智研精品報(bào)告

2018年上半年商超業(yè)態(tài)及經(jīng)營(yíng)情況：收入增速反彈但分化顯著【圖】

商超管小紅 2018-12-29 06:18 來源：智研咨詢

一、中國(guó)超市業(yè)態(tài)分析

中國(guó)超市業(yè)態(tài)以網(wǎng)絡(luò)零售及大賣場(chǎng)/標(biāo)超為主。2017年，網(wǎng)絡(luò)零售額占零售總額比重的23.8%大賣場(chǎng)/標(biāo)超業(yè)態(tài)零售額占零售總額比重的22.3%，網(wǎng)絡(luò)零售及大型商超是目前市場(chǎng)上主要的零售業(yè)態(tài)。

>消費(fèi)者特征：代際特征明顯，80、90后成消費(fèi)主力；消費(fèi)實(shí)力增強(qiáng)，消費(fèi)潛力下沉。

富?；嚎芍涫杖氤掷m(xù)增長(zhǎng)，中等收入群體不斷擴(kuò)大；理性化：一線城市壓力增加，“都市白領(lǐng)”不再任性消費(fèi)；消費(fèi)潛力下沉：低線級(jí)城市逆襲，“小鎮(zhèn)青年”消費(fèi)崛起；追求高品質(zhì)，消費(fèi)者由“剁手族”向“品質(zhì)族”邁進(jìn)；理性化消費(fèi)，“買精買好”比“買多買貴”更重要；追求享受型消費(fèi)，消費(fèi)者關(guān)注物質(zhì)和精神的雙重享受；追求個(gè)性化消費(fèi)，緊跟潮流、彰顯個(gè)性愈發(fā)成為80、90后標(biāo)簽。追求方便快捷，一站式服務(wù)更受青睞。

中國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買了解信息渠道占比（商超市）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)商業(yè)貿(mào)易行業(yè)市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

中國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買渠道占比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2017年新零售領(lǐng)域新成立公司57家，全年共發(fā)生172起投資事件，比2016年增長(zhǎng)60.75%。其中，投資金額最高的是商超、便利店，投資總額達(dá)880億元。伴隨消費(fèi)升級(jí)大潮，中國(guó)“新零售超市”潛力加速釋放。

從典型品牌綜合發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)來看，永輝雖然在資本方面不及阿里和京東，但在生鮮供應(yīng)鏈和店鋪運(yùn)營(yíng)方面，與一直做線上的阿里、京東比，顯然更有優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，隨著騰訊與永輝聯(lián)手，將成為新零售領(lǐng)域“新變量”。

典型新零售超市品牌綜合發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

二、“新零售超市”行業(yè)現(xiàn)狀分析

1、傳統(tǒng)超市關(guān)店增速高于開店增速，行業(yè)洗牌加劇

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013-2017五年間，傳統(tǒng)超市關(guān)店增速整體高于開店增速。其中，2015年關(guān)店量甚至高于開店量，傳統(tǒng)超市掀起的“關(guān)店潮”幾乎在所有的傳統(tǒng)商業(yè)渠道中蔓延，至今沒有減退的跡象；

隨著消費(fèi)由低價(jià)驅(qū)動(dòng)過渡至品質(zhì)、品牌驅(qū)動(dòng)，傳統(tǒng)大賣場(chǎng)、超市已經(jīng)無法滿足消費(fèi)者的購(gòu)物需求，行業(yè)亟需“新物種”來提振信心。

2013-2017年傳統(tǒng)超市開關(guān)店增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)：全國(guó)商業(yè)面積5萬㎡及以上的746個(gè)典型已開業(yè)購(gòu)物中心傳統(tǒng)超市開關(guān)店品牌量

2、線上消費(fèi)增速情況分析

最新數(shù)據(jù)顯示，2012-2017年全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增速?gòu)?7.5%下降至39.2%；

隨著互聯(lián)網(wǎng)“流量紅利”邊際遞減，流量獲取成本持續(xù)攀高，導(dǎo)致電商拓展瓶頸加速來臨，網(wǎng)購(gòu)對(duì)實(shí)體商業(yè)的沖擊正逐步減輕，線上零售更加積極地?fù)肀Ь€下實(shí)體，并將之作為未來重要的增長(zhǎng)領(lǐng)域；

而實(shí)體商業(yè)已經(jīng)歷一輪汰換出清，購(gòu)物中心和實(shí)體店在體驗(yàn)性和場(chǎng)景化方面的不斷提升，將從供給側(cè)為消費(fèi)升級(jí)創(chuàng)造條件，并推動(dòng)消費(fèi)者向?qū)嶓w商業(yè)回歸。未來，零售企業(yè)將較多受益于“存量紅利”，競(jìng)爭(zhēng)從“增量賽道”逐漸轉(zhuǎn)向“存量賽道”。

