2018年我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)現(xiàn)狀及豬肉價格走勢分析【圖】

    近期生豬價格快速下跌，為本次豬周期下行階段（2016年6月開始）的第三次快速下跌，從1月份高點的15.28元/公斤下跌至目前的10.19元/公斤，跌幅約34%，其中4月以來跌幅逐漸減弱，生豬價格有企穩(wěn)的趨勢。

2018年1月以來豬價經(jīng)歷了新一輪的快速下跌

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)市場競爭態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢研究報告》

    需求淡季疊加生豬集中出欄是本次生豬價格快速下跌的主要原因。1）需求淡季。從歷史經(jīng)驗看，豬價在2-4月通常呈下跌趨勢，主要原因為豬肉消費在春節(jié)前快速增長，節(jié)后消化春節(jié)的腌臘制品所致。2）供給過剩。2018年第一季度豬肉產(chǎn)量1543萬噸，同比增加5.11%，進口量32.40萬噸，同比下降6.40%，總供應量1575.40萬噸，同比增加4.84%。供給過剩的主要原因為一方面規(guī)模豬場產(chǎn)能持續(xù)擴張，一季度出欄量大幅增加，另一方面春節(jié)前暴雪天氣影響交通，造成生豬被動壓欄，節(jié)后集體出欄造成豬價加速下跌。主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)溫氏股份和牧原股份2018年第一季度生豬出欄量分別達到498萬頭和221萬頭，同比增長16.57%和78.49%，出欄體重分別為118.83kg和102.27kg，同比增長0.34%和6.85%。

2018年第一季度豬肉供給量顯著增加

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主要公司出欄量大幅增長

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主要公司生豬出欄體重同比增加

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    隨著豬價的下跌，外購仔豬養(yǎng)殖場從2月初開始陷入虧損，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場從3月初陷入虧損，目前外購仔豬和自繁自養(yǎng)分別虧損354元/頭和305元/頭，連續(xù)虧損分別達到13周和9周。

自繁自養(yǎng)生豬企業(yè)陷入虧損

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外購仔豬生豬養(yǎng)殖深度虧損

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    主要養(yǎng)殖公司2018年第一季度業(yè)績大幅下滑。2018年第一季度，主要生豬養(yǎng)殖上市公司出欄量繼續(xù)同比大幅增加，溫氏股份、牧原股份和正邦科技，分別同比增加16.57%、78.49%和133.60%。歸母凈利潤大幅下滑，其中溫氏股份、牧原股份和正邦科技，分別同比下滑4.40%、80.00%和47.84%。

    目前在需求增速放緩的背景下，以龍頭養(yǎng)殖、飼料企業(yè)為代表的規(guī)模豬場擴張仍在繼續(xù)，幅度有所放緩，但環(huán)保影響的去產(chǎn)能已經(jīng)接近尾聲，預計2019年生豬供給仍將增長，我們認為豬價周期仍未見底，但短期內(nèi)或迎來反彈：

    1） 母豬補攔效應將在18/19年繼續(xù)釋放生豬產(chǎn)能。18/19年行業(yè)出欄將呈加速態(tài)勢，16年底-17年初，高漲的母豬價格表明行業(yè)存在積極的母豬補欄，這部分母豬將大幅增加18/19出欄的商品豬產(chǎn)能。

2016年以來母豬價格走勢

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2016年以來仔豬價格走勢

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    2） 龍頭企業(yè)規(guī)?；瘮U張仍在繼續(xù)。2018年一季度，主要養(yǎng)殖企業(yè)和龍頭飼料企業(yè)生物性資產(chǎn)同比增長19.58%，預計會帶來18/19年生豬出欄的穩(wěn)步增長。2015~2018年第一季度，主要養(yǎng)殖企業(yè)和龍頭企業(yè)生物性資產(chǎn)增長105.32%，年均復合增長率達到27.10%，2017年下半年第一季度~2018年第一季度雖然增速放緩但仍維持高位。從出欄量來看，飼料企業(yè)加速進入生豬養(yǎng)殖行業(yè)趨勢明顯，預計2017/2018年飼料企業(yè)生豬出欄量將達到1730/2718萬頭，龍頭企業(yè)總出欄量將達到5335萬頭/7497萬頭。

    3） 環(huán)保影響下的去產(chǎn)能接近尾聲。環(huán)保去產(chǎn)能影響主要為南方水網(wǎng)地區(qū)的豬場拆遷和禁養(yǎng)區(qū)清退計劃兩個方面，目前南方水網(wǎng)地區(qū)豬場拆遷基本完成，禁養(yǎng)區(qū)清退計劃除廣西、青海等部分省市外基本完成，進一步去產(chǎn)能空間有限，結(jié)合規(guī)模化養(yǎng)殖擴張的情況，到2020年預計超大規(guī)模豬場占比將從現(xiàn)有的5%提高到14%。

預計2020年規(guī)?；i場的出欄占比將從50%提升至70%

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    4） 養(yǎng)殖效率明顯提升。隨著農(nóng)戶養(yǎng)殖水平的提高、規(guī)?；瘮U張加速等原因我國生豬養(yǎng)殖效率的提升明顯，主要體現(xiàn)在兩個方面：1）PSY不斷提高，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的PSY從2013年開始連續(xù)五年快速提高，從14.0提高到19.4，結(jié)合豬場擴張和環(huán)保影響預計18/19年生豬出欄同比增加2.78%/0.93%；2）出肉率不斷提升，受環(huán)保壓力、拿地困難等因素的影響，養(yǎng)殖戶擴大盈利的模式已從單純的補欄增加頭數(shù)轉(zhuǎn)為兼而注重壓欄以提高頭重，單頭生豬出肉量不斷提升，預計18/19年豬肉產(chǎn)量同比增長3.44%、1.07%。

生豬養(yǎng)殖實際PSY不斷上升

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生豬出肉率不斷提高

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    5） 行業(yè)連續(xù)三年保持盈利，資金面寬松，2018年行業(yè)仍有微利，去產(chǎn)能動力不足。規(guī)模豬場自2015年開始扭虧為盈，散戶自2016年開始顯著盈利，行業(yè)整體連續(xù)3年盈利，養(yǎng)殖場資金面壓力較小。2018第年一季度，生豬均價約13.1元/公斤，預計2018年全年均價在13-13.5元/公斤左右，同比下降約10%。綜合歷史數(shù)據(jù)、飼料原料價格、仔豬價格走勢等，我們估計行業(yè)目前養(yǎng)殖成本在13.3元/公斤左右（仔豬成本450元/頭，飼料成本870元/頭左右，人工190元/頭，其他成本84元/頭），因此估計2018年行業(yè)仍有微利，去產(chǎn)能動力不足。

規(guī)模豬場自2015年開始大幅盈利

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不同養(yǎng)殖模式豬場的盈利情況

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    綜上所述，我們維持豬周期仍未見底的判斷。我國目前規(guī)?；B(yǎng)殖水平和20世紀80年代的美國相當，預計到2020年，可達到美國1994年水平。對標美國1980-1994年來看，我們認為此輪豬周期持續(xù)時間將達到5-6年，目前豬價已經(jīng)跌破5.1元/公斤，18/19年豬價中樞預計為13.2/13元，同比跌幅10%、4%；考慮到出欄重量和出肉率，預計豬肉價格跌幅將更大。