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2018年中國銀行業(yè)上市銀行經(jīng)濟運行趨勢分析【圖】

銀行業(yè) 銀管小紅 2018-07-31 06:10 來源：智研咨詢

銀行股的業(yè)績主要由凈利息收入、非利息收入、營業(yè)稅金及附加、業(yè)務及管理費、資產(chǎn)減值費用以及所得稅六大驅(qū)動因素。其中，凈利息收入主要取決于生息資產(chǎn)規(guī)模和凈息差的走勢；非利息收入主要分為預測性較強的手續(xù)費凈收入和更多地依賴銀行內(nèi)部盈余管理以及金融市場交易情景的投資凈收益、匯兌凈收益和公允價值變動凈收益；營業(yè)稅及附加主要與營業(yè)收入相關，直接基于前兩者的準確預測；業(yè)務及管理費用則表明了各家銀行的發(fā)展思路和當前狀況，其核心構成為員工費用和業(yè)務費用；資產(chǎn)減值費用的可調(diào)節(jié)性最強，是上市銀行實施業(yè)績管理的關鍵，相對于季度提取的波動性，作為全年信用成本的載體，其合理中樞將由管理層與監(jiān)管層共同影響；所得稅費用的比例基本穩(wěn)定，主要取決于公司非應稅類固定收益類投資的比例，隨著部分銀行貨幣基金投資的增長，實際稅率在各行間也出現(xiàn)了分化。

2018 年上市銀行總資產(chǎn)情況預測（單位：百萬）

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相關報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國銀行理財行業(yè)市場深度調(diào)研及發(fā)展趨勢研究報告》

生息資產(chǎn)規(guī)模的判定在六大驅(qū)動因素中最為基礎，同時預測的相對準確性也較高。維持全年信貸投放 14-15 萬億之間，生息資產(chǎn)同比增速與 M2 增速保持基本一致的判斷。預計全行業(yè)的生息資產(chǎn)增速將維持在個位數(shù)水平，考慮到 2017 年 Q2 壓降力度最大，預計同比讀數(shù)在下半年止跌。但不同發(fā)展路徑的銀行、不同的生息資產(chǎn)類別間將出現(xiàn)明顯的分化

在銀行經(jīng)營層面上，貸款端來看定價水平主要取決于有效需求和資金成本的變化。需求方面，年內(nèi)經(jīng)濟波動趨穩(wěn)，部分企業(yè)盈利能力進一步改善，有效信貸需求有所提升。而非信貸類渠道的清理又使得貸款類資產(chǎn)的定價水平獲得穩(wěn)定支撐。貫穿 2017 年的全行業(yè)壓降同業(yè)、債券，增配信貸類資產(chǎn)的趨勢也對息差有拉動作用，但 2018 年結構性改善的空間相對有限。首先目前同業(yè)資產(chǎn)總資產(chǎn)比已經(jīng)降至不足 6%，為歷年歷史新低， 2018Q1 占比甚至小幅提升。而從上市銀行樣本來看，非標 2017 年的增速也降至 YoY -20%的水平，隨著 14-15 年高收益率業(yè)務的到期，這部分資產(chǎn)重定價的影響對息差很難形成正向貢獻。

2018 年上市銀行貸款情況預測（單位：百萬）

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2018 年上市銀行現(xiàn)金和準備金情況預測（單位：百萬）

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2018 年上市銀行存放同業(yè)情況預測（單位：百萬）

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2018 年上市銀行存存款情況預測（單位：百萬）

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手續(xù)費凈收入屬于非利息收入中發(fā)展最為穩(wěn)定的一部分，主要可以分為與支付結算情況、居民消費狀況以及用卡習慣相關的銀行卡、支付結算和代理業(yè)務類手續(xù)費收入；與資產(chǎn)管理發(fā)展相關的托管受托類手續(xù)費收入；與信貸額度松緊以及創(chuàng)新性間接融資工具相關的咨詢與顧問費收入和額度管理費類收入；與創(chuàng)新型融資市場發(fā)展相關的大投行類手續(xù)費收入。

