2018年中國經濟情況回顧及2019年經濟增速繼續(xù)回落的壓力分析預測【圖】

    一、2018年我國經濟情況分析

    （一）、我國GDP增速情況分析

    據國家統計局2017年《國民經濟和社會發(fā)展統計公報》，初步核算，全年國內生產總值827122億元，比上年增長6.9%，增速較2016年增加0.2個百分點。這是我國GDP總量首次登上80萬億元的門檻，也是自2010年以來我國經濟增長首次加速。

    全年人均國內生產總值59660元，比上年增長6.3%。全年國民總收入825016億元，比上年增長7.0%。其中，2017全年最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為58.8%，資本形成總額貢獻率為32.1%，貨物和服務凈出口貢獻率為9.1%。

    我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段。中央經濟工作會議指出，2017年是實施“十三五”規(guī)劃的重要一年，是供給側結構性改革的深化之年。2017年經濟運行穩(wěn)中向好、好于預期，轉型發(fā)展的態(tài)勢逐漸穩(wěn)固，在高質量發(fā)展上邁出了一大步。

    我國經濟增速延續(xù)相對平緩走向，但每年仍以超過6.5%的速度增長，仍屬中高速增長。分季度看，2017年第一至四季度GDP增速分別為6.9%、6.9%、6.8%、6.8%，與前幾年相比增速曲線有所起伏。

2013~2017國內生產總值季度增速(單位：%)

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢網發(fā)布的《2019-2025年中國共享經濟行業(yè)市場監(jiān)測及未來前景預測報告》

    從地方數據看，2017年31個省市區(qū)中，僅有云南、四川、陜西、湖南、浙江、山西、上海、黑龍江、遼寧9個省GDP增速高于2016年的增速，其余22個省市區(qū)GDP增速低于2016年的增速。

    與2017年全國GDP增速相比，貴州、西藏、云南、重慶、江西、安徽、福建、四川、陜西、湖南、寧夏等在內的22個省市GDP增速超過了全國水平，其中有20個省份增速超過了7%，山西和海南增速為7%。上海GDP增速與全國持平。北京、河北、黑龍江、吉林、遼寧、內蒙古、天津、甘肅8地低于全國GDP增速，天津、甘肅全年的GDP增速僅為3.6%，并列墊底。

    （二）、產業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化，第三產業(yè)增加值占比穩(wěn)增

    在產業(yè)結構方面，2017年，第一產業(yè)增加值65468億元，比上年增長3.9%;第二產業(yè)增加值334623億元，增長6.1%;第三產業(yè)增加值427032億元，增長8.0%。
從占比看，第一產業(yè)增加值占國內生產總值的比重為7.9%，較上年降低0.7個百分點，延續(xù)持續(xù)下降的態(tài)勢。第二產業(yè)增加值比重為40.5%。第三產業(yè)增加值比重為51.6%，與上年持平。

    近十年數據看，2012年及之前第二產業(yè)增加值在GDP中占比一直保持在45%以上，但整體呈現下降走勢，2016年跌破40%，為39.8%，2017年第二產業(yè)增加值占比略有回升。

    與之相對應，第三產業(yè)在GDP中占比處于穩(wěn)步增長狀態(tài)，10年上升近10個百分點，對經濟增長的拉動作用不斷提升。2012年第二產業(yè)、第三產業(yè)占比均為45.3%，隨后第三產業(yè)增加值占比超過第二產業(yè)并呈現穩(wěn)增趨勢。

    2017年第一季度第二產業(yè)增加值_當季值70084.4億元，第二產業(yè)增加值_累計值70084.4億元。

    2017年第二季度第二產業(yè)增加值_當季值83128.5億元，第二產業(yè)增加值_累計值153212.9億元。

第二產業(yè)增加值_當季值

數據來源：公開資料整理

    2017年第三季度第二產業(yè)增加值_當季值85232.9億元，第二產業(yè)增加值_累計值238445.9億元。

    2017年第四季度第二產業(yè)增加值_當季值96176.7億元，第二產業(yè)增加值_累計值334622.6億元。

第二產業(yè)增加值

數據來源：公開資料整理

    2018年第一季度第二產業(yè)增加值_當季值77451.3億元，第二產業(yè)增加值_累計值77451.3億元。

    2018年第二季度第二產業(yè)增加值_當季值91847.2億元，第二產業(yè)增加值_累計值169298.5億元。

    （三）、固定資產投資增速下滑

    中國1至11月城鎮(zhèn)固定資產投資(今年迄今)同比 5.9%，預期 5.8%，前值 5.7%。

    城鎮(zhèn)固定資產投資增速已經連續(xù)三個月回升，其中，工業(yè)投資同比增長6.4%，增速比1-10月份提高0.4個百分點；基建投資同比增長3.7%，增速與1-10月份持平。

