2018年中國化工行業(yè)經(jīng)濟運行情況、市場需求、行業(yè)格局及原油價格走勢分析【圖】

    一、2018 年上半年化工行業(yè)經(jīng)濟運行情況分析

    2018 年上半年，市場呈現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅上漲，上證指數(shù)明顯回調(diào)的分化局面?；ば袠I(yè)指數(shù)和上證綜指走勢基本吻合。截至 2018 年 5 月 15 日化工行業(yè)指數(shù)下跌2.01%，在 28 個一級行業(yè)中排名第 7。從估值水平來看，隨著行業(yè)盈利水平的修復，行業(yè)整體估值水平大幅回落。

化工行業(yè)指數(shù)和主要市場指數(shù)對比

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    相關報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國煉油化工設備產(chǎn)業(yè)競爭現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢報告》

化工行業(yè)歷史

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    從細分行業(yè)來看，改性塑料、其他纖維和其他化學制品板塊漲幅居前，粘膠、維綸和合成革等板塊跌幅居前。

化工子板塊漲跌幅

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    2018 年一季度化工行業(yè)（剔除石油化工）整體實現(xiàn)營業(yè)收入 2889.66 億元，同比增長 10.23%，收入增速環(huán)比 2017 年有所放緩。一季度行業(yè)整體的歸母凈利潤259.61 億元，同比增長 48.32%。行業(yè)凈利潤率 9.75%，較去年同期提高 2.41 個百分點，盈利能力改善明顯，主要是受益于供給側改革的持續(xù)推動帶來行業(yè)供需結構改善。

化工行業(yè)（剔除石化）營業(yè)收入

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化工行業(yè)（剔除石化）歸母凈利潤

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    從子行業(yè)看，化工子行業(yè)分化較為明顯，一季度歸母凈利潤同比漲幅最顯著的子行業(yè)是日用化學品、錦綸、農(nóng)藥、滌綸、磷化工等。粘膠、純堿、鉀肥、塑料制品等行業(yè)凈利潤增速為負。

2018Q1 化工細分行業(yè)歸母凈利潤增速排名

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    二、化工行業(yè)下游需求情況及原油價格走勢分析

    1、 宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，下游需求逐步回暖

    2018 年一季度我國 GDP 增速維持在 6.80%的水平，其中第二產(chǎn)業(yè)同比增長6.30%，環(huán)比提高 0.6 個百分點。從價格指數(shù)來看， 2018 年 CPI、 PPI 均在較為合理的區(qū)間。從生產(chǎn)景氣指數(shù) PMI 來看， 2018 年以來指數(shù)持續(xù)在 50 榮枯線以上，其中4 月份 PMI53.10 和去年同期基本持平。整體來看，我國宏觀經(jīng)濟整體維持平穩(wěn)運行的態(tài)勢

我國 GDP 季度增速

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我國 CPI、 PPI、 PMI 月度同比

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    從化工行業(yè)的幾大主要下游房地產(chǎn)、紡織服裝、汽車等行業(yè)來看，整體均處于處于緩慢復蘇的態(tài)勢。 2018 年前 4 個月我國房地產(chǎn)開發(fā)累計投資額同比增長10.30%，房地產(chǎn)開發(fā)呈現(xiàn)底部回升的勢頭。 2018 年前 4 個月房屋新開工面積同比增長 7.30%，商品房銷售面積同比增長 1.30%。我國汽車產(chǎn)量增速在 2017 年下滑到3.20%，整體市場邁向產(chǎn)品結構升級，節(jié)能化、智能化和電動化的發(fā)展趨勢。 2017年我國新能源汽車產(chǎn)量突破 71.6 萬輛，同比增長 51.10%。 2018 年前 4 個月，新能源汽車產(chǎn)量 26.2 萬輛，同比增長 113%，整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍然處于快速發(fā)展的成長期，也帶動了相應的上游化工材料產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

我國房地產(chǎn)開發(fā)累計投資額

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我國房屋新開工面積、商品房銷售面積

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我國主要紡織品產(chǎn)量

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我國汽車產(chǎn)量

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我國新能源汽車產(chǎn)量

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    2、地緣政治影響下原油走勢強勁，供給側改革抬升煤價中樞

    2017 年原油價格呈“V”型走勢， OPEC 減產(chǎn)與美國頁巖油增產(chǎn)的博弈貫穿全年，下半年受 OPEC 減產(chǎn)力度較大， OECD 庫存逐漸下降，疊加需求的帶動，油價震蕩攀升。詳細來看，上半年原油價格震蕩走弱，一季度由于在傳統(tǒng)原油消費旺季，美國商業(yè)原油庫存下降趨勢不及預期，加上美國頁巖油產(chǎn)量及石油鉆井數(shù)持續(xù)增加，市場對原油市場回歸再平衡的預期逐漸悲觀，因此原油價格大跌。二季度美國頁巖油的增產(chǎn)和利比亞、尼爾利亞的豁免減產(chǎn)削弱了 OPEC 減產(chǎn)的影響，同時OPEC 在延長減產(chǎn)協(xié)議的問題上，并未能如市場預期那樣在延長期限的同時擴大減產(chǎn)力度，導致油價繼續(xù)下挫至 45 美元。下半年受到 OPEC 減產(chǎn)力度增強、美國產(chǎn)量增速放緩、季節(jié)性需求等影響，價格反彈接近年初水平。年末由于 OPEC 延長減產(chǎn)預期和中東地緣政治溢價，油價持續(xù)震蕩上行。