2017年刷卡費率調(diào)降引致卡收入增速下行，基數(shù)效應基本消除。預計隨著各行對卡業(yè)務的持續(xù)資源投入，商業(yè)銀行發(fā)卡量的提升以及卡分期、消費貸等高收益業(yè)務的推廣，零售定價水平和相關中間業(yè)務收入都將受益于此。綜合考慮各項因素，手續(xù)費收入速有望提升至 10-20%左右，成為銀行業(yè)分享居民收入增長和消費升級的重要源泉。

隨著資管新規(guī)的落地，預計今年理財產(chǎn)品進入調(diào)整規(guī)范階段，規(guī)模中低速增長，理財業(yè)務的手續(xù)費收入將同步反映。此外年內(nèi)受保險年金、萬能產(chǎn)品的監(jiān)管影響，增長不及預期，也部分削弱了代理業(yè)務收入的增長。進而全年理財和代理服務手續(xù)費或同比下行 10-20 個百分點。

2017年末中國理財產(chǎn)品的投資資金結構

資料來源：公開資料整理

基本可以得出上市銀行手續(xù)費凈收入 2018 年基本可以達到 5-10%的增長，如果銀行的投行化轉型推進的程度超過預期或者居民消費增長明顯上升，手續(xù)費凈收入都會存在超預期增長的可能性。

投資凈收益主要取決于商業(yè)銀行金融市場的交易能力，核心決定因素是可供交易的資金數(shù)量、金融市場價格和管理層對投資盈余的分配態(tài)度。關于可供交易的資金數(shù)量，考慮到包括地方政府債務置換以及直接融資市場的發(fā)展，傾向于其增速將繼續(xù)高于生息資產(chǎn)的增長。年內(nèi)資金面未來或繼續(xù)維持穩(wěn)定，大幅向下從而產(chǎn)生明顯投資收益和正向公允價值變動的概率不大。

2018Q1 上市銀行（16 家）整體管理費用收入增長約為 5.3%，全行業(yè)成本收入比為 23.6%，略高于 2017Q1 同期。預計全年業(yè)務及管理費用的增長 0%-5%之間。短期來看，全行業(yè)隨著收入端增速放緩，成本收入比將在低位波動，繼續(xù)下行的空間有限

上市銀行的信用成本自 2015 年持續(xù)處于 1%以上的高位，疊加今年的不良生成繼續(xù)回落，核銷處置的壓力下行帶來減值費用計提的邊際改善。其中那些貸款分類準確、處置不良貸款積極以及資本充足率高的各家銀行存在較大的安全墊。

回到個體，未來各行信用成本的邊際壓力主要取決于自身資產(chǎn)質(zhì)量改善是否持續(xù)。從目前的不良率數(shù)據(jù)上看，農(nóng)行、招行、南京、寧波改善較為明顯/絕對值較低，城商行亦呈現(xiàn)趨同的下降趨勢，而部分股份行標的不良率有所攀升，預計后續(xù)信用成本仍取決于不良新生成情況。

銀行的實際所得稅費率主要取決于免稅收入在營業(yè)收入中的占比，一般商業(yè)銀行對于非稅收入資產(chǎn)的投資占比都會保持相對的穩(wěn)定，隨之實際稅率的比例也會長期維持在一定的水平之內(nèi)。年內(nèi)部分銀行加配了國債、公募基金等免稅品種，使得這部分銀行的實際稅率有下行趨勢。

逐一從六大核心驅(qū)動因素對銀行股 2018 年的業(yè)績實現(xiàn)進行了梳理更新。下半年的規(guī)模增速可能維持穩(wěn)定，息差將逐步走闊，其中資產(chǎn)端的收益率預計將在定價上行和高收益資產(chǎn)占比提升的雙重影響下走高。另一方面趨嚴的金融監(jiān)管使得負債成本的變化值得重點關注。成本收入比的水平未來一段時間或?qū)②呌谄椒€(wěn)，而信用成本的節(jié)約還需取決于監(jiān)管達標情況以及資產(chǎn)質(zhì)量后續(xù)的改善趨勢。

2018 年上市銀行應付債券情況預測（單位：百萬）