2018年中國油服及設(shè)備行業(yè)發(fā)展情況分析【圖】

    一、油服及設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砑笆袌隹臻g拆分
    從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，石油勘探開發(fā)生產(chǎn)過程可以分為物探、鉆井、測錄井、完井、生產(chǎn)等六個(gè)環(huán)節(jié)。

    1） 物探：主要包括尋找油氣資源以及確定油氣資源地質(zhì)構(gòu)造；所需設(shè)備包括地震檢波器、地震勘探儀以及地震鉆機(jī)等。 2014年開始全球物探投資持續(xù)下滑，到2017年， 預(yù)計(jì)全球物探服務(wù)及設(shè)備市場空間在71億美元左右，與2016年基本持平，逐步企穩(wěn)。 國內(nèi)絕大部分的物探是由中石油旗下勘探公司完成， A股上市公司中恒泰艾普和中海油服涉及物探業(yè)務(wù)。

地球物理設(shè)備和服務(wù)市場空間

資料來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國油服設(shè)備市場供需預(yù)測及發(fā)展趨勢研究報(bào)告》

    2） 鉆井：主要包括各類鉆井服務(wù)；所需設(shè)備包括鉆井設(shè)備以及鉆井液等。 國內(nèi)鉆機(jī)服務(wù)主要是中石油旗下五大鉆探和中石化油服公司完成，設(shè)備供應(yīng)商包括石化機(jī)械、寶機(jī)廠、四川宏華以及中曼石油等。

    3） 測錄井：主要包括測井服務(wù)和錄井服務(wù)；所需設(shè)備包括綜合錄井儀、 隨鉆測井系統(tǒng)、陣列側(cè)向測井儀等。 國內(nèi)測錄井服務(wù)主要是中石油、中石化體系內(nèi)公司完成。

部分測錄井服務(wù)及設(shè)備市場空間（單位：百萬美元）

資料來源：公開資料整理

    4） 完井：主要包括完井服務(wù)、壓力泵送服務(wù)和射孔服務(wù)；所需設(shè)備包括壓裂車組、連續(xù)油管以及壓力液、支撐劑等。 國內(nèi)完井服務(wù)主要是體系內(nèi)公司占主導(dǎo)，同時(shí)杰瑞股份、安東油田服務(wù)和華油能源有少量參與，通源石油在北美有射孔服務(wù)業(yè)務(wù)。國內(nèi)完井設(shè)備提供商包括寶機(jī)廠、石化機(jī)械以及杰瑞股份等。

部分鉆完井服務(wù)及設(shè)備市場空間（單位：百萬美元）

資料來源：公開資料整理

    5） 生產(chǎn)：主要包括修井服務(wù)、采油服務(wù)以及增采服務(wù)等； 所需設(shè)備包括壓裂車組、油管、采油設(shè)備等，海上生產(chǎn)還需要海工裝備。 國內(nèi)石油生產(chǎn)服務(wù)市場基本被三桶油壟斷，民營企業(yè)中中曼石油在新疆購買區(qū)塊嘗試進(jìn)入國內(nèi)油氣生產(chǎn)領(lǐng)域，安東油田服務(wù)在中東布局不錯(cuò)，杰瑞股份在加拿大擁有區(qū)塊。 生產(chǎn)設(shè)備市場參與者主要是石化機(jī)械、寶機(jī)廠以及杰瑞股份。

部分生產(chǎn)服務(wù)及設(shè)備市場空間（單位：百萬美元）

資料來源：公開資料整理

    6） 其他：主要包括油田工程建設(shè)、油田環(huán)保服務(wù)等；所需設(shè)備包括油氣分離器、含油污泥處理設(shè)備等。

    目前來看，國內(nèi)主要油服及設(shè)備上市公司已經(jīng)基本覆蓋勘探開發(fā)生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈，但在某些高技術(shù)含量環(huán)節(jié)比如深水開采以及全產(chǎn)業(yè)鏈的自動(dòng)化智能化上還有較大提升空間。 2017年全球油服及設(shè)備行業(yè)市場空間為2392億美元， 相較于2016年增長8%，但只有2014年高點(diǎn)市場體量的52%，還有較大回升空間

近年全球油服及設(shè)備市場空間變化情況

資料來源：公開資料整理

    二、、油公司資本開支進(jìn)入上行通道，有望支撐下游持續(xù)回暖

    1）、內(nèi)部降本增效+外部油價(jià)上漲，油公司資本開支彈藥逐漸積累

    受益于技術(shù)的進(jìn)步以及前期低谷行業(yè)整合、降本增效等變化，目前全球排名前50的國家石油公司（NOC）、國際石油公司（IOC）以及獨(dú)立石油公司對(duì)于低油價(jià)的承受能力得到了明顯提升，并形成了新的平衡。石油公司現(xiàn)金流平衡點(diǎn)已從2014年的91美元/桶下降到2017年的52美元/桶，降幅達(dá)45%，預(yù)期收入將穩(wěn)定回升。預(yù)計(jì)2017-2019年，國際大石油公司現(xiàn)金流平衡點(diǎn)區(qū)間將為25-35美元/桶，國家石油公司將為35-50美元/桶，獨(dú)立石油公司將為45-60美元/桶。