    2018 年，基本面上， OPEC 減產(chǎn)力度不改， 3 月的減產(chǎn)執(zhí)行率達到了 147%，為全球原油庫存正?；幕貧w作出了巨大的努力， 2 月OECD 商業(yè)原油庫存跌 2600 萬桶至 28.41 億桶，較五年均值水平高 3000 萬桶，并預計 OECD 原油庫存可能會在 5 月份下降至 5 年均值，盡管如此，地緣政治風險是大幅推漲原油價格的最主要因素：美國對敘利亞進行導彈打擊、繼續(xù)對委內(nèi)瑞拉實行制裁、威脅退出伊朗核協(xié)定等地緣政治事件緊鑼密鼓，短期大幅推升了原油價格，2018 年以來， WTI 原油期貨價格從 60.36 美元/桶上升 12.5%至 68 美元/桶左右，而 2017 年全原油價格也僅僅上漲了 14.85%。二季度隨著季節(jié)性需求的增長與 OECD庫存的正?；B加地緣政治風險的風險溢價，尤其是伊朗核協(xié)議的走向，短期WTI 油價不排除沖破 80 美元/桶的可能，長期看，全年油價有望保持在 66-70 美元/桶。油價中樞在 68 美元/桶。

原油價格走勢（美元/桶）

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國內(nèi)液化天然氣價格（元/噸）

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國內(nèi)動力煤價格（元/噸）

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國內(nèi)石油、天然氣和煤炭開采業(yè) PPI

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    2015 年底，國內(nèi)煤炭價格跌至歷史低位，全社會煤炭庫存高企，市場供需關系極度寬松，煤炭企業(yè)虧損面達到 90%以上。 2016 年開始，隨著國家強制要求煤炭企業(yè)春節(jié)停產(chǎn)放假開始，煤炭供應短期內(nèi)明顯下降，加之供給側改革之下的“去產(chǎn)能、限產(chǎn)量”政策的強力執(zhí)行下，煤炭市場一改頹勢，市場供需關系明顯收緊， 2016 年國內(nèi)煤炭市場呈現(xiàn)煤價大幅上漲態(tài)勢。 2017 年上半年中國煤炭市場基本保持了高位震蕩態(tài)勢，盡管在淡季 4、 5 月份煤價連續(xù)下跌，但煤價基本保持高位，煤炭企業(yè)盈利情況良好，同時今年去產(chǎn)能繼續(xù)執(zhí)行，煤炭供應水平整體一般，在下游需求強勁的利好支撐下，煤價在 6 月中旬開始觸底回升。 2017 年全年維持高位盤整，預計2018 年全年動力煤價格維持在 600 元/噸左右。

    其他主要化工原材料也受到環(huán)境保護和去產(chǎn)能的影響，價格一路上漲。電石生產(chǎn)由于能耗巨大且對環(huán)境有較大污染，受到了環(huán)保政策的限制，電石價格自 2016年以來已經(jīng)上漲超過 40%。工業(yè)硅及有機硅行業(yè)生產(chǎn)過程中的部分環(huán)節(jié)涉及到高溫、高壓環(huán)境以及危化品的使用，生產(chǎn)中產(chǎn)生的廢棄物也需通過一定的技術處理才能達標排放。受環(huán)保影響較大，今年以來金屬硅價格已經(jīng)上漲近 20%。受鹽業(yè)體制改革以及食鹽政策的放開影響，鹽企盈利走弱，國家相應政策補貼取消后，工業(yè)鹽整體售價大幅提振。

    三、化工行業(yè)格局不斷優(yōu)化

    1、一季度化工產(chǎn)品價格有所回落，供給限制因素猶在價格反彈可期

    自 2016 年下半年周期品開啟上漲行情， 2017 年一季度很好的延續(xù)了此輪行情，產(chǎn)品價格上升至高位，行業(yè)去庫存在 2017 年二季度順利開展，并于三季度初結束，多數(shù)化工子行業(yè)庫存位于低位，供需結構的調(diào)整再次開啟周期品旺季，產(chǎn)品價格再度向好運行。整體看來，化工產(chǎn)品價格在 2017 年呈現(xiàn)強勢上漲態(tài)勢。周期品在經(jīng)歷了 2017 年的一輪漲價之后，價格基數(shù)已經(jīng)處于高位，由漲價帶來的盈利邊際效益在減弱。 2018 年一季度，由于市場對固定資產(chǎn)投資等下游需求端的悲觀預期，化工產(chǎn)品價格普遍有所回落。但從供給端的影響因素來看，中小落后產(chǎn)能去化帶來產(chǎn)業(yè)集中度的提升、環(huán)保安全監(jiān)管的壓力猶在，在下游需求仍有韌性的格局下，化工產(chǎn)品價格在二、三季度具備反彈的基礎。

兩堿價格走勢（元/噸）

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草甘膦價格走勢（元/噸）

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滌綸、 PX 價格走勢（元/噸）

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尿素、液氨價格走勢（元/噸）

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純 MDI、氨綸價格走勢（元/噸）

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炭黑、橡膠價格走勢（元/噸）

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氫氟酸、制冷劑價格走勢（元/噸）

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DMC 價格走勢（元/噸）

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    2、供給側改革持續(xù)，行業(yè)集中度提升

    供給側改革持續(xù)推進。 2016 年以來，“十三五”規(guī)劃明確以供給側結構性改革為主線，擴大有效供給，滿足有效需求，加快形成經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的體制機制和發(fā)展方式，供給側改革成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要導向。供給側改革背景下，中央和地方各省市出臺一系列“去產(chǎn)能”、“去庫存”政策對煤炭、鋼鐵、化工等高能耗行業(yè)的產(chǎn)能退出和淘汰做出規(guī)劃，以解決我國能源結構中一直存在著高能耗、高污染、產(chǎn)能過剩和供需錯配等問題 。