2018年中國(guó)鋼材行業(yè)市場(chǎng)需求情況分析【圖】

    一季度鋼價(jià)回調(diào)壓力主要源自兩方面，一是“26+2” 供應(yīng)端限產(chǎn)力度不及預(yù)期， 鐵水限產(chǎn)但粗鋼增產(chǎn)；二是環(huán)保和資金緊張推遲下游復(fù)工時(shí)點(diǎn)，需求復(fù)蘇較慢。

    3 月底，鋼市供需端發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變。供應(yīng)端，取暖季結(jié)束后， 高爐產(chǎn)量開始逐步恢復(fù)，但 4 月份武安、徐州等地開始延長(zhǎng)限產(chǎn)時(shí)間（限產(chǎn)時(shí)點(diǎn)可能推遲至 6 底），高爐供應(yīng)增量收縮。需求端， 旺季需求僅是推遲但并未缺席， 4月需求恢復(fù)力度強(qiáng)勁，市場(chǎng)擔(dān)憂的需求趨勢(shì)性下滑尚未看到。

    更為重要的一點(diǎn)，一季度鋼價(jià)止跌回升和電爐開工率變化完美測(cè)試了電爐鋼在 3500-3600 元/噸的成本支撐作用。 2018 年鋼價(jià)將反復(fù)測(cè)試電爐成本，高位電爐成本為低成本高爐盈利提供天然屏障。 需求韌性或超預(yù)期，鋼材復(fù)產(chǎn)力度有限，二季度鋼市在完成貿(mào)易商去庫存后或重現(xiàn)供應(yīng)端緊平衡。

    （1）、一季度鋼材需求表現(xiàn)平穩(wěn) 市場(chǎng)擔(dān)憂的需求下滑尚未看到

    1、一季度鋼材需求同比持平

    從建筑鋼材成交量、水泥磨機(jī)開工率、挖掘機(jī)銷量等幾個(gè)維度監(jiān)測(cè)的建材需求均顯示： 一季度需求較去年基本持平， 二季度初需求同比微量正增長(zhǎng)， 尚未有證據(jù)顯示需求開始明顯下滑。

建筑鋼材成交量

資料來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

全國(guó)水泥磨機(jī)開工率

資料來源：公開資料整理

PMI

資料來源：公開資料整理

挖掘機(jī)銷量累計(jì)增速

資料來源：公開資料整理

    2、鋼材短期需求總量持平， 季節(jié)性波幅放大

    盡管需求總體較去年略有增量，但由于“工地停產(chǎn)”時(shí)間延長(zhǎng)， 導(dǎo)致實(shí)際有效施工時(shí)間縮短， 需求的季節(jié)性波動(dòng)被人為放大。 即，呈現(xiàn)出需求弱的時(shí)候超季節(jié)性疲弱，但需求強(qiáng)的時(shí)候超季節(jié)性強(qiáng)。 鋼材庫存的季節(jié)性波動(dòng)將這一特征展現(xiàn)的淋漓精致。將鋼材庫存進(jìn)行農(nóng)歷處理，以更加真實(shí)的反應(yīng)需求季節(jié)性變化?？梢钥吹?，今年春節(jié)前后，不論是鋼材累庫存還是去庫存速度均遠(yuǎn)高于往年同期。盡管當(dāng)前庫存絕對(duì)值還在同期高位，但去庫速度遠(yuǎn)高于往年同期。 如果考慮壓港等物流擾動(dòng)（巨量北材南下導(dǎo)致表外庫存創(chuàng)新高），旺季去庫存速度實(shí)則比顯性庫存看到的還要快。

全品種庫存季節(jié)性（廠庫+社庫）

資料來源：公開資料整理

鋼材庫存周度環(huán)比變化速度

資料來源：公開資料整理

    3、長(zhǎng)期需求預(yù)期較為謹(jǐn)慎

    長(zhǎng)期來看，對(duì)于 2018 年需求較為謹(jǐn)慎。受制于實(shí)體資金偏緊，各項(xiàng)下游需求難有明顯增量。 分項(xiàng)上看， 房地產(chǎn)需求預(yù)計(jì)較 2017 年持平， 制造業(yè)需求弱穩(wěn)，基建承壓，跟多數(shù)市場(chǎng)觀點(diǎn)較為一致。