    民間固定資產投資378432億元，同比增長8.7%，增速較1-10月回落0.1個百分點。

民間固定資產投資(不含 農戶)同比增速

數據來源：公開資料整理

    分產業(yè)看，2017年第一產業(yè)投資20892億元，比上年增長11.8%;第二產業(yè)投資235751億元，增長3.2%;第三產業(yè)投資375040億元，增長9.5%。

    從三產固定資產投資占比看，第三產業(yè)投資占比較上年提升1.3個百分點，為59.4%;第一產業(yè)投資占比增加0.1百分點，為3.3%;第二產業(yè)投資占比則較上年下降1.4個百分點，為37.3%。

    從近十年占比數據也可以看出，第一產業(yè)和第三產業(yè)固定資產投資占比在逐漸增加，第二產業(yè)投資占比在下降，但從絕對值看當然都是增長態(tài)勢。

2008~2017年三產固定資產投資占比(不含農戶)

數據來源：公開資料整理

    2018年，第一產業(yè)投資21285億元，同比增長12.2%，增速比1-10月份回落1.2個百分點；第二產業(yè)投資227817億元，增長6.2%，增速提高0.4個百分點；第三產業(yè)投資360165億元，增長5.6%，增速提高0.2個百分點。第二產業(yè)中，工業(yè)投資同比增長6.4%，增速比1-10月份提高0.4個百分點；其中，采礦業(yè)投資增長8.6%，增速回落0.8個百分點；制造業(yè)投資增長9.5%，增速提高0.4個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)投資下降8.8%，降幅收窄0.8個百分點。第三產業(yè)中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比增長3.7%，增速與1-10月份持平。其中，水利管理業(yè)投資下降4.4%，降幅擴大0.3個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長1.4%，增速提高0.1個百分點；道路運輸業(yè)投資增長8.5%，增速回落1.6個百分點；鐵路運輸業(yè)投資下降4.5%，降幅收窄2.5個百分點。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長5.8%，增速與1-10月份持平；中部地區(qū)投資增長10%，增速提高0.1個百分點；西部地區(qū)投資增長3.9%，增速提高0.7個百分點；東北地區(qū)投資增長0.7%，增速回落0.2個百分點。分登記注冊類型看，內資企業(yè)投資同比增長6.3%，增速比1-10月份提高0.2個百分點；港澳臺商投資下降6.1%，降幅收窄0.7個百分點；外商投資增長6.1%，增速與1-10月份持平。

    （四）、制造業(yè)投資增速低位回升至4.8%，基礎設施投資增19.0%

    制造業(yè)投資、基建投資、房地產投資是固定資產投資中占比較大的三個行業(yè)。2017年，制造業(yè)投資193616億元，增長4.8%，增速比上年同期提高0.6個百分點。制造業(yè)投資占全部投資的比重為30.7%，比上年同期降低0.8個百分點。制造業(yè)投資結構不斷優(yōu)化，高技術投資、技改投資增長較快，分別達到17%和16%;高耗能行業(yè)投資低速增長，石化、冶金、建材等分別增長-2.3%、0.1%和1.6%，較2016年下降了1.3、0.8和0.5個百分點。

造業(yè)投資、基建投資、房地產投資是固定資產投資中占比

數據來源：公開資料整理

    基建仍是拖累，制造業(yè)投資持續(xù)擴張。2018年以來，制造業(yè)投資持續(xù)擴張。在前期報告《為何擴張，空間多大？——基于產能缺口的制造業(yè)投資擴張邏輯與穩(wěn)態(tài)水平》中已經提示：這一輪制造業(yè)投資擴張，主因企業(yè)產能利用率處于高位，必須維持一定的產能擴張力度。而地產投資仍有較強韌性，基建投資四季度有望回升，帶動經濟短期企穩(wěn)。

