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2018年中國包裝印刷行業(yè)盈利能力分析【圖】

包裝印刷李玲玲 2018-05-24 05:22 來源：智研咨詢

加速大客戶開發(fā)，龍頭企業(yè)市占率或加速提升。2017年包裝印刷行業(yè)上市公司實現(xiàn)總營業(yè)收入792.56億元，同比增長16.85%，歸屬上市公司股東凈利潤69.77億元，同比增長18.86%；2018年一季度營業(yè)收入213.07億元，同比下滑27.30%，歸屬上市公司股東凈利潤17.83億元，同比下滑5.66%。2017年Q3成品紙價大幅上漲，致使包裝印刷行業(yè)成本端壓力驟升，同時下游新增需求相對較慢，迫使大企業(yè)持續(xù)開發(fā)新客戶，以確保收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長。全年來看，針對上游原材料價格的大幅上漲，行業(yè)正逐步向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力，且去年原材料價格走高也使得大批中小包裝廠從下游客戶的供應商名單中退出，龍頭企業(yè)市占率或?qū)⒓铀偬嵘?/p>

包裝印刷行業(yè)2012Q1-2018Q1單季度營收及增長情況

資料來源：公開資料整理

包裝印刷行業(yè)2012Q1-2018Q1單季度歸母凈利潤及增長情況

資料來源：公開資料整理

具體到各上市公司層面：剔除部分業(yè)務轉(zhuǎn)型個股，2017年全年及2018年一季度，雖然行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)較為平淡，但行業(yè)中仍不乏質(zhì)地優(yōu)秀、業(yè)績靚麗的公司。其中，我們所覆蓋的美盈森（積極開發(fā)多領域高端客戶，加強智慧包裝供應鏈平臺建設）、合興包裝（增量業(yè)務開始貢獻業(yè)績，供應鏈云平臺和智能包裝集成服務逐步落地）及奧瑞金（和天絲訴訟中止，紅牛端業(yè)務正常運營）等一季度均實現(xiàn)了30%以上的業(yè)績增長。后續(xù)我們?nèi)越ㄗh關注相關企業(yè)智能包裝業(yè)務進展、一體化包裝服務能力及大包裝戰(zhàn)略的落地情況，我們認為這也是傳統(tǒng)包裝行業(yè)打開估值空間的主要通道。

包裝印刷行業(yè)2018年一季度歸母凈利潤增速前十公司一覽

-	2018Q1（百萬元）	2017Q1（百萬元）	同比增速	（百萬2017A元）	（百萬2016A元）	同比增速
順灝股份	49.86	19.46	156.16%	103.19	98.41	4.86%
吉宏股份	18.92	9.03	109.49%	80.03	43	86.14%
陜西金葉	12.16	6.49	87.42%	27.17	34.93	-22.20%
合興包裝	49.19	30.63	60.58%	153.9	102.94	49.51%
美盈森	82.48	52.62	56.74%	348.19	223.4	55.86%
雙星新材	64.92	43.2	50.26%	74.65	133.02	-43.88%
永吉股份	36.02	24.75	45.54%	93.82	93.74	0.09%
東港股份	60.29	42.92	40.47%	232.11	219.14	5.91%
通產(chǎn)麗星	12.68	9.16	38.36%	42.24	26.28	60.75%
奧瑞金	213.15	162.55	31.13%	703.86	1,153.58	-38.98%

資料來源：公開資料整理

盈利能力表現(xiàn)趨于平穩(wěn)：2017年包裝印刷行業(yè)整體毛利率為27.47%（-0.25pct.），期間費用率15.94%（-0.16pct.），2018年一季度行業(yè)整體毛利率27.08%（-1.10pct.），期間費用率15.55%（-0.14pct.）。整體來看，行業(yè)毛利率水平略有提升，在行業(yè)智能化、一體化服務發(fā)展趨勢下，信息化、大數(shù)據(jù)、智能化生產(chǎn)有效提高了運營效率并降低綜合成本，因此雖然上游原材料價格不斷提升，但行業(yè)整體運營效率的提高也有效對沖了原材料價格對于成本端的拖累。

包裝印刷行業(yè)2012Q1-2018Q1單季度毛利率