2018年5月我國資管新規(guī)下保險(xiǎn)資管配置規(guī)模、結(jié)構(gòu)及發(fā)展趨勢(shì)分析【圖】

    我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用可分為四個(gè)階段：一、輕投資階段（1949-1987），投資工具匱乏投資意識(shí)薄弱，保險(xiǎn)資金主要投資方向?yàn)殂y行存款；二、無序投資階段（1987-1995），投資方向繁雜，風(fēng)險(xiǎn)控制能力差，形成大量不良資產(chǎn)；三、監(jiān)管嚴(yán)控階段（1995-2002），《保險(xiǎn)法》頒布，將保險(xiǎn)公司的投資范圍嚴(yán)格控制在銀行存款、政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。四、專業(yè)經(jīng)營階段（2002-今），以《保險(xiǎn)法》修訂為開端，投資范圍合理放寬。

    以2003年7月中國人保資產(chǎn)管理公司的設(shè)立為標(biāo)志，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理領(lǐng)域進(jìn)行了集中化、專業(yè)化的變革，保險(xiǎn)公司首先將各分支機(jī)構(gòu)的地方分公司的資金集中于總部，進(jìn)行集中使用規(guī)范管理，取得規(guī)模效應(yīng)。其次，滿足條件的大中型保險(xiǎn)公司設(shè)立了專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，并將保險(xiǎn)資金委托其進(jìn)行管理。2005年底，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立了第一批5家中資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，分別為中國人保資產(chǎn)管理有限公司、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司、華泰資產(chǎn)管理有限公司、中再資產(chǎn)管理有限公司、平安資產(chǎn)管理有限公司。

    2003 年我國首家保險(xiǎn)資管公司成立，開啟保險(xiǎn)資管市場(chǎng)化進(jìn)程。保費(fèi)收入、 委托資金和保險(xiǎn)資管計(jì)劃共同驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，2018 年 5 月末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已達(dá) 15.5 5萬億元，保險(xiǎn)資金利用余額15.55萬億。市場(chǎng)主體多樣，業(yè)務(wù)能力穩(wěn)步增強(qiáng)。投資范圍不斷拓寬下，資金配置結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，運(yùn)用效率有所提升，同時(shí)通過資管計(jì)劃服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。長久期配置有利于收益的穩(wěn)定，通過不同資產(chǎn)的多元布局實(shí)現(xiàn)對(duì)利率波動(dòng)的平穩(wěn)過渡。

    2017年，保險(xiǎn)資管業(yè)市場(chǎng)主體多元化發(fā)展。截至2017年末，在我國開展業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)超過200家,還有外資保險(xiǎn)代表處190家，除去外資保險(xiǎn)代表處外，其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基本設(shè)立了投資管理職能的內(nèi)設(shè)部門，負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金運(yùn)用工作。在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司方面，我國已有綜合性保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司24家，設(shè)立資產(chǎn)管理（香港）子公司11家，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司8家。

    2018年4 月 27 日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，自此包括保險(xiǎn)資管在內(nèi)的百萬億元資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管靴子終于落地，資管新規(guī)較 17 年 11 月的征求意見稿相比，拉長了過渡期一年半至 2020 年末?？偟膩砜?，將從打破剛性兌付、規(guī)范資金池、凈值化轉(zhuǎn)型等角度產(chǎn)生直接影響。

資管新規(guī)政策四大原則梳理

資料來源：銀保監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)，財(cái)政部

    目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資金來源主要有三類，

    第一類是管理母公司的保費(fèi)收入，這也是保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的主要資金來源；第二類是承接以銀行等第三方金融機(jī)構(gòu)的委托管理資金，據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至 2017 年底保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)第三方資管規(guī)?？傆?jì) 5.06 萬億元；第三類則是主動(dòng)發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)資管計(jì)劃，截至 2017 年末我國保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額為 2.08 萬億元。

2017 年末我國保險(xiǎn)資管資金分類及規(guī)模

資料來源：銀保監(jiān)會(huì)，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)

