2018年我國(guó)金融貿(mào)易行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析【圖】

    2000-2008年傳統(tǒng)工業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，其GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率始終保持在40%-50%。2009-2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力由傳統(tǒng)工業(yè)讓渡到基建地產(chǎn)，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)工業(yè)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率從2010年48.5%的高點(diǎn)一路下滑至2014年的35.3%；一方面基建地產(chǎn)在金融危機(jī)后的四萬億投放下快速加杠桿，2009年二者合計(jì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率從6.4%提升到9.5%，此后穩(wěn)定在10%左右水平。不可否認(rèn)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)過去GDP增長(zhǎng)具有顯著貢獻(xiàn)，但以勞動(dòng)密集型為主的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在持續(xù)衰退，而以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為代表的經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能正處于加速增長(zhǎng)的向上通道中，截至2017年底，新經(jīng)濟(jì)部門增加值增速同比提升4.6個(gè)百分點(diǎn)至18.3%，GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率提升至7.7%（VS20125.9%）。

    現(xiàn)代服務(wù)業(yè)稅收保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，2017年互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)稅收分別增長(zhǎng)55%和36%，通用設(shè)備、通信設(shè)備、專用設(shè)備等高端制造業(yè)稅收分別增長(zhǎng)23.5%、21.6%、20.9%。

    十三五規(guī)劃披露口徑下2015年我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占GDP比重達(dá)8%，假設(shè)未來3年GDP增速保持在6.9%的水平，那么未來三年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)年均復(fù)合增速需達(dá)到27%才能達(dá)到十三五規(guī)劃制定的2020年我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到15%的增長(zhǎng)目標(biāo)，成為未來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

15年起新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)增速明顯加快

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)煤炭貿(mào)易行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資前景分析報(bào)告》

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換：傳統(tǒng)工業(yè)—基建地產(chǎn)—新經(jīng)濟(jì)（以GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率（%）衡量）

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    1978-2017年我國(guó)進(jìn)出口總額從206.4億美元提高到4.1萬億美元，年均增長(zhǎng)14.5%，占全球進(jìn)出口比重從0.77%提升到10%左右。我們以貿(mào)易依存度（進(jìn)出口總額/GDP）衡量我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)雙向開放程度，可以發(fā)現(xiàn)21世紀(jì)以來我國(guó)貿(mào)易依存度大體呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)，1978年改革開放推行和2000入世成功后我國(guó)貿(mào)易依存度均明顯提升，近幾年步入穩(wěn)態(tài)階段，基本保持在30%-40%的較高水平。

    站在投資格局角度來看，我國(guó)對(duì)外直接投資和吸引外商投資均保持快速增長(zhǎng)，在全球投資格局中愈發(fā)凸顯主導(dǎo)地位。1）當(dāng)前我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2003-2016年我國(guó)對(duì)外直接投資年均增速高達(dá)33.9%，2016年規(guī)模達(dá)1701億美元，其比重由2002年的0.5%大幅提升至13.5%，僅次于美國(guó)。存量上看我國(guó)對(duì)外投資總規(guī)模亦位居全球前列。截至2016年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量同比增長(zhǎng)16.7%至1.28萬億美元，占全球比重為5.2%（VS2002年0.4%），位居全球第6。2）中國(guó)對(duì)外資吸引力不斷上升，2017年外商直接投資規(guī)模僅次于美國(guó)。2017年中國(guó)吸引外商直接投資（FDI）達(dá)到為1310億美元，僅次于美國(guó)；聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議調(diào)查顯示目前中國(guó)在全球最具吸引力的投資目的地中也排在第二位。中國(guó)對(duì)外資吸引力的不斷上升得益于中國(guó)引資政策的不斷完善和投資環(huán)境的不斷優(yōu)化，無論是政策優(yōu)惠、完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是全方位一站式的服務(wù)，都為外資進(jìn)入提供了便利。

我國(guó)進(jìn)出口規(guī)模整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

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我國(guó)對(duì)外投資存量規(guī)模位居全球前列

