2018年中國釩行業(yè)供需情況、出口情況及價格走勢分析預測【圖】

    釩是一種銀灰色的金屬，屬于高熔點稀有金屬之列。純釩質堅硬，無磁性，具有延展性，但是若含有少量的雜質，尤其是氮，氧，氫等，能顯著降低其可塑性。

    在自然界中，釩以化合物形式存在，重要的含釩原料有釩渣、釩鐵礦、鉀釩鈾礦、釩酸鹽礦、綠硫釩礦、釩云母等礦物以及磷酸鹽工業(yè)副產含釩磷鐵、燃燒含釩有機礦物（煤、石油等）的飛灰、灰渣和石油工業(yè)的廢催化劑等。

    按上下游關系，釩產品可分為初級產品、二級產品和三級產品。初級產品包括含釩礦物，釩精礦、釩渣、報廢的石油精煉催化劑和其他含釩殘渣（如含釩鋼渣等）；二級產品（或稱中間產品）即為五氧化二釩和三氧化二釩，多用作生產硫酸的觸媒催化劑和石油精煉用催化劑；三級產品（或稱消耗產品）包括釩鐵、釩鋁合金、鉬釩鋁合金、硅錳釩鐵合金及釩化合物，其中釩鐵、釩氮合金是最重要的釩材料。

    釩常以釩鐵、釩化合物和金屬釩的形式廣泛應用于鋼鐵冶金、宇航、化工和電池等行業(yè)。

    全球釩行業(yè)發(fā)展情況分析

    1、球釩消費情況分析

    2016年，全球釩消費量約80000噸，其中90%用于鋼鐵冶金，5%應用于釩鈦、釩鋁合金等非鐵合金，4%用于化學品，1%用于電池及其他領域。由此可見，鋼鐵冶金行業(yè)是釩最核心的下游應用。

全球釩消費量分布

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    相關報告：智研咨詢網發(fā)布的《2019-2025年中國有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)行業(yè)市場供需預測及投資戰(zhàn)略研究報告》

    再具體到鋼鐵領域來看，釩在普碳鋼、低合金鋼、高合金鋼及工具鋼的占比分別為25%、30%、20%和15%，起到細化組織和晶粒以提高鋼鐵性能的作用。

釩在鋼鐵領域的應用占比

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    由于鋼鐵冶金行業(yè)是釩最主要的應用領域，而我國作為全球最大的鋼鐵冶金生產國，自然也成為了是全球最大的釩消費國，2016年消費量占全球比重達50.05%。以2016年全球釩表觀消費量8萬噸計算，中國釩表觀消費量約為4萬噸。

    2、釩行業(yè)供給情況

    全球釩資源分布廣泛，98%產于釩鈦磁鐵礦。而全球釩鈦磁鐵礦集中在少數(shù)幾個國家和地區(qū)，包括獨聯(lián)體國家、美國、中國、南非、挪威、瑞典、芬蘭、加拿大、澳大利亞等。數(shù)據顯示，截至2017年底，全球已探明的釩儲量達2000萬噸，中國、俄羅斯、南非、澳大利亞和美國探明儲量居前五位，中國已探明釩礦儲量達900萬噸、占全球的45%。

截至2017年底全球主要國家釩礦儲量情況

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    二、中國釩行業(yè)發(fā)展情況分析

    中國是世界上的釩礦資源大國和釩產品生產大國。根全球釩礦儲量為約 為 2000 萬噸(折合金屬量)，中國擁有釩礦儲量折合金屬量 900 萬噸，占比 45%，位居 世界第一。從產量來看，USGS 公布的 2017 年全球生產釩折合金屬量約 8 萬噸，其中中國生產約 4.3 萬噸，全球占比達到 54%。

