2018年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)【圖】

    2018年行業(yè)開門紅不及預(yù)期。2018年開門紅前3月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3090億元，同比-11.2%。保費(fèi)增長(zhǎng)遇冷不及預(yù)期，出現(xiàn)了歷年來首次保費(fèi)的負(fù)增長(zhǎng)，新單增速驟降，行業(yè)整體承壓。四家上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)情況也稍顯嚴(yán)峻，分別實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)：706億元（國(guó)壽）、201億元（太保）、666億元（平安）、73億元（新華），同比增速分別為：-41.7%、-28.2%、-11.6%、-46.2%。

    諸多因素疊加導(dǎo)致開門紅不利。2018年開門紅遇冷的最主要原因在于2017年5月監(jiān)管發(fā)布134文造成市場(chǎng)上主流短期理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品停售，市場(chǎng)主打的分紅型產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期，保險(xiǎn)公司營(yíng)銷端和產(chǎn)品端未來得及對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)判與策略調(diào)整，加之2018年以來銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率上行引發(fā)替代效應(yīng)，以及去年業(yè)績(jī)高基數(shù)等。

    行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期尾聲，回暖跡象隱現(xiàn)。從2011年后的較長(zhǎng)一段時(shí)間，監(jiān)管環(huán)境相對(duì)寬松，保險(xiǎn)業(yè)從資產(chǎn)端和負(fù)債端逐步放開。理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品當(dāng)?shù)?，中小型保險(xiǎn)公司規(guī)模迅猛擴(kuò)張，市場(chǎng)份額逐漸提升。保險(xiǎn)行業(yè)高歌猛進(jìn)，保費(fèi)增速節(jié)節(jié)高升。到2016年保費(fèi)收入突破3萬億，同比增速達(dá)27.7%，總資產(chǎn)突破15萬億。但從2016年下半年開始，行業(yè)進(jìn)入一個(gè)整頓、調(diào)整期：監(jiān)管環(huán)境發(fā)生較大變化，監(jiān)管當(dāng)局頻發(fā)一系列規(guī)范、指導(dǎo)性文件，旨在治理行業(yè)亂象，規(guī)范遏止激進(jìn)型理財(cái)產(chǎn)品，提倡保險(xiǎn)行業(yè)回歸本源。在外部監(jiān)管環(huán)境出現(xiàn)較大變化的情況下，2017年下半年開始，行業(yè)保費(fèi)增速出現(xiàn)明顯回落，全年實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)3.7萬億，同比增長(zhǎng)18%，為近5年以來增速首度下降。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)研及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

2018年開門紅新單保費(fèi)承壓，同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

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2018年1季度銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率上行

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2017年保費(fèi)增速高位回落

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上市險(xiǎn)企4月保費(fèi)開始回暖

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    2018年以來，國(guó)債長(zhǎng)端利率呈下行趨勢(shì)，10年期國(guó)債收益率一度下降近40bps,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司投資收益的擔(dān)憂。利率對(duì)于保險(xiǎn)公司來說是把雙刃劍，利率上行意味著存量債券投資的浮虧，但也意味著新增和到期再配置資產(chǎn)的收益率上行；利率下行意味著短期債券存量資產(chǎn)的浮盈，但也意味著新增和到期再配置資產(chǎn)的收益率下行。綜合來看，在拉長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期里，利率上行是保險(xiǎn)公司的最優(yōu)宏觀環(huán)境。

    利率上行對(duì)保險(xiǎn)股的利好有一個(gè)“臨界值”，并不是越高越好。我們認(rèn)為4%的10年期國(guó)債收益率是這一臨界值，在4%附近的上下波動(dòng)都不會(huì)擾動(dòng)保險(xiǎn)股的投資邏輯，超過4%以后的利率大幅上行或者掉頭下跌都需要警惕。目前十年期在3.75%左右，對(duì)保險(xiǎn)公司而言如果在此位置企穩(wěn)，對(duì)5%的長(zhǎng)端投資收益率假設(shè)并不難實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前的利率水平相當(dāng)于2014年下半年，如果以4-5年的資產(chǎn)久期來看，未來存量保險(xiǎn)資產(chǎn)到期再投資的凈投資收益率料將穩(wěn)中有升。

國(guó)債收益率曲線

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    在保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷一段時(shí)間調(diào)整期后，大型險(xiǎn)企由于產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)、渠道等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額重新回歸。四家上市險(xiǎn)企在2017年末市場(chǎng)份額已回升到50%。監(jiān)管的規(guī)范使得在某些產(chǎn)品領(lǐng)域出現(xiàn)短期的產(chǎn)品供給困難，而大型保險(xiǎn)公司開發(fā)能力強(qiáng)、市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)使得市占率將進(jìn)一步集中。產(chǎn)險(xiǎn)方面，市場(chǎng)份額維持穩(wěn)定小幅波動(dòng)，人保財(cái)險(xiǎn)一直以來占據(jù)市場(chǎng)30%以上的份額，其次是平安財(cái)險(xiǎn)。2018年1季度，產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3090億元，同比增長(zhǎng)17.27%。其中，人保財(cái)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1061億元，平安財(cái)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)632億元，太保財(cái)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)311億元，分別同比增長(zhǎng)19.8%，17.8%，19.2%。

