DCT滲透加速，下游需求帶動產(chǎn)能有序擴張【圖】

    差速器的錐齒輪和變速箱結(jié)合齒為營收的主要來源，2017年合計占比在95%以上。目前在國內(nèi)和全球市場的市占率分別達到30%和10%左右。

2017年齒輪業(yè)務(wù)營收占比圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    汽車中均使用差速器與變速器，手動變速器（MT）、手自一體變速器（AMT）和雙離合變速器（DCT）都使用傳統(tǒng)的結(jié)合齒輪，倒檔齒輪，主減齒輪等。六檔變速器大約使用17個齒輪，七檔的大約使用19個齒輪。

差速器與變速器對精鍛齒輪的剛性需求圖

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    精鍛科技公司是國內(nèi)乘用車精鍛齒輪細分行業(yè)龍頭。近年來切入變速器上的高精度齒輪，主要為DCT的變速器配套，公司DCT變速器的配套客戶包括大眾、格特拉克、上汽變速器等。

2013-2018H1年營業(yè)收入及凈利率圖

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2013-2018H1毛利率與凈利率圖

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    精鍛近年來的訂單完成率維持在70%左右，2018年上半年訂單完成率也僅提升至80%左右，產(chǎn)能能夠得到充分的利用，未來產(chǎn)能擴張帶來的增長潛力較大。

2015-2018年訂單完成率圖

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    精密鍛造工藝優(yōu)勢凸顯，資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)門檻高。精鍛產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異，目前主要應(yīng)用與差速器錐齒輪與變速箱結(jié)合齒。

精鍛工藝流程復(fù)雜圖

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    差速器錐齒輪包括半軸齒輪和行星齒輪，主要用于汽車差速器總成。差速器錐齒輪供不應(yīng)求，產(chǎn)能利用率一直維持在高位。2018年上半年訂單完整率有所提高，仍僅在80%左右。

    國內(nèi)精鍛齒輪企業(yè)大多規(guī)模較小，大規(guī)模配套合資廠的能力不足。而精鍛科技布局較早，制造工藝積累深厚，人才儲備充分，國內(nèi)與之匹敵企業(yè)寥寥。無懼行業(yè)增速下滑，下游主要終端客戶的增速高于行業(yè)平均增速。

2017-2020年差速器齒輪國內(nèi)整車產(chǎn)量規(guī)模及預(yù)測圖

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2017-2020年差速器齒輪全球整車產(chǎn)量規(guī)模及預(yù)測圖

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2017-2020年差速器齒輪國內(nèi)單車價值量及市場空間圖

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2017-2020年差速器齒輪全球單車價值量及市場空間圖

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    DCT變速箱優(yōu)勢獨到，滲透率有顯著提升空間。對標(biāo)日美，自動檔仍有滲透空間。消費升級趨勢下，城市道路擁堵導(dǎo)致的舒適性追求，使自動檔車型滲透率不斷提高。對標(biāo)美國與日本兩大成熟市場80%以上的滲透率，自動檔仍有較大空間。

對標(biāo)美日自動檔還有很大的空間圖

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    自主品牌DCT加速投產(chǎn)，預(yù)計未來DCT的變速箱滲透率可以到達30%或者更高。

自主品牌積極推進DCT量產(chǎn)化圖

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    2017年，大眾DCT車型銷量近178萬輛，同比增長46.18%，遠高于大眾整體車型3.81%的增速。

2013-2017年大眾DCT車型滲透圖

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    格特拉克是全球領(lǐng)先的乘用車及輕型商用車傳動系統(tǒng)供應(yīng)商，是公司的前五大客戶之一，目前在國內(nèi)擁有格特拉克、東風(fēng)格特拉克兩家合資公司。2018年格特拉克180萬套變速箱，格特拉克對應(yīng)的差速器價值空間約為1個億，結(jié)合齒價值空間約為2個億。

    目前國內(nèi)整體競爭環(huán)境較為寬松，技術(shù)及規(guī)模均有限，集中度低。預(yù)計2020年乘用車產(chǎn)量2626萬輛，DCT滲透率提升至22%，潛在市場空間接近59.5億元。未來2019年以及2020年大眾天津工廠DCT產(chǎn)能160萬套的需求。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國汽車變速箱產(chǎn)業(yè)競爭格局及發(fā)展前景預(yù)測報告》