全球釩產量分布

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全球釩產量分布

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    我國釩資源主要以釩鈦磁鐵礦和石煤型釩礦為主，我國釩產品生產原料 70%都來自于釩鈦 磁鐵礦在鋼鐵冶煉中產生的副產品-釩渣。釩鈦磁鐵礦主要集中在四川攀枝花地區(qū)和河北承 德地區(qū)。尤其是攀枝花地區(qū)的釩資源最為豐富。

    約 85%的釩最終應用于鋼鐵行業(yè)，剩余 15%分散應用于化工和電池等行業(yè)。在鋼鐵中添 加少量的釩可以細化鋼的組織和晶粒，提高晶粒粗化溫度，從而起到增加鋼的強度、韌性和耐磨性的作用。

釩下游應用分布

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    1、釩產業(yè)市場集中度分析

    中國釩資源方面，攀西地區(qū)擁有釩資源儲量為 1862 萬噸（以 V2O5 計），占中國儲量的 52%，世界儲量的 11.6%。

    釩是現(xiàn)代煉鋼生產重要的微合金化元素，在低合金高強鋼中起固溶強化、沉淀強化和組織細化的作用，對提高鋼的強度和改善韌性具有非常明顯的效果。釩產業(yè)鏈自上到下包括釩鈦磁鐵礦、釩渣、五氧化二釩（片釩）、釩鐵、釩氮等一系列產品，主要下游領域包括鋼鐵、合金以及釩電池等

釩產業(yè)鏈產能格局

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    在自然界中，釩很難以單一體存在，主要與其他礦物形成共生礦或復合礦。目前發(fā)現(xiàn)的含釩礦物有 70 多種，但主要的礦物有以下 4 種：釩鈦磁鐵礦、 鉀釩鈾礦、 石油伴生礦、石煤伴生礦?，F(xiàn)在已探明的釩資源儲量的 98%賦存于釩鈦磁鐵礦中， V2O5 含量可達1.8%。 2016 年中國的釩礦儲量為 900 萬噸，居世界第一。主要的釩鈦磁鐵礦集中在四川攀枝花及河北承德兩地：

    1）攀枝花釩鈦磁鐵礦已探明資源儲量 71.8 億噸，約占全國已探明鐵礦石儲量的 20%，居全國同類礦首位。釩鈦磁鐵礦伴生礦產，累計探明資源儲量（V2O5） 1553 萬噸。

    2）河北省承德鈦釩資源基地，現(xiàn)已探明的釩鈦磁鐵礦資源總量達 83.72 億噸，共伴生釩金屬量（V2O5） 895 萬噸、鈦金屬量（TiO2） 1.85 億噸。

    釩產品產能主要集中在四川、河北兩地因資源稟賦優(yōu)勢，釩產品產能主要分布在四川、河北兩地。具體而言，五氧化二釩 56.30%的產能集中在四川，釩鐵 19.80%的產能集中在河北

我國五氧化二釩產能分布

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我國釩鐵產能分布

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我國釩氮產能分布

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    釩產品下游 85%用于鋼鐵冶煉自上世紀六十年代以來，釩在鋼鐵工業(yè)中的應用快速上升，占釩消耗量約 85%。釩在鋼鐵方面的需求結構為碳素鋼占 20%，高強度低合金鋼占 25%，合金鋼占 20%，工具鋼占 15%。

釩應用于鋼鐵、合金、化工等眾多領域

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    合金鋼增速較快，釩用量有望繼續(xù)增加。釩在鋼鐵的另一個主要應用領域為合金鋼。15 年 以來以工程機械為主的機械產量增長較為迅速，合金鋼的產量維持了兩位數(shù)的增長。