2017—2019年國外石油公司現(xiàn)金平衡成本預(yù)測（單位：美元/桶）

資料來源：公開資料整理

    2014年的分析， 基本上油價(jià)中樞在65美元/桶以上的時(shí)候， 陸上所有油田都可以盈利了，且盈利能力從大到小的順序是中東>俄羅斯>北美>中國， 陸上油田>淺海油田>深海油田。 國際原油價(jià)格從2016年開始溫和回暖，進(jìn)入2017H2后中樞逐步上移，到目前位置已經(jīng)超過此前陸上石油的全成本盈虧平衡點(diǎn)（結(jié)合相關(guān)油公司現(xiàn)金平衡成本的下降，其全成本盈虧平衡點(diǎn)相較于2014年大概率也會(huì)下行）， 目前陸上油公司已經(jīng)具備了很好的盈利條件，且在后續(xù)油價(jià)中樞維持或上行的過程中盈利能力會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，成為油公司加大資本開支的最直接支撐 可以看出，當(dāng)油價(jià)中樞從2016年的30美元/桶左右上升到目前的65-75美元/桶的過程中，美國和俄羅斯的供給產(chǎn)量增長最大，也就是說，目前油服及設(shè)備對(duì)應(yīng)的市場需求彈性最大的地方出現(xiàn)在北美和俄羅斯。當(dāng)然，隨著2018-2025年我國四川頁巖氣開發(fā)的快速增長，中國市場也將產(chǎn)生大量的油服及設(shè)備需求。

主要國家基于盈虧平衡價(jià)格的原油供給曲線

資料來源：公開資料整理

    2）、新探明石油儲(chǔ)量下降被動(dòng)驅(qū)動(dòng)油公司資本開支

    新探明石油儲(chǔ)量代表了油公司未來可開采石油儲(chǔ)量的長期趨勢，也是油公司維持長期延續(xù)性的基礎(chǔ)。 在2014-2017年的低谷期，油公司為了節(jié)省資本開支， 把主要投資花在了現(xiàn)金流 較好的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而大幅削減了石油勘探投資。2017年全球新探明石油儲(chǔ)量僅為70億桶油當(dāng)量，約9.5億噸，創(chuàng)自20世紀(jì)40年代以來的最低水平；其中， 2017年傳統(tǒng)油氣儲(chǔ)量替代率（即每年新增油氣可采儲(chǔ)量與當(dāng)年開采消耗儲(chǔ)量的比值） 僅為11%， 而2012年這一比例為50%，而2006年更是達(dá)到100%。 如果較低的油氣儲(chǔ)量替代率維持較長時(shí)間， 將直接影響2020年之后可采儲(chǔ)量的體量，對(duì)全球能源安全造成影響。因此， 維持健康的儲(chǔ)采比也成為油公司資本開支的被動(dòng)驅(qū)動(dòng)原因。

    3）、油公司資本開支回暖，油服及設(shè)備公司受益

    隨著全球油價(jià)在中溫區(qū)間維持穩(wěn)定，從2017開始全球油公司的資本開支信心逐步增強(qiáng)，投資體量也在不斷加大。 2017年加大了對(duì)頁巖油氣的投資力度，國家石油公司和國際大石油公司資本支出略降，下降幅度明顯收窄。

五年來國外石油公司資本支出情況

資料來源：公開資料整理

近兩年年國外石油公司資本支出增長情況

資料來源：公開資料整理

    從國內(nèi)來看，三桶油2018年關(guān)于勘探開發(fā)的資本開支計(jì)劃中石油為1676億元，同比增長 整理3.4%；中石化為484億元，同比增長54.4%；中海油為750億元，同比增長50.86%。

三桶油勘探與生產(chǎn)、開發(fā)資本開支情況（億元）

資料來源：公開資料整理

    受益于此，油服及設(shè)備公司需求開始大幅回暖， 訂單和收入增長明顯；同時(shí)，隨著服務(wù) 及設(shè)備市場供需格局漸緊，相關(guān)價(jià)格也有所提升（北美已經(jīng)提價(jià)，國內(nèi)后續(xù)也有提價(jià)趨勢），油服公司盈利能力得到恢復(fù)。截至18Q1全球三大油服均扭虧為盈，國內(nèi)上市油服及設(shè)備公司訂單也持續(xù)回暖。目前來看，行業(yè)景氣鏈條已經(jīng)開始傳導(dǎo)到油服設(shè)備的訂單一環(huán)，后續(xù)有望繼續(xù)加強(qiáng)，并在未來2-3年內(nèi)持續(xù)傳導(dǎo)至收入、毛利率， 經(jīng)營杠桿的釋放有望明顯體現(xiàn)。 基于產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，判斷國內(nèi)油服及設(shè)備企業(yè)的利潤有望在未來2-3年內(nèi)維持快速回升通道