2018年下半年中國建筑行業(yè)基建投資好轉(zhuǎn)，對外工程承包景氣度呈上行趨勢【圖】

    一、下半年基建投資好轉(zhuǎn)

    1、基建投資增速整體下行，貨幣政策呈現(xiàn)邊際放松趨勢

    2018 年上半年建筑行業(yè)受到地方政府投融資監(jiān)管趨嚴(yán)、 PPP 清庫、投資增速下行等多因素影響， 整體走勢承壓。 從各子行業(yè)來看，以 2018 年 1 月 2 日至 2018 年 7 月 2 日為選定區(qū)間，對 PPP 清庫與地方政府投融監(jiān)管趨嚴(yán)較為敏感的園林板塊下行 34.36%，之后按跌幅依次是智能工程、地基處理、化學(xué)工程、鋼結(jié)構(gòu)、裝飾、對外工程、設(shè)計(jì)院、地方路橋、大建筑央企。其中需要注意的是，在行業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)出信用收緊的背景下， 大建筑央企與地方路橋企業(yè)（大多為國企）所受到的影響相對較小，存在一定的相對收益，或因?yàn)檠肫髧髲你y行處取得項(xiàng)目貸款的難度要小于民營企業(yè)，這一點(diǎn)在信用收縮時(shí)或更加顯著。

    隨著投資數(shù)據(jù)和融資數(shù)據(jù)的逐步下滑， 市場對于中期內(nèi)基建投資轉(zhuǎn)入悲觀，但 2018 年上半年財(cái)政和貨幣政策層面上出現(xiàn)的邊際寬松態(tài)勢使得基建投資難以進(jìn)入萬馬齊喑的狀態(tài)。通過觀察 2018 年 1-5 月基建投資數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)權(quán)重較大的五個(gè)分項(xiàng)中， 公共設(shè)施管理業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)等分項(xiàng)均出現(xiàn)了顯著下滑。去年投資額占比近四成的公共設(shè)施管理業(yè)最近三個(gè)月連續(xù)下滑 4.8 個(gè)百分點(diǎn)，而去年占比超過兩成的道路運(yùn)輸業(yè)同樣在連續(xù)三個(gè)月下滑超過 4 個(gè)百分點(diǎn)，兩大權(quán)重項(xiàng)增速的下滑，拉低了整體基建的投資增速。市政相關(guān)不規(guī)范投資為中央的主要打擊對象， 但與民生相關(guān)的投資項(xiàng)目依然會(huì)逐步推進(jìn)，這從2018 年上半年的若干具有邊際放松傾向的財(cái)政政策上可以有所感知。

基建投資完成額累計(jì)同比增速（單位： %）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國建筑行業(yè)市場深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略分析報(bào)告》

    2018 年以來的兩次定向降準(zhǔn)以及近期金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)“維護(hù)金融市場流動(dòng)性合理充裕”的表態(tài)都說明了目前流動(dòng)性環(huán)境出現(xiàn)一定程度的邊際放松變化，從之前的整體性收緊到結(jié)構(gòu)性收緊。 由此也可以看到近期利率期限結(jié)構(gòu)與 2018 年 1 月相比顯著下行。 但前期的定向降準(zhǔn)和央行對于流動(dòng)性的呵護(hù)主要針對于“央行-商業(yè)銀行”的流動(dòng)性釋放通道，但“商業(yè)銀行-企業(yè)”端在上半年卻沒能看到顯著改觀，尤其是對于基建、地產(chǎn)等限制行業(yè)， 與此相對應(yīng)的是社融規(guī)模累計(jì)同比增速進(jìn)一步減少。

    社融規(guī)模累計(jì)同比增速自進(jìn)入 2018 年以來持續(xù)負(fù)增長， M2 增速下行后企穩(wěn)， M1 持續(xù)下行、 M2 與 M1 增速差走擴(kuò)，貨幣“活化”程度下降。

社融各分項(xiàng)增速變化對比（單位： %）

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    2018 年上半年中央通過發(fā)布 34 號(hào)、 65 號(hào)以及 61 號(hào)等文件鼓勵(lì)政府用好債務(wù)限額、推進(jìn)預(yù)算資源的高效利用、以及有序推進(jìn)一般債券以及專項(xiàng)債券的發(fā)行。

    在考慮進(jìn)去 2018 年新增地方政府一般債務(wù)與專項(xiàng)債務(wù)的 2.18 萬億額度下用 2018 年地方政府債務(wù)限額21 萬億，減去 2018 年 5 月末余額 16.63 萬億， 可以得出 2018 年 6 月到 12 月依然有4.37 萬億可用額度。

