2018年中國鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場需求方向分析【圖】

    鋼鐵，民族工業(yè)的脊梁，全球工業(yè)化進(jìn)展中最支柱的產(chǎn)業(yè)之一。作為一種含碳量約 0.02%~2.11%的鐵碳合金，因其強(qiáng)度與可塑性較好且成本適中的特點(diǎn)，鋼鐵成為了目前人類最普遍應(yīng)用的材料之一。

2016 年中國煉鋼電爐法占比僅 6.40%，位居全球相對低位水平

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國鋼鐵市場專項(xiàng)調(diào)研及發(fā)展趨勢研究報(bào)告》

    大類角度上，鋼鐵下游約 55%分布在建筑類， 30%分布在大工業(yè)，因此鋼鐵的發(fā)展歷史某種角度上就代表了全球工業(yè)化演變的一個(gè)縮影。

鋼材下游需求主要集中在建筑、機(jī)械、汽車

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建筑、機(jī)械耗鋼需求占比達(dá) 74.3%

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    經(jīng)歷了近二十年的發(fā)展，中國目前粗鋼產(chǎn)量占比已經(jīng)達(dá)到全球一半，可以說，近二十年全球大宗品的需求增量主要來自于中國城鎮(zhèn)化的發(fā)展。

    一、鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

    （一）、、鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)及集中度情況分析

    資產(chǎn)重，是行業(yè)最大的特點(diǎn)之一。這導(dǎo)致行業(yè)固定資產(chǎn)投資粘性較大的同時(shí)固定成本又較高，而行業(yè)集中度較低使得其供給結(jié)構(gòu)在固定成本較高的背景下類似“囚徒博弈”。這就意味著理論上，行業(yè)內(nèi)的單個(gè)個(gè)體從自身利益最大化的角度出發(fā)，只要可變成本沒有虧損，都應(yīng)該將開工率打到較為飽滿的狀態(tài)，聯(lián)盟難度較大 。

2017 年黑色金屬冶煉及壓延行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到 6.38 萬億

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    （二）、鋼鐵行業(yè)收入占比情況分析

    2017 年全國黑色金屬冶煉及壓延行業(yè)總收入約 6.7 萬億元，導(dǎo)致行業(yè)所牽連的其他領(lǐng)域較廣，相關(guān)的就業(yè)、稅收、債務(wù)等都是鋼鐵行業(yè)所帶來的外部性。

2017 年黑色金屬冶煉及壓延全行業(yè)收入 6.74 萬億元

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    （三）、鋼鐵行業(yè)需求情況分析

    從經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理角度講，供需決定了一個(gè)行業(yè)的核心走勢。根據(jù)對行業(yè)供給的分析來看，類似完全競爭的行業(yè)格局使得供給調(diào)整偏滯后，且難以形成自發(fā)性的價(jià)格聯(lián)盟。因此需求的變化就成為過去行業(yè)研究的最重要指標(biāo) 。

中國鋼價(jià)的每一輪起伏周期均與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期完美契合

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    （四）、鋼鐵行庫存情況分析

    提到需求，不得不提的就是大家常說的庫存。剛才提到鋼鐵的生產(chǎn)具備剛性，而由于下游需求存在季節(jié)性波動(dòng)，故流通環(huán)節(jié)庫存的存在是必然的事，起到了平滑生產(chǎn)與需求之間錯(cuò)配的作用， 通常簡稱“蓄水池”。

預(yù)期持續(xù)謹(jǐn)慎壓制了投機(jī)性庫存，導(dǎo)致鋼材庫存近年波動(dòng)逐步收斂

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    二、鋼鐵行業(yè)發(fā)展方向

    （一）、、內(nèi)需為主，外需為輔：地產(chǎn)是最重要的方向

    如果從下游用途拆分，需求分為大建筑與大制造兩類；而如果按區(qū)域來分，可簡單分為內(nèi)需與出口兩種。以國外價(jià)格減國內(nèi)價(jià)格做一個(gè)價(jià)差，這一指標(biāo)與出口量直接正相關(guān)。值得注意的是，出口的驅(qū)動(dòng)因素存在不同：

