中 PP 占比 71%，其中粉料占 10%。 從全球丙烯需求數(shù)據(jù)看， 2016 年 PP 需求占比 70%， PO 占比8%，丙烯腈占比 6%。海外 PP 占比略低，其余衍生品占比略高。

    2015 年至今我國丙烯下游衍生品需求增速此消彼長， 再未形成共振。 從2009 年至今的國內(nèi)丙烯下游衍生品表觀消費量的數(shù)據(jù)上分析，發(fā)現(xiàn)從2015 年開始，我國丙烯下游衍生品需求增速呈現(xiàn)出此消彼長的走勢， 再未形成共振式的需求， PP 增速較快時往往 PO， AN與 AA 的消費量增速較慢，反之亦然。 2017 年我國 PP 消費增速 10.7%，而 PO 出現(xiàn)負(fù)增長， AN 增速僅為 0.6%， AA 消費增速也僅為 4.6%。

PP 占我國丙烯下游需求主導(dǎo)

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全球丙烯需求結(jié)構(gòu)與我國類似

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2015 年以來我國丙烯下游需求此消彼長，未形成共振（萬噸）

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    （三）、 下游衍生品維持高景氣，丙烯下游需求或?qū)⒃俅斡瓉砉舱?/p>

    從 17 年的丙烯下游衍生物的運行情況看， PP 消費增速強(qiáng)勢上漲，而包括丙烯酸，丙烯腈等行業(yè)消費增速處于“波谷”。 18 年開始實施的限制廢舊塑料進(jìn)口的“禁塑令”將為國內(nèi)騰出原生 PP 需求空間，因此大概率 18 年 PP 消費仍將繼續(xù)保持強(qiáng)勢，這種情況下 18 年大概率將再次迎來丙烯下游消費的共振。

    1、聚丙烯：“禁廢令” 帶來新需求，國內(nèi)粒料開工已達(dá)較高水平。

    18 年開始我國開始禁止進(jìn)口海外生活來源的廢舊塑料等 24 類固體廢物。2016 年其他塑料的廢碎料及下腳料的進(jìn)口量在 174 萬噸，其中聚丙烯占比大約在 100 萬噸左右。禁止廢舊塑料進(jìn)口料將帶動國內(nèi)塑料新料的需求，預(yù)計 18 年這部分由“禁廢令”帶來的新料需求大約在 100 萬噸。

PP 粒料開工已達(dá)較高水平（萬噸）

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國內(nèi) PP 粒料與粉料表觀消費與增速（萬噸）

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    2、丙烯腈： 18 年檢修產(chǎn)能較多，預(yù)計供需維持緊張。

    國內(nèi)丙烯腈裝置合計 9套，合計產(chǎn)能 194.7 萬噸， 2017 年產(chǎn)量 172 萬噸，開工率 88.4%。 18 年將有山東海力 13 萬噸裝置投產(chǎn)，總產(chǎn)能將達(dá)到 207.7 萬噸。18 年國內(nèi) 10 套丙烯腈產(chǎn)能中， 6 套裝置有檢修計劃，合計損失產(chǎn)量約20.4 萬噸。

2018 年丙烯腈檢修計劃

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    3、環(huán)氧丙烷： 產(chǎn)能增速慢，環(huán)保限制開工率。

    環(huán)氧丙烷的主要生產(chǎn)工藝有氯醇法，乙苯共氧化法，異丁烷共氧化法以及過氧化氫直接氧化法（HPPO）。

    國內(nèi)主流工藝為氯醇法，產(chǎn)能占比約 56%。氯醇法受環(huán)保影響，開工率較低，共氧化法雖無環(huán)保問題，但目前國內(nèi)占比較小，同時受副產(chǎn)品銷售問題影響，開工率與產(chǎn)能規(guī)模也難以提升。 HPPO 法目前仍處于工業(yè)化初期，國內(nèi)有產(chǎn)能規(guī)劃，但是落地時間或?qū)⒌陀陬A(yù)期。 18 年預(yù)計環(huán)保問題仍將影響國內(nèi)氯醇法開工負(fù)荷，同時由于前期規(guī)劃項目落地時間推遲， 18 年國內(nèi)投產(chǎn)確定性較高的僅紅寶麗 12 萬噸 CHP 裝置。 藍(lán)色星球 HPPO 裝置計劃18 年底投產(chǎn)，考慮到 HPPO 工藝目前的運行狀況，預(yù)計該產(chǎn)能大概率延期投產(chǎn)。 環(huán)氧丙烷需求持續(xù)增長的情況下，預(yù)計 18 年行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升。

國內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能產(chǎn)量與開工情況（萬噸）

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國內(nèi)環(huán)氧丙烷表觀消費與增速（萬噸）

