中國是全球奢侈品最大的消費群體，貢獻(xiàn)約32%【圖】

    東亞尤其中國人是全球奢侈品最主要的消費群體，其中國人貢獻(xiàn)超三成受文化傳統(tǒng)、消費習(xí)慣以及奢侈品稅差、價差等因素影響，亞太尤其是東亞（中國、日本、韓國、俄羅斯等國）居民對品牌奢侈品歷來偏愛。隨著這些地區(qū)經(jīng)濟的崛起和居民消費能力的提升，偏好奢侈品的東亞居民迅速成長為全球奢侈品最重要的消費群體，但國內(nèi)免稅市場仍然非常有限。

    2019年，收入有望400-450億元。除了整合海免以外，在2018年基礎(chǔ)上，值得關(guān)注的是海南免稅政策后續(xù)利好；市內(nèi)免稅店業(yè)務(wù)未來預(yù)期值；海外擴張預(yù)期有望持續(xù)值；首都T4可能會有貢獻(xiàn)；回頭購等跨境電商業(yè)務(wù)可能發(fā)展及貢獻(xiàn)。

全球奢侈品消費群體圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    中國國內(nèi)免稅市場規(guī)模有限，地緣優(yōu)勢決定亞洲尤其是東亞本區(qū)域的免稅業(yè)發(fā)展優(yōu)勢。居民對免稅奢侈品的偏好，政府相關(guān)政策的推動，免稅購物場所的擴容，產(chǎn)品競爭力的提升，加大對同區(qū)域其他國家的營銷等，使得亞洲部分國家有效地截留了本區(qū)域龐大的免稅商品購物需求，從而有效地推動了亞洲免稅業(yè)的崛起。全球免稅市場來看，目前亞洲占比最高，達(dá)44.6%，免稅的發(fā)源地歐洲，占比29.2%，美洲，占比為16.5%。

    08-17年亞洲免稅銷售額年均增長13.4%，明顯高于全球整體增速（5.8%），占全球份額也從24%提升至45%。

    全球免稅渠道，機場、市內(nèi)為最主要的渠道，其中機場免稅多招標(biāo)或自營，經(jīng)營權(quán)周期波動，收益多為機場所得，歐美免稅主要以機場免稅為主；市內(nèi)免稅以亞洲國家為主，離境市內(nèi)免稅牌照含金量高，且極稀缺，有助于本土龍頭做大做強。亞洲尤其東亞國家一直在循序漸進地放開免稅額度，持續(xù)完善免稅購物環(huán)境，有效做大其國內(nèi)政策性免稅市場。2017的年全球機場渠道銷售額占其免稅整體銷售額55.8%。免稅店擴張時期過程中產(chǎn)生的一次性費用影響整體增速。

2017年各洲免稅各渠道分布圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    目前全球免稅看亞洲，韓國依托政策創(chuàng)新不僅有效截留其國人消費外流，并成為全球免稅第一。2017年，韓國免稅總銷售額達(dá)到128億美元，占全球免稅總銷售額19%，從2018年7月1日開始，外國入境游，日本，在同店購買消耗品和一般商品的單門類或累計總額達(dá)到5000日元即可享受免消費稅；退稅手續(xù)也將于2020年4月起實行全面電子化，日本退稅購物有望變得更加方便快捷。至2018年6月，日本共有免稅及退稅店45,000家，有六成數(shù)量的退稅店設(shè)在東京、大阪以及名古屋等外國游客購物聚集區(qū)。

2017年韓國免稅市場分布圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    免稅店免稅經(jīng)營對政策依存度較大；還存在機場招標(biāo)租金風(fēng)險；離境免稅店的還存在匯率及宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險。

    目前中國人是全球最大的奢侈品消費群體，約貢獻(xiàn)全球三分之一的奢侈品消費，同時免稅渠道又是國人購買奢侈品的最主要渠道之一，但與此不相匹配的是，國內(nèi)的免稅市場規(guī)模非常有限，2017年接近300億RMB左右

    若國內(nèi)免稅業(yè)通過政策支持，產(chǎn)業(yè)配合，能有效地截留這部分需求，那么將直接給國內(nèi)免稅業(yè)發(fā)展帶來良好的發(fā)展空間。無論是離島免稅還是市內(nèi)免稅政策，均還有進一步放開的空間。

    2017年，海南離島免稅實現(xiàn)銷售額達(dá)到80.2億元。海南免稅政策未來可能的調(diào)整方向可能是提升單件乃至總體免稅額度、進一步放寬免稅品種和提貨渠道、優(yōu)化免稅店布局，從而有助于提升國內(nèi)離島免稅銷售額。在相對保守考慮單件額度放寬、總額度略微提升2萬元或免稅品種略有改善、以及離島適用人群范圍放寬的情況下，三亞店的收入彈性空間為23-66%。在經(jīng)濟放緩提振內(nèi)需的壓力，未來免稅政策有望上升，從而帶來國內(nèi)免稅行業(yè)巨大成長空間。

    智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國個人奢侈品市場運行態(tài)勢及戰(zhàn)略咨詢研究報告》