2018 年 6-12 月地方政府債務(wù)可用額度依然可觀

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    2017 年年底全國地方政府已累計(jì)發(fā)行置換債券 10.9 萬億， 1 月份尚未置換的非政府債券形式存量政府債務(wù)還有 1.73 萬億，預(yù)計(jì)今年 8 月底可以全面完成置換工作。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)， 2018 年 1-5 月新發(fā)置換債務(wù) 0.86 萬億，仍有 0.87 萬億需要在 2018年 6-12 月完成置換， 因此，剔除置換債務(wù)占用額度后， 2018 年 6-12 月依然有 3.5 萬億左右可用額度，預(yù)計(jì)下半年將有更多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資需求相關(guān)的地方債券發(fā)出。2018 年前五月政府性基金收入 2.57 萬億，同期政府性基金支出 2.10 萬億， 收入減支出為 0.47 萬億，而全年赤字預(yù)算目標(biāo)約為 1.40 萬億（收入預(yù)算為 6.42 萬億元，支出預(yù)算為 7.80 萬億），仍有 1.87 萬億的空間。

2016 年基建資金中各大來源占比（單位： %）

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    從行業(yè)需求端數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資方面， 2018 年 1-5 月全國固定資產(chǎn)投資 21.6萬億元，同比增長 6.1%， 增速低于去年同期 2.5 個(gè)百分點(diǎn)， 環(huán)比 1-4 月回落 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資方面， 2018 年 1-5 月全國房地產(chǎn)投資累計(jì)完成 4.14 萬億元，同比增長10.2%， 增速較 1-4 月下降 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期 1.4 個(gè)百分點(diǎn)。 1-5 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積 68.5 億平方米，同比增長 2%，增速較 1-4 月份提高 0.4 個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積同比增長 10.8%，增速較 1-4 月提高 3.5 個(gè)百分點(diǎn)。 1-5 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積 7742 萬平方米，同比增長 2.1%， 1-4 月份為下降 2.1%。

    從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資來看， 2018 年 1-5 月份，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長 9.4%，增速較 1-4 月份回落 3 個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期 11.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長 3.9%，增速較 1-4 月份回落 1.9 個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長 14.8%，增速較 1-4 月份回落 3.4 個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降 11.4%，降幅較 1-4 月份擴(kuò)大 2.5個(gè)百分點(diǎn)

固定資產(chǎn)投資完成額及增速

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房地產(chǎn)累計(jì)開發(fā)投資完成額及增速

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基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)投資額及增速

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    2018 年下半年基建投資將會(huì)有所減弱。而結(jié)合目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，中央對于經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)性的支持力度或進(jìn)一步提升。

    從固定資產(chǎn)投資分項(xiàng)增速來看，我國整體投資增速主要受到基建投資增速以及剔除制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)以外分項(xiàng)增速下滑的影響。

    二、對外工程承包景氣度呈上行趨勢

    1、國際工程市場容量及中國軍團(tuán)”整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)情況

    中國建筑企業(yè)出海已經(jīng)有較長時(shí)間， 但普遍再收入中占比不高。截止 2016 年，國際工程承包市場的市場容量大約為 4681.2 億美元（該市場容量并非全球工程承包市場容量，而是單指 ENR 統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的 250 家企業(yè)的國際業(yè)務(wù)收入）。2016 年，中國工程企業(yè)在國際工程市場的市場占有率為 21%左右，中國企業(yè)的市占率穩(wěn)步提升，說明中國企業(yè)在海外市場有良好的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

ENR250 強(qiáng)國際工程市場容量

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全球 250 家工程承包商業(yè)務(wù)細(xì)分市場規(guī)模情況

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全球 250 家工程承包商業(yè)務(wù)細(xì)分占比

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    由于過去四年來全球經(jīng)濟(jì)放緩，國際石油和礦產(chǎn)金屬資源價(jià)格保持低位，部分國家政治和金融局勢出現(xiàn)動(dòng)蕩，全球承包工程市場持續(xù)低迷，250家上榜企業(yè)2016年國際營業(yè)總額4681.2億美元，較上年下降6.4%，這是連續(xù)第四年出現(xiàn)下降。51.1%的上榜企業(yè)國際營業(yè)額出現(xiàn)下降，為近五年來的最高比例。250家上榜企業(yè)新簽合同額共計(jì)5071億美元，同比下降2.3%；國內(nèi)營業(yè)額共計(jì)9729億美元，較上年增長3.4%。

    按企業(yè)所屬國統(tǒng)計(jì)，上榜中國企業(yè)的業(yè)務(wù)量占比保持第一位，達(dá)到21.1%，較上年提升1.8%。西班牙以589.9億美元排第二位，占12.6%；美國以418.7億美元排第三位，占8.9%；法國以417.4億美元排第四位，占8.9%。

    亞洲和大洋洲市場業(yè)務(wù)規(guī)模最大，占比達(dá)25.7%；其次是歐洲市場，占20.5%；中東市場占17.9%；北美市場占15.5%；非洲市場占13.2%；拉美及加勒比地區(qū)占7.2%。