制造業(yè)增速小幅回落

數據來源：公開資料整理

    工業(yè)生產增速略升。8月工業(yè)增加值增長6.1%，較7月略升0.1個百分點。這與高頻數據的走勢有所背離，但與PMI的超預期吻合。這可能與耗能較低的行業(yè)增長較快有關，8月高技術產業(yè)增加值增長13.8%，較7月加快2.5個百分點；戰(zhàn)略性新興產業(yè)增長10.1%，較7月加快2個百分點。三大類行業(yè)中，采礦業(yè)增長2%，較7月回升0.7個百分點；制造業(yè)增加值增長6.1%，較7月回落0.1個百分點；公用事業(yè)增長9.9%，改善0.9個百分點。主要行業(yè)中，有色、計算機、運輸設備、化學原料及制品等回升；汽車、電氣機械、橡膠塑料、專用和通用設備等回落。從主要產品來看，8月原煤、原油、水泥、發(fā)電等生產加快，乙烯、粗鋼、汽車、有色等生產放緩。季調后的8月工業(yè)增加值環(huán)比增長0.52%，較7月有所改善。從9月以來的高頻數據來看，預計9月工業(yè)生產增長6%。

8月工業(yè)生產增速略升，季調環(huán)比有所改善

數據來源：公開資料整理

    基建仍未發(fā)力，制造業(yè)投資持續(xù)改善。1-8月投資累計增長5.3%，較1-7月回落0.2個百分點；但8月單月投資增長4.6%，較7月改善1.7個百分點。其中，1-8月制造業(yè)投資累計增長7.5%，較1-7月提高0.2個百分點。今年以來，制造業(yè)投資在終端需求回落的背景下持續(xù)擴張，主因企業(yè)產能利用率處于較高水平，為了支撐收入增長必須保持一定的產能擴張，預計年內制造業(yè)投資仍有支撐?；ㄍ顿Y繼續(xù)回落，1-8月狹義基建投資增長4.2%，較1-7月回落1.5個百分點。預計基建投資有望在四季度反彈。地產投資則回落0.1個百分點至10.1%。1-8月民間投資增速回落0.1個百分點至8.7%。預計9月基建投資仍將對整體投資產生拖累，1-9月投資累計增速將回落至5.2%。

制造業(yè)投資改善，基建投資繼續(xù)回落

數據來源：公開資料整理

投資增速走勢

數據來源：公開資料整理

    地產銷售和投資回落。1-8月地產銷售增長4%，較1-7月回落0.2個百分點，地產投資也小幅回落，但仍處高位。從先行指標來看，拿地和新開工均保持較快增長，地產投資短期仍將保持一定韌性。1-8月新開工面積增長15.9%，較1-7月提高1.5個百分點；土地購置面積增長15.6%，較1-7月提高4.3個百分點。從資金來源看，1-8月地產資金來源增長6.9%，較1-7月提高0.5個百分點；其中國內貸款和自籌資金均有所改善，這對拿地和新開工形成支撐。

地產銷售和投資改善

數據來源：公開資料整理

拿地和新開工保持較快增長

數據來源：公開資料整理

    社零小幅回升。2018年8月社零增長9%，較7月回升0.2個百分點，與家電銷售的明顯改善有關。但8月汽車銷售下跌3.2%，跌幅較7月擴大1.2個百分點，繼續(xù)拖累社零。

    11月份，社會消費品零售總額35260億元，同比增長8.1%，增速比上月回落0.5個百分點。按經營單位所在地分，城鎮(zhèn)消費品零售額29990億元，同比增長7.9%；鄉(xiāng)村消費品零售額5270億元，增長9.3%。按消費類型分，餐飲收入4525億元，增長8.6%；商品零售30735億元，增長8.0%。

    此外，1-11月份社會消費品零售總額同比增長9.1%。升級類商品銷售增長較快。1-11月限額以上單位商品零售額中，化妝品類、通訊器材類商品零售額同比分別增長11.4%和10.4%，增速分別比社會消費品零售總額快2.3和1.3個百分點。