    目前市場(chǎng)最為關(guān)注的貿(mào)易戰(zhàn)問題對(duì)鋼市需求造成的直接沖擊有限， 更多在于對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)情緒層面影響。在前期報(bào)告“301 調(diào)查對(duì)鋼鐵需求影響點(diǎn)評(píng)”中已詳細(xì)測(cè)算過， 若貿(mào)易制裁落地， 將通過中美直接鋼鐵出口、 第三方國(guó)家鋼材加工轉(zhuǎn)出口、機(jī)械汽車等終端產(chǎn)品出口三個(gè)路徑對(duì)中國(guó)鋼材需求造成 1000 萬噸負(fù)面沖擊，占總需求比例 1%。

    房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)開工和投資下滑已成為一致預(yù)期。但在棚戶區(qū)改造和低庫存支撐下，房地產(chǎn)需求下滑速度可控，預(yù)計(jì)較 2017 年同比持平。

房屋銷售與新開工面積增速

資料來源：公開資料整理

房屋待售面積增速

資料來源：公開資料整理

    基建投資方面將區(qū)域性分化加劇， 原先存量項(xiàng)目較多且財(cái)政狀況較好的地區(qū)需求維持穩(wěn)健，例如華東、華南等地； PPP 監(jiān)管加強(qiáng)及地方政府債務(wù)壓力加大的地區(qū)基建需求走弱。 年度基建需求預(yù)計(jì)下降 2%。

基建投資增速

資料來源：公開資料整理

全國(guó)公共財(cái)政收入與支出同比

資料來源：公開資料整理

    （2）、總體基建缺乏亮點(diǎn)，雄安板塊年內(nèi)需求逐步放量

    2018 年總體基建雖受限，但隨著雄安新區(qū)進(jìn)入施工階段，區(qū)域性需求有望放量，區(qū)域內(nèi)個(gè)股新興鑄管或最為受益。

    1-3 月份制造業(yè)用鋼表現(xiàn)同比持平，鋼材出口同比下降 27%。 制造業(yè)用鋼需求主要集中汽車、家電和船舶等子行業(yè)。 其中， 1-3 月份汽車銷量累計(jì)同比增長(zhǎng) 3%，增速略超預(yù)期； 1-2 月空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱等家電用鋼量同比負(fù)增長(zhǎng) 3%。船舶明顯從底部啟動(dòng)，新接船舶訂單量累計(jì)同比較去年增長(zhǎng) 180%。船舶用鋼主要集中中厚板等細(xì)分品種，且占板材總量比例極低，對(duì)板材整體板塊需求拉動(dòng)有限。 南鋼股份等中厚板產(chǎn)能占比較大的個(gè)股更為受益。

汽車家電用鋼同比增速

資料來源：公開資料整理

鋼材出口季節(jié)性

資料來源：公開資料整理

    1、環(huán)保限產(chǎn)擾動(dòng)， 粗鋼產(chǎn)量增量有限

    而非取暖季環(huán)保限產(chǎn)干擾下，二季度高爐鐵水雖開始回升，但增幅十分有限。 2018 年一季度粗鋼產(chǎn)量表現(xiàn)令市場(chǎng)較為失望，盡管實(shí)行“26+2”限產(chǎn)， 統(tǒng)計(jì)局 1-2 月份鐵水產(chǎn)量同比下降 1.7%， 但粗鋼產(chǎn)量仍然增長(zhǎng) 5.8%，粗鋼產(chǎn)量絕對(duì)數(shù)值更是創(chuàng)同期新高。 考慮 3 月底取暖季結(jié)束后高爐逐步復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)壓力頗為擔(dān)憂。