    1、 2005-2008 年：內(nèi)外需都較旺盛，價(jià)差的拉大源于國外價(jià)格漲幅更大；

    2、 2013-2015 年：國外相對低迷，但由于國內(nèi)鋼價(jià)的跌幅更大，導(dǎo)致價(jià)差被動(dòng)拉大。

國內(nèi)鋼價(jià)走勢主導(dǎo)國內(nèi)外鋼價(jià)價(jià)差

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出口量由國內(nèi)外鋼材價(jià)差驅(qū)動(dòng)

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    第一輪周期里的出口屬于增量概念，對國內(nèi)供需格局的緩解是有幫助的。而2013-2015 年的價(jià)差拉大屬于國內(nèi)跌幅更大所被動(dòng)導(dǎo)致，因此出口越大反過來證明國內(nèi)價(jià)格跌得越多，這種模式下的出口屬于需求的對沖量。

    因此， 除非海外需求大幅恢復(fù)主動(dòng)拉動(dòng)出口，否則在國外鋼價(jià)波動(dòng)不大的情況下， 基于國內(nèi)價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)差被動(dòng)變化，出口僅能作為對沖性質(zhì)的反證。經(jīng)過層層拆分來看，庫存周期告訴行業(yè)研究的核心是需求，而出口理論告訴核心是要緊盯內(nèi)需，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的動(dòng)態(tài)。

鋼價(jià)指數(shù)與地產(chǎn)投資累計(jì)同比走勢趨同

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房地產(chǎn)投資同比與挖掘機(jī)銷量同比具有較強(qiáng)相關(guān)性

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房地產(chǎn)投資同比與汽車產(chǎn)量同比具有較強(qiáng)相關(guān)性

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房地產(chǎn)投資同比與家電產(chǎn)量同比具有較強(qiáng)相關(guān)性

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基建投資是政府逆周期調(diào)控的重要手段

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    （二）、需求還是主方向，供給提供彈性

    供給端的變化是當(dāng)前行業(yè)所帶來的新變化，但這并不代表著周期的研究框架發(fā)生了改變， 需求依然是周期最大不變的核心，供給只是提供輔助、助長彈性。要理解這個(gè)問題，先來考慮一個(gè)假設(shè)：為什么在 2017 年鋼鐵去產(chǎn)能力度如此之大的情況下，過去所擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)下滑與失業(yè)等問題都沒有出現(xiàn)？：核心的解釋來自于近兩年總量需求處在擴(kuò)張的通道中，以總量的增長來抵消了部分行業(yè)去產(chǎn)能可能導(dǎo)致的負(fù)面影響： 1、與過去價(jià)格上漲完全受益于需求不同，近兩年供給端的變化助推了價(jià)格的漲幅，這也導(dǎo)致下游會(huì)對這種價(jià)格變化承擔(dān)一部分壓力，進(jìn)而導(dǎo)致利潤在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間的再分配； 2、三四線棚改貨幣化導(dǎo)致的地產(chǎn)投資超預(yù)期，拉動(dòng)了行業(yè)依然處在總量蛋糕擴(kuò)大的區(qū)間。

    供給端的優(yōu)化提升了行業(yè)平均盈利中樞與穩(wěn)定性， 但需求依然是王道。若將行業(yè)形象的比喻為一個(gè)蛋糕的話，需求決定的是總蛋糕的大小，供給改變的是行業(yè)內(nèi)不同公司切割蛋糕的比例。因此，從 2017 年 2 季度的復(fù)盤來看，如果需求預(yù)期有所走弱，即便有供給端優(yōu)化的配合，行業(yè)也難以具備吸引力。畢竟在一個(gè)縮小的蛋糕中通過切割比例的提高來爭取更大的份額，要遠(yuǎn)比在擴(kuò)大的蛋糕中做同樣的事難度大得多。 簡單總結(jié)來看：需求是方向，供給是彈性的主邏輯未發(fā)生改變。

歷年鋼價(jià)與地產(chǎn)投資增速走勢基本一致，其中 2017 年供給權(quán)重加大，導(dǎo)致價(jià)格彈性更為顯著

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