2018年我國(guó)航線行業(yè)市場(chǎng)概況分析【圖】

    4月以來(lái)?yè)?jù)我們監(jiān)測(cè)至少有20條左右航線票價(jià)上限得到提升，幅度多在10%，其中包括廣州—北京航線，這標(biāo)志著北上廣一線城市間公商務(wù)干線運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化開(kāi)啟。按照目前提價(jià)進(jìn)度，預(yù)計(jì)旺季前主要航線票價(jià)上限基本都能得到提升。

    從現(xiàn)在票價(jià)在淡旺季和不同機(jī)場(chǎng)的價(jià)格分布來(lái)看，暑運(yùn)和春運(yùn)期間整體票價(jià)水平較高，平均折扣率超8折，一線機(jī)場(chǎng)旺季平均折扣率更超9折，表明旺季全價(jià)票比例較高，票價(jià)上限提升后將提振旺季盈利彈性。

全行業(yè)旺季平均折扣率超8折

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)航班航線行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)查及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

一線機(jī)場(chǎng)旺季平均折扣率超9折

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    我們假設(shè)2018年夏秋季經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)均提升10%，平均折扣率不變、影響三個(gè)季度，則將貢獻(xiàn)三大航收入增量15億~20億，對(duì)應(yīng)稅后凈利潤(rùn)彈性約12%?？紤]2019年后兩個(gè)航季均提升10%、累計(jì)提升21%，在折扣率不變、需求擠出不明顯的假設(shè)下，業(yè)績(jī)彈性有望達(dá)30%左右。

    18Q1國(guó)際油價(jià)同比上漲20%，但航空公司燃油采購(gòu)均價(jià)僅上漲11%~12%，人民幣自17Q2開(kāi)始升值，18Q1人民幣匯率同比增長(zhǎng)8%對(duì)沖了同等幅度油價(jià)上漲使人民幣計(jì)價(jià)的燃油成本增幅低于油價(jià)漲幅。

2017年以來(lái)人民幣持續(xù)升值

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航空公司航油采購(gòu)價(jià)增幅低于油價(jià)

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    若2018年匯率同比持平，布油均價(jià)升至75美元，五大航業(yè)績(jī)或下滑16%~38%。在中性情形下，布油均價(jià)為75美元將負(fù)向影響東航/國(guó)航/南航/春秋/吉祥五大航業(yè)績(jī)36%/24%/38%/19%/16%。在樂(lè)觀情形下，將負(fù)向影響五大航業(yè)績(jī)31%/20%/34%/16%/17%。

假設(shè)2018年匯率不變中性情境下布油升至75美元五大航業(yè)績(jī)將下滑16%~38%

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假設(shè)2018年匯率不變樂(lè)觀情境下布油升至75美元五大航業(yè)績(jī)將下滑16%~31%

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    若2018年平均匯率同比上升6%，布油均價(jià)為75美元時(shí)，五大航業(yè)績(jī)僅下滑3%~14%。在中性情形下，布油均價(jià)為75美元將負(fù)向影響東航/國(guó)航/南航/春秋/吉祥五大航業(yè)績(jī)13%/8%/14%/6%/6%。在樂(lè)觀情形下，將負(fù)向影響五大航業(yè)績(jī)8%/4%/10%/3%/5%。

假設(shè)2018年匯率同升6%中性情境下布油升至75美元五大航業(yè)績(jī)僅下滑6%~14%

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假設(shè)2018年匯率同升6%樂(lè)觀情境下布油升至75美元五大航業(yè)績(jī)僅下滑3%~8%

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    中國(guó)航空公司由于國(guó)內(nèi)收入占比較高，國(guó)際收入中70%以上機(jī)票銷(xiāo)售以人民幣結(jié)算，因此整體外幣收入占比預(yù)計(jì)在8%~10%，但成本端中除燃油外，仍有包括經(jīng)營(yíng)性飛機(jī)租金、海外機(jī)場(chǎng)起降費(fèi)、機(jī)組海外運(yùn)營(yíng)開(kāi)支等成本以外幣支付，預(yù)計(jì)占比在15%以上，因此總體來(lái)說(shuō)成本端對(duì)匯率凈暴露。海外成本占比最高的國(guó)航單位非油成本與匯率變化較為一致，人民幣升值推動(dòng)18Q1三大航單位非油成本能都有1%左右的下降，預(yù)計(jì)成本節(jié)省趨勢(shì)將延續(xù)助力盈利騰飛。

國(guó)航單位非油成本變化與匯率走勢(shì)正相關(guān)

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