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    從業(yè)務(wù)增速來看，2017年度國際承包商在中東地區(qū)實(shí)現(xiàn)增長9.8%，在歐洲地區(qū)增長2.8%，其他地區(qū)市場業(yè)務(wù)均有不同程度的下降，北美地區(qū)下降5.3%，非洲地區(qū)下降4.6%，亞太地區(qū)基本保持不變，拉美及加勒比地區(qū)出現(xiàn)斷崖式下跌，降幅高達(dá)38.3%。

    大多數(shù)國家承包商在拉美及加勒比地區(qū)營業(yè)額均有不同程度的下降，其中加拿大承包商業(yè)務(wù)下滑83.9%，巴西承包商業(yè)務(wù)下滑78.1%，美國承包商業(yè)務(wù)下滑55.5%，日本承包商業(yè)務(wù)下滑40.8%，歐洲承包商業(yè)務(wù)下滑21.1%，僅有法國、土耳其和中國承包商業(yè)務(wù)略有增長。

    歐洲地區(qū)的業(yè)務(wù)增長2.8%，主要因?yàn)閮蓚€(gè)因素：一是歐洲大部分承包商業(yè)務(wù)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，如法國萬喜在英國高鐵、德國至丹麥隧道工程頗有收獲；二是英國脫歐的影響正在逐漸減弱，歐洲地區(qū)市場整體呈現(xiàn)增長趨勢。

    中東地區(qū)增長9.8%，主要是由于一些國家承包商積極布局，在新能源領(lǐng)域有所突破?？仆卦谖磥?0年預(yù)計(jì)投入830億美元，韓國和中國企業(yè)在中東地區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了較快增長。

    在全球經(jīng)濟(jì)總體下滑、國際工程市場萎縮、超半數(shù)承包商國際業(yè)務(wù)下滑的大背景下，“中國軍團(tuán)”整體業(yè)務(wù)仍取得了進(jìn)步，共有65家中國企業(yè)進(jìn)入榜單，較上年總數(shù)持平，上榜企業(yè)數(shù)量依然蟬聯(lián)各國榜首；上榜中國企業(yè)的國際營業(yè)額總計(jì)達(dá)987.2億美元，較上年增長5.4%。

    上榜中國企業(yè)的國際平均營業(yè)額為15.2億美元，較上年增長5.6%，而250家上榜企業(yè)平均營業(yè)額為18.7億美元（比上年下降4.0%）， 3.5億美元差額相較上年5.1億美元的差額進(jìn)一步縮小。中國領(lǐng)軍企業(yè)的國際化水平仍與國際頂尖同行存有較大差距。上榜的前十家中國企業(yè)平均國際營業(yè)額64.7億美元，平均國際化水平（國際營業(yè)額/全球營業(yè)額）為30.5%。而榜單前十外國承包商平均國際營業(yè)額高達(dá)149.4億美元，平均國際化水平為74.4%。

2017年度ENR全球最250家國際承包商上榜總體情況（單位：億美元）

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ENR 250強(qiáng)主要國際承包商業(yè)務(wù)市場分布（單位：億美元）

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2017年度ENR250強(qiáng)主要國際承包商地區(qū)市場前10強(qiáng)分布（單位：億美元）

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2017年度ENR250強(qiáng)主要國連勝承包商業(yè)務(wù)領(lǐng)域前10強(qiáng)分布（單位：億美元）

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    根據(jù) ENR 國際承包商 250 強(qiáng) 2017 年評選的數(shù)據(jù)， 250 家國際承包商 2016 年總共實(shí)現(xiàn)收入 1.44 萬億美元，其中國際業(yè)務(wù)收入 4681.2 億美元，占比高達(dá) 32.5%。根據(jù) 2016 年進(jìn)入 ENR250 的 20 家中國上市企業(yè)的營業(yè)數(shù)據(jù)采用整體法算出這 20 家中國公司的海外業(yè)務(wù)收入占比為 10.83%，與 ENR250 整體 32.5%的水平差距較大，這說明中國企業(yè)的海外業(yè)務(wù)仍有很大的發(fā)展空間。

ENR250 強(qiáng)收入結(jié)構(gòu)（億美元）

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ENR250 中國上市公司

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    2、18 年年以來國際工程景氣度明顯提升

    截至 18 年 5 月份，我國對外承包工程完成額增速為 12.90%，對比 17 年增速的最大值 5.8%，對外承包工程完成額增速明顯。同期對外承包工程新簽合同額及增速為13.4%，與去年年末的 8.7%對比也有較大增長，兩個(gè)數(shù)據(jù)均說明今年以來對外工程承包景氣度呈上行趨勢。

對外承包工程業(yè)務(wù)完成額及增速

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對外承包工程新簽合同額及增速

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