2018年中國(guó)AMC行業(yè)概況分析及市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)【圖】

    對(duì)于不良債權(quán)資產(chǎn)經(jīng)業(yè)務(wù)，按照經(jīng)營(yíng)模式分類，可以分為收購(gòu)處置類和收購(gòu)重組類。

    1、收購(gòu)處置類：也被稱作傳統(tǒng)類不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，是指按照賬面原值的一定折扣收購(gòu)不良債權(quán)資產(chǎn)，在資產(chǎn)分類的基礎(chǔ)上進(jìn)行價(jià)值提升，然后尋機(jī)出售或通過(guò)其他方式實(shí)現(xiàn)債權(quán)回收，從而獲得收益。

    2、收購(gòu)重組類：根據(jù)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度確定實(shí)施債務(wù)或資產(chǎn)重組的手段，并與債務(wù)人及相關(guān)方達(dá)成重組協(xié)議。與上述收購(gòu)處置不良資產(chǎn)所不同的是，在收購(gòu)重組類經(jīng)營(yíng)模式中，通常不會(huì)直接出售處理不良資產(chǎn)，而是通過(guò)來(lái)自債務(wù)人或其關(guān)聯(lián)方的還款實(shí)現(xiàn)回收。在這一類型的業(yè)務(wù)中，不良資產(chǎn)管理公司會(huì)針對(duì)流動(dòng)性暫時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題的企業(yè)，憑借靈活的個(gè)性化定制重組手段，進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)并將信用風(fēng)險(xiǎn)的化解前移，盤活有存續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的不良債權(quán)資產(chǎn)，修復(fù)債務(wù)人企業(yè)信用，挖掘客戶核心資產(chǎn)價(jià)格和運(yùn)營(yíng)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值提升，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下追求較高重組溢價(jià)。

    存量規(guī)模仍待消化。銀行是不良資產(chǎn)包的主要供給方，盡管2017年銀行資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，不良貸款率出現(xiàn)企穩(wěn)，但是存量不良需要進(jìn)一步消化，不良貸款余額仍處于正增長(zhǎng)，截至2017年末不良貸款余額達(dá)到1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%。

     另外，不良資產(chǎn)處理方式需要進(jìn)一步優(yōu)化。在不良貸款處置方面，當(dāng)前最主要的渠道是銀行依靠利潤(rùn)和撥備進(jìn)行核銷。批量轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司處置也是常見的模式，但過(guò)去幾年資產(chǎn)管理公司（AMC）的不良處置能力并沒(méi)有跟上不良資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的步伐。從中國(guó)華融收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)地域分布與不良貸款余額地域分布對(duì)比來(lái)看，批量轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司處置的這種模式在各地發(fā)展不一，相對(duì)來(lái)說(shuō)長(zhǎng)三角地域滲透率較高，其他地域還有相當(dāng)大的滲透空間。

    因此，不良總規(guī)模的上升以及銀行處理不良方式調(diào)整兩種因素保障了不良資產(chǎn)的供給。

不良貸款余額存量增速仍處于高位

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)深度評(píng)估及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

    地方AMC牌照下放，中間環(huán)節(jié)補(bǔ)足，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)找鎻恼麄€(gè)不良資產(chǎn)處置產(chǎn)業(yè)鏈我們可以看出，四大AMC和地方AMC是承接一二級(jí)市場(chǎng)的重要主體。在地方AMC松綁之前，只有四大AMC可以接受銀行等金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓。在人員和資本的約束下，四大AMC只能抓大放小。1）四大AMC總員工數(shù)有編制限制。因此，分公司層面人手嚴(yán)重不足，以中國(guó)華融為例，省分人員規(guī)模平均僅20名。2）有12.5%的資本充足率要求。2014年-2017年，中國(guó)華融的資本充足率為13.58%，14.57%，12.86%，13.06%，逼近12.5%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，面臨一定的資本短缺壓力。從2014年起，地方AMC開始登上舞臺(tái)，有效補(bǔ)足了中間環(huán)節(jié)，有助于提升資產(chǎn)管理公司處置的滲透率。

    從海外來(lái)看，困境投資策略已經(jīng)是一種比較成熟的投資流派。私募股權(quán)類產(chǎn)品里，困境投資策略表現(xiàn)好于股市和其他策略：2000-2017年末期間，困境投資私募股權(quán)基金累計(jì)回報(bào)率達(dá)到536.7%（同期標(biāo)普500為250%），在私募股權(quán)基金所有策略中排名第一。

私募股權(quán)策略中，困境投資策略表現(xiàn)優(yōu)于股市表現(xiàn)

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    債券違約常態(tài)化以及剛兌破除產(chǎn)生大量的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)信用債違約的比率在不斷提升，2014年至2017年底，市場(chǎng)共發(fā)生156起違約事件，共涉及65家發(fā)債主體，其中公募債68支，私募債88支，違約金額總計(jì)925.69億元。

    另外，在資管新規(guī)凈值化、去通道、抑制非標(biāo)、禁止剛兌、向上向下雙向穿透監(jiān)管等大方向下，產(chǎn)品中隱藏的不良將顯現(xiàn)出來(lái)，為不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)提供業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。從信托行業(yè)來(lái)看，信托風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品數(shù)也是逐年遞增。

信用債違約規(guī)模不斷增大（億元）

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信托風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)個(gè)數(shù)

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