2017年中國水泥行業(yè)價格趨勢及庫存情況分析【圖】

    新均衡的形成——企業(yè)協(xié)同、價格波動周期性減弱，表現(xiàn)趨穩(wěn)。我們現(xiàn)階段行業(yè)狀態(tài)與過去數(shù)十年的發(fā)展狀態(tài)不同點在于：（1）需求高增長時期過了，未來一段時間，需求在一個溫和向上和緩慢下行的區(qū)間里面運行，短期出現(xiàn)崩塌的概率較??；

未來需求大概率在溫和向上和緩慢下行區(qū)間內(nèi)運行，短期崩塌概率較小

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國水泥行業(yè)市場供需預測及投資戰(zhàn)略研究報告》

    （2）供給高增長時期已經(jīng)過去，未來一段時間繼續(xù)呈現(xiàn)零增長，或者溫和下行，階段性因特殊原因（如限產(chǎn)、錯峰、環(huán)保）出現(xiàn)供給缺口的狀態(tài)；（3）供給、需求增速缺口十分接近0，且波動幅度很小。再結合現(xiàn)階段行業(yè)的特點：（1）區(qū)域集中度已經(jīng)較高，行業(yè)協(xié)會已存在；（2）商品同質(zhì)化嚴重，暫時無替代品存在；（3）因無替代品，需求具備一定剛性，需求的價格彈性較弱，價格上漲不會顯著影響需求量；（4）因過去需求大幅震蕩的格局改變，現(xiàn)階段需求在一個溫和向上和緩慢下行的區(qū)間里面運行，短期出現(xiàn)崩塌的概率較小，生產(chǎn)者對未來需求運行的預期趨穩(wěn)（為共謀提供良好基礎）；

    行業(yè)在區(qū)域龍頭和行業(yè)協(xié)會的帶領下，走向了協(xié)同均衡，主要體現(xiàn)在錯峰生產(chǎn)和協(xié)同提價兩種形式。在協(xié)同均衡出現(xiàn)并維持之后，我們看到行業(yè)運行軌跡出現(xiàn)了如下變化：（1）行業(yè)需求依舊和房地產(chǎn)投資、基建投資呈現(xiàn)正相關波動；（2）價格開始脫離供求曲線的波動規(guī)律，開始走出獨立行情；（3）價格波動中樞趨穩(wěn)，中線趨勢上讓企業(yè)獲得了可觀的收益，而短期波動呈現(xiàn)較強的季節(jié)性規(guī)律，同時，季節(jié)性規(guī)律在上述均衡要素不變之時，不會影響價格波動的中樞。（4）庫存持續(xù)保持較低位臵運行，無積壓現(xiàn)象。協(xié)同限產(chǎn)在2014年就被提出，但執(zhí)行不到位的一個很重要原因就是我們上文分析中的供求關系波幅較大，生產(chǎn)者預期不穩(wěn)，未來供求關系變化與生產(chǎn)者期初預期不一致，將導致庫存積壓，從而導致均衡失調(diào)進入傾銷環(huán)節(jié)，價格體系崩塌。因此這種均衡本質(zhì)上類似于囚徒困境的納什均衡，是比較脆弱的，引發(fā)失衡的核心要素即“供給的超預期增加”和“需求端的超預期下跌”，目前行業(yè)供給側增量受到政策嚴控，而需求端運行我們已在上文做過詳細分析，因此未來一段時間內(nèi)，我們預判：均衡仍將持續(xù)，價格波動趨穩(wěn)，企業(yè)盈利趨穩(wěn)。

水泥行業(yè)供求軋差逐步收斂

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近5年水泥價格K線圖

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價格開始脫離供求曲線的波動規(guī)律，開始走出獨立行情

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價格波動的中樞趨穩(wěn)，季節(jié)性規(guī)律不影響價格波動中樞

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水泥庫存持續(xù)低位運行

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    價格波動趨穩(wěn)，龍頭優(yōu)勢凸顯行業(yè)供給高速擴張、需求高速增長的時期已經(jīng)過去，供求軋差逐步收斂，加之需求端呈相對穩(wěn)態(tài)波動，向上、向下均難出現(xiàn)大幅超預期，供給端的重要性逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)能嚴控、環(huán)保嚴控等政策持續(xù)，行業(yè)自律加強等因素成為調(diào)節(jié)短期行業(yè)或局部地區(qū)供求均衡的關鍵要素，預計行業(yè)價格波動或許不會像前幾輪周期那么大，企業(yè)業(yè)績受價格波動影響降低，經(jīng)營規(guī)模趨于平穩(wěn)。