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2018年中國原生鎳供給情況分析【圖】

原生鎳李玲玲 2018-06-12 07:19 來源：智研咨詢

全球原生鎳產(chǎn)量自 2014 年之后出現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象，其主要原因是鎳價的低位運行，同時伴隨著行業(yè)整合，以電解鎳為主的供給整體收縮。而目前的行業(yè)環(huán)境是鎳價底部回升疊加需求增長預(yù)期。 2017 年全球原生鎳產(chǎn)量 208 萬噸，同比增長 4.97%。 2018年全球原生鎳供給將延續(xù) 2017 年的格局。中國與印尼產(chǎn)量變化將是供給邊際變化的關(guān)鍵。中國依然是全球原生鎳供給的第一大國。 2017 年中國原生鎳產(chǎn)量約為 67.33 萬噸，總產(chǎn)量占全球原生鎳總供給的 32.37%。其結(jié)構(gòu)構(gòu)成是含鎳生鐵產(chǎn)量約 43.16 萬噸，電解鎳加通用鎳產(chǎn)量約 18 萬噸，鎳鹽產(chǎn)量約 6.17 萬噸。

全球原生鎳供給增速放緩

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國原生鎳供給有所收縮（單位：萬噸）

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此外，通過對國際主要上市鎳生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)對于 2018 年的產(chǎn)量預(yù)期合計同比維持穩(wěn)定或者是有所減少， 2018 年 1 季度的實際產(chǎn)量數(shù)據(jù)亦同比減少6.15%，表明至少從大型鎳生產(chǎn)企業(yè)的角度來看，原生鎳供給維持穩(wěn)定或有所收縮。

國際主要上市企業(yè)鎳產(chǎn)量同比下滑（單位：萬噸）

公司	2017A	2018E	同比	2017Q1	2018Q1	同比	備注
VALE	28.82	26.3	-8.74%	7.14	5.86	-17.93%	優(yōu)化產(chǎn)能布局，加拿大
Norilsk	21.71	21.25	-2.12%	5.35	5.41	1.08%	-
Glenlore	10.91	13.4	22.82%	2.49	3.01	20.88%	增量部分是來自于新喀里多尼亞鎳鐵項目的擴(kuò)產(chǎn)。
住友金屬公司(SMM)	9.92	9.92	0.00%	-	-	-	1 季度產(chǎn)量暫未公布。
BHP	8.51	8.51	0.00%	1.9	2.04	7.37%	增量部分是來自于巴西鎳鐵項目的產(chǎn)量釋放。
Sherrit	6.7	7.35	9.70%	1.72	1.13	-34.55%	在古巴以及馬達(dá)加斯加有 0.65 萬噸增量。數(shù)據(jù)按照 100%權(quán)益顯示,產(chǎn)量減少原因是 20 年來最嚴(yán)重的降雨與運輸問題。
Eramet	5.92	5.92	0.00%	1.5	1.47	-2.25%	-
Anglo American	4.38	4.3	-1.83%	0.99	0.86	-13.13%	-
South32	3.65	4.16	13.97%	0.91	1.07	17.58%	-
Antam	2.18	2.6	19.27%	0.29	0.61	107.29%	-
First Quantum	1.78	0	-100.00%	0.56	0	-100.00%	2017 年 10 月， Ravensthorpe 鎳礦去進(jìn)入無限期檢修狀態(tài)。
總計	104.48	103.71	-0.74%	22.85	21.45	-6.15%	-

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（一）中國和印尼鎳鐵增量可觀

鎳鐵是在煉鋼工業(yè)中作為合金元素添加劑，可提高鋼的抗彎強度和硬度。大部分的紅土鎳礦是用于冶煉鎳鐵的，行業(yè)里通常將鎳含量超過 15%的產(chǎn)品稱之為鎳鐵， 15%以下產(chǎn)品稱之為 NPI，本文當(dāng)中不做嚴(yán)格的區(qū)分。 2017 年全球鎳鐵產(chǎn)量約為 108 萬噸金屬量，中國和印尼產(chǎn)量合計 62.16 萬噸，占全球總產(chǎn)量的 57.55%。

1、預(yù)計 2018 年中國鎳鐵產(chǎn)量將增至 46 萬噸金屬量

中國鎳鐵行業(yè)經(jīng)過多年洗牌，行業(yè)集中度提升。目前國內(nèi)前 10 家高鎳鐵廠的產(chǎn)能占比已經(jīng)由 2012 年的 41.6%提升至 2017 年的 74.8%。單個企業(yè)鎳鐵產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)增大，鎳礦原料的采購由原來的只能去港口采購現(xiàn)貨轉(zhuǎn)變成可以直接同印尼、菲律賓的礦商談判。 2018 年國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度提升仍將是主線。

2012-2017 年中國高鎳生鐵企業(yè)集中度快速提升

-	2012	2014	2016	2017
企業(yè)數(shù)量	157	108	45	43
TOP3	28.10%	33.20%	45.40%	48.20%
TOP5	33.40%	47.80%	58.60%	59.30%
TOP8	38.60%	58.90%	70.20%	69.50%
TOP10	41.60%	64.40%	75.40%	74.80%