2013-2018年5月保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)情況

資料來源：銀保監(jiān)會(huì)

    對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，股權(quán)資產(chǎn)對(duì)提高收益率的持續(xù)穩(wěn)定性，對(duì)于促進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債比例管理發(fā)揮了很重要的作用。

    從大類市場(chǎng)分布看，截止2018年5月，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置中，固定收益類資產(chǎn)超過65%，權(quán)益類資產(chǎn)占比接近2.3%，其他投資占比為12%。按另外一個(gè)口徑劃分，保險(xiǎn)資產(chǎn)當(dāng)中傳統(tǒng)投資資產(chǎn)占比為73%，另類資產(chǎn)占比27%。整體看，固定收益類資產(chǎn)占比穩(wěn)定在70%左右，堅(jiān)持了“以固定收益類產(chǎn)品投資為主”的原則。

    從投資收益水平看，截止2018年5月，保險(xiǎn)資金投資實(shí)現(xiàn)收益3059.6億，財(cái)富投資收益率接近2%，折合全年收益率預(yù)計(jì)5%左右的水平。主要得益于較好進(jìn)行了大類資產(chǎn)配置，通過多元化配置，分散風(fēng)險(xiǎn)，減少集中度，較少波動(dòng)，提升穩(wěn)定性。

    從資產(chǎn)質(zhì)量情況來看，截止2018年5月，保險(xiǎn)資產(chǎn)投資的活期存款、貨幣基金和高流動(dòng)性資產(chǎn)占比為13%。此外，其保險(xiǎn)資產(chǎn)的債券投資當(dāng)中56%為國債和金銀債；投資的企業(yè)債券當(dāng)中，3A級(jí)資產(chǎn)占比超過90%，股票配置以藍(lán)籌股為主體；實(shí)體經(jīng)濟(jì)債券投資占比當(dāng)中，3A級(jí)以上的占比超過90%。其中有增信措施安排的項(xiàng)目占比接近90%。

    同時(shí)，另類投資增速較快，多元配置風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)構(gòu)更加清晰。總的來看，保險(xiǎn)資金運(yùn)動(dòng)比較審慎穩(wěn)健，保險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)可控。

    保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展前景：轉(zhuǎn)型探索拓展市場(chǎng)空間

    大資管行業(yè)格局重塑下，資管子領(lǐng)域?qū)⒋蛲绮块T數(shù)據(jù)交換，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調(diào)，行業(yè)間將不斷轉(zhuǎn)型以適應(yīng)新的監(jiān)管要求，保險(xiǎn)資管有望通過穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)與收益的保險(xiǎn)產(chǎn)品打開業(yè)務(wù)空間。保險(xiǎn)資管行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)亦有所加劇，從多空間積極轉(zhuǎn)型探索。相較于國外較高的滲透率，我國保險(xiǎn)市場(chǎng)仍有重組的潛力；包括委托、險(xiǎn)系基金、年金等第三方業(yè)務(wù)的持續(xù)優(yōu)化，積極探索新的增長點(diǎn)；同時(shí)發(fā)揮傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，布局多元品種，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

    根據(jù)保費(fèi)收入增速測(cè)算，保險(xiǎn)資金投資總額在2020年將達(dá)到23萬億元。在低利率和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，以多種形式擴(kuò)大權(quán)益類投資將帶來穩(wěn)定較高的收益。同時(shí)，加大開發(fā)另類投資可填補(bǔ)下滑的債券收益的缺口。此外，目前我國保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)第三方資產(chǎn)管理規(guī)模與國際大型險(xiǎn)企尚有3倍差距，是應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)開辟的藍(lán)海。抓住時(shí)代的契機(jī)加緊布局，將涌現(xiàn)一批優(yōu)秀的保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，成為大資管時(shí)代的佼佼者。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國資產(chǎn)管理行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營態(tài)勢(shì)及投資前景評(píng)估報(bào)告》