1988 年 85%的釩用于鋼鐵冶煉，主要應用于碳素鋼、高強度低合金鋼。

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國內合金鋼的產量走勢

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國內挖掘機產量增長走勢

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    2、釩價情況分析

    2011 年后由于高成本的石煤釩礦生產廠家在釩價低迷期間陸續(xù)關停，2016 年釩價開始回 升。伴隨著 2017 年釩渣進口禁令的實施，釩產品的供給進一步收緊，釩價出現(xiàn)較大幅度 上漲。2018 年以來，在合金鋼應用增長和建筑鋼筋領域釩應用提升的情況下，釩下游需求 進一步擴張，釩價的上漲趨勢進一步增強，五氧化二釩均價已經從 2015 年底的 4.15 萬/ 噸上漲至目前的 26.5 萬/噸并有望延續(xù)上漲趨勢。

2011-2018年五氧化二釩價格走勢

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    2015 年以來隨著宏觀經濟的企穩(wěn)和供給側改革的推進，鋼鐵廠商的盈利能力大幅提升。 以螺紋鋼為例，螺紋鋼均價由 2015 年的 2000 元/噸攀升至當前的約 4000 元/噸。由于鋼 鐵行業(yè)的景氣度大幅回升，下游鋼鐵行業(yè)對釩價的大幅上漲接受度較高，釩價有望延續(xù)上漲趨勢。

2014-2018年螺紋鋼釩價格走勢

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2012-2018年鋼廠盈利情況走勢

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    此外， 對于產業(yè)分布集中的領域， 其供給權重也十分突出， 即去產能和環(huán)保限產等供給擾動將導致產業(yè)價格波動相對顯著， 倘若疊加需求回暖，則有望催生產品價格持續(xù)性上漲行情。

釩鐵和五氧化二釩價格從 2015 年底至今分別累計上漲約 588%和 771%

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    鋼鐵產業(yè)鏈回暖， 夯實需求上行終端需求為影響釩價漲跌的核心要素。 2011 年~2015 年期間，受制于我國鋼鐵產業(yè)低迷， 鋼鐵產量增速沖高逐步回落， 導致釩價一度疲軟。 2016 年以來， 我國房地增速平穩(wěn)上行，制造業(yè)景氣回升，鋼廠利潤高位驅動鋼廠開工持續(xù)上行，由此夯實產業(yè)鏈原料環(huán)節(jié)漲價基石，構筑鋼廠添加釩量增多基礎。

2016 年來螺紋鋼噸鋼毛利明顯提升

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行情景氣導致鋼鐵產量同比明顯增長（單位：萬噸）

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五氧化二釩的平均價格 2016 年來跟隨鋼鐵景氣漲幅明顯

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    2017 年 7 月初國家質檢局發(fā)布《關于開展鋼鐵產品生產許可獲證企業(yè)產品質量監(jiān)督檢驗的通知》文件。 2018 年 2 月初，熱軋鋼筋新行業(yè)標準發(fā)布，新增金相組織檢驗規(guī)定、宏觀金相、截面維氏硬度、圍觀組織及檢驗方法，具體實施時間定為 2018 年 11 月 1日。此新標準主要目的在于：從行業(yè)標準上，防止穿水鋼筋冒充熱軋鋼筋在市場流通。

    螺紋鋼新標規(guī)定取消 335MPa 級鋼筋，以 400MPa 級為最低級別鋼筋標準；同時增加600MPa 級鋼筋和帶 E 的抗震鋼筋編號。

質檢局發(fā)布《關于開展鋼鐵產品生產許可獲證企業(yè)產品質量監(jiān)督檢驗的通知》

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2018 年螺紋鋼新規(guī)變化梳理

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    3、釩行業(yè)供給情況分析

    不同于鋼鐵等大宗類商品產能分散、價格更多受需求主導的特點，釩等小金屬類商品供給相對集中，受政策限產影響較大，價格更易受供給端因素影響。2016 年以來，在供給側改革的大背景下，我國環(huán)保監(jiān)管日趨嚴格，鋼鐵、化工等各個行業(yè)因環(huán)保而減產限產事件頻頻發(fā)生。 四川攀枝花地區(qū)因為釩鈦生產污染嚴重而受到政府部門特別重視。

