2018年中國免稅行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析【圖】

    2017 年海南離島免稅增長 32%，表現(xiàn)突出。2017 年，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管三亞、?？趦杉颐舛惖赇N售離島免稅品 1050 萬件，與上年同期相比增長 41.8%；購物人數(shù)233.4 萬人次，同比增長 34.8%；銷售金額 80.2 億元，同比增長 32%。購物人次的增長系推動(dòng)海南 17 年離島免稅收入增長的主力。17 年高基數(shù)背景下，18 年的免稅銷售表現(xiàn)仍可圈可點(diǎn)。18 年 2 月，三亞、海口兩家免稅店實(shí)現(xiàn)免稅商品銷售額 14.94 億元，同比增長 38.94%；銷售數(shù)量同比增長 40.68%；購買旅客同比增長 29.73%。其中春節(jié)期間，?？诿舛惖曩徫锟?cè)藬?shù)35945 人次，同比增長 24.8%;實(shí)現(xiàn)銷售額 7121.32 萬元，同比增長 26.6%;三亞免稅店進(jìn)店總?cè)藬?shù) 25.65 萬人次，同比增長 7.37%，實(shí)現(xiàn)銷售 37082 萬元，同比增長 27.50%。在春節(jié)因素影響下，2 月份相比 1 月份，無論是銷售額還是購物人次均有明顯提升（1 月份銷售額及購物人次同增 6.45%/-33.40%）。綜合 1-2 月數(shù)據(jù)，海南免稅累計(jì)銷售額和購物人次分別同增 24.37%/0.69%，購物人次基本與去年持平，客單價(jià)的增長是銷售額提升的主要推動(dòng)力。

18 年 2 月海南離島免稅商品銷售額同比增長 39%

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海南離島免稅商品累計(jì)銷售額趨勢

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    參考三亞免稅店在春節(jié)黃金周實(shí)現(xiàn)銷售額同比增長 27.50%，以及 1-2 月海南離島免稅整體增長 24%，我們估算三亞免稅店 2018Q1 收入增長 20-30%，中值 25%左右，在一季度高基數(shù)且海南整體接待客流瓶頸壓力下預(yù)計(jì)仍然保持較快增長。

預(yù)計(jì)三亞免稅店 18Q1 銷售額增長 20-30%，中值預(yù)計(jì) 25%左右

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    政策面：口岸進(jìn)境店招標(biāo)新政利好中免，海南政策利好預(yù)期明顯強(qiáng)化口岸進(jìn)境店新政利好中免成長。4 月 8 日，財(cái)政部、商務(wù)部等 5 部門發(fā)布《關(guān)于印發(fā)口岸進(jìn)境免稅店管理暫行辦法補(bǔ)充規(guī)定的通知》，指導(dǎo)相關(guān)口岸制定科學(xué)規(guī)范的招標(biāo)評判標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)甄別投標(biāo)企業(yè)實(shí)際情況，選定具有可持續(xù)發(fā)展能力的經(jīng)營主體，實(shí)現(xiàn)政策初衷?！锻ㄖ芬?，要合理規(guī)范口岸進(jìn)境免稅店租金比例和提成水平，避免片面追求“價(jià)高者得”。

    一是其規(guī)范租金和提成水平，避免片面追求“價(jià)高者得”，直接利好中免。中免作為國內(nèi)免稅運(yùn)營商龍頭，整合日上后有望占據(jù)國內(nèi)免稅市場近 8 成份額，相比中出服，深免，珠免等國內(nèi)其他免稅運(yùn)營商，在最新政策規(guī)范租金及提成水平（預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)分、技術(shù)分權(quán)重有望均衡），引導(dǎo)培養(yǎng)可持續(xù)免稅經(jīng)營主體的背景下，中免競爭優(yōu)勢突出，有助于結(jié)合其原有口岸出境店業(yè)務(wù)，在口岸入境店的招投標(biāo)過程中發(fā)揮優(yōu)勢，有望通過出入境聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大市場影響力。

