2018年中國保險行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、投資現(xiàn)狀及國內外上市險企估值情況分析【圖】

    一、中國保險行業(yè)各產品現(xiàn)狀： 人身險開門紅銷售受挫，產險保費穩(wěn)健增長

    1. 保險行業(yè)保費增長受累人身險保費收入負增長

    2018 年一季度保險行業(yè)原保費收入達 14084.36 億元，同比減少 11.23%， 行業(yè)保費負增長主要由于人身險保費收入的減少。 2018 年一季度行業(yè)人身險原保費收入 11331.46 億元， 同比減少 15.84%。 其中壽險原保費收入 9500.81 億元， 同比減少 18.32%； 健康險原保費收入1561.52 億元， 同比減少 2.39%。 2018 年一季度行業(yè)財產險原保險保費收入 2752.90 億元，同比增長 14.60%，增速較 2017 年提升 3.10 個百分點。

行業(yè)月度保費收入及增速

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    相關報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國保險行業(yè)市場深度調研及投資戰(zhàn)略分析報告》

人身險業(yè)務保費收入

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人身險業(yè)務保費收入增速

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行業(yè)財產險保費收入及增速

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    行業(yè)賠付增速放緩。2018 年一季度行業(yè)賠付支出為 3268.32 億元，同比減少 1.11%，增速較 2017 年同期減少 15.42 個百分點。 其中， 人身險賠付支出 2013.03 億元，財產險賠付支出1255.29 億元。

行業(yè)原保費賠付支出

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    2.上市險企壽險新單保費走勢分析

    2018 年一季度上市壽險保費增速有所放緩。四大上市險企共實現(xiàn)壽險保費收入 6037.51億元，同比增長 11.18%。單個險企來看， 2018 年一季度中國人壽/中國平安1/中國太保/新華保險壽險業(yè)務保費收入分別為 2434.20 億元/2305.85 億元/903.12 億元/394.34 億元，同比增長-1.13%/24.88%/20.54%/5.86%。 中國人壽壽險保費出現(xiàn)負增長， 1-2 月降幅高達 20%左右。 就增速而言， 除了新華保險由于去年同期業(yè)績基數(shù)較低導致保費增速小幅改善外， 3 家上市險企壽險保費增速較 2017 年均呈現(xiàn)下降趨勢。

上市險企壽險保費收入

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上市險企壽險年度保費收入同比變化

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上市險企壽險月度保費收入

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上市險企壽險月度保費收入增速

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    2018 年上市險企開門紅銷售受挫，新業(yè)務價值增長面臨較大壓力。 134號規(guī)定萬能險不能以附加險形式存在，叫?？旆敌彤a品，壽險產品吸引力下降。 疊加開門紅產品銷售以年金類產品為主，年金相對難賣， 導致 2018 年一季度壽險新單保費增速下滑。 2018年一季度，中國平安壽險及健康險業(yè)務中用于計算新業(yè)務價值的首年保費為 659.36 億元，同比下滑 16.6%;中國太保代理人渠道新保業(yè)務保費 200.69 億元，同比下滑 28.2%；新華保險首年保費 65.67 億元，同比下滑 49.06%。

    四大上市險企險種結構

中國平安險種保費結構

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新華保險險種保費結構

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中國太保險種保費結構

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中國人壽險種保費收入結構

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    在新保業(yè)務短期下滑的環(huán)境中，上市險企續(xù)期業(yè)務對保費的拉動效應凸顯。 2018 年一季度， 中國人壽續(xù)期保費達 1571.30 億元，同比增長 39.4%， 占總保費的比重達 64.55%； 中國太保代理人渠道續(xù)期保費 618.68 億元，同比增長 55.9%， 占總保費的比重達 68.50%；新華保險續(xù)期保費累計 321.29 億元，同比增長 35.69%， 占總保費的比重達 81.48%。

上市險企續(xù)期保費與增速

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上市險企續(xù)期保費占比

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    3. 上市險企產險保費收入走勢分析

    2018 年一季度， 中國平安/中國太保實現(xiàn)產險保費收入 632.17 億元/313.94 億元，同比增長 19.50%/17.80%， 增速均優(yōu)于行業(yè)。 中國平安產險業(yè)務繼續(xù)擁抱金融科技，應用人工智能、云技術等科技手段，推動“科技+產險”改革和轉型，啟動產險智慧客服，為客戶提供更極致便捷的承保及理賠服務。中國太保產險轉型成果進一步鞏固，保費維持加速增長態(tài)勢，同比增速近 2 成。