2017 年 1 季度攀枝花市因環(huán)保受處罰釩鈦企業(yè)眾多

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    供給端除了環(huán)保高壓之外，“洋垃圾”禁入境規(guī)定落地也掣肘釩制品供給。 2017 年 7 月18 日，中國環(huán)境保護部和國家標準化委員會分別向世貿組織遞交通告文件，宣布中國2017 年年底前，禁止進口 4 大類 24 種洋垃圾，包括生活來源廢塑料、釩渣、未經分揀的廢紙和廢紡織原料等高污染固體廢物。 作為生產片釩的原料，釩渣趨緊亦進一步加劇五氧化二釩供給收縮幅度

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    受此影響， 2016 年以來釩制品產量明顯趨緊。 其中， 2017 年 8 月五氧化二釩和釩鐵產量同比分別大幅下降約 32%和 49%，對應五氧化二釩開工率降至 21%歷史低位，由此大幅推升釩價上漲彈性空間。

五氧化二釩開工率從 2016 年以來中樞明顯下移

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2018 年以來五氧化二釩產量同比增速逐步轉負

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2018 年以來釩鐵產量同比增速逐步轉負

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    整體而言， 需求景氣疊加環(huán)保壓制、 釩渣進口受限，釩鐵庫存持續(xù)下行至歷史低位，亦可印證釩領域供需格局復蘇顯著。 釩鐵庫存， 從 2015 年 7 月高點至 2018 年 5 月， 大幅下降 95%。

2016 年以來釩鐵庫存持續(xù)降低

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    就今年而言， 鋼鐵產量高增疊加釩添加比例低位回升， 推升釩需求景氣延續(xù)， 同時環(huán)保高壓繼續(xù)放大供需缺口， 6 月五氧化二釩和釩鐵產量同比分別下降約 21%和 29%。受益于此， 6 月以來五氧化二釩和釩鐵價格分別累計上漲約 43%和 42%。

    二、釩行業(yè)發(fā)展趨勢分析

    1、釩行業(yè)需求空間廣闊

    后期來看，鋼鐵產量維持高位， 疊加螺紋提標共同夯實釩需求增長空間，其中螺紋鋼提標有望成為支撐釩價強勢上行的核心要素。

釩下游應用占比

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    一方面， 鋼鐵盈利抬升格局之下， 環(huán)保限產等擾動終究無法抵消地條鋼關停帶動的“表內”螺紋鋼存量增產，去年采暖季大規(guī)模限產首次落地， 亦并未侵蝕釩下游需求，因此，即便今年采暖季限產范圍有所擴大， 鋼鐵生產整體也將維持相對高位，支撐釩產業(yè)相對穩(wěn)定需求。

2017~2018 & 2018~2019 采暖季鋼鐵限產影響復盤及研判（單位：萬噸）

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    另一方面， 作為本輪行情的支撐亮點， 螺紋鋼提標或將提供顯著需求增量。 標準合規(guī)的HRB400(E)和 HRB500(E)鋼筋最低含釩比分別為 0.023%和 0.059%， HRB400(E)和HRB500(E)鋼筋產量占比分別約 80%和 20%。 通過測算， 假設剩余不達標鋼筋含釩比全部增至最低標準，則將增加約 1.51 萬噸金屬釩，對應約 2.70 萬噸五氧化二釩增量需求，占 2017 年五氧化二釩產量比重約 34.13%，需求邊際增幅相對明顯。值得說明的是， 根據《混凝土結構設計規(guī)范 GB50010-2010》，建筑縱向受力普通鋼筋可采用 HRB400、 HRB500、 HRBF400、 HRBF500、 HRB335、 RRB400、 HPB300 鋼筋，其中余熱鋼筋（RRB）即為穿水鋼筋， HRBF 為控軋細晶粒鋼筋。 倘若后期余熱穿水鋼筋仍可應用于低端應用領域，則實際含釩比或許不能完全增至最低標準，釩需求增長空間將受到一定掣肘。