2011-2017年全國(guó)網(wǎng)上零售總額及增速走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2、區(qū)域分布明顯分化情況分析

得益于堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基本面以及在珠三角城市群協(xié)同發(fā)展的帶動(dòng)下，華東區(qū)域門店數(shù)量明顯領(lǐng)先于其他區(qū)域；

華中在“中部崛起”大背景下，商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展迎政策利好，成為“新零售超市”開店布局的第二大區(qū)域，大有“彎道超車”之勢(shì)；

“新零售超市”在華南、華北發(fā)展進(jìn)入“補(bǔ)漲時(shí)期”，品牌滲透速度較快，分別占比16%、11%；

西北、東北商業(yè)新增供應(yīng)乏力且受限于消費(fèi)習(xí)慣與喜好，門店數(shù)量占比僅為1%。

“新零售超市”區(qū)域分布（門店數(shù)量占比）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

3、“新零售超市”門店典型城市分布情況分析

上海、深圳消費(fèi)理念超前、小眾社群文化聚集，為“新零售超市”發(fā)展提供了優(yōu)良天然土壤；

北京經(jīng)過多年商業(yè)沉淀，已形成規(guī)模效應(yīng)，在零售市場(chǎng)仍居領(lǐng)導(dǎo)地位；得益于超級(jí)物種的快速繁衍，福州關(guān)注度攀高；

成都、杭州憑借消費(fèi)力攀升、軌道交通發(fā)展、中產(chǎn)階層擴(kuò)大等利好條件，創(chuàng)新型商業(yè)不斷涌現(xiàn)，由量變向質(zhì)變進(jìn)階，逐漸從早期本地企業(yè)經(jīng)營(yíng)為主的傳統(tǒng)商業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成國(guó)內(nèi)外大型商業(yè)集團(tuán)聚集的“旅游、消費(fèi)之都”；特別是杭州，受益于阿里巴巴對(duì)新零售的嘗試、參與，未來商業(yè)市場(chǎng)將變得更有看點(diǎn)；

合肥、常德、衡陽(yáng)等低線城市城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷深化將在未來創(chuàng)造更多的人口紅利，基于商業(yè)升級(jí)需求，對(duì)創(chuàng)新型品牌渴求度不斷攀升，對(duì)“新零售超市”的吸引力增強(qiáng)。

“新零售超市”門店典型城市分布（門店數(shù)量占比2%及以上）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

二、2018年上半年商超行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況分析

1、商超行業(yè)收入情況分析

收入增速反彈但分化顯著。9家商超公司1H18整體收入同比增長(zhǎng)10.36%，增速同比上升4.67pp，行業(yè)維持弱復(fù)蘇趨勢(shì)。企業(yè)間分化明顯：全國(guó)性龍頭永輝超市收入同比增長(zhǎng)21.5%，區(qū)域龍頭紅旗連鎖（四川）、步步高（湖南、江西、廣西等）、家家悅（山東）收入分別增長(zhǎng)5.3%/10.1%/11.8%，其余5家超市公司收入下滑4.3%。龍頭公司收入端加速?gòu)?fù)蘇，主要在于展店提速與同店回暖，如1H18永輝超市新開門店160家（其中含45家綠標(biāo)店，17年上半年僅開35家），同店增長(zhǎng)3.3%（+2.5pp）；步步高凈增門店13家（17年同期凈增22家），超市和百貨同店增長(zhǎng)分別為-0.75%和0.8%；家家悅新開門店37家（17年同期新開門店30家），同店增長(zhǎng)為3.87%。

分季度看，2Q18行業(yè)整體收入同比增長(zhǎng)9.62%，增速同比上升1.62pp，但較1Q18放緩1.58pp，其中主要貢獻(xiàn)仍來自龍頭公司，如永輝（19.72%）、家家悅（16.97%）等。龍頭公司依托線下強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力和供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)巨頭孵化線上模塊，超市行業(yè)的集中度提升速度較百貨更快。盈利水平顯著收善。9家商超公司1H18合計(jì)扣非凈利潤(rùn)15.16億，同比增長(zhǎng)7.64%，九家公司均實(shí)現(xiàn)盈利（1H17兩家公司虧損）。若剔除永輝超市（股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷3.44億，創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損約1.9億元）；剩余8家商超公司整體扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86%。

