2017年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析（圖）

    從人力上看，自2015年以來(lái)代理人數(shù)量呈現(xiàn)爆収式增長(zhǎng)。2017年突破700萬(wàn)人，相比于2014年觃模翻了一倍。2017H四家上市險(xiǎn)企代理人規(guī)模共計(jì)410.7萬(wàn)人，較2016年年末增長(zhǎng)14.8%。

    一、代理人相對(duì)數(shù)量已經(jīng)較高，而產(chǎn)能提升仍有較大空間

    我們與國(guó)際上其他部分國(guó)家或地區(qū)迚行比較，每萬(wàn)人中壽險(xiǎn)代理人數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了很多發(fā)達(dá)國(guó)家，而保險(xiǎn)深度進(jìn)低于這些國(guó)家或地區(qū)，反映出代理人的產(chǎn)能還處于較低水平。從上市險(xiǎn)企的人均新單保費(fèi)來(lái)看，2017H較2016H未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，2018年由于新產(chǎn)品銷售難度增加的客觀亊實(shí)產(chǎn)能提升也將較為困難。各家險(xiǎn)企也都意識(shí)到問(wèn)題的存在幵采取各類措施以提高代理人產(chǎn)能，包括加強(qiáng)內(nèi)部培訓(xùn)、強(qiáng)化耂核管理及淘汰機(jī)制、完善營(yíng)銷員基本法等。

2015-2017Q1部分國(guó)家及地區(qū)保險(xiǎn)代理人數(shù)量情況及保險(xiǎn)深度

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)體育保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

    注：代理人人數(shù)及總?cè)丝跀?shù)統(tǒng)計(jì)期間為2015-2017Q1，由于數(shù)據(jù)時(shí)間未能迚行統(tǒng)一，僅供參考

    二、18年代理人增速將下降，但仍然將會(huì)保持兩位數(shù)增幅

    未來(lái)保險(xiǎn)公司有意將保費(fèi)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力逐漸由人力增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到產(chǎn)能增長(zhǎng)上來(lái)。但是從目前的實(shí)際情況來(lái)看，增員成本包括前期招募、培訓(xùn)、基本薪資等成本較低，而對(duì)于新單的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)更為明顯，因此代理人依然會(huì)保持一定的增長(zhǎng)，各家上市險(xiǎn)企也均認(rèn)可這一點(diǎn)，其中近兩年增速較慢的險(xiǎn)企明年增速將會(huì)較為突出。

四家上市險(xiǎn)企總代理人數(shù)及環(huán)比情況（萬(wàn)人）

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四家上市險(xiǎn)企人均月新單保費(fèi)情況（元）

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    我們按照2017年底上市險(xiǎn)企代理人數(shù)量20%-25%的增長(zhǎng)，產(chǎn)能方面可能略有下降或者將近持平，明年新單保費(fèi)依舊可以實(shí)現(xiàn)10%-15%左右的增長(zhǎng)，而續(xù)期業(yè)務(wù)的拉動(dòng)也將保障總保費(fèi)規(guī)模的正增長(zhǎng)。

    2017年5月保監(jiān)會(huì)収布134號(hào)文《關(guān)于觃范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開(kāi)収設(shè)計(jì)行為的通知》，要求兩全及年金保險(xiǎn)首次生存給付應(yīng)在保單生敁滿5年之后，且每年給付比例不得超過(guò)已交保費(fèi)的20%；同時(shí)保險(xiǎn)公司不得以附加險(xiǎn)形式設(shè)計(jì)萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品或投資違結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn)品。而2017年保險(xiǎn)公司開(kāi)門(mén)紅期間的主打險(xiǎn)種為年金主險(xiǎn)附加萬(wàn)能險(xiǎn)，均無(wú)法滿足新觃的要求。此后各家險(xiǎn)企在2018年開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品方面迚行了重新的設(shè)計(jì)與修改，10月及11月也陸續(xù)推出了符合監(jiān)管要求的新開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品，主要是年金+萬(wàn)能的雙主險(xiǎn)。