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    4、丙烯酸： 新增產(chǎn)能有限， 景氣度進(jìn)一步上行。

    2010 年至 2017 年，國內(nèi)丙烯酸表觀消費量 CAGR 增速為 11.2%，而且表現(xiàn)出明顯的大小年特征。 17年丙烯酸表觀消費量增速僅為 5%，預(yù)計 18 年增速將有所提升。新增產(chǎn)能方面， 18 年預(yù)計將投產(chǎn)的山東諾爾 8 萬噸新產(chǎn)能將直接配套 SAP，不影響貿(mào)易丙烯酸市場。其余再無名義新增產(chǎn)能，因此行業(yè)需求增速將明顯大于供給增速，景氣度有望進(jìn)一步上行。

國內(nèi)丙烯酸產(chǎn)能產(chǎn)量與開工情況（萬噸）

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國內(nèi)丙烯酸表觀消費與增速（萬噸）

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    國內(nèi)房屋竣工面積有望恢復(fù)增長，丙烯酸與環(huán)氧丙烷需求向好。 從歷史數(shù)據(jù)看，我國環(huán)氧丙烷與丙烯酸消費增速與國內(nèi)房屋竣工面積增速相關(guān)性較強(qiáng)。受 14-15 年國內(nèi)房屋新開工面積負(fù)增長影響， 17 年國內(nèi)房屋竣工面積同比增速為-4.4%， 考慮到 16 年開始我國國內(nèi)房屋新開工面積重新恢復(fù)正增長，預(yù)計 18 年國內(nèi)房屋竣工面積將恢復(fù)正增長，帶動丙烯酸與環(huán)氧丙烷需求增速回暖。

房屋竣工面積增速與 PO， AA 消費增速

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    PO 與 AA 主要下游中家具與汽車行業(yè)受益海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 PO 的主要下游用于聚醚（占比約 76%），更下游為家具（36%）、冰箱（16%）與汽車（8%）行業(yè)。 AA 主要下游為丙烯酸酯（60%）與 SAP（20%），其中丙烯酸酯下游主要為涂料與膠黏劑。 受益于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，自 16 年開始我國家具，汽車，涂料行業(yè)的出口交貨值同比均出現(xiàn)增長。

PO 與 AA 主要下游出口受益于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

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    5、丁辛醇： 反傾銷調(diào)查與集中檢修提供利好。

    18 年起，我國將對原產(chǎn)于中國臺灣，馬來西亞和美國的進(jìn)口正丁醇進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查，我國從三地進(jìn)口的正丁醇合計約 21.28 萬噸，占進(jìn)口總量的 77%左右。 2017 年國內(nèi)正丁醇產(chǎn)量 166 萬噸，表觀消費量 191 萬噸。另一方面，國內(nèi)丁辛醇工廠 18年上半年將集中檢修，預(yù)計 1-8 月份影響正丁醇供給 9 萬噸，辛醇供給 5.7萬噸。

2018年國內(nèi)丁辛醇檢修計劃

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    三、投資情況分析

    目前國內(nèi)丙烯產(chǎn)能投產(chǎn)高峰期已過，后續(xù)丙烯產(chǎn)能釋放速度將放緩， 尤其是供給于 PO，丙烯酸，丁辛醇等行業(yè)的貿(mào)易丙烯的國內(nèi)供給增速將顯著放緩，從目前數(shù)據(jù)來看，貿(mào)易丙烯的增量僅在 30 萬噸，丙烯產(chǎn)能的總增量亦不超過 220 萬噸，增速低于 10%。而需求方面，受益于“禁廢令”以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動，丙烯下游需求在穩(wěn)健增長的同時有望實現(xiàn)需求端增長的共振效應(yīng)。 從成本端看，丙烯價格由油價支撐，隨著國際油價進(jìn)入新一輪上漲周期，丙烯價格有望獲得較強(qiáng)支撐。因此看好丙烯產(chǎn)業(yè)的景氣度上行趨勢。油價上行周期中，丙烯價格獲得較強(qiáng)支撐，因此上游配套程度較低丙烯下游衍生品將直接面臨成本上行壓力。而使用輕質(zhì)原料，處于低成本區(qū)間的 PDH路線其盈利優(yōu)勢凸顯。 PDH 盈利能力主要看丙烷價格，考慮到 17 年的季節(jié)性原因，國際貿(mào)易市場丙烷供需緊張局面將較 17 年有所好轉(zhuǎn)，丙烷價格亦不會重復(fù) 17 年漲勢。長期來看國際貿(mào)易丙烷市場供需在 2030 年以前仍處寬松。