20181-11月份當月社會消費品零售總額同比增

數據來源：公開資料整理

20181-11月份當月累計社會消費品零售總額同比增

數據來源：公開資料整理

    2018年11月份，城鎮(zhèn)消費品零售總額29990億元，同比增長7.90%，鄉(xiāng)村消費品零售總額5270億元，同比增長9.30%。

2018年1-11月城鎮(zhèn)消費品零售額走勢

數據來源：公開資料整理

2018年1-11月鄉(xiāng)村消費品零售額走勢

數據來源：公開資料整理

主要商品零售及變化情況

數據來源：公開資料整理

    二、2019年中國宏觀經濟形勢分析預測

    2019年中國經濟展望：增速繼續(xù)小幅放緩，政策發(fā)力穩(wěn)增長

    2019年經濟增速繼續(xù)回落的壓力仍然較大。從外部環(huán)境看，始于2016年的全球復蘇共振已接近尾聲，IMF、世界銀行和OECD均下調了2019年的全球增長預期，預計外需難有起色；從內部動力看，高債務率仍將制約投資與消費，企業(yè)與居民的信心與預期較弱，房地產正處在周期向下的拐點，金融去杠桿雖告一段落，但信用擴張意愿不足，風險偏好較低。這些因素都將與長期經濟增速換擋趨勢疊加，給經濟造成一定的放緩壓力。

    不過，政策上的逆周期調節(jié)與加快改革轉型，也將為經濟進行托底。一是財政擴張力度加碼有望推動基建投資逐步企穩(wěn)；二是個稅改革有助于穩(wěn)消費；三是近期不斷推出的支持民企政策將使企業(yè)信心有所恢復；四是2018年人民幣匯率的較大貶值幅度，以及中美貿易摩擦的階段性緩和一定程度有助于對沖外需下降。綜合考慮，預計2019年GDP增速將降至6.3%左右。

    （一）、供給端：工業(yè)緩慢下行，服務業(yè)企穩(wěn)回升

    展望2019年，預計工業(yè)生產持續(xù)承壓。全球復蘇放緩致使外需疲軟，疊加貿易摩擦進一步拖累我國出口，將拖累企業(yè)生產。國內消費增長乏力，房地產投資或將繼續(xù)放緩，內需未見顯著改善，將制約中下游制造業(yè)生產增長。工業(yè)企業(yè)利潤當月同比增速自2018年二季度以來持續(xù)下滑，由超過20%的高增速大幅跌至10月份的3.6%，為2017年以來次低水平，可能降低企業(yè)生產意愿和擴大生產投入能力。

    從支撐因素來看，政策層面將從三方面呵護工業(yè)生產。一是2018年環(huán)保限產目標總體寬松、嚴禁“一刀切”，限產對工業(yè)經濟擾動趨弱；二是近期出臺的降低部分商品進口稅率和提高部分商品出口退稅率的政策將對拉動進出口產生一定支撐；三是貨幣信用傳導機制疏通有助于解決民營經濟和小微企業(yè)融資難問題，減稅降費和改善營商環(huán)境等政策措施有望對工業(yè)企業(yè)的持續(xù)經營形成助力。同時，基建投資有望好轉，對“一帶一路”沿線出口比重有所上升，預計將部分對沖外需趨弱的壓力。綜合考慮，預計2019年工業(yè)增加值小幅回落至6.0%左右水平，保持低位平穩(wěn)增長。

    在政策呵護和新動能助推下，2019年服務業(yè)有望略有回升。從政策面看，減稅降費有利于降低企業(yè)經營成本，提升居民可支配收入，激發(fā)服務消費活力。改善營商環(huán)境和進一步擴大服務業(yè)開放，有利于激發(fā)服務業(yè)市場活力。從服務業(yè)自身動能來看，以互聯網和相關服務為代表的新興服務業(yè)繼續(xù)快速增長，將引領服務業(yè)產業(yè)結構優(yōu)化升級與質量提升。以電子商務和共享經濟為代表的新消費模式快速發(fā)展，帶動多個服務業(yè)領域新型發(fā)展和快速增長。不過也要看到，工業(yè)生產下行恐將拖累交通運輸、倉儲郵政以及租賃和商務服務業(yè)等相關行業(yè)增長；房地產銷售增長保持低位將拖累相關服務業(yè)增長。綜上所述，預計2019年服務業(yè)生產指數略有回升，全年同比增長7.8%左右。