    二是可能對其他樞紐機(jī)場招標(biāo)帶來影響，或有助于未來京滬樞紐機(jī)場租金的合理控制。雖然本次口岸進(jìn)境店新政不直接涉及首都新機(jī)場和浦東機(jī)場 T2，但在上述政策導(dǎo)向下，我們認(rèn)為未來若浦東機(jī)場 T2 及首都新機(jī)場招標(biāo)，不排除也會規(guī)范租金和提成水平，避免片面追求“價(jià)高者得”（如采取合理控制技術(shù)分和財(cái)務(wù)分等方式），從而有助于其租金趨于合理水平，加之中免（日上）在技術(shù)分方面的絕對優(yōu)勢，有望以更加合理的租金水平贏得上述樞紐機(jī)場的免稅經(jīng)營權(quán)。

    三是政策重申引導(dǎo)消費(fèi)回流。我們此前報(bào)告反復(fù)指出國內(nèi)免稅采購場景壟斷有助于提升我國免稅運(yùn)營商對奢侈品商的議價(jià)能力，但免稅消費(fèi)場景不壟斷，必須保證終端價(jià)格優(yōu)勢才能更好地引導(dǎo)消費(fèi)回流。國旅作為央企，可以通過采購能力的提升確保終端價(jià)格優(yōu)勢，更有助于本國利益的保證，這也吻合政府引導(dǎo)消費(fèi)回流的政策初衷。

    海南計(jì)劃建設(shè)國際自由貿(mào)易區(qū)，有望擴(kuò)大離島免稅政策，實(shí)現(xiàn)離島旅客全覆蓋。4 月 13 日下午，國家主席習(xí)近平出席海南建省辦經(jīng)濟(jì)特區(qū) 30 周年會議，表示支持海南全島建設(shè)國際自由貿(mào)易區(qū)，支持海南逐步探索、穩(wěn)步推進(jìn)中國特色自由貿(mào)易港建設(shè)，分步驟、分階段建立自由貿(mào)易港政策和制度體系。講話中指出：要實(shí)施更加開放便利的離島免稅購物政策，擴(kuò)大離島免稅政策，實(shí)現(xiàn)離島旅客全覆蓋。我們認(rèn)為，首先，部分市場投資者擔(dān)心海南全島自貿(mào)區(qū)可能不利海棠灣成長，我們認(rèn)為：從國內(nèi)某區(qū)域自貿(mào)區(qū)的界定來看，通常指一國國內(nèi)，一個(gè)或多個(gè)消除了關(guān)稅和貿(mào)易配額、并且對經(jīng)濟(jì)的行政干預(yù)較小的區(qū)域。自貿(mào)區(qū)更多是便利企業(yè)與企業(yè)行為之間，多數(shù)希望便利企業(yè)進(jìn)口原材料并在區(qū)域內(nèi)進(jìn)行加工，從而帶動(dòng)區(qū)域內(nèi)成長，但若對個(gè)人零售端無限制的免除進(jìn)口三稅，將會對國內(nèi)有稅零售領(lǐng)域產(chǎn)生巨大沖擊。即使類比香港，但香港亦有海關(guān)進(jìn)出額度等限制和監(jiān)管。因此，為了便利零售端監(jiān)管，選擇特定國企運(yùn)營商，并對零售端的品類、單體銷售額度等進(jìn)行嚴(yán)格限制仍是有必要的。其次，結(jié)合習(xí)總書記講話中指出：要實(shí)施更加開放便利的離島免稅購物政策，擴(kuò)大離島免稅政策，實(shí)現(xiàn)離島旅客全覆蓋，我們認(rèn)為未來離島免稅政策有望逐步開放。1、實(shí)現(xiàn)離島旅客全覆蓋換言之有望增設(shè)輪渡離島提貨方式。結(jié)合我們3 月中國國旅深度報(bào)告《展望 2020 年，為什么國旅繼續(xù)值得擁有！》中指出，目前進(jìn)出島主要包括?？跈C(jī)場、三亞機(jī)場及?？诟圯喍呻x島（火車+自駕游）三種方式，三者大約各占 1/3，其中如果假設(shè)輪渡離島中火車占 50%，則自駕游亦有望占據(jù)總離島人數(shù)的 1/6，絕對量不低，未來離島免稅若放寬至自駕游等方式，則適用人群可以進(jìn)一步放寬，有助于海南離島免稅購物的持續(xù)成長。2、擴(kuò)大離島免稅政策，不排除有望提升免稅商品銷售總額度，放開單件額度限制，以及增設(shè)免稅品類等，從而有望進(jìn)一步做大海南離島免稅市場。參考我們前述報(bào)告的測算，在不同的離島免稅政策放寬假設(shè)下，海南離島免稅銷售額有望增長 23-66%，且中線仍有望持續(xù)成長，空間可觀。