上市險企產險保費收入及增速

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    中國平安和中國太保車險保費收入 441.33 億元/222.55 億元，同比增長 7.50%/14.10%。

中國平安/中國太保車險收入及增速

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    4.養(yǎng)老險行業(yè)發(fā)展空間分析

    2018 年一季度，太平養(yǎng)老/平安養(yǎng)老/國壽養(yǎng)老的企業(yè)年金繳費分別為 24.41 億元/125.54億元/148.89 億元，企業(yè)年金受托管理資產分別達 628.84 億元/2096.23 億元/2785.30 億元，企業(yè)年金投資管理資產分別達 775.55 億元/1890.14 億元/1491.90 億元。2000 年中國已進入老齡化社會，而近年來中國的老齡化進程仍在不斷加快，且從老齡化過渡期來看， 法國用了 115 年， 美國用了 69 年， 英國用了 45 年，而中國只用了短短 25 年， 速度驚人。中國面臨嚴重的未富先老問題，養(yǎng)老需求不斷上升，養(yǎng)老保險擁有巨大的發(fā)展機遇。

中國老齡人口數(shù)量及預測

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世界各國老齡化過渡期（年）

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養(yǎng)老保險公司企業(yè)年金業(yè)務情況

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    二、中國保險行業(yè)投資現(xiàn)狀：投資收益小幅下滑，配置結構持續(xù)調整

    2018 年一季度保險行業(yè)資產規(guī)模穩(wěn)健增長。截至 2018 年 3 月末，保險業(yè)總資產已達 17.22萬億元，較年初增長 2.84%; 凈資產達 1.97 萬億元，較年初增長 4.44%。

保險資產規(guī)模及增速

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    隨著市場行情與政策環(huán)境變化,保險行業(yè)資產配置結構不斷調整。 2014-2017 年間，傳統(tǒng)銀行存款、 股票、證券投資基金占比下滑，股票、證券投資基金和其他類投資占比提升。 截至2017 年 12 月 31 日，銀行存款比例 12.92%，較 2014 年下降 14.12 個百分點；債券投資比例34.59%，較 2014 年下降 3.56 個百分點；股票和證券投資基金比例 12.30%，較 2014 年上升 1.23個百分點；其他投資比例 40.19%，較 2014 年上升 16.53 個百分點。 2016 年 10 月份以來十年期國債收益率快速上行，新增固定收益類資產投資收益增加，險企加大中長期債券配置力度，債券投資占比由 2016 年的 32.15%回升至 2017 年的 34.59%左右，而其他類投資占比已超越債券投資，成為保險業(yè)資金運用的首要渠道。

保險資金運用結構

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    2018 年一季度末保險業(yè)資產配置比例與 2017 年末基本一致。 截至 2018 年 3 月 31 日， 固定收益類資產配置比例 48.48%，較 2017 年末增加 0.97個百分點；權益類資產配置比例 12.46%，較 2017 年末增加 0.16 個百分點；其他類投資比例 39.06%，較 2017 年末下降 1.13 個百分點。

2017 年保險業(yè)資金運用結構

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2018 年一季度保險業(yè)資金運用結構

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    受股指和債券收益率回調影響，上市險企投資端收益有所減少。 截至 2018 年 3 月 31 日，中國人壽/中國太保/新華保險分別實現(xiàn)投資收益 260.21 億元/118.53 億元/74.27 億元，同比分別減少 9.33%/9.65%/3.93。

上市險企投資收益及增長率

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    三、中國保險行業(yè)國內外上市險企估值情況分析

    從歷史估值來看，國內四大上市險企 P/EV 均處于歷史較低位置。截至 2017 年 12 月 31日，中國人壽/中國平安/中國太保/新華保險靜態(tài) P/EV 分別為 1.17/1.55/1.31/1.43,較 2016年末分別提升 13.27%/55.69%/30.74%/36.31%,但依舊低于上市以來平均水平。

四大上市險企歷史估值情況

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中國人壽 P/EV 估值表

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中國平安 P/EV 估值表

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中國太保 P/EV 估值表

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新華保險 P/EV 估值表

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    從國內外上市險企估值對比來看，我國上市險企估值相對較低且波動性大。以中國平安和友邦保險為例， 截至 2017 年末，友邦保險 P/EV 2.05， 2010 年以來平均 P/EV 1.59； 中國平安 2017 年末和上市以來平均 P/EV 分別為友邦保險 P/EV 的 76%和 87%。 此外，友邦保險 P/EV呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，而中國平安 P/EV 波動幅度則相對較大。

國內外上市險企估值比較

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