    （二）、需求端：三駕馬車都有減速風險

    1、預計2019年投資增速維持在5.5%左右

    展望2019年，“補短板”將啟動基建投資重新發(fā)力，基建投資托底作用增強，但盈利下降和需求放緩壓制制造業(yè)投資增長空間，地產嚴調控下地產投資高位漸進回落，基建投資或獨木難支。預計投資增速2019年將回落至5.5%。

    基建投資將繼續(xù)回暖，但增幅有限。2019年，隨著基建補短板力度擴大和財政發(fā)力，基建投資增速有望明顯改善。從政策支持層面看，當前中央層面已明確將擴大有效投資的重點定為基建補短板。從資金來源層面看，2019年降稅減費帶來的財政收入壓力加大，基建投資資金供給缺口仍存，但地方債放量和PPP轉暖有望為基建融資助力，預計2019年全年增長8%左右。與此同時，基建投資的精準性和有效性將進一步提高，新一輪強刺激不會出現，深度貧困地區(qū)與中西部地區(qū)的交通、水利、生態(tài)、“三農”等領域重大工程項目將受到重點支持。

    制造業(yè)投資韌性較強，但存下行壓力。2019年制造業(yè)投資可能小幅下行。前期去庫存帶來的價格紅利釋放殆盡以及內外需雙雙乏力，對制造業(yè)投資的拉動將減弱。但民企融資支持政策和民間投資扶持措施加快出臺和落地，增值稅結構性減稅、研發(fā)費用加計扣除比例提高等積極財政政策，以及新舊動能切換引導制造業(yè)內部產業(yè)升級，有利于制造業(yè)投資企穩(wěn)。預計2019年全年增長5%左右。

    房地產需求放緩，開發(fā)投資將緩慢下行。首先，中央調控決心不變抑制樓市成交。中央解決房地產市場問題的決心很大，調控應不會半途而廢，即使政策變化也將延續(xù)“因城施策”思路實施局部微調，大范圍松動不會發(fā)生。其次，樓市銷售持續(xù)放緩增大房企資金壓力。最后，土地購置降溫將削弱地產投資支撐。在地產需求放緩與資金來源受限的背景下，地產投資料將繼續(xù)下行，預計2019年全年增長4%。

    2、預計2019年社會消費品零售增速回落至8.8%左右

    2019年，多重因素會對消費形成有利支撐。一是個稅改革紅利釋放。2019年1月1日起，個稅新規(guī)將全面實施，在降低稅率、拉長級距的基礎上，專項抵扣的加入將進一步增加居民的可支配收入，從而有利于擴大消費；二是消費體制機制和政策環(huán)境更趨完善。三是汽車消費拖累減弱?？紤]到前期政策影響將在2019年逐步消退，加之基數效應減弱，2019年汽車消費應可以實現正增長。旦居民收入增速放緩、房地產市場景氣度下降等，將會對消費增長形成制約。綜合考慮，預計2019年消費增長約在8.8%左右，略低于2018年。

    3、預計2019年出口增速降至3%左右，進口增速降至10%左右

    2019年出口預計將會明顯走弱。首先，全球經濟面臨下行拐點。國際經濟組織近期均下調了預期，認為“全球經濟增速已經見頂”，外需環(huán)境將趨于走弱。其次，對美出口將會明顯回落。2018年對美國出口的搶跑相當大程度上透支了2019年的出口空間，再加上美國經濟增速的回落，2019年對美國出口很不樂觀。即便中美在G20會議上達成協議，但貿易摩擦的解決仍然難以畢其功于一役。第三，人民幣持續(xù)貶值預期走弱。由于美國經濟下行壓力顯現、美聯儲加息預期減弱，2019年美元指數或將走弱，人民幣匯率則會被動走強。下半年以來，會議將穩(wěn)外貿作為穩(wěn)增長的重要抓手之一，并不斷加大出口退稅力度，提高通關效率，這些措施只能在一定程度上緩解出口下行壓力。預計2019年出口增速降至3%左右。

    2019年進口增長將保持相對高位。一是政策鼓勵進口。以舉辦中國國際進口博覽會為契機，我國將削減進口環(huán)節(jié)制度性成本，降低關稅，擴大進口空間，更好滿足國內企業(yè)和消費者需求。中美貿易摩擦如能得到緩解，我國也將加大從美國進口力度。二是進口結構改善。從2018年看，機電設備對進口增長的貢獻率已經達到39.6%，較上年提升9.3個百分點，表現出明顯轉型升級勢頭。預計2019年，先進制造所需的關鍵設備進口仍然旺盛。不過，也要考慮到2019年內需的放緩以及大宗商品價格的回落，預計2019年進口增速降至10%左右。

