2018年中國丙烯價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間情況分析【圖】

    國內(nèi)丙烯價(jià)格中樞由石油基產(chǎn)能決定，在低油價(jià)時(shí)期丙烯價(jià)格走勢(shì)略強(qiáng)于國際油價(jià)走勢(shì)，從國內(nèi)丙烯成本曲線看，石油基丙烯基本決定國內(nèi)丙烯成本底部。外購甲醇 MTO 作為邊際產(chǎn)能，其開工較為靈活，因此 MTO 裝置開工率與經(jīng)濟(jì)性直接相關(guān)，因此甲醇路線經(jīng)濟(jì)性限制丙烯價(jià)格頂部。

    一、丙烯成本端：油-煤-氣-甲醇共同決定丙烯成本區(qū)間

    1、供給多元化導(dǎo)致國內(nèi)丙烯價(jià)格與油價(jià)相關(guān)性強(qiáng)于乙烯。

    長(zhǎng)期來看，烯烴價(jià)格與國際油價(jià)走勢(shì)相關(guān)性較強(qiáng)，因?yàn)檩^長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)原油是作為烯烴生產(chǎn)的唯一原材料。而近幾年價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)變化。一方面國內(nèi)國內(nèi)丙烯價(jià)格走勢(shì)弱于乙烯，同時(shí)本輪油價(jià)復(fù)蘇以來，丙烯價(jià)格回升快于油價(jià)；另一方面美國烯烴價(jià)格走勢(shì)弱于油價(jià)，價(jià)格波動(dòng)較油價(jià)更為劇烈。價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化的主要原因在于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，國內(nèi)丙烯供給端出現(xiàn)顯著的多元化趨勢(shì)，而乙烯供給仍然不足。而美國方面烯烴走勢(shì)較弱的主要原因是低價(jià)頁巖油氣原材料帶來的沖擊，尤其是美國多套乙烷裂解裝置的投產(chǎn)大幅降低美國烯烴成本。

國內(nèi)乙烯價(jià)格強(qiáng)于丙烯（美元/噸，美元/桶）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國基礎(chǔ)化工原料產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

美國烯烴價(jià)格弱于油價(jià)（美元/噸，美元/桶）

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國內(nèi)市場(chǎng)乙烯價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于丙烯（美元/噸）

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美國市場(chǎng)丙烯與乙烯價(jià)格走勢(shì)相近（美元/噸）

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    受路徑影響國內(nèi)丙烯生產(chǎn)成本各異， 貿(mào)易丙烯主要由石油基， PDH 與MTO 裝置提供。 由于煤化工路線丙烯往往布局在西北地區(qū)，離貿(mào)易丙烯消費(fèi)地華東及山東地區(qū)較遠(yuǎn)，因此基本都當(dāng)?shù)叵a(chǎn)聚丙烯。國內(nèi)貿(mào)易丙烯主要由煉廠， PDH 以及 MTO 裝置提供。其中煉廠開工受成品油影響更大， PDH 裝置經(jīng)濟(jì)性較強(qiáng)，外購甲醇 MTO 裝置成本最高，作為邊際產(chǎn)能，開工率受經(jīng)濟(jì)性影響。

    2、國內(nèi)外購甲醇路線成本最高，開工靈活決定丙烯價(jià)格波動(dòng)區(qū)間。

    國內(nèi)丙烯生產(chǎn)工藝主要包括蒸汽裂解，催化裂化，丙烷脫氫， MTP/MTO， CTO 等。從生產(chǎn)成本排序來看 MTO/MTP>催化裂化>丙烷脫氫>CTO。外購甲醇生產(chǎn)丙烯成本最高，石油路線成本其次，直接煤經(jīng)甲醇制烯烴成本最低，整體成本還受各原材料價(jià)格影響。從開工情況看，石油基路線由于多由煉廠生產(chǎn)，其余產(chǎn)品較多，因此開工率一般不受烯烴價(jià)格影響。而其余路線，尤其是外購甲醇制烯烴路線生產(chǎn)直接受經(jīng)濟(jì)性影響。當(dāng)烯烴價(jià)格上漲，甲醇路線盈利情況較好時(shí)， MTO 開工率會(huì)提升，進(jìn)而增加丙烯供給，壓低丙烯價(jià)格同時(shí)拉高甲醇價(jià)格。當(dāng)烯烴價(jià)格下降，甲醇路線經(jīng)濟(jì)性較差時(shí)，MTO 開工率會(huì)下降，進(jìn)而減少市場(chǎng)丙烯供給，抬高丙烯價(jià)格同時(shí)壓低甲醇價(jià)格。