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鎳鐵產(chǎn)量方面， 2016 年由于菲律賓出口至中國的紅土鎳礦數(shù)量同比下滑約 10%，國內(nèi)鎳鐵企業(yè)主要是通過廠內(nèi)鎳礦庫存的消耗來支撐鎳鐵的生產(chǎn)，全年鎳鐵產(chǎn)量仍達(dá)到 1007 萬噸實物量，對應(yīng) 43.95 萬噸金屬量，沒有出現(xiàn)明顯的下降。 2017 年，印尼意外放松鎳礦出口使得國內(nèi)鎳礦供給相對寬松。2017 年中國鎳鐵產(chǎn)能 4538 萬噸，同比增長 27.25%，鎳鐵產(chǎn)量約 1050 萬噸實物量，所以鎳鐵產(chǎn)能利用率僅為 23.14%，其對應(yīng)的鎳金屬量為 43.16 萬噸，平均鎳含量為 4.11%。

2017 年中國鎳鐵產(chǎn)量約為 1050 萬噸實物量

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2017 年中國鎳鐵產(chǎn)量是 43.16 萬噸金屬量

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進(jìn)出口方面， 2017 年中國鎳鐵進(jìn)口總量約為 130 萬噸，同比增長24.69%。其中增量部分全部來自于印尼，隨著印尼國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能的逐步釋放，中國從印尼進(jìn)口的鎳鐵數(shù)量大幅度增加，從 2016 年的 74.75 萬噸實物量提升至 2017 年的 100 萬噸，同比增長 34.58%。 2018 年依然是印尼國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能的快速釋放期，在印尼國內(nèi)與之對接的不銹鋼產(chǎn)線沒有建成投產(chǎn)之前，鎳鐵增量部分仍會繼續(xù)流入中國。

2017 年中國鎳鐵進(jìn)口總量約為 130 萬噸實物量

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2017 年中國從印尼進(jìn)口鎳鐵數(shù)量約占總數(shù)量的 73%

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生產(chǎn)成本方面，目前全球 NPI 生產(chǎn)平均噸鎳成本大約在6000 美元/噸，鎳鐵生產(chǎn)平均噸鎳成本大約在 8000 美元/噸。同時，中國 NPI 生產(chǎn)中紅土鎳礦成本占比達(dá)到 53%，這是由于國內(nèi)紅土鎳礦原料來源依賴于從印尼和菲律賓進(jìn)口，礦石品位不高且需要加上海運費用；而印尼 NPI 生產(chǎn)中動力成本占比達(dá)到 36%，高于紅土鎳礦的 27%，主要是由于印尼現(xiàn)階段電力基礎(chǔ)設(shè)施不完善，不同島嶼之間煤炭運輸較為困難。

中國 NPI 成本構(gòu)成（RKEF 工藝）

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印尼 NPI 成本構(gòu)成（RKEF 工藝）

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預(yù)計目前國內(nèi) RKEF 工藝的現(xiàn)金成本在 860-890 元/鎳點左右，山東鎳鐵（FeNi4-6）車板含稅價的最新報價為 1045 元/鎳點，扣除其他費用，企業(yè)利潤在 80-90 元/鎳點左右。自備電廠的企業(yè)，利潤在 100 元/鎳點以上。 2018 年，在鎳礦供給寬松情況下鎳鐵成本中樞將有所下降，同時在企業(yè)冶煉利潤好轉(zhuǎn)情況下鎳鐵開工率將有所提升，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量有望增長至46 萬噸金屬量左右的水平。

山東鎳鐵（FeNi4-6）價格處于相對高位（車板含稅價，單位：元/鎳點）

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2、預(yù)計 2018 年印尼鎳鐵產(chǎn)量將增至 26 萬噸金屬量

自 2014 年印尼禁止原生鎳礦出口之后，中國企業(yè)開始加大對印尼鎳產(chǎn)業(yè)的投資。經(jīng)過 4年的建設(shè)期，中國在印尼的 NPI 項目紛紛開始投入生產(chǎn)， 2017-2018 年成為印尼新建鎳鐵產(chǎn)能投產(chǎn)的關(guān)鍵年份。目前看來印尼的鎳鐵生產(chǎn)主要來自于四大企業(yè)，分別是青山集團(tuán)、德龍鎳業(yè)、新興鑄管和金川集團(tuán)?？傮w上，預(yù)計印尼含鎳生鐵產(chǎn)量將從 2017 年的 19 萬噸增至 2018年的約 26.3 萬噸金屬量。