鋼協(xié)粗鋼日均產(chǎn)量

資料來源：公開資料整理

樣本高爐轉(zhuǎn)爐廢鋼消耗

資料來源：公開資料整理

    2018 年年初粗鋼產(chǎn)量預(yù)估增加 1800 萬噸。但隨著電爐停產(chǎn)，以及4 月份開始武安、徐州等地持續(xù)限產(chǎn)， 年度粗鋼供應(yīng)增量或從 1800 萬噸調(diào)整至-450 萬噸。

    2017 年，去中頻爐導(dǎo)致鋼材市場(chǎng)出現(xiàn) 2780W 的缺口。供應(yīng)減量來自兩個(gè)方面，中頻爐去產(chǎn)能（對(duì)應(yīng)產(chǎn)量 8000W）以及取暖季環(huán)保限產(chǎn)（影響產(chǎn)量2000W）。供應(yīng)增量源自三個(gè)方面：全國(guó)僵尸高爐復(fù)產(chǎn) 3500W（考慮年內(nèi)平均復(fù)產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)量貢獻(xiàn)為 1750W）；原有高爐通過增加廢鋼比例增產(chǎn)2240W；新增電爐產(chǎn)能 3100W（考慮年內(nèi)平均開啟，疊加開工率未能打滿，新增產(chǎn)量 1100W）。

    2018 年，鋼市由缺口轉(zhuǎn)向?qū)捤?，年初預(yù)估供應(yīng)小幅過剩 1800W。供應(yīng)減量方面，主要源自供給側(cè)去產(chǎn)能（1000W）和環(huán)保限產(chǎn)（年初預(yù)期 2000W）。高爐增長(zhǎng)來自四方面：一是僵尸高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn) 1500W（勻速復(fù)產(chǎn)假設(shè)下有效產(chǎn)量增加 750W）；二是去年新增高爐順行以及增加廢鋼等方式提產(chǎn)2500W；三是新增電爐以及 2017 年電爐順行增產(chǎn)共 2250W。產(chǎn)能減量方面， 2018 年供給側(cè)去產(chǎn)能涉及實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能 1000W；取暖季限產(chǎn)影響2000W。

    2018 二季度，供應(yīng)端發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變。

    若價(jià)格長(zhǎng)期維持 3600 元/噸，將看不到太多電爐增產(chǎn)； 另一方面是武安、徐州等地高爐近期陸續(xù)限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量釋放受限?？紤] 4-5 月期間邯鄲、徐州限產(chǎn)， 6 月期間山東限產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)影響量增加至 3080W。綜合測(cè)算，供應(yīng)端從年初過剩 1800W，轉(zhuǎn)變?yōu)樾》笨?450W。

2018 年一季度鋼材平衡表變化

資料來源：公開資料整理

    （3）、鋼企高盈利持續(xù)性或超預(yù)期

    長(zhǎng)期需求未見亮點(diǎn)，但短期依然韌性十足，鋼材供需緊平衡，鋼廠利潤(rùn)可持續(xù)性將好于市場(chǎng)預(yù)期。 板塊個(gè)股角度， 優(yōu)選區(qū)域性需求好、以及高成本電爐占比量大的區(qū)域。

    需求方面， 2018 年需求啟動(dòng)最強(qiáng)的集中華東、華南和西北地區(qū)。

主要地區(qū)水泥磨機(jī)開工率季節(jié)性

資料來源：公開資料整理

    截止2017 年年底，全國(guó)電爐總產(chǎn)能大約 11 億噸，其中 55%為獨(dú)立電爐，約6000 萬噸。全國(guó)電爐產(chǎn)量占比 7%，地區(qū)間占比分化較大。其中，貴州地區(qū)占比接近 70%，黑龍江、河南、河北、云南、廣東等地占比超 30%；江蘇、江西、吉林、四川、福建等地產(chǎn)量占比 20%左右；其他地區(qū)電爐產(chǎn)量占比低于 10%。

    在電爐產(chǎn)量占比 20%-30%的區(qū)域中，屬于電爐高成本區(qū)域的包括： 黑龍江、河南、廣東、江蘇、江西等。在不考慮需求分化的前提下，這部分區(qū)域個(gè)股供應(yīng)端支撐最強(qiáng)

各地區(qū)電爐產(chǎn)量占比

資料來源：公開資料整理