    （三）、通脹形勢：通脹中樞溫和提升

    2019年預計仍將延續(xù)食品與非食品價格共同上漲的態(tài)勢，但食品漲幅將擴大，非食品漲幅將回落。從食品看，豬肉價格進入上漲周期將推動食品價格繼續(xù)保持溫和上漲。不過其他食品供應預計保持穩(wěn)定，且隨著我國居民老齡化問題上升及飲食結構變化，食品消費需求不會有大的提升。預計2019年食品價格將同比增長2.5%左右。但非食品價格漲幅將回落至2.2%左右。

    貨幣增速維持低位，將限制2019年通脹漲幅。本輪M2走低已持續(xù)一年多，從歷史經驗及實證分析看，將開始逐步傳導到物價層面。從外部因素看，2019年全球經濟增長大概率有所減速，貿易摩擦在初期可能對通脹形成上漲壓力，但隨后會導致需求放緩，在不發(fā)生地緣政治上大的沖擊的情況下，判斷國際商品價格不具備大幅上漲空間，對我國的輸入性通脹壓力不大。

    綜合來看，預計2019年通脹整體水平仍將保持溫和水平，全年CPI同比增長2.3%，結合翹尾因素判斷，呈兩頭高，中間低，三季度達到谷底的形態(tài)。上游PPI方面，預計2018年12月將跌破CPI同比增速，但隨后將逐步企穩(wěn)，2019年全年大約在1.5%左右，不太可能出現持續(xù)通縮。核心CPI將穩(wěn)定在1.9%-2.3%區(qū)間，整體看通脹應不是2019年經濟的核心矛盾——不過仍需注意豬肉等部分食品價格帶來的結構性通脹壓力問題。

    （四）、金融環(huán)境：供給偏緊局面有望緩解

    展望2019年，在美聯儲加息節(jié)奏可能放緩、國內經濟下行壓力加大的背景下，我國貨幣政策放松空間進一步釋放，將更側重國內經濟平衡，致力于穩(wěn)增長目標，將“去杠桿”逐步轉向“穩(wěn)杠桿”，并加快疏通貨幣信貸傳導梗阻，促進銀行體系信用擴張，金融供給偏緊局面有望得到改善。預計2019年M2增長8.5%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.2%，相比2018年有所回升。

    流動性將保持合理充裕，貨幣市場利率或將進一步走低。央行將延續(xù)“收短放長”的流動性調節(jié)思路，通過定向降準、MLF、PSL等貨幣政策工具加大中長期流動性投放，改善銀行體系流動性結構，緩解期限錯配風險，為銀行信用創(chuàng)造修復、“寬貨幣”傳向“寬信用”創(chuàng)造條件。由于我國存款準備金率仍處于高位，降準空間仍大。央行還可擇機下調市場利率，逐步引導中長期資金利率下行，降低實體經濟融資成本。

    民營和小微企業(yè)融資環(huán)境有望改善。2019年，預計監(jiān)管層將進一步引導金融機構加大對民營企業(yè)和小微企業(yè)的金融資源傾斜力度，精準滴灌持續(xù)發(fā)力民企穩(wěn)融資。包括完善對金融機構小微、民企業(yè)務的考核激勵機制，綜合運用再貸款、再貼現、MLF擔保品擴容、設立紓困基金等手段精準對接金融機構的小微、民企信貸投放等。

    人民幣匯率彈性將繼續(xù)增強，波幅預計在6.5-7.3之間。短期內人民幣匯率在7附近將有較強支撐。中期看人民幣仍具有一定貶值壓力，這是由當前我國經濟增長壓力加大，貿易環(huán)境更加復雜、中美利差變化等基本面所決定的。人民幣雖然會順勢破7，但對一籃子貨幣仍將保持穩(wěn)定。同時基于人民幣不具備大幅貶值的基礎，預計極限點位不會高于7.3。后期人民幣兌美元匯率仍有可能回到7以上?？傮w來看，人民幣匯率的彈性將進一步增加，短期資本流動對匯率沖擊的影響下降，而我國堅持擴大開放的改革方向也需要匯率增加彈性。