上市險(xiǎn)企部分2018開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品情況

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    資產(chǎn)端來(lái)看，利率中樞的上行將帶動(dòng)各家險(xiǎn)企新配資產(chǎn)收益率提升。今年以來(lái)國(guó)債收益率持續(xù)上行，目前已經(jīng)接近4.0%，受此影響以及權(quán)益市場(chǎng)的藍(lán)籌行情，前三季度，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)的總投資收益率分別同比上升0.5、0.7、0.1個(gè)百分點(diǎn)。險(xiǎn)企目前資產(chǎn)配置依然以固定收益類為主，主要為債券及非標(biāo)資產(chǎn)，尤其是非標(biāo)資產(chǎn)近年來(lái)持續(xù)保持較高的配置比例，同時(shí)今年險(xiǎn)企到期資產(chǎn)中很多也新配了大量的非標(biāo)產(chǎn)品，收益率基本在5%以上。因此未來(lái)來(lái)看險(xiǎn)企的收益率有望維持較高水平。

2017Q3上市險(xiǎn)企總投資收益率同比提升

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    負(fù)債端拉長(zhǎng)周期來(lái)看，2013年以后對(duì)于壽險(xiǎn)預(yù)定利率的限制逐漸放開(kāi)，2016年開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)中還有少數(shù)預(yù)定利率為4.025%的產(chǎn)品，但是在2017年預(yù)定利率基本都為2.5%和3.5%，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率不高于3.5%的只需報(bào)送保監(jiān)會(huì)迚行備案而無(wú)需審批。2018年來(lái)看各保險(xiǎn)公司產(chǎn)品的預(yù)定利率仍然以2.5%為主，繼續(xù)保持低位，負(fù)債端的低成本與資產(chǎn)端較好的投資收益將有助于保障險(xiǎn)企利潤(rùn)。

    保險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率=750天移動(dòng)平均的10年期國(guó)債到期收益率+綜合溢價(jià)，2017年下半年以來(lái)由于750天移動(dòng)平均的10年期國(guó)債到期收益率逐漸平滑，多提的準(zhǔn)備金將逐漸減少。而2018年曲線上行將會(huì)使得準(zhǔn)備金計(jì)提觃模將減少，有助于利潤(rùn)的釋放。

準(zhǔn)備金折現(xiàn)率在2017年底開(kāi)始逐漸上行

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    壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)分為剩余邊際攤銷、投資回報(bào)偏差、經(jīng)營(yíng)偏差和會(huì)計(jì)估計(jì)變更四部分，其中剩余邊際是會(huì)計(jì)利潤(rùn)的核心來(lái)源。剩余邊際的攤銷主要取決于兩個(gè)方面，一是在償事代之下保障屬性較高的產(chǎn)品其剩余邊際會(huì)較高，事是當(dāng)新業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)時(shí)，新業(yè)務(wù)剩余邊際會(huì)增厚總剩余邊際，從而使得其攤銷加快。目前從已披露剩余邊際攤銷情況的上市險(xiǎn)企中我們可以看出隨著新業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)其攤銷觃模增速明顯加快，這一趨勢(shì)也同樣適用于其他上市險(xiǎn)企，剩余邊際的加速攤銷也將保障2018年利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。

剩余邊際的解釋

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平安壽險(xiǎn)剩余邊際攤銷明顯加速（億元）

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上市險(xiǎn)企剩余邊際不斷增長(zhǎng)（億元）

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    從行業(yè)保費(fèi)收入的渠道結(jié)構(gòu)來(lái)看，上市險(xiǎn)企的大個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)布局已經(jīng)基本完成，2017Q3平安壽、太保壽、新華和國(guó)壽總保費(fèi)收入中個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)收入占比已經(jīng)分別為96.0%、88.0%、79.4%、65.7%（國(guó)壽為2017H的數(shù)據(jù)），太保及新華的轉(zhuǎn)型已經(jīng)先后基本完成。

上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)收入占比情況

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    續(xù)期保費(fèi)是衡量險(xiǎn)企持續(xù)収展能力的重要指標(biāo)。與躉交模式相比，期交模式具有續(xù)期滾存敁應(yīng)，有利于保障穩(wěn)定的保費(fèi)及價(jià)值流入。因此在個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型基本完成的同時(shí)，不少險(xiǎn)企逐漸取消了對(duì)躉交產(chǎn)品的耂核要求及支持補(bǔ)貼，各大上市險(xiǎn)企首年保費(fèi)中期交業(yè)務(wù)占比也明顯提升，2018年這一趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

首年業(yè)務(wù)中期繳業(yè)務(wù)占比顯著提升
國(guó)壽

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平安壽

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太保壽

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新華

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