    2、釩行業(yè)供給情況預測

    存量產能利用率變動，彈性測算影響-0.31 萬噸~1.36 萬噸釩價帶動相關企業(yè)盈利快速回暖下，存量產能利用率提升為供給端彈性的首要考慮因素。 倘若假設除攀鋼釩鈦和承鋼之外的鋼廠參考這兩家生產計劃，測算五氧化二釩年產量增量為-0.31 萬噸~0.38 萬噸； 倘若今年上半年釩日產量達去年最高點，則對應五氧化二釩增量達 1.36 萬噸。

    測算方法一：

    1、 考慮龍頭上市公司產量計劃，攀鋼釩鈦公告預計 2018 年五氧化二釩產量達 2.44 萬噸， 同比增加 7.49%； 根據河鋼承鋼計劃 2018 年釩渣生產同比估算五氧化二釩產量約 1.22 萬噸，同比減少 8.50%；

    2、 以剩余釩企業(yè)分別以攀鋼釩鈦、河鋼承鋼以及兩者合計值作為參考標準， 測算對應產量增量。

    方法一： 彈性測算五氧化二釩產量增量為-0.31 萬噸~0.38 萬噸

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    測算方法二：

    2018 年上半年平均五氧化二釩日產量約 226 噸，近年最高值約 263 噸，按照 2018 年上半年均值達到最高點的空間測算。

2018H1 五氧化二釩日產量約 226 噸，近年最高值約 263 噸

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方法二：測算五氧化二釩產量增量為 1.36 萬噸

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    3、出口情況分析

    隨著終端需求回暖， 國內供給相對不足往往容易催生出口回流。 中國作為全球主要產釩國， 釩鐵出口海外一定程度支撐需求， 2017 年釩鐵出口 5111 噸，進口僅 140 噸，出口占產量比重約 6.47%。 后期來看，基于釩鐵出口或存在部分戰(zhàn)略協(xié)作因素疊加海外鋼鐵生產延續(xù)景氣， 全球 65 國扣除中國后的今年前 6 月粗鋼產量累計同比增長 3.37%，由此支撐海外釩需求相對樂觀， 因此國內釩鐵或不能全部回流，倘若參考最低值 2009 年凈出口 2030 噸，則國內回流量達 2940 噸。

2009 年釩鐵凈出口量達 2008 年以來最低值 2030 噸

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    注： 2018 年凈出口數(shù)據采用前 3 月增速計算，釩鐵凈出口量為左軸，同比增速為右軸

2018 年前 6 月海外粗鋼產量同比增長 3.37%

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兩輪鈮價和釩價強勢上漲均帶動釩鐵進口大幅抬升

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    4、價格走勢分析

    鋼鐵產量彈性充足疊加螺紋鋼提標共同構筑釩需求空間廣闊， 供給短期彈性受掣， 目前庫存亦處于近年最低位水平，因此短期釩價保持高位強勢概率較大。

    中期來看，相比于需求平穩(wěn)， 預計終結本輪釩價漲價的更可能是供給因素。 即便供給短期階段多方因素掣肘其彈性，但是倘若釩價持續(xù)性大漲， 極限情形下， 中小企業(yè)環(huán)保改造達標、 釩鐵從凈出口切換至凈進口、鈮替換優(yōu)勢顯現(xiàn)以及石煤提釩放量將導致釩供給彈性中期終將釋放，當然具體時點仍需密切跟蹤。

    倘若單獨從鋼鐵盈利角度考慮釩漲價空間，因釩添加比例較低導致其成本占比小， 供給側改革推升鋼鐵盈利中樞背景下，鋼鐵盈利相對高位或難以掣肘釩漲價彈性。 測算目前螺紋鋼噸鋼耗釩成本約 139 元，占鋼鐵成本比重約 5%，占螺紋鋼成本滯后一月估算毛利比重僅約 10%。