中國在印尼投資的 NPI 項目（單位：千噸金屬量）

公司	項目進(jìn)展	2017 年產(chǎn)量	2018 年產(chǎn)量
青山	1 期和 2 期已經(jīng)投產(chǎn)， 2017 年 3 月 5 號 3 期投產(chǎn)。 2017 年 20 條 RKEF 產(chǎn)線全部投產(chǎn)	140	170
江蘇德龍	1 期 15 條 RKEF 產(chǎn)線已經(jīng)建成，2018年將有 2 條投產(chǎn)。另外 30 條產(chǎn)線正在計劃中	10	30
新興鑄管	4 條 RKEF 產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)， 2 期規(guī)劃 5 條產(chǎn)線	15	20
新華聯(lián)	已投產(chǎn) 4 座 80m3 高爐， 2 期是 4 條 RKEF 產(chǎn)線，并計劃建設(shè)電廠	2	10
振石集團(tuán)	4 座 80m3 高爐已經(jīng)投產(chǎn)	6	10
金川	整體項目正在建設(shè)中， 2018 年將先投產(chǎn) 2 條線	0	3
銀海萬向	8 座 80m3 高爐正在建設(shè)中， 4 條 RKEF 產(chǎn)線已經(jīng)提上計劃	0	0
寧波明輝	1 座 60m3 高爐已經(jīng)建成，暫時停產(chǎn)	0	0
溫州華迪	2*臺 16500kVA 電爐，一期已經(jīng)基本建成； 4 臺 33000kVA RKEF 生產(chǎn)線將在 2 期建設(shè)	0	0
其它	-	17	20
總計		190	263

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目前印尼青山項目 20 條生產(chǎn)線全部投產(chǎn)，同時青山集團(tuán)未來規(guī)劃與法國埃赫曼合作，開發(fā)印尼 Weda Bay 鎳礦項目，初期建設(shè) 4 條 RKEF 鎳鐵生產(chǎn)線，預(yù)計 2020年投產(chǎn)；德龍印尼項目 15 條生產(chǎn)線已全部建成，但受制于資金限制， 2017 年只投產(chǎn)了 2 條產(chǎn)線，德龍鎳業(yè)未來還規(guī)劃再建設(shè) 30 條鎳鐵生產(chǎn)線；新興鑄管 4 條生產(chǎn)線全部投產(chǎn)，公司計劃在 2018 年底再投產(chǎn) 4 條生產(chǎn)線；金川集團(tuán)規(guī)劃 4 條 RKEF 生產(chǎn)線，目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，預(yù)計 2018 年投產(chǎn) 2 條線。

（二）全球電解鎳修復(fù)有限，庫存持續(xù)下降

2016 年全球電解鎳供應(yīng)量約為 89.25 萬噸， 2017 年若按照 43%的占比計算，供應(yīng)量約為89.44 萬噸，整體修復(fù)有限。其主要原因是鎳鐵產(chǎn)量的增長使得不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)對電解鎳的依賴程度下降。

電解鎳占全球原生鎳比例將下滑

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庫存方面，原生鎳的庫存以電解鎳庫存為主。雖然鎳鐵的表觀消費量和需求都大于電解鎳，但是電解鎳是期貨的交割品種，同時電解鎳的下游更加廣泛，幾乎可以用于所有鎳的下游。目前 LME 的庫存已經(jīng)降至 30.57 萬噸，相比于年初降幅超過 15%。我們認(rèn)為這是一個主動去庫存的過程， LME 庫存減少量中很大一部分是鎳豆，所以不排除國外企業(yè)因為看好新能源汽車的前景而囤鎳豆以備未來需求起來時將其釋放。 SHFE 的庫存約為 3.3 萬噸，相比于年初降幅超過 30%。

LME 鎳庫存約為 30.57 萬噸（截至 2018.05.18,單位:噸）

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SHFE 鎳庫存約為 3.3 萬噸（截至 2018.05.18,單位:噸）

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2017 年中國電解鎳及通用鎳產(chǎn)量約為 18 萬噸，同比減少 10.66%。目前國內(nèi)在產(chǎn)的電解鎳企業(yè)只有 3 家，分別是金川集團(tuán)、新疆新鑫礦業(yè)和廣西銀億。 2017 年國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量 15.5 萬噸，同比減少 11%，其中金川集團(tuán)電解鎳產(chǎn)量 13.3 萬噸，同比減少 1萬噸；新疆新鑫礦業(yè)產(chǎn)量 1 萬噸，同比減少 15.1%。 2.5 萬噸的通用鎳（鎳含量 98%左右）是來自于淡水河谷大連工廠。進(jìn)出口方面，中國是電解鎳的凈進(jìn)口國。 2017 年進(jìn)口電解鎳及合金總量為 23.93 萬噸，出口量為 1.93 萬噸，凈進(jìn)口量 22 萬噸；而在 2018 年 1 季度累計進(jìn)口 6.08 萬噸，同比增長40%。進(jìn)口量的增長是由于國內(nèi)硫酸鎳企業(yè)為了在短時間之內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)出，通過進(jìn)口方式獲取鎳豆來制取硫酸鎳。目前國內(nèi)沒有生產(chǎn)鎳豆的企業(yè)。

2018 年 1 季度電解鎳及合金進(jìn)口數(shù)量同比增長 40%