我國(guó)的零售生態(tài)異于國(guó)外，電商公司作為零售行業(yè)的龍頭，引領(lǐng)了新零售的變革，而商超作為新零售布局的第一站，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加持下，創(chuàng)新模式不斷，新零售變革持續(xù)推進(jìn)。阿里系通過孵化出盒馬鮮生，打造新零售樣本間，進(jìn)而對(duì)高鑫零售、新華都、三江購(gòu)物等所投資企業(yè)進(jìn)行資源整合，通過引入淘鮮達(dá)賦能線上，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)等方式，進(jìn)行新零售的探索。而騰訊系（含京東、永輝超市、步步高、家樂福、中百集團(tuán)和紅旗連鎖）則借助微信小程序億級(jí)的流量入口，永輝生鮮供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，騰訊數(shù)據(jù)和技術(shù)支持后對(duì)用戶和產(chǎn)品更深刻的理解，在新零售的道路上砥礪前行。盡管阿里騰訊的投資方式有所差異（阿里注重控制改造，騰訊強(qiáng)調(diào)賦能支持），但雙方目的均為占據(jù)并改造商超這個(gè)高頻流量入口，增強(qiáng)獲客能力，將是線下超市不可忽視的行業(yè)革命。

超市行業(yè)整體收入及增速情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

超市行業(yè)歸母凈利潤(rùn)情況（百萬元，%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2、商超行業(yè)盈利能力分析

毛利率延續(xù)上行趨勢(shì)，費(fèi)用率略有上升。18年上半年9家超市平均綜合毛利率23.4%，同比提升1.0pp，延續(xù)上升態(tài)勢(shì)。其中永輝超市的22.4%（+2.0pp）、人人樂的25.7%（+3.1pp）表現(xiàn)最為突出。從品類結(jié)構(gòu)來看，各家商超均強(qiáng)化生鮮運(yùn)營(yíng)，生鮮品類毛利率顯著提升，其中永輝、三江購(gòu)物、家家悅生鮮毛利率分別提升1.66pp、0.96pp、0.17pp。從費(fèi)用端看，9家商超平均期間費(fèi)用率同比上升0.84pp至21.0%，其中銷售費(fèi)用率上升0.4pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.1pp，管理費(fèi)用率同比上升0.3pp。拆分來看，超市行業(yè)人工費(fèi)用率與租金費(fèi)用率均略有提升，其中人工費(fèi)用率上升0.51pp至9.5%，租金費(fèi)用率上升0.03pp至4.45%，主要系部分公司開店加速且新店處于培育期而費(fèi)用端保持剛性致使費(fèi)用率上升。龍頭公司盈利能力持續(xù)提升。從凈利率水平來看，超市行業(yè)扣非凈利潤(rùn)率同比上升0.4pp至1.73%，經(jīng)過過去兩年低效門店關(guān)停止血，存量門店優(yōu)化調(diào)整見效，行業(yè)整體已經(jīng)由過去粗放開店擴(kuò)張轉(zhuǎn)向門店精細(xì)化運(yùn)作。龍頭公司強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力疊加收入回暖帶動(dòng)利潤(rùn)端彈性效應(yīng)顯著：扣非凈利率口徑下，利群股份同比提升1.26pp至5%，紅旗連鎖同比提升1.4pp至4.27%，家家悅同比提升0.46pp至3.02%。

超市行業(yè)整體毛利率水平（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

超市行業(yè)等權(quán)平均銷售、管理費(fèi)率（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

超市行業(yè)人工費(fèi)用率上行（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

超市行業(yè)租金費(fèi)用率情況（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

9家超市扣非凈利潤(rùn)同比（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

超市公司ROE情況（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

3、商超公司現(xiàn)金流及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析

9家商超公司1H18整體經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入平均水平為3.5%，同比下降1.7pp。從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)來看，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降3.8天至47.7天，運(yùn)營(yíng)效率有所提升；而應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為63.6天，同比基本持平；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.85%，上升0.02pp。

1H18期末商超公司整體資產(chǎn)負(fù)債率同比增3.4pp到55.8%。16年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)明顯下降，主要由于超市以租賃物業(yè)為主，調(diào)整靈活，行業(yè)景氣度下行時(shí)相比百貨更加主動(dòng)調(diào)整擴(kuò)張節(jié)奏，減少現(xiàn)金失血；近兩年行業(yè)景氣度有所回升，超市行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相應(yīng)企穩(wěn)。1H18計(jì)息負(fù)債率同比持平，但延續(xù)下降趨勢(shì)，主要由于龍頭公司通過資產(chǎn)市場(chǎng)獲得充裕資金支持，降低計(jì)息負(fù)債規(guī)模，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。

超市行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入（%）