    財(cái)險(xiǎn)公司費(fèi)用投入大幅增加，競(jìng)爭(zhēng)激烈。2017年，太保產(chǎn)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)及傭金支出190億元，同比增長(zhǎng)35.5%，與保費(fèi)收入占比從去年的14.6%上升到18.2%。平安產(chǎn)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)及傭金支出389億元，同比增加53.4%，與保費(fèi)收入占比同比上升3.7pct到18%。人保財(cái)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)及傭金支出605億元，同比12.58%，與保費(fèi)收入占比同比上升2.2pct到17.3%。手續(xù)費(fèi)增速及占比上升一方面因?yàn)楸ＹM(fèi)收入增長(zhǎng)，另一方面原因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2018年1季度，平安財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)同比下降3.6%，原因主要為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致增大手續(xù)費(fèi)投入，較大比例的手續(xù)費(fèi)及傭金不能稅前抵扣，從而引起所得稅增長(zhǎng)較快凈利潤(rùn)同比下降。

人身險(xiǎn)市場(chǎng)份額回歸大型險(xiǎn)企

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產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)份額穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)白熱化

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    2017年全球保費(fèi)總收入再創(chuàng)新高，達(dá)到3.66萬億歐元(不包含健康險(xiǎn))，增幅約為3.7%。在全球新增的總計(jì)600億歐元的保費(fèi)中，近八成源自中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2017年增幅高達(dá)23%，而日本同期壽險(xiǎn)市場(chǎng)降幅達(dá)11.3%，中國(guó)已取代日本，成為亞洲最大的壽險(xiǎn)市場(chǎng)。從近兩年全球保險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告數(shù)據(jù)來看，發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)率大幅下降，以中國(guó)為首的新興保險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)快速。全球保險(xiǎn)業(yè)增速與經(jīng)濟(jì)周期有較強(qiáng)的相關(guān)性，持續(xù)的低利率、經(jīng)濟(jì)增速緩慢使得發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，而中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)則在過去幾年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和監(jiān)管相對(duì)寬松的環(huán)境下逆市而行。

    雖然我國(guó)保險(xiǎn)近兩年在世界壽險(xiǎn)行業(yè)中占據(jù)重要地位，但主要原因?yàn)橹袊?guó)人口基數(shù)大，以前年度保險(xiǎn)覆蓋基數(shù)小。2017年中國(guó)保險(xiǎn)深度為4.4%，保險(xiǎn)密度為2631元/人，分別為全球平均水平的66%、53%。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)壽險(xiǎn)保單持有人只占總?cè)丝诘?%，人均持有保單僅有0.13張，我國(guó)的保險(xiǎn)賠付占災(zāi)害損失比重遠(yuǎn)低于國(guó)際上30%的平均水平。無論是從人均保費(fèi)、人均件數(shù)、單均保額還是人均保額來看，我國(guó)保險(xiǎn)覆蓋率與發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)業(yè)仍有較大的差距，還需跨越幾步臺(tái)階。2014年“新國(guó)十條”指出2020年我國(guó)保險(xiǎn)深度要達(dá)到5%、保險(xiǎn)密度要達(dá)到3500元/人，目前來看兩年內(nèi)至少還有30%以上的保費(fèi)增長(zhǎng)空間，即年均15%左右的全行業(yè)增速。

    2016年中國(guó)個(gè)人衛(wèi)生支出總額為13,338億元，商業(yè)健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入為4043億元，健康險(xiǎn)保費(fèi)占個(gè)人衛(wèi)生支出的比例為30.3%。這個(gè)比例在近十幾來增加了近10倍左右，近5年來增速尤快，說明商業(yè)健康險(xiǎn)在國(guó)民保障體系中早已發(fā)揮重大作用。在發(fā)達(dá)國(guó)家，如荷蘭、法國(guó)、德國(guó)等這一比例可達(dá)50%以上，遠(yuǎn)超中國(guó)水平。這些國(guó)家是典型的政府主導(dǎo)型社會(huì)醫(yī)療保障模式，社會(huì)醫(yī)療保障程度都非常高，盡管如此，健康險(xiǎn)保費(fèi)仍然占到個(gè)人衛(wèi)生費(fèi)用支出的較大比重。說明中國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)健康市場(chǎng)發(fā)展空間很大，潛在需求十分旺盛。

