2018年中國(guó)有色金屬行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析【圖】

    一、有色金屬行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

    1、內(nèi)憂外患堅(jiān)守供給側(cè)改革， 供給需求均受限

    2018 年 1-5 月， 貿(mào)易摩擦成為全球憂慮的重要原因；VIX 恐慌指數(shù)相比近五年（2013-2017年） 的均值 14.64， 明顯有所上升（中樞移至 16.78）， 并且在 2 月美股大跌和 4 月中美貿(mào)易摩擦期間， 分別沖高至 19.85 和 15.93。2018 和 2019 全球 GDP 增速均為 3.9%， 高于 2017 年的 3.8%； 但在上調(diào)了歐美等主要經(jīng)濟(jì)體 2018 年的經(jīng)濟(jì)增速的同時(shí)， 但也表達(dá)了對(duì)全球貿(mào)易摩擦、 老齡化和貨幣政策收緊導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮

2013-2018.5.15 期間 VIX 指數(shù)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)有色金屬市場(chǎng)深度評(píng)估及未來發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

    2、國(guó)內(nèi)采選固定資本支出仍負(fù)增長(zhǎng)， 供給難釋放

    有色金屬價(jià)格于 2015 年開始上漲， 但受限于環(huán)保和安全等常態(tài)化監(jiān)察以及有色企業(yè)盈利修復(fù)的周期性，礦采行業(yè)的資本支出自 2014 年以來多數(shù)時(shí)間內(nèi)仍為負(fù)增長(zhǎng)， 2017-2018.2年甚至出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)， 一定程度上限制了國(guó)內(nèi)礦選產(chǎn)能的擴(kuò)張； 此外發(fā)現(xiàn) WBMS針對(duì)基本金屬供需平衡的統(tǒng)計(jì)中， 2016 年后基本金屬整體上已呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局，持續(xù)性顯著優(yōu)于歷史周期。

2004.2-2018.3 國(guó)內(nèi)有色礦采固定資產(chǎn)支出累計(jì)同比

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WBMS 銅供需平衡月累計(jì)值

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WBMS 鋁供需平衡月累計(jì)值

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WBMS 鉛供需平衡月累計(jì)值

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WBMS 鋅供需平衡月累計(jì)值

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WBMS 鎳供需平衡月累計(jì)值

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WBMS 錫供需平衡月累計(jì)值

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    二、有色金屬行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

    據(jù)預(yù)測(cè)，主要有色品種供需格局判斷如下：

    1. 2018 供給過剩：鋰， 但由于優(yōu)質(zhì)資源仍然有限，且中游電池產(chǎn)能較快擴(kuò)張形成緩沖，

    2. 2018 供不應(yīng)求，未來 1 年存在切換至供給過剩的可能性：鉛鋅、鈷

    3. 2018 供不應(yīng)求，未來 1 年預(yù)計(jì)供不應(yīng)求延續(xù)：鋯、錫

    1、錫：緬甸地區(qū)供應(yīng)收縮下，行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善

    國(guó)內(nèi)錫礦產(chǎn)出受到環(huán)保限制，海外緬甸等主要生產(chǎn)國(guó)庫(kù)存持續(xù)消化， 2018-2020 年產(chǎn)量有望出現(xiàn)明顯收縮。17 年全球錫的供應(yīng)缺口約 3000 噸， 18 年短缺量約為 7000 噸，未來一年供不應(yīng)求預(yù)計(jì)延續(xù)。

    2、供應(yīng)：緬甸產(chǎn)出為主要擾動(dòng)因素， 18 年內(nèi)產(chǎn)量有望明顯下滑

    緬甸礦是國(guó)內(nèi)冶煉廠重要的原料來源，該地區(qū)礦產(chǎn)量從 2012 年到 16 年實(shí)現(xiàn)較大的增長(zhǎng)，也是影響行業(yè)供應(yīng)的重要因素。17 年開始緬甸當(dāng)?shù)氐牡V山開采出現(xiàn)了比較明顯的減少，并且隨著當(dāng)?shù)氐拈_采活動(dòng)進(jìn)入低海拔地區(qū)之后，礦山的品位下降幅度比較大。 隨著緬甸地區(qū)產(chǎn)量的收縮， 國(guó)內(nèi)的錫行業(yè)供需有望出現(xiàn)明顯改善。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口緬甸地區(qū)錫精礦月度數(shù)據(jù)