各工藝路線烯烴生產(chǎn)完全成本對(duì)比（元/噸）

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    二、丙烯需求端： 下游衍生品盈利能力影響丙烯價(jià)格區(qū)間

    1、PP 粉料開工靈活，影響丙烯價(jià)格波動(dòng)區(qū)間。

    國內(nèi) PP 粉料產(chǎn)能約 536.5 萬噸，其中配套有上有丙烯裝置產(chǎn)能大約有 250 萬噸，需要外購丙烯生產(chǎn)的產(chǎn)能大約有 280 萬噸。粉料裝置的特點(diǎn)是開停工容易， 且開停工成本較低。當(dāng)丙烯價(jià)格上行且與聚丙烯價(jià)差收窄的情況下， PP 粉料經(jīng)濟(jì)性減弱，開工率下行，減少丙烯需求，給丙烯價(jià)格帶來下行壓力。當(dāng)丙烯價(jià)格與聚丙烯價(jià)差擴(kuò)大的情況下， PP 粉料經(jīng)濟(jì)性增強(qiáng)，開工率會(huì)上行，增加丙烯需求，拉動(dòng)丙烯價(jià)格上行。

    2、盈利能力最差衍生品決定丙烯價(jià)格頂部。

    考慮到我國丙烯下游除 PP 粒料與丙烯腈外，均需大量外購丙烯生產(chǎn)。因此丙烯價(jià)格頂部應(yīng)該由盈利能力最差的衍生品決定，當(dāng)丙烯價(jià)格觸及該產(chǎn)品的現(xiàn)金流生產(chǎn)成本時(shí)，大概率將影響該產(chǎn)品開工率，導(dǎo)致丙烯需求下降，壓低丙烯價(jià)格。

國內(nèi)丙烯粒料與丙烯價(jià)差（元/噸）

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    國際市場(chǎng)貿(mào)易丙烷仍處于供給過剩，丙烷價(jià)格不會(huì)重復(fù) 17 年漲勢(shì)。 從全球貿(mào)易丙烷供給的角度看，新增丙烷貿(mào)易量主要來自美國丙烷出口，而傳統(tǒng)貿(mào)易丙烷供給方 OPEC 由于減產(chǎn)原因?qū)е卤楣┙o量下降，按照 Vopak的預(yù)估實(shí)際全球丙烷貿(mào)易量仍然是凈增長(zhǎng)。 但是由于 16 年到 17 年初，美國丙烷出口量激增，導(dǎo)致在 17 年年中美國丙烷庫存顯著低于 5 年庫存范圍下限，美國異常的從 6 月份開始就減少丙烷出口，影響全球丙烷供給，并導(dǎo)致全球貿(mào)易丙烷價(jià)格上漲。 從 18 年的情況看， OPEC 原油產(chǎn)量將趨于穩(wěn)定， 其丙烷供給量不會(huì)進(jìn)一步下降，而美國方面頁巖油氣繼續(xù)增產(chǎn)，丙烷產(chǎn)量將同步上升。美國國內(nèi)需求方面，截止 17 年 12 月數(shù)據(jù)， 美國丙烷去庫存的幅度低于往年。 且隨著拉尼娜效應(yīng)消退， 18 年大概率不會(huì)再出現(xiàn)17 年一樣的冷冬，預(yù)計(jì) 18 年美國丙烷出口不會(huì)像 17 年一樣自 6 月開始大幅減少。 國際貿(mào)易市場(chǎng)丙烷供需緊張局面將較 17 年有所好轉(zhuǎn)，丙烷價(jià)格亦不會(huì)重復(fù) 17 年漲勢(shì)。長(zhǎng)期來看國際貿(mào)易丙烷市場(chǎng)供需在 2030 年以前仍處寬松。