海南免稅政策調(diào)整回顧

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    在目前中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，再結(jié)合習(xí)近平主席在博鰲亞洲論壇 2018 年年會主旨演講中也提出了擴(kuò)大進(jìn)口的目標(biāo)以及今年降低汽車和部分其他產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅的計(jì)劃，市場預(yù)期未來奢侈品等關(guān)稅有望進(jìn)一步降低，部分投資者鑒于此也擔(dān)心會影響免稅商品價(jià)差優(yōu)勢，進(jìn)而影響免稅品銷售。國信社服小組最早在 2011 年撰寫的免稅行業(yè)相關(guān)專題《降低關(guān)稅沖擊有限，長期可能利好》中詳細(xì)分析了進(jìn)口三稅調(diào)整對免稅行業(yè)的影響，雖然近幾年其中部分稅率有所調(diào)整，但整體分析思路和結(jié)論仍可供參考。近期我們結(jié)合 2016 年 9 月以來發(fā)布的涉及稅率調(diào)整的一系列政策，對免稅商品常見品類的最新消費(fèi)稅、進(jìn)口關(guān)稅和增值稅調(diào)整情況進(jìn)行了梳理。從中可以看出：雖然 2016 年 9 月以來部分商品品類的消費(fèi)稅和進(jìn)口關(guān)稅有所下調(diào)，但對于免稅商品核心品類（香化、煙酒等）而言，即使進(jìn)口關(guān)稅按照最低標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，2018 年 5 月 1 日后香化和酒類商品累計(jì)稅負(fù)仍在 39%-55%之間（考慮了增值稅的調(diào)整），煙草類商品累計(jì)稅負(fù)高達(dá) 136%；即使在假設(shè)各品類關(guān)稅降為 0 的極端情形下（參考表 3），香化和酒類商品累計(jì)稅負(fù)仍在29%-45%之間，煙草類商品累計(jì)稅負(fù)高達(dá) 115%，有稅渠道和免稅店商品之間的絕對價(jià)差仍然明顯，免稅店商品的絕對價(jià)格優(yōu)勢仍然無法撼動(dòng)?？傮w來看，關(guān)稅在進(jìn)口三稅中占比相對有限，即使未來關(guān)稅進(jìn)一步降低，由增值稅、消費(fèi)稅等帶來的整體稅負(fù)差異仍存，含稅商品和免稅商品之間的價(jià)差仍然明顯，因此我們認(rèn)為降低關(guān)稅對免稅行業(yè)的影響非常有限。

免稅店主營商品稅負(fù)情況分析（進(jìn)口關(guān)稅按最低標(biāo)準(zhǔn)算）

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假設(shè)進(jìn)口關(guān)稅降至 0，免稅店主營商品稅負(fù)情況分析

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    綜合來看，考慮目前三亞免稅店在高基數(shù)下仍保持良好增長，博鰲論壇及海南建省30 周年慶后，區(qū)域交通配套的持續(xù)改善和免稅政策利好有望逐步落地，后續(xù)成長空間可觀，且據(jù)我們測算貿(mào)易戰(zhàn)下即使關(guān)稅進(jìn)一步降低，對免稅價(jià)差影響非常有限（進(jìn)口增值稅和消費(fèi)稅等仍存），進(jìn)而對免稅行業(yè)銷售影響非常有限。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國免稅業(yè)市場深度調(diào)查及投資前景分析報(bào)告》