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    3、需求： 焊料應(yīng)用為主，預(yù)計(jì)消費(fèi)水平穩(wěn)定

    17 年全球錫錠的消費(fèi)量估計(jì)是 35.5 萬噸左右，其中， 焊料領(lǐng)域占50%左右，錫化工占到 15%左右，鉛酸蓄電池和馬口鐵中分別占比約為 10%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)中， 焊料應(yīng)用的占比更大， 17 年比例約為 60%。由于焊料和化工領(lǐng)域的應(yīng)用都已經(jīng)較為成熟，從整體來看，預(yù)計(jì) 18-20 年全球錫消費(fèi)的水平比較穩(wěn)定。4. 2018 供給過?；蚓o平衡逐步切換至供不應(yīng)求：銅、鋁

    2018年中國(guó)銅業(yè)供應(yīng)收縮下，慢牛行情有望持續(xù)。

    預(yù)計(jì) 2018-2020 年間銅將出現(xiàn)供需緊平衡。 短期擾動(dòng)因素包括罷工， 中長(zhǎng)期擾動(dòng)因素包括品位下降程度、礦山投產(chǎn)進(jìn)度和廢銅政策執(zhí)行情況。2018 年到 2021年，全球銅礦山產(chǎn)量 CAGR 為 0.85%；再生銅受限于國(guó)內(nèi)進(jìn)口政策， 處理量難有增加。2018- 2021 年間全球精煉銅需求， CAGR 將保持在 1.7%的水平。 建議關(guān)注具備銅礦產(chǎn)能增量的企業(yè)，盈利能力有望受益于供需改善。

全銅精礦供需平衡

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    具體來看， 銅礦供應(yīng)受到諸多干擾因素，如罷工、 品位下降等。 2005年全球銅的原礦平均品位約 0.75%，到 2017 年平均品位降至約 0.6%。針對(duì)罷工， 2018 年將有近 40 家礦山面臨薪資談判。風(fēng)險(xiǎn)主要集中在智利與秘魯兩大銅礦生產(chǎn)國(guó)，涉及了超過 500 萬噸的銅礦供應(yīng)，其中風(fēng)險(xiǎn)最大的依舊是世界第一大礦 Escondida（2017 年的罷工導(dǎo)致?lián)p失近 21 萬噸的銅礦產(chǎn)出），其勞資協(xié)商的最后期限是 2018 年 6月末。

    廢銅方面，今年廢雜銅的回收利用量比去年要降 10-20 萬噸左右，全年預(yù)計(jì)廢銅總供應(yīng)量將出現(xiàn)下滑。廢銅政策落地后對(duì)于 18 年的進(jìn)口影響量達(dá)到 20-30萬噸；國(guó)內(nèi)回收會(huì)有一定的增長(zhǎng)，增幅在 10 萬噸左右。2017 年中國(guó)進(jìn)口廢銅實(shí)物量為 355.76 萬噸，金屬量 150 萬噸。同時(shí)國(guó)內(nèi)合計(jì)再生銅總量達(dá) 781.89 萬噸，金屬量大約為 339.95 萬噸； 17 年進(jìn)口廢銅金屬量占國(guó)內(nèi)合計(jì)再生銅金屬量約 44%。5. 2018 供需平衡，但是成本可能逐步推升價(jià)格上升：鎳

    6. 2018 已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求，但是庫(kù)存壓制明顯， 庫(kù)存去化是關(guān)鍵：稀土、 鎢 預(yù)計(jì)鉛鋅價(jià)格 18 年內(nèi)維持高位，量為價(jià)先。錫 2018 年有望出現(xiàn)供不應(yīng)求，未來可能 1 年預(yù)計(jì)供不應(yīng)求延續(xù)，存在價(jià)格持續(xù)上漲、量?jī)r(jià)齊升的可能；銅和鋁 2018 年供給過剩或緊平衡有望逐步切換至供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)價(jià)格盤整后有望持續(xù)上漲。