    （五）、政策基調：處理好穩(wěn)增長、調結構、防風險關系

    從近期的一系列表態(tài)來看，決策層對于形勢的判斷相對謹慎，但不悲觀，其主要觀點包括：一是經濟出現周期性調整，下行壓力加大；二是金融風險有所收斂，但仍將繼續(xù)暴露；三是經濟基本面依然穩(wěn)健，前景光明；四是改革部署已經明確，要堅定信心繼續(xù)抓落實；五是外部環(huán)境正在變化，要保持定力，堅持做好自己的事。預計2019年經濟政策的基調是繼續(xù)落實好“六穩(wěn)”部署，處理好穩(wěn)增長、調結構、防風險的關系，繼續(xù)深化供給側結構性改革，妥善應對各種風險和不確定性，努力保持經濟金融平穩(wěn)運行。

    1、財政政策將更加積極

    根據逆周期調節(jié)的要求，2019年財政政策將更加積極，特別是在貨幣政策傳導不暢的背景下，財政政策可能需要承擔更重要角色。一是進一步減稅降費，這是積極財政政策的主要著力點。2019年，有望推出體現更大規(guī)模、實質性、普惠性的減稅降費措施，具體可能包括：個稅專項附加扣除將正式實施；適度下調增值稅標準稅率，實現三檔變兩檔稅率，對小微、科技型創(chuàng)新企業(yè)所得稅率再補充下調；降低社保費率標準等；二是二是上調赤字規(guī)模和赤字率。預計2019年赤字率目標為3%，較2018年上升0.4個百分點，與2016、2017年持平，但大幅增加的可能性不大。三是繼續(xù)擴大專項債額度。預計地方政府發(fā)債額度將會繼續(xù)上升，特別是新增專項債有望超過2萬億元，高于2018年1.35萬億。四是加強地方政府隱性債務管理。一方面，嚴控新增隱性債務。另一方面，化解存量隱性債務。

    2、需求側穩(wěn)增長政策將繼續(xù)發(fā)力

    穩(wěn)投資方面，重點是繼續(xù)落實好《國務院辦公廳關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，多渠道籌集資金，統籌安排盤活存量、優(yōu)化增量、引入民間資金、政府融資、政策性金融各項工作，穩(wěn)定基建領域投資。同時，要加大對制造業(yè)轉型升級的支持力度，鼓勵技改投資，保持好制造業(yè)投資勢頭。

    穩(wěn)外貿方面，重點是落實好穩(wěn)定出口的政策，繼續(xù)推進貿易便利化，減輕出口企業(yè)費用負擔，保持匯率弱勢運行。同時，要繼續(xù)應對貿易摩擦。繼續(xù)舉辦進博會，增加進口。

    穩(wěn)消費方面，重點是繼續(xù)落實《中共中央、國務院關于完善促進消費體制機制、進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》和《完善促進消費體制機制實施方案（2018-2020年）》，促進居民收入增長，繼續(xù)完善社保體系，支持熱點消費，增強服務消費的供給能力。

    3、供給側結構性改革將繼續(xù)深化

    供給側結構性改革的重點是補短板、降成本和去杠桿。補短板方面，要加快農村、西部、社會事業(yè)等領域的基建，同時，要加快發(fā)展科技和創(chuàng)新短板。降成本方面，重點還是減稅費。去杠桿的政策總體是明確的，重點是加快處置僵尸企業(yè)，推進債轉股落地，降低國企資產負債率；規(guī)范地方政府舉債行為、控制隱性債務。去產能方面，要加快建立市場化、法治化的去產能機制，要加快完善企業(yè)破產制度。

    產業(yè)方面，首先要緊密關注房地產市場走勢，視情況適度調整調控力度，加快建立長效機制，力求房地產平穩(wěn)調整，防止樓市大起大落。其次，要加大對先進制造業(yè)、服務業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的支持力度，加快傳統產業(yè)的信息化、智能化改造步伐，培育新動能，加快建設現代化經濟體系。同時，產業(yè)政策要從差異化、選擇性轉向普惠化、功能性，加強反壟斷和反不正當競爭執(zhí)法。