2030 年前全球丙烷供需情況仍處寬松

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2017 年中開始美國丙烷出口大幅減少

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2017 年年初去庫存幅度大導(dǎo)致美國丙烷庫存量大幅降低（千桶）

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    三、 丙烯下游衍生品市場(chǎng)容量小，橫向擴(kuò)展可充分發(fā)揮原材料優(yōu)勢(shì)

    1、下游衍生品市場(chǎng)容量小， 單一品種大量擴(kuò)能風(fēng)險(xiǎn)較大。

    丙烯下游衍生品中，聚丙烯由于運(yùn)輸方便，因此西北地區(qū)低成本煤化工工藝多配套 PP 產(chǎn)能，導(dǎo)致國內(nèi) PP 通用料市場(chǎng)較為飽和， 丙烷脫氫裝置難以發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)。 而下游其他衍生品類似于環(huán)氧丙烷，丙烯酸，丁辛醇，環(huán)氧氯丙烷等產(chǎn)品的體量均不大，且市場(chǎng)飽和度也處于較高水平。 因此利用低價(jià)丙烷原材料生產(chǎn)的丙烯產(chǎn)能不宜采用單一品種大量擴(kuò)能的方式發(fā)展，尤其是在中低油價(jià) 時(shí)期，丙烷原材料成本優(yōu)勢(shì)并不足以將其他產(chǎn)能擠出市場(chǎng)。如果油價(jià)長(zhǎng)期在中低油價(jià)區(qū)間維持，丙烯供給多元化程度進(jìn)一步深化，利用丙烷脫氫的原材料成本優(yōu)勢(shì)將剩余其他產(chǎn)能擠出市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大。

丙烯下游產(chǎn)品產(chǎn)能與對(duì)應(yīng)丙烯需求（萬噸）

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丙烯酸行業(yè)基本完成出清走出盈利底部（元/噸）

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    2、PDH 原材料成本優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，考慮選擇性橫向擴(kuò)展以充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。 丙烷脫氫作為成本最低的專產(chǎn)丙烯生產(chǎn)路線，在油價(jià)上行與下行期，其成本優(yōu)勢(shì)均較為穩(wěn)固，尤其是在油價(jià)上行周期與高油價(jià)時(shí)期，丙烷脫氫的原材料成本優(yōu)勢(shì)將更加突出?？紤]到丙烯下游衍生品市場(chǎng)的特點(diǎn)，選擇性橫向擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈將有助于充分發(fā)揮 PDH的原材料成本優(yōu)勢(shì)。值得關(guān)注的丙烯下游衍生品包括：配套程度較高，景氣高點(diǎn)的丙烯腈；現(xiàn)有工藝污染嚴(yán)重， HPPO 新工藝滲透提升中的環(huán)氧丙烷等。

丙烷脫氫制丙烯盈利能力穩(wěn)定（美元/噸）

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    四、國際油價(jià)上行將從成本端推動(dòng)丙烯價(jià)格上行

    國際油價(jià)進(jìn)入上行區(qū)間， 18 年油價(jià)中樞料將上行。 在需求端全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的拉動(dòng)作用下，全球原油需求將保持較強(qiáng)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 18年全球石油需求增長(zhǎng)在 140 萬桶/日，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)走強(qiáng)，全球原油需求將有望繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)供給端， OPEC 與非 OPEC 國家 18 年將繼續(xù)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)減產(chǎn)執(zhí)行率不會(huì)低于 17 年。美國方面雖然高油價(jià)會(huì)刺激美國產(chǎn)量增長(zhǎng)，但是考慮到頁巖油生產(chǎn)商的經(jīng)營策略轉(zhuǎn)變以及美國頁巖油壓裂提供商的產(chǎn)能約束，預(yù)計(jì)整個(gè) 18 年美國原油產(chǎn)量平均增量在 50-60 萬桶/日，全球產(chǎn)量增長(zhǎng)在 105-120 萬桶/日，供需缺口仍將保持，全球原油庫存將繼續(xù)去化。這種情形下，判斷國際油價(jià)將進(jìn)入一個(gè)上行周期， 18 年預(yù)計(jì)布倫特油中樞將上行至 60-65 美元/桶的區(qū)間。而國際油價(jià)上行將從成本端推動(dòng)丙烯價(jià)格上行。