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2017年中國(guó)吸引外商直接投資居世界第二

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    長(zhǎng)期以來我國(guó)融資體系以信貸和類信貸融資為主，在金融去杠桿的大環(huán)境下，類信貸的表外融資（信托貸款、委托貸款、承兌匯票）持續(xù)受到壓降，但年初至今新增間接融資（信貸+類信貸）占比依然高達(dá)85.4%。相反，17年貨幣政策轉(zhuǎn)向推高企業(yè)發(fā)債利率中樞，新增直接融資比重顯著從高位回落，間接融資的主力地位不斷被強(qiáng)化，這本質(zhì)上是傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸思路主導(dǎo)的金融體系。2017年全國(guó)金融工作會(huì)議明確指出“要把發(fā)展直接融資放在重要位置”，事實(shí)上這也恰好側(cè)面驗(yàn)證了我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，新經(jīng)濟(jì)部門正在不斷涌現(xiàn)，從國(guó)際角度來看，新經(jīng)濟(jì)部門向來與直接融資同步而生，這在美國(guó)和日本體現(xiàn)得更為明顯。

累計(jì)信貸及類信貸占社融比重高達(dá)85.4%

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當(dāng)前我國(guó)股權(quán)融資占比不到4%

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    傳統(tǒng)信貸以外的表內(nèi)授信功能資產(chǎn)主要體現(xiàn)在買入返售金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)及應(yīng)收款項(xiàng)類投資三大科目下的“信托及其他受益權(quán)”中的信貸類資產(chǎn)，其中應(yīng)收款項(xiàng)類投資中下的受益權(quán)資產(chǎn)是最主要的授信功能資產(chǎn)。富國(guó)銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)占比在50%左右，國(guó)內(nèi)銀行以興業(yè)銀行和招商銀行為代表，表內(nèi)授信功能資產(chǎn)占比為50%-60%。其中興業(yè)銀行1H17信貸類受益權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重高達(dá)15.6%，在表內(nèi)授信功能資產(chǎn)中的占比將近1/3。

興業(yè)銀行信貸類受益權(quán)占比較高

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招商銀行信貸類資產(chǎn)以貸款為主

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    從理財(cái)資金投向來看，非標(biāo)資產(chǎn)占比僅次于債券，本質(zhì)上也是表內(nèi)信貸思維的表外化。長(zhǎng)期以來，銀行配置以剛兌非標(biāo)資產(chǎn)為核心的資產(chǎn)端的門檻并不高，能夠享受資產(chǎn)端多樣化帶來的溢價(jià)效應(yīng)也并不明顯，主動(dòng)管理能力依然較弱。但相比之下，根據(jù)2017年全球資產(chǎn)管理報(bào)告，16年全球主動(dòng)管理產(chǎn)品占總資管規(guī)模逾半壁江山，海外市場(chǎng)主動(dòng)管理的特質(zhì)更為明顯。

我國(guó)銀行理財(cái)非標(biāo)占比僅次于債券

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海外金融市場(chǎng)多為主動(dòng)管理產(chǎn)品

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資金信托主要投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)（%）

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商品房銷售面積累計(jì)同比與非標(biāo)增量占比

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基建固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比與非標(biāo)增量占比

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    傳統(tǒng)行業(yè)以地產(chǎn)和基建為典型代表，其中房地產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了幾個(gè)階段：早年利用外資、轉(zhuǎn)向非標(biāo)資產(chǎn)逐漸起步、再到股債融資與非標(biāo)交替興起、以及近期資管大環(huán)境下的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)；其中2008年及2014年地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，在此情況下房企自籌資產(chǎn)的占比抬升，其中非標(biāo)融資占比也一定程度增加，房企融資結(jié)構(gòu)除與銷售面積情況關(guān)聯(lián)外，同樣受到相應(yīng)政策管控影響。

2008/14年地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，房企自籌資金占比提升

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地產(chǎn)融資成本變化：房地產(chǎn)信托收益率逐漸抬升

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