健康險(xiǎn)保費(fèi)與衛(wèi)生總支出情況

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    25-44歲的人群對(duì)于保險(xiǎn)的需求最為強(qiáng)烈：一方面相對(duì)于25歲以下人群，這部分群體具有購買能力，另一方面相對(duì)于45歲以上人群，這部分群體受教育的程度較高。同時(shí)這一部分人口面臨的社會(huì)壓力最大：面對(duì)四個(gè)老人、兩個(gè)小孩及畸高的房?jī)r(jià)，他們最擔(dān)心的事無疑是疾病來襲失去勞動(dòng)的能力，由此帶來了健康保險(xiǎn)強(qiáng)烈的需求。從過去十年看到未來十年，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)正發(fā)生微妙變化，2007年中國(guó)“紡錘型”的人口結(jié)構(gòu)中心集中在15-40歲，占比為43.2%，經(jīng)過十年后進(jìn)入2017年，“紡錘”中心上移十歲到25歲-50歲，占比為40.5%。再過十年，“紡錘”中心將會(huì)再上移十歲變動(dòng)到35-60歲，占比為38.7%。當(dāng)前保險(xiǎn)需求最強(qiáng)烈的群體（25-40歲的人群）正處于“紡錘型”人口結(jié)構(gòu)的中心。

2007年中國(guó)人口結(jié)構(gòu)占比

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    老齡化趨勢(shì)意味著未來將面臨更大的醫(yī)療和健康支出需求。我國(guó)自從2000年正式步入老齡社會(huì)以來，人口老齡化趨勢(shì)越來越明顯，并且速度不斷加快，人口平均年齡隨著醫(yī)療條件、水平的提升逐年提高。與此同時(shí)，還面臨著未富先老、未備先老的嚴(yán)峻局面，嚴(yán)重影響著我國(guó)養(yǎng)老金體系安全以及老年群體的經(jīng)濟(jì)保障。截至2017年，65歲以上人口占比達(dá)到10.5%，這個(gè)比例將逐年上升。老年人口撫養(yǎng)比也于2016年達(dá)到15%，創(chuàng)下歷史新高，這就意味著老年人口自身的健康醫(yī)療需求開始逐步提升，而勞動(dòng)人口承接的養(yǎng)老壓力開始擴(kuò)大，重壓之下自身健康需求也會(huì)因此而激發(fā)。另外人均GDP增速逐漸走低，2017年為10.6%，意味著勞動(dòng)人口在面對(duì)巨大的養(yǎng)老壓力下，自身收入放緩，內(nèi)心的焦慮感將明顯增加，這也將進(jìn)一步刺激保障保險(xiǎn)需求的爆發(fā)。中產(chǎn)和中間年齡人口成為保險(xiǎn)需求噴薄釋放的主力。

我國(guó)老齡化日趨嚴(yán)重

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我國(guó)人口撫養(yǎng)比呈上升趨勢(shì)

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人均GDP增速走低

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人口平均年齡增長(zhǎng)

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    40歲以前的人口對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。據(jù)中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2017）：超過六成（61.8%）的居民認(rèn)為應(yīng)該在40歲以前就開始以購買養(yǎng)老保險(xiǎn)或進(jìn)行其他投資儲(chǔ)蓄等方式進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)備，其中，26.4%的居民更是認(rèn)為應(yīng)該在30歲以前就開始做好養(yǎng)老儲(chǔ)備，只有14.8%的居民認(rèn)為50歲以后才需要開始進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)備。當(dāng)前乃至未來十年的人口結(jié)構(gòu)支撐著健康保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)強(qiáng)勁的需求。

中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2017）調(diào)查對(duì)象養(yǎng)老儲(chǔ)備開始時(shí)間的認(rèn)知

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    健康險(xiǎn)保費(fèi)近年在整個(gè)行業(yè)高歌猛進(jìn)的情況下出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)，到2016年與人身險(xiǎn)占比達(dá)到65%的峰值，2017年出現(xiàn)驟降。其實(shí)健康險(xiǎn)占比下降并未反應(yīng)真實(shí)的保障需求：在理財(cái)型產(chǎn)品當(dāng)?shù)罆r(shí)期，部分保險(xiǎn)公司“創(chuàng)新”地將護(hù)理險(xiǎn)附加萬能險(xiǎn)銷售，出現(xiàn)“投資型健康險(xiǎn)”，理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品被限制后，健康險(xiǎn)的增速隨之下降。將和諧健康公司保費(fèi)數(shù)據(jù)剔除后的數(shù)據(jù)較能真實(shí)的反應(yīng)健康險(xiǎn)近年來增長(zhǎng)情況：從2013年開始，健康險(xiǎn)一直保持30%以上的增速，占人身保險(xiǎn)比例也從10%提升到了15%。

健康險(xiǎn)保費(fèi)情況（剔